400 likes | 612 Views
Kryzysy walutowe. Plan wykładu. Definicja kryzysu walutowego Generacje kryzysów walutowych Analizy empiryczne kryzysów walutowych. Definicja kryzysu walutowego. „Gwałtowne, niespodziewane załamanie się KW danego kraju oraz jego rezerw walutowych.”. Definicja kryzysu walutowego.
E N D
Kryzysy walutowe Rynek walutowy 130810-1165
Plan wykładu • Definicja kryzysu walutowego • Generacje kryzysów walutowych • Analizy empiryczne kryzysów walutowych Rynek walutowy 130810-1165
Definicja kryzysu walutowego • „Gwałtowne, niespodziewane załamanie się KW danego kraju oraz jego rezerw walutowych.” Rynek walutowy 130810-1165
Definicja kryzysu walutowego • Mechanizm kryzysu w systemach stałych KW • Mechanizm kryzysu w systemach płynnych KW Rynek walutowy 130810-1165
Przyczyny kryzysów walutowych • Zmiany popytu na dana walutę • Nagłe odpływy kapitału • Ucieczka podmiotów krajowych od własnej waluty • Ataki spekulacyjne Rynek walutowy 130810-1165
Ataki spekulacyjne • Kredyty w słabnącej walucie • Natychmiastowa odsprzedaż • Spadek zaufania do danej waluty • Spadek KW • Ponowny zakup i spłata kredytów Rynek walutowy 130810-1165
Typy kryzysów walutowych • 1 generacji- Krugman • 2 generacji- Obstfeld • 3 generacji- model eklektyczny Rynek walutowy 130810-1165
Kryzysy pierwszej generacji • Model Krugmana • Polityka deficytu budżetowego • Deficyt budżetowy mniejszy niż popyt na pieniądz wzrost rezerw walutowych • Wzrost deficytu budżetowego spadek rezerw Rynek walutowy 130810-1165
Kryzysy pierwszej generacji • Polityka gospodarcza jako przyczyna kryzysu • Brak motywów spekulacyjnych • Potwierdzenie niespójnej triady celów Rynek walutowy 130810-1165
Kryzysy pierwszej generacji • Kryzysy w latach 80-tych • Kraje Ameryki Łacińskiej • Ekspansywna polityka fiskalna i pieniężna • Deficyt bilansu handlowego • Inflacja • Stałe KW Rynek walutowy 130810-1165
Przykłady kryzysów walutowychpierwszej generacji • Napływ petrodolarów do systemu bakowego w latach 70-tych • Pożyczki dla krajów rozwijających się • Wzrost deficytów BP • Spadek rezerw dewizowych ucieczka kapitału • Niewypłacalność krajów Ameryki Południowej Rynek walutowy 130810-1165
Kryzysy drugiej generacji • Model Obstfelda • Ataki spekulacyjne • Racjonalne oczekiwania • Działanie państwa a rynki finansowe Rynek walutowy 130810-1165
Kryzysy drugiej generacji • Lata 90- te • Kryzys ERM • Wysoki KW DM • Presja inflacyjna w Niemczech restrykcyjna polityka monetarna • Fala dewaluacji • Ataki spekulacyjne Rynek walutowy 130810-1165
Przykłady kryzysów walutowychdrugiej generacji • Kraje wschodzące • Liberalizacja gospodarek • Restrukturyzacja zadłużenia • Słabość regulacji bankowych • Przykład- Meksyk lata 90-te Rynek walutowy 130810-1165
Kryzysy trzeciej generacji • Model eklektyczny • Reakcja na kryzysy walutowe lat 90-tych • Stałe kursy walutowe w krajach dotkniętych kryzysem Rynek walutowy 130810-1165
Kryzysy trzeciej generacji • Spadek konkurencyjności krajów dotkniętych kryzysem • Model eklektyczny- zbiór teorii Rynek walutowy 130810-1165
Kryzysy trzeciej generacji • Pokusa nadużycia • Kryzysy bliźniacze • Nadmierne zadłużenie • Owcze pędy • Efekt domina Rynek walutowy 130810-1165
Pokusa nadużycia • Polityka kredytowa banków • Too big to fail • Koncentracja inwestycji finansowanych z kredytów Rynek walutowy 130810-1165
Kryzysy bliźniacze • Kryzys bankowy i walutowy • Zadłużenie zagraniczne sektora bankowego • „Niedopasowanie walutowe” • Warunki prawne i instytucjonalne pokusa nadużycia Rynek walutowy 130810-1165
Owcze pędy • Ucieczka zagranicznego kapitału • Maksymalizacja zysku • Minimalizacja strat • Cenowa elastyczność popytu - wzrost Rynek walutowy 130810-1165
Efekt domina • Przenoszenie się kryzysów w skali międzynarodowej • Kanały transmisyjne • Wielkości ekonomiczne • Instytucje Rynek walutowy 130810-1165
Przykłady kryzysów walutowychtrzeciej generacji • Azja Południowo- Wschodnia- koniec lat 90-tych • Zadłużenie zagraniczne sektora bankowego • Nieefektywna produkcja • Słaby stopień rozwoju rynku finansowego • Aprecjacja USD • Ucieczka kapitału Rynek walutowy 130810-1165
Analizy empiryczne kryzysów walutowych • Zadłużenie zagraniczne • Stopy procentowe • Samospełniające się przepowiednia • Finanse publiczne Rynek walutowy 130810-1165
Zadłużenie zagraniczne • Wzrost ryzyka kryzysu finansowego • Relacje długookresowe i krótkookresowe • Rola rezerw walutowych • Wiarygodność polityki gospodarczej • Konieczność zmniejszenia niedopasowania waluty Rynek walutowy 130810-1165
Zadłużenie zagraniczne • Koncepcja „grzechu pierworodnego” (Eichengreen, Hausmann 1999) • Brak zdolności do zaciągania kredytów za pośrednictwem narodowej waluty • Czynniki narodowe i międzynarodowe Rynek walutowy 130810-1165
Stopy procentowe • Obrona stałego KW przez BC podnoszenie stopy referencyjnej • Ryzyko krachu kredytowego i zwolnienia wzrostu gospodarczego • Możliwość opóźnienia kryzysu Rynek walutowy 130810-1165
Stopy procentowe • Poziom „granicznych stóp procentowych” (Lahiri, Vegh 2005) • Strategie obronne przed kryzysem za pomocą i% • Opóźnienie kryzysu możliwość poprawy sytuacji fiskalnej • Stopy procentowe jako sygnał dla rynku (Drazen 2003) Rynek walutowy 130810-1165
„Samospełniające się przepowiednia” • Rola oczekiwań heterogeniczna informacja • Brak koordynacji instytucji wiele stanów równowagi • Dualna rola stóp procentowych • Narodowe a międzynarodowe postrzeganie zmian i% Rynek walutowy 130810-1165
Finanse publiczne • W jaki sposób rządy finansują straty spowodowane kryzysem walutowym? • Implikacje różnych metod finansowania strat pokryzysowych Rynek walutowy 130810-1165
Finanse publiczne • Przykładowe strategie: • Deflacja długu • Ograniczenie transferów w walucie obcej Rynek walutowy 130810-1165
Efekt domina • Analiza kryzysu w Azji Połuydniowo-Wschodniej (Ito, Hashimoto 2002) • Identyfikacja źródła kryzysów • Identyfikacja pola oddziaływania kryzysów Rynek walutowy 130810-1165
Efekt domina • Kanał kursów walutowych • Kanał indeksów giełdowych • Kanał handlu międzynarodowego Rynek walutowy 130810-1165
Reinhart 2002 Dostęp do rynku finansowego Przydatność ratingów do prognozy wystąpienia kryzysu Zależność bankructwa instytucji finansowych ~ kryzys walutowy Ratingi a ryzyko kryzysu walutowego Rynek walutowy 130810-1165
Ratingi a ryzyko kryzysu walutowego • Kraje rozwijające się a kraje rozwinięte • Ratingi po kryzysie • Procykliczność ratingów Rynek walutowy 130810-1165
Rola wielkich graczy rynkowych • Corsetti et al. 2002 • Obecność wielkich graczy wzrost podatności na kryzys walutowy??? • Agresywne strategie inwestorów Rynek walutowy 130810-1165
Rola wielkich graczy rynkowych • Czynniki znaczenia wielkich graczy – rola rzetelności informacji • Stosowanie dźwigni • Zmiany roli poszczególnych graczy po kryzysach finansowych Rynek walutowy 130810-1165
Czym różniły się poszczególne kryzysy walutowe? • Kaminsky (2003)- 6 rodzajów kryzysów walutowych • 4 typy- uwarunkowania wewnętrzne • 2 typy – uwarunkowania zewnętrzne Rynek walutowy 130810-1165
Czym różniły się poszczególne kryzysy walutowe? • Analiza 96 kryzysów • Kryzysy walutowe nie zawsze da się przypisać do danej generacji kryzysów • Konieczność różnorodnych wskaźników ostrzegawczych Rynek walutowy 130810-1165
Podsumowanie • Kryzysy 1 generacji- polityka gospodarcza • Kryzysy 2 generacji- ataki spekulacyjne • Kryzysy 3 generacji- model eklektyczny Rynek walutowy 130810-1165
Literatura • A. Budnikowski, Międzynarodowe stosunki gospodracze, PWE, 2008, • A. Sławiński, Rynki finansowe, PWE, Warszawa 2006, • M. Bordo et al., Foreign currency debt, finacial crises and economic growth: a long run view, NBER Working Paper, 2009, • A. Lahiri, C. Vegh, Output costs, currency crises and interest rate defense of a peg, NBER Working Paper, 2005 • G. Kaminsky, Varietes of currency crises, NBER Working Paper, 2003 • C. Reinhart, Default, currency crises and sovereign credit ratings, NBER Working Paper,2002 Rynek walutowy 130810-1165