Corporate Governance und Kapitalmarkt-kommunikation bei Aktienoptionen

1. Corporate Governance und Kapitalmarkt-kommunikation bei Aktienoptionen Ulli Janssen Lars-Gerrit Lüßmann Linklaters Oppenhoff & Rädler

2. GEO DACH Chapter • Weltweites Netzwerk zum Austausch von Wissen auf dem Gebiet der aktienbasierten Vergütung und Diskussionsforum • Website: http://www.globalequity.org • Bericht: GEO Annual Conference, 6. – 9. April, Dublin • Übersicht über die nächsten DACH Chapter Veranstaltungen: • Offenlegung von Optionsplänen in Geschäftsberichten unter US GAAP und IAS/IFRS - TBD (wahrscheinlich im Mai)

3. Agenda • Corporate Governance – Einführung • Corporate Governance und Stock-Option-Pläne • Anforderungen des Kapitalmarkts • Anforderungen des Corporate Governance Kodex • Aktuelle Entwicklung – 10-Punkte-Papier der Bundesregierung

4. Corporate Governance Einführung • Der Begriff “Corporate Governance” • Problem: “Separation of ownership and control” • Überwindung des Interessengegensatzes zwischen Management und Aktionären • Shareholder Value-Gedanke • Unternehmens(leiter)kontrolle • Unternehmenskontrolle durch den Kapitalmarkt

5. Corporate Governance Einführung • Der Begriff “Corporate Governance” – Fortsetzung • Problem: “Separation of ownership and control” • Aktienkurs als Indikator für Unternehmenserfolg und erfolgreiche Unternehmensführung • Kommunikation, Transparenz, Rechenschaftslegung

6. Mitarbeiterbeteiligung und Corporate Governance • Mittel zur Überwindung des Interessengegensatzes • Erfolgsabhängige Vergütung der Unternehmensleitung als Mittel zur Überwindung des Interessengegensatzes von Management und Aktionären(Ziffer 4.2.3 und 5.4.5 Corporate Governance Kodex) • Aktienkurs als Indikator für Unternehmenserfolg • Lösung: Mitarbeiterbeteiligung / Stock-Option-Pläne

7. Mitarbeiterbeteiligung und Corporate Governance • Probleme: • Transparenz und Rechenschaftslegung • Höhe der Vergütung • tatsächlicher Anreiz zur nachhaltigen Schaffung von Shareholder Value • langfristige Bindung an Unternehmen und Unternehmenserfolg

8. Mitarbeiterbeteiligung und Corporate Governance • Anforderungen des Kapitalmarkts • absolute Performance: Steigerung des Aktienkurses um mehr als 8% jährlich • relative Performance • langfristige Ausrichtung (5-10 Jahre) mit entsprechender Sperrfrist • bilanzwirksame Erfassung (Rechnungslegung = Rechenschaftslegung)

9. Mitarbeiterbeteiligung und Corporate Governance • Anforderungen des Kapitalmarkts • nur für ausgewählte Führungskräfte (Zeichnungsvolumen abhängig von Führungsposition) • Eigeninvestment zum Erhalt der Optionsrechte • “Aktionärssituation”; Teilnahme an “down-side” • Share Settlement mit anschließender Sperrfrist

10. Mitarbeiterbeteiligung und Corporate Governance • Anforderungen des Kapitalmarkts – Fortsetzung • Ausübung der Optionen ausschließlich in festgesetzten Zeitfenstern • transparente Darstellung des Stock-Option-Plans gegenüber den Aktionären

11. Mitarbeiterbeteiligung und Corporate Governance • Anforderungen des Corporate Governance Kodex • Ziffer 4.2.3: “Die konkrete Ausgestaltung eines Aktienoptions-plans oder eines vergleichbaren Vergütungssystems soll in geeigneter Form bekannt gemacht werden.” • Problem: Unbestimmheit → Festlegung eines Minimum-Standards

12. Mitarbeiterbeteiligung und Corporate Governance • Anforderungen des Corporate Governance Kodex • Ausfüllung dieses unbestimmten Rechtsbegriffs aus Sicht des Kapitalmarkts → im Interesse optimaler Unternehmens-kommunikation sind detailliertere Angaben empfehlenswert (“Tue Gutes und rede darüber”) • Nähere Ausgestaltung durch 10-Punkte-Papier der Bundes-regierung

13. Mitarbeiterbeteiligung und Corporate Governance • Aktuelle Entwicklungen – 10-Punkte-Papier • Maßnahmenkatalog der Bundesregierung zur Stärkung desAnlegerschutzes und des Vertrauens in die Kapitalmärkte • Weiterentwicklung des Deutschen Corporate Governance Kodex insbes. zur Transparenz aktienbasierter/anreizorientierter Vergütungen (alternativ: gesetzl. Regelung)

14. Mitarbeiterbeteiligung und Corporate Governance • Aktuelle Entwicklungen – 10-Punkte-Papier (Überblick) • Unter anderem Vorschläge betreffend: • Unterrichtung von Anlegern über Optionsprogramme • Offenlegung von Optionsprogrammen im Anhang des Jahres-abschlusses • allgemeine Vorschläge zur Vergütung von Organen

15. Mitarbeiterbeteiligung und Corporate Governance • Aktuelle Entwicklungen – 10-Punkte-Papier • Angemessenheit von Optionsplänen • Überlegungen der Einführung einer Obergrenze für die Entlohnung von Führungskräften (sog. “Caps”) • Stärkere Anbindung der Erfolgsziele an relative Vergleichs-parameter, z.B. Branchenindizes • Verpflichtende Angaben über Einzelvergütung der Organmitglieder im Anhang des Jahresabschlusses

16. Mitarbeiterbeteiligung und Corporate Governance • Aktuelle Entwicklungen – 10-Punkte-Papier • Angemessenheit von Optionsplänen • Angemessenheitsgebot des § 87 Abs. 1 AktG • Angaben über Vergütungen für von Aufsichtsratsmitgliedern erbrachte Leistungen wie Beratung, Vermittlung etc. (vgl. Ziffer 5.4.5 Deutscher Corporate Governance Kodex)

17. Mitarbeiterbeteiligung und Corporate Governance • Aktuelle Entwicklungen – 10-Punkte-Papier • Offenlegungspflichten • Generelle Beschreibung der Stock-Option-Pläne im Anhang des Jahresabschlusses mit ihren wichtigsten Eckdaten: • Bezugskurs, Erfolgsziele, Laufzeit, Sperrfrist, Ausübungs- bedingungen etc.; • rechnerischer Wert der Rechte bei Gewährung

18. Mitarbeiterbeteiligung und Corporate Governance • Aktuelle Entwicklungen – 10-Punkte-Papier • Offenlegungspflichten • Summe der insgesamt aus den Plänen in der Periode entstandenen Verpflichtungen (getrennt für jedes einzelne Programm)

19. Mitarbeiterbeteiligung und Corporate Governance • Aktuelle Entwicklungen – 10-Punkte-Papier • Offenlegungspflichten • Anzahl der Optionsrechte/Bezugskurs für ausstehende, ausübbare, gewährte, ausgeübte und erloschene Rechte (für jedes einzelne Programm) • Gesamtwert als Vergütung gewährter Optionsrechte • Gesonderter Ausweis der den Vorstandsmitgliedern gewährten Rechte

20. Mitarbeiterbeteiligung und Corporate Governance • Aktuelle Entwicklungen – 10-Punkte-Papier • Offenlegungspflichten • Berichterstattung über Aktien-/Bezugsrechtebilanz von Organmitgliedern

21. Mitarbeiterbeteiligung und Corporate Governance • Aktuelle Entwicklungen – 10-Punkte-Papier • Berichtspflichten in der Hauptversammlung • Vor Beschluss über einen Stock-Option-Plan sollte der Hauptversammlung der mögliche Umfang in Form von Vergleichsrechnungen verdeutlicht werden • Erweiterung der Rechte der Hauptversammlung • Erstreckung des § 193 Abs. 2 AktG auf Programme mit Wandelschuldverschreibungen (Umgehungsschutz)

22. Mitarbeiterbeteiligung und Corporate Governance • Aktuelle Entwicklungen – 10-Punkte-Papier • Haftung des Aufsichtsrats • persönliche Haftung der Aufsichtsratsmitglieder bei Zulassung unangemessener Aktienoptionspläne

23. Vielen Dank für Ihre Aufmerksamkeit!