5. Estrategias Monetarias y Anclas Nominales

1. 5. Estrategias Monetarias y Anclas Nominales Economía Aplicada III

2. Implementación de la P. Monetaria 1. El Banco Central Europeo 2. Proceso de Creación Monetaria 3. Determinantes de Política Monetaria 4. Instrumentos de Política Monetaria 5. Objetivos Intermedios y Finales 6. Estrategias Monetarias

3. Estrategias Monetarias, Anclas Nominales 1. Papel de las Anclas nominales 2. Distintas Estrategias-Anclas de PM - Tipo de cambio - Agregados Monetarios - Inflación - Implícita 3. Ventajas y Desventajas de las distintas estrategias

4. Papel de las Anclas Monetarias • Objetivo Intermedio utilizado para la consecución de Objetivos Finales (ejemplo: estabilidad de precios)

5. Esquema de objetivos Operaciones de mercado abierto Política de préstamos a la banca Coeficiente de caja Herramientas Objetivos Operativos Reservas Tipos de interés (c/p) Objetivos Intermedios Agregados monetarios Tipos de interés (l/p) Tipo de cambio... Estabilidad de precios Pleno empleo Estabilidad financiera ... Objetivos Finales

6. Papel de las Anclas Monetarias • Objetivo Intermedio utilizado para la consecución de Objetivos Finales • Se suele estipular en forma de banda (ejemplo: crecimiento anual de un 3% de M2 )

7. Papel de las Anclas Monetarias • Objetivo Intermedio utilizado para la consecución de Objetivos Finales • Se suele estipular en forma de banda • Se anuncia públicamente, lo que compromete a la autoridad monetaria: modo de solucionar el problema de la inconsistencia temporal

8. Inconsistencia Temporal • Prometer una cosa y hacer otra

9. Inconsistencia Temporal • Prometer una cosa y hacer otra • Ejemplo clásico: • Antes de las elecciones prometo que voy a luchar contra la inflación

10. Inconsistencia Temporal • Prometer una cosa y hacer otra • Ejemplo clásico: • Antes de las elecciones prometo que voy a luchar contra la inflación • Cuando quiero ser reelegido, inyecto liquidez en la economía para crear puestos de trabajo y ser popular

11. Inconsistencia Temporal • Prometer una cosa y hacer otra • Ejemplo clásico: • Antes de las elecciones prometo que voy a luchar contra la inflación • Cuando quiero ser reelegido, inyecto liquidez en la economía para crear puestos de trabajo y ser popular • Éste es un problema cuando los bancos centrales dependen del gobierno (años 70 en Europa)

12. Anclas nominales: tipo de cambio • Fijar el valor de mi moneda con respecto a otra moneda con una inflación baja y estable

13. Anclas nominales: tipo de cambio • Fijar el valor de mi moneda con respecto a otra moneda con una inflación baja y estable. • También se puede fijar el valor de mi moneda con respecto a un bien standard (patrón oro)

14. Anclas nominales: tipo de cambio • Distintas formas de adopción en la actualidad: • Currency board • Dolarización • Tipo de cambio fijo standard

15. Anclas nominales: tipo de cambio • Currency board 1. Se fija el tipo de cambio con otro país 2. Para evitar falta de transparencia se respalda toda la cantidad de dinero de un país con dinero de ese país (se mantiene en el BC y bancos comerciales) 3. Se debe poder intercambiar una moneda y otra en todo momento 4. Se pierde toda discreción en política monetaria: uncovered interest parity 5. Ejemplos: Argentina (1991), Estonia (1992), Bosnia (1998)

16. Anclas nominales: tipo de cambio • Dolarización 1. Se sustituye una moneda por otra. Es, por tanto, incluso más radical que el currency board 2. Ejemplos: Ecuador: (2000), El Salvador (2001)

17. Anclas nominales: tipo de cambio • Ventajas 1. Fácil de entender 2. Puede reducir la inflación drásticamente en poco tiempo (ejemplo, Argentina, años 90) • Desventajas • Suele acabar en ruptura del tipo de cambio fijo y en crisis financieras

18. Anclas nominales: agregados monetarios • Se fija el crecimiento de agregados monetarios (M2 o M3) como ancla nominal

19. Anclas nominales: agregados monetarios • Ejemplos (muy popular en los años 70) • Se adoptó en Canadá, UK, Japón, Alemania, Suiza y USA (en menor medida) • Para responder a la inflación de los 70. El objetivo fue reducirla con bandas de crecimiento negativo de M1 o M3 • - Problema a finales de los 70, comienzos de los 80: Desregulación del mercado financiero: M1-M3: incluye depósitos con tipo de interés: ya no es un buen indicador de cómo de contractiva esta la política monetaria

20. Anclas nominales: agregados monetarios • Ejemplos (muy popular en los años 70) • Ortodoxia monetarista: Friedman aconsejó el crecimiento constante de la cantidad de dinero: en la practica (e.g. Alemania y Suiza: M-targeters durante 20 annos) imparten más flexibilidad: a veces incluso incumplieron los objetivos • Alemania, Suiza: Transparentes y con éxito

21. Anclas nominales: agregados monetarios • Ventajas - Transparente - Facilidad de comunicación - Experiencias históricas positivas • Desventajas • Dificultad de controlar el objetivo intermedio • Inestabilidad en la relación entre el objetivo intermedio y el objetivo final

22. Anclas nominales: inflación (Inflation Targeting) • IT Caracterizado por 5 elementos: i. Anuncio de un objetivo numérico de inflación ii. Compromiso institucional para la estabilidad del sistema de precios iii. Uso de múltiples variables (agregados monetarios, tipos de interés, predicciones de inflación…) para hacer decisiones de política monetaria iv. Gran transparencia sobre la estrategia y una mayor comunicación con el público v. Responsabilidad asumida del banco central para llegar a estos objetivos (si no llegamos, se puede cambiar al personal)

23. Anclas nominales: inflación (Inflation Targeting) • Ejemplos: i. Nueva Zelanda, pionero en 1989 ii. Otros: Reino Unido (1992), España (1994-1998), Canadá, Israel, Australia… iii. Muchos países en vías de desarrollo, como Polonia, Perú, Brasil...

24. Anclas nominales: implícita • Estados Unidos: i. No se adhiere a ninguna de estas de arriba: ancla implícita ii. Compromiso a una inflación baja en el largo plazo: que es lo que garantiza el crecimiento económico iii. Meticulosa observación de la evolución de muchísimas variables macroeconómicas iv. Anticipación del futuro: actuación hoy v. Alan Greenspan era el ancla nominal: la gente se fiaba de él: Problema, ¿que ocurrirá ahora que se ha ido?

25. Anclas nominales: implícita • Unión Monetaria Europea: i. Hasta 2003: agregados monetarios (herencia del Bundesbank) ii. Desde 2003: 1. Compromiso a una inflación baja en el medio plazo 2. Análisis económico 3. Análisis monetario