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Estrategia Anual 2009

Estrategia Anual 2009. Crisis? What crisis?. Servicio de Estudios de Caja Madrid D. José Ramón Díez Director. ¿Cuál es la situación actual?. Escenario macro muy desfavorable: recesión global. Economías desarrolladas: peor registro en más de 6 décadas.

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Estrategia Anual 2009

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Presentation Transcript

  1. Estrategia Anual 2009 Crisis? What crisis? Servicio de Estudios de Caja Madrid D. José Ramón Díez Director

  2. ¿Cuál es la situación actual?

  3. Escenario macro muy desfavorable: recesión global

  4. Economías desarrolladas: peor registro en más de 6 décadas

  5. El consumo experimentará el primer ajuste severo desde los 90…

  6. … acusando el dramático efecto riqueza negativo

  7. Y el elevado pesimismo de las familias ¡¡¡Confianza en niveles mínimos desde hace 28 años!!!

  8. Los empresarios también anticipan un ajuste de la oferta

  9. Y el pesimismo de los inversores es excepcional ¡¡¡Confianza en niveles mínimos desde hace más de 20 años!!!

  10. Una mayoría de bancos centrales baja tipos agresivamente …

  11. … e inyecta fuertes volúmenes de liquidez

  12. El “decoupling” más un deseo que una realidad Divisas (variación desde septiembre) Bolsas (variación desde septiembre)

  13. China será el único gran motor que sumará en 2009

  14. El factor demanda ya pesa en los precios de materias primas Índice de comercio que mide la variación en los costes de transporte marítimo de materias primas.

  15. El temor a la inflación se convierte en miedo a la deflación

  16. El giro en el ciclo de crédito ha sido radical: “credit crunch”

  17. “Toca” desapalancarse, aunque unos más que otros

  18. El bloqueo de los mercados mayoristas agudiza el problema.. La actividad en el mercado interbancario español ha registrado una caída cercana al 50% en los últimos 12 meses

  19. En las bolsas En la deuda pública En las divisas … en un contexto de excepcional volatilidad Se ha producido el mayor shock en volatilidad desde la Gran Depresión

  20. El mercado de deuda también se ha ido cerrando

  21. La discriminación entre emisores soberanos ha aumentado

  22. El riesgo-país recupera protagonismo… mayor riesgo menor riesgo

  23. ... como evidencian las primas de riesgo

  24. España: se ha entrado en una espiral negativa Efecto riqueza negativo Deterioro expectativas Elevado endeudamiento ↓inflación y del euribor Medidas Restricción financiera Deterioro contexto exterior ↓CONSUMO Ajuste de la construcción ↓INVERSION

  25. Nos movemos ya en un escenario recesivo Desde junio se está destruyendo empleo en términos interanuales.

  26. Agudo ajuste del gasto de los consumidores

  27. La recesión se extiende más allá de la construcción

  28. LAS CLAVES DE 2009

  29. Un círculo vicioso no se desactiva de la noche a la mañana Contagio bi-direccional en tres ámbitos • Economía real • Sector público • Países emergentes • Mercados financieros • Sector privado • Países desarrollados Fase inicial Fase posterior

  30. La digestión de excesos en la vivienda será pesada Último dato disponible para cada país, (entre julio y septiembre de 2008)

  31. En España debe mejorar la accesibilidad Una corrección a niveles de 4,5 (media histórica y en resto UEM) implicaría un descenso de precios del 33%. Mientras el esfuerzo para adquirir una vivienda no descienda por debajo del 30% la demanda no se reactivará. Con unos tipos al 3,50% ello supondría una caída de precios del 15%

  32. Corregir los desequilibrios globales llevará tiempo

  33. El ahorro privado en EEUU debe aumentar

  34. Es momento de acometer grandes esfuerzos fiscales

  35. Pero no todos los gobiernos tienen el mismo margen

  36. La deuda externa es importante

  37. España: la financiación exterior principal restricción

  38. España: hay que corregir excesos = “austeridad”

  39. En política monetaria hay que utilizar el margen restante

  40. Las primas de riesgo tienen que ceder mucho más ¡¡¡ AL MENOS HASTA LOS 60-80 pb!!!

  41. El fuerte deterioro de la calidad crediticia …

  42. Tasa de impagos Bonos de EEUU con rating especulativo SEGÚN MOODY’S 10,4% a finales de 2009; si se deteriora aún más la situación puede llegar al 14,9%, la mayor tasa desde la Gran Depresión. Periodos de recesión (según NBER) SEGÚN S&P 7,6% en sep-09; si se deteriora aún más la situación puede llegar al 9,6%. 1982 1985 1988 1991 1994 1997 2000 2003 2006 2009 … anticipa problemas serios de morosidad Tasa de impagos

  43. ..... Las primas de riesgo también reflejan los problemas de liquidez Prima total = Prima de solvencia +Prima de liquidez

  44. ..... La apertura del mercado mayorista es esencial

  45. Se debe evitar la vuelta del proteccionismo

  46. Escenarios

  47. EEUU: El PIB experimentará una fuerte corrección

  48. El ajuste del mercado inmobiliario está muy avanzado …

  49. … pero la presión sobre el consumo está intensificándose

  50. ¿Cómo será la recesión?

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