רגולציה של תעודות סל בישראל

1. רגולציה של תעודות סל בישראל יורם נוה, עו"ד רשות ניירות ערך

2. תעודת סל (ILN ולא ETF) • חברה פרטית (SPC) - לא קרן נאמנות ולא חברה ציבורית • העדר תחולת חוק השקעות משותפות בנאמנות (וועדת השקעות, ביטוח, הון עצמי, פיקוח של הרשות) • אין דח"צים • אין חובת מינוי מבקר פנים • אין חובת מינוי וועדת ביקורת • תעודת התחייבות צמודה למדד • התחייבות לתשלום המדד (להבדיל מנכסי הקרן) • כל פעילות החברה מיועדת להתכסות

3. הסיכונים בתעודת סל • הסיכון הגלום במדד - תיאור בתשקיף • הסיכון התפעולי • עמידה בהתחייבות בכל עת • מבנה התיק (נגזרים, חוזים, נכסי בסיס) • שינויים במדד • אין חובה להלימות הון • תחרות גוברת הפחתת עמלות הגדלת סיכונים לשם תשואה גבוהה יותר

4. הטיפול בסיכון התפעולי • אנגליה- בנקים וחברות ני"ע בלבד או SPC בערבות מלאה שלהם (ELIGIBILITY). • ארה"ב -Investment Company Act – 1940 רגולציה רחבה כמו ביחס לקרן. לפיכך אין הנפקות של מכשירים כאמור למעט: • מקום בו עיקר פעילות החברהאינו השקעה בניירות ערך (Bear Stearns). • ניירות המוצעים על ידי בורסה (Options Clearing Corporation). רגולציה כמו קרן או רף איכותי למנפיקים.

5. הדיונים ברשות • דרישות גילוי - 1>NAV, החזקות בידי הציבור, אסטרטגיית השקעה?, דלתא?, חשיפות ביחס למדד? • איכות המנפיקים- דרישת הון מינימאלי וביטוח באמצעות כללי הבורסה (וועדת בכר). • דירוג תעודות סלבהיבט הסיכון התפעולי. • יצירת ETFים בישראל- קידום רישומן למסחר של קרנות נאמנות פתוחות. • בחינתהחלת הרגולציה של הקרנות על תעודות הסל (לפי מהות ולא לפי מבנה משפטי)

6. תודה