FUTURO DE TASAS DE INTERÉS EN PESOS A TRAVÉS DE LA “FUNCIÓN GIRO”

1. FUTURO DE TASAS DE INTERÉS EN PESOS A TRAVÉS DE LA “FUNCIÓN GIRO”

2. AGENDA • FUTURO DE TASA DE INTERÉS • FUNCIÓN GIRO A CARGO DEL BCRA

3. Durante la última década, los mercados de futuros financieros, ya sea de divisas como de tasas de interés, han experimentado a nivel mundial un importante desarrollo, proveyendo un complemento ideal a la política monetaria de los bancos centrales, profundizando la estabilidad monetaria, permitiendo atenuar y diversificar el impacto de los shocks económicos a los vastos sectores de la economía real. • A los efectos de llevar adelante una efectiva política monetaria y cambiaria, el BCRA debe contar con todas las herramientas disponibles a la hora de intervenir en los mercados monetarios y cambiarios. Es por ello que actualmente opera en futuros de tipo de cambio y realiza periódicamente subastas de swaps de tasa de interés (fija por variable) entre otros mecanismos, con el fin de contribuir a la creación de una referencia para la estructura temporal de tasas de interés en pesos.

4. La falta de una referencia para las tasas de interés en pesos es un factor que limita el desarrollo del mercado de crédito bancario a tasa fija a mediano y largo plazo, aumenta la incertidumbre y atenta contra el desarrollo del mercado de capitales y una eficiente asignación del riesgo en la economía. • Las inversiones están determinadas por la tasa de interés. La inexistencia de una curva de rendimiento limita las posibilidades de realizar una adecuada evaluación de los proyectos de inversión de las empresas.

5. En particular, la alta sensibilidad de los resultados microeconómicos a las fluctuaciones de las tasas de interés, determina que las empresas se encuentren muy expuestas, por lo que el desarrollo de un mercado de futuros de tasa es fundamental para que los agentes económicos administren mas eficientemente el riesgo de la variación de la tasa de interés, contribuyendo a disminuir los riesgos y, consecuentemente, a alentar el crédito de largo plazo. Ello favorece un crecimiento sostenido de la actividad económica, mejorando el empleo y la distribución del ingreso. A su vez, el desarrollo de un mercado de futuros de tasa de interés es importante en el mecanismo de formación de precios. • El desarrollo de un mercado de futuros de tasa de interés junto con el de swaps favorecería la modelación de la estructura temporal de tasas de interés, constituyendo asimismo un valioso indicador, tanto para este Banco Central como para las entidades financieras y el resto de la economía, de la situación de la política monetaria y su posible impacto de mediano plazo.

6. Este Banco Central alienta el desarrollo de ambos mercados en forma complementaria y no sustitutivamente, de manera tal que en un futuro alcancen un grado de liquidez y profundidad que haga innecesaria la participación de esta Institución. • El BCRA, en conocimiento de la importancia de esta herramienta para el desarrollo de un mercado de crédito y su impacto en la economía real, participará en estas operaciones bajo la “Función Giro”, con el fin de superar problemas crediticios que se presentan para operar, en especial a plazos más largos. La participación del BCRA en forma transitoria y por un plazo determinado, según lo previsto en las Comunicaciones A 4925 y A 4973, facilitará la consolidación del mercado, sin modificar los volúmenes de oferta y demanda ni influir en la formación de precios de manera directa, lo cual es realizado por los participantes.

7. Es una función automática que tiene por finalidad permitir el cierre de operaciones de compra y de venta que muestren idénticos términos y se mantengan abiertas en pantalla, sin tomar posiciones, ni modificar los volúmenes de oferta y demanda, ni participar en la formación de precios en forma directa. El primer antecedente fue su exitosa aplicación en el mercado de cambios. Los aspectos operativos se encuentran normados por las Comunicaciones “A” 4925 y “A” 4973. Tiene carácter transitorio (hasta el día en que corresponda ser liquidado el vencimiento “diciembre de 2011”, el más largo vencimiento negociable en diciembre de 2010). QUE ES LA FUNCION GIRO

8. Implica la concertación bilateral de este Banco Central con las dos contrapartes, estableciendo dos contratos (uno de compra y uno de venta) con idénticos términos (valor nominal, tasa de interés, plazo). Cada una de esas contrapartes queda obligada con este Banco Central hasta el vencimiento de esos contratos y este Banco Central queda, a su vez, obligado con las entidades por el mismo lapso de tiempo. Además este Banco Central verifica que ambas contrapartes disponen de suficientes garantías para operar. Para el Banco Central esta tarea reviste carácter de prestación de servicio a título oneroso. A fin de cubrir los costos de la operatoria y eventuales riesgos de mercado, se cobrará un arancel a ambas partes de la operación. OTROS ASPECTOS DE LA FUNCION GIRO

9. Los aranceles serán cobrados por única vez en la fecha de concertación de cada operación, mediante el débito en las cuentas corrientes en pesos de ambas entidades participantes. El Banco Central no cobrará ni pagará al OCT-MAE ningún tipo de arancel, comisión o cualquier otro concepto, cualquiera sea su denominación, por su participación a través de la “Función Giro”. El límite operativo será la mayor posición abierta, considerando al efecto la suma de los valores absolutos de todos los contratos vigentes ya sean comprados o vendidos, que una entidad puede mantener con el Banco Central se encontrará limitada al 100% de la Responsabilidad Patrimonial Computable (RPC), incluyendo, de corresponder, los ajustes determinados por la SEFyC para el cierre del segundo mes anterior al corriente, no pudiendo superar $ 600.000.000 nocionales.

10. El BCRA ha participado en el desarrollo de diferentes instrumentos financieros con el fin de contar con las herramientas necesarias para ejecutar una eficiente política monetaria y cambiaria. La falta de una estructura de referencia para las tasas de interés en pesos atenta contra el desarrollo del mercado de capitales. Mediante la utilización de esta y otras herramientas se busca darle certeza y estabilidad en el tiempo a las tasas de interés. Contribuir a modelar la curva de tasas de interés en pesos de mediano y largo plazo. Se favorece el desarrollo del mercado de crédito al limitarse la incertidumbre sobre la tasa de interés. BENEFICIOS PARA EL BCRA

11. La creación de una referencia para la estructura temporal de tasas de interés en pesos favorece el desarrollo del mercado de crédito bancario a tasa fija. A través del mercado de futuro de tasas de interés, las entidades y empresas podrán administrar eficientemente el riesgo de la variación de la tasa de interés, contribuyendo a disminuir la incertidumbre de corto plazo y, consecuentemente, a alentar el crédito de largo plazo. BENEFICIOS PARA LAS EMPRESAS