Soutenabilité de la dette et notation du risque souverain dans les pays africains post-PPTE

1. Soutenabilité de la dette et notation du risque souverain dans les pays africains post-PPTE Présentation au séminaire AFD/OCDE “Perspectives économiques 2005-2006: une Afrique à deux vitesses” Eric Paget-Blanc, Head of Supranational Ratings, Fitch Ratings Juin 2006

2. Sommaire La notation souveraine en Afrique Développements marquants en Afrique en 2005-2006 La hausse des prix des matières premières • Les remises de dette aux pays moins avancés • Impact sur les notes des pays africains

3. Sommaire La notation souveraine en Afrique Développements marquants en Afrique en 2005-2006 La hausse des prix des matières premières • Les remises de dette aux pays moins avancés • Impact sur les notes des pays africains

4. Qu’est-ce que la notation souveraine ? • La notation fournit une évaluation du risque de crédit d’un emprunteur, c’est à dire de l’éventualité d’un défaut sur sa dette financière ; • La notation souveraine s’applique à la dette publique d’un pays donné. S’appuie sur sa capacité et sa volonté à assurer le service de sa dette ; • Distinction entre : • note en devises étrangères • Note en monnaie locale • La note souveraine constitue un plafond pour les notes de tous les emprunteurs basés dans le pays. Exception pour les pays appartenant à une zone monétaire: UE, UEMOA, CEMAC ; • Les notes sont attribuées par des agences indépendantes. Fitch est l’une des quatre agences agréées par les organes de réglementation en France.

5. New York McLean Moscow Toronto Warsaw Chicago Frankfurt London Beijing Paris Seoul Powell Milan Tokyo San Francisco Barcelona Taipei Austin Tunis Tampa Hong Kong Istanbul Monterrey Bangkok Mexico City Bogota Kuala Lumpur San Salvador Singapore Dubai San Jose Jakarta NewDelhi Quito Brisbane Lima Sydney Mumbai La Paz Chennai Kolkata São Paulo Colombo Caracas Johannesburg Santiago Rio de Janeiro Buenos Aires Montevideo Représentations de Fitch dans le monde

6. Fitch note 98 pays, dont 13 en Afrique sub-saharienne Source: Fitch

7. L’endettement des pays africains a fortement diminué au cours des 10 dernières années Service de la dette / PIB (%) Dette publique extérieure / PIB (%) Source: IMF, WEO April 2006, Fitch

8. Faiblesses structurelles Economie centrée sur secteur primaire et peu diversifiée Secteur privé insuffisamment développé Manque de compétitivité à l’exportation Instabilité politique et retards important au niveau social Manque de discipline fiscale et endettement important jusqu’à ces dernières années Pourquoi les notes souveraines en Afrique sont-elles faibles ? Investissement / PIB (en %) Source: IMF, WEO April 2006, Fitch

9. Les notes souveraines sont étroitement liées au PIB / hbt... PIB / habitant USD (Echelle Logarithmique) Lebanon South Africa China India Nigeria Note en devise étrangère Source: Fitch

10. … et au niveau de corruption Corruptionfaible Iceland Uruguay South Africa China Nigeria Corruptionélevée Note en devise étrangère Source: Transparency International Corruption Perceptions Index, Fitch

11. Situation extérieure: faible capacité à générer des ressources en devises Solde de la balance courante / PIB (%) • Forte dépendance des importations • Exportations concentrées sur matières premières et agricoles • Activités de services limitées

12. Sommaire La notation souveraine en Afrique Développements marquants en Afrique en 2005-2006 La hausse des prix des matières premières • Les remises de dette aux pays moins avancés • Impact sur les notes des pays africains

13. Hausse des prix des matières premières Variation des prix des matières premières • Forte progression des prix du pétrole et des métaux • Progression modérée pour produits agricoles • Baisse des prix du coton, en raison des subventions européennes et américaines Source: IMF

14. Effet contrasté de la hausse du prix des commodités • Pays exportateurs (Afrique du Sud, Namibie, Nigéria, et dans une moindre mesure Cameroun, Ghana et Mozambique): amélioration de la balance courante; • Pays importateurs nets ou exportateur de produits agricoles (Bénin, Cap Vert, Lesotho, Malawi, Mali, et Ouganda): Dégradation des termes de l’échange et de la balance commerciale; Solde de la balance courante / PIB (%) Source: Fitch

15. Nouvelle série de remise de dette aux pays pauvres • L’Initiative PPTE a été mis en œuvre à partir de 2000 • Aide intérimaire pour 25 pays africains • Finalisé pour 15 pays. Rwanda et Zambie en 2005; Cameroun en 2006 • Autres remises bilatérales et plan d’apurement • C2D débloqué pour le Cameroun en 2006 • Initiative IADM (G8) décidée en 2005 et mise en œuvre en 2006 • Réduction dette FMI pour tous les pays PPTE en déc. 2005 • Remise totale de dette IDA et FAD en 2006

16. Effet positif immédiat des remises de dette pour les pays pauvres Effet IADM et PPTE: Dette publique extérieure • Forte réduction du stock de dette pour les pays pauvres (ayant atteint le pt d’achèvement PPTE) • Impact plus marqué sur le service de la dette: plusieurs créanciers accordent les remises sur le service et non sur le stock • Effet positif indirect: réformes structurelles rendues exigées par les créanciers pour PPTE • Libéralisation de l’économie • Réduction de la pauvreté • Lutte contre la corruption Cameroun: impact de l'Initiative PPTE sur le service de la dette Source: Fitch

17. Remises de dette ont permis une forte réduction de l’endettement des pays pauvres Dette extérieure / PIB • Pour les pays pauvres, les remises ont permis de ramener le stock de dette à un niveau nettement inférieur à celui des autres pays • Mesuré par rapport aux recettes extérieures, la réduction est moins importante: l’endettement des pays pauvres est au même niveau que celui des autres pays Dette extérieure / recettes ext. courantes Source: Fitch

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19. Pays non PPTE: fortes disparités dans l’impact de la hausse des prix des matières premières Pays non PPTE: dette extérieure nette / PIB • Pays importateurs de matière première • Légère réduction de l’endettement • PPTE à débloquer pour le Malawi et la Gambie • Cap Vert: pas d’amélioration de la note en vue • Lesotho: perspective nég. en 2005 due à la fin des accords multifibres • Pays exportateurs de matières premières • Accumulation de réserves due aux excédents du compte courant • Amélioration de la note de l’Afrique du Sud en 2005 • Notes élevées pour la Namibie et le Nigéria Source: Fitch

20. Pays PPTE: Impact à moyen et long terme des remises de dette sur les finances publiques est contrasté • Pour pays exportateurs de matières premières (Cameroun, Ghana, Mozambique): redressement durable des finances publiques est anticipé. Augmentation de la note du Ghana en 2005 • Pour pays importateurs de matières premières (Bénin, Mali, Ouganda): dégradation de la situation budgétaire peu après le versement des aides Solde budgétaire / PIB Source: Fitch

21. Une réussite : le Ghana Dette publique / PIB (%) Source: Fitch

22. Le cas du Mali • Handicaps structurels importants • Déficits public et extérieur structurels • Reprise de l’endettement d’ci 2008 Mali : endettement Source: fitch

23. Conclusion: une Afrique à deux vitesses • PPTE a un effet largement positif, car il permet aux pays pauvres de relancer leur économie sur une base saine • Dette réduite au niveau de celle des autres pays • Réformes structurelles engagées • Effet à long terme sera contrasté: • Pour les pays souffrant de handicaps structurels difficiles à surmonter (Pays sahéliens par ex.) et peu dotés en ressources naturelles : déficit structurel des paiements courants va entrainer une nouvelle hausse de la dette. • Pour les pays ayant développé des filiales d’exportation générant des excédents de devises (Afrique centrale et Golfe de Guinée par ex.) : peuvent stabiliser la position extérieure et le budget • Parmi eux, seuls ceux qui sauront mettre en place les réformes structurelles de fonds profiteront vraiment des remises de dette: Lutte contre la corruption, développement de l’éducation, investissement en infrastructures, …