Polityka makroekonomiczna i stałe kursy walutowe.

1. Polityka makroekonomiczna i stałe kursy walutowe.

2. Stałe kursy walutowe i podaż pieniądza; • Polityka pieniężna i fiskalna przy stałych kursach walutowych; • Ucieczka kapitału i kryzysy walutowe • Interwencja sterylizowana

3. Bilans banku centralnego

4. Aktywa i pasywa BC i podaż pieniądza • Kupno aktywów jest płacone przelewem BC lub gotówką, co zwiększa rezerwy banków lub gotówkę w obiegu i wobec tego podaż pieniądza krajowego rośnie. • Sprzedaż aktywów jest płacona przelewem na rzecz BC, co zmniejsza rezerwy banków lub płacone gotówką co zmniejsza gotówkę w obiegu, wobec tego podaż pieniądza krajowego maleje.

5. Interwencja na rynku walutowym i zasób pieniądza •  M0 =  F*Z +  AK • jeśli  F*Z > 0 zaś  AK = 0 to:  M0 =  F*Z • M =  M0 • Stałe kursy walutowe i interwencje BC • sterylizacja: • jeśli np.:  F*Z > 0 zaś  AK = -  F*Z to  M0 = 0

6. Równowaga na rynku aktywów i stałe kursy walutowe • Rynek jest w równowadze jeśli spełniony jest parytet stóp procentowych: • r = r* + e0 / e • przy stałych kursach e0 / e = 0 • a więc; r= r* • Bank Centralny musi dostosować ilość pieniądza tak, by stopa r = r*: • MS / P = L (r*, Y)

7. Równowaga na rynku aktywów i stałe kursy walutowe cd. • Jeśli np.: rośnie Y powodując wzrost popytu na pieniądz, co wywołuje wzrost r i wzrost presji na aprecjację kursu e; • Bank musi interweniować kupując aktywa zagraniczne, co zwiększa podaż M i obniża r

8. Polityka fiskalna w systemie stałych kursów walutowych

9. Polityka pieniężna przy stałych kursach walutowych

10. Polityka kursowa

11. Zmiana oczekiwań kursowych

12. Kryzysy finansowe i ucieczka kapitału. • W sytuacji, gdy BC nie ma dostatecznych zasobów rezerw walutowych by utrzymać stały kurs walutowy następuje kryzys walutowy; • Inwestorzy mogą oczekiwać, że utrzymanie kursu jest niemożliwe i oczekują dewaluacji; • Oczekiwania wynikają najczęściej z nadmiernie ekspansywnej polityki rządowej (fiskalnej) oraz wadliwości krajowego systemu gospodarczego (np.. słabości sektora finansowego )

13. Kryzysy finansowe i ucieczka kapitału cd. • Następuje wzmożona ucieczka od aktywów krajowych, wymiana ich na zagraniczne i szybsza utrata reszty rezerw; • Ucieczka kapitału ogranicza popyt krajowy; • BC ogranicza podaż pieniądza chcąc podnieść dochodowość aktywów krajowych • W rezultacie wysoka stopa procentowa, niższy popyt krajowy powoduje spadek produkcji i wzrost bezrobocia

14. Długookresowe efekty polityki fiskalnej • Jeśli polityka fiskalna spowodowała wzrost produktu ponad poziom potencjalny płace i ceny w dłuższym okresie rosną. • Wzrost poziomu cen obniża realny kurs walutowy e P*/P (nominalny kurs stały): NX maleje obniżając popyt co zmniejsza produkcję (linia IS „cofa się”) aż osiągnie ona poziom potencjalny.

15. Długookresowe efekty polityki fiskalnej cd. • Wzrost cen zmniejsza realną podaż pieniądza M/P (linia LM „cofa się”). • Ponieważ wzrost cen jest proporcjonalny do wzrostu M realna podaż pieniądza wraca do poziomu wyjściowego. • W rezultacie produkt stabilizuje się na poziomie potencjalnym zaś realny zasób pieniądza na poziomie wyjściowym; kurs nominalny stały ale realny obniżył się wskutek wzrostu cen krajowych ( eP*/P)

16. Długookresowe skutki polityki kursowej • W przypadku dewaluacji jeśli wzrost produktu jest większy od potencjalnego następuje wzrost cen proporcjonalny do dewaluacji, co całkowicie niweluje jej skutki (IS, LM wracają do pozycji wyjściowych); produkt na poziomie potencjalnym; kurs nominalny wyższy zgodnie z dewaluacją nominalną ale realny eP*/P wraca do poziomu wyjściowego wskutek wzrostu cen krajowych.

17. Kursy stałe i niedoskonała substytucyjność aktywów • Jeśli aktywa krajowe są bardziej ryzykowne, wówczas: • r = r *+  e0/e +  •  - premia za ryzyko • przy czym, premia zależy dodatnio od zasobu obligacji krajowych B minus obligacje w posiadaniu BC = AK •  =  (B – AK) • W tej sytuacji krótkookresowa polityka pieniężna może być w pewnym zakresie skuteczna

18. Niedoskonałą substytucyjność aktywów i interwencja sterylizowana • wzrost oczekiwań deprecjacji -> odpływ kapitału -> presja na wzrost e -> BC sprzedaje dewizy -> spadek M ->wzrost r spadek Y -> aby temu przeciwdziałać BC sterylizuje kupując aktywa krajowe, a więc AK rośnie a także rośnie M -> powrót M do wyjściowego poziomu, a co za tym idzie także r spada i wraca do pierwotnego poziomu : interwencja sterylizowana skuteczna. • (r = r *+  e0/e + )

19. Podsumowanie systemu stałych kursów walutowych. • Zmiany w bilansie BC odzwierciedlają zmiany podaży pieniądza: zakup krajowych lub zagranicznych aktywów zwiększa podaż pieniądza i odwrotnie. • W przypadku, gdy oczekuje się stałego kursu e: stopy dochodowości aktywów krajowych równają się zagranicznym (przy założeniu doskonałej ich substytucyjności.

20. Polityka pieniężna jest nieskuteczna i nie ma wpływu na produkcję i zatrudnienie. • Polityka fiskalna jest skuteczna w krótkim okresie i to bardziej niż w gospodarce zamkniętej. • Skuteczna jest w krótkim okresie także polityka kursowa. • W długim okresie żadna polityka nie jest w stanie powiększyć na trwale produkcji ponad poziom potencjalny.

21. Kryzys walutowy pojawia się, kiedy BC nie ma dostatecznych rezerw walutowych dla utrzymania stałego kursu walutowego na istniejącym poziomie. • Ucieczka kapitału występuje w sytuacji, kiedy inwestorzy przewidują, że BC nie będzie w stanie utrzymać stałego kursu na istniejącym poziomie. Kryzysy mogą występować jako rezultat samo spełniających się oczekiwań.

22. Krajowe i zagraniczne aktywa mogą nie być doskonałymi substytutami, co umożliwia pewien zakres swobody krótkookresowej polityki pieniężnej w systemie stałych lub względnie stałych kursów walutowych.