Março, 2014

1. Perspectivas Econômicas Pesquisa Macroeconômica - Itaú Unibanco Março, 2014

2. 1 - Conjuntura Mundial

3. Recuperação do crescimento nos EUA definirá juros à frente Taxa de desemprego, % Treasuries: taxa dos títulos de 10 anos (%) Fonte: Itaú Unibanco, BLS, Bloomberg

4. Europa: fim da recessão e retomada incipiente do crescimento Índice de preços do consumidor da Zona do euro - variação anual PIB da zona do euro variação no trimestre, com ajuste sazonal Fonte: Itaú Unibanco, Bloomberg, Haver Analitics, FMI, Eurostat

5. China: estabilização do crescimento em torno de 7.5% • Sinalizações de política refletem preocupação menor com crescimento de curto prazo e maior foco em reformas estruturais que levem a um crescimento sustentável. • Mais recentemente, a comunicação foi ajustada, explicitando comprometimento com a estabilização do crescimento e a meta oficial de 7.5% em 2013. PIB – crescimento ano contra ano, % Fonte: Itaú Unibanco, CEIC

6. LATAM: Trade Balance High dependence on China and Commodities Source: Itaú BBA (2012), CIA Factbook (2011 data)

7. LATAM Benefits from growth in China Exports to China - Annual Growth (Last 10 Years) LatAm Terms of Trade Source: Haver and Itaú, Dec 2012 Source: Haver, Itaú High dependence on China • China’s growth has boosted demand for LatAm exports. • Terms of trade have risen substantially.

8. LATAM Healthier External Balance Sheet LatAm – International Reserves (USD Billions) Net External Debt (% GDP) Argentina (right) Chile Colombia Mexico Total Brazil Source: Haver and Itaú Source: Haver, Itaú

9. Latin America: Available Land and Water Available Land for Agriculture (millions of hectares) Arable Land in Use, 1997-99 Total Suitable for Rainfed Crop Production Latin America and Caribbean Sub-Saharan Africa East Asia South Asia Near East and North Africa Industrial Countries Transition Countries

10. Mudança na política monetária americana afetou emergentes Taxas de Câmbio índice Média 2011-2013 Fonte: Itaú Unibanco, Bloomberg

11. 2 – Cenário 2014 -2015: Como vão os países da América do Sul? • - Brasil • Chile • Peru • Argentina • Paraguai • Uruguai

12. Brasil: crescimento desapontou nos últimos anos, apesar dos estímulos Crescimento anual do PIB (%) Fonte: Itaú Unibanco

13. Descolamento entre Indústria e Varejo leva a distorções *Variação em 12 meses até nov13 Fonte: Itaú Unibanco, IBGE

14. Efeitos: déficit em conta corrente Resultado em transações correntes – % PIB Fonte: Itaú Unibanco, BCB

15. Efeitos: pressões inflacionárias IPCA – Núcleo Variação em 12 meses IPCA – Livres e administrados Variação em 12 meses Fonte: Bloomberg, Itaú Unibanco

16. Confiançacontida Confiança do Empresário industrial (FGV) Confiança do Consumidor (FGV) Source: Itaú Unibanco, IBGE

17. Para rebalancear a economia: câmbio se deprecia (pode haver overshooting) Taxa de câmbio nominal Fonte: Itaú Unibanco, BCB

18. Para rebalancear a economia: juros mais altos • Esperamos Selic em 11,00% ao final de 2014. Precificação da SELIC implícita na curva de juros Fonte: Itaú Unibanco, Bloomberg

19. Para rebalancear a economia: mudar a tendência fiscal Superávit primário acumulado em 12 meses – % do PIB Fonte: Itaú Unibanco , BCB

20. 2. Balanço energético – uso das térmicas sobe e riscos de racionamento voltam à pauta • Geração de energia hidrelétrica está fraca. • Temperaturas elevadas causam aumento no consumo de eletricidade, agravando o problema. • Consequências: • Reservatórios estão em queda no ano, contrário ao padrão sazonal. • Uso das térmicas volta a subir. Reservatórios (% da capacidade) Geração das usinas térmicas (GWmed) Até dia 14 de fevereiro Até dia 14 de fevereiro Fonte: Somar Meteorologia, NOAA, Itaú BBA

21. Consequências: consumo deve desacelerar • Salários e consumo devem crescer menos. • Inflação segue pressionada. • Queda na popularidade do Governo. Massa salarial – crescimento anual Vendas no varejo – crescimento real anual Fonte: Itaú Unibanco, IBGE

22. Brasil: Projeções Fonte: Itaú Unibanco, BCB

23. Chile: Un sesgo expansivo en medio de la volatilidad • La inversión reduce el crecimiento del PIB en 2013 • El peso chileno se depreció debido a la mayor volatilidad del mercado global. • Creemos que gran parte de este movimiento es transitorio. • El banco central reforzó el sesgo expansivo en Febrero • El nuevo gobierno toma forma • La presidente electa, Michelle Bachelet, anunció su gabinete

24. Chile: Fuerte consumo a pesar de la desaceleración • La inversión continúa siendo el principal motor de desaceleración. • El mercado laboral continúa ajustado, impulsando el consumo. • Nuestra proyección de crecimiento es 4,2% este año, y de 4,5% en 2014. Crecimientodel PIB Ventasminoristas y producción industrial Fuente: INEGI, Itaú Fuente: INEGI, Itaú

25. Nuestroescenario Chile Proyecciones Fuentes: IMF, Haver, INE, Banco Central

26. Peru: Recuperación y fin de los recortes en la tasa de interés • Persiste la recuperación, impulsada por el consumo • Un aumento transitorio de la inflación • El Banco Central de Perú mantiene la tasa de interés inalterada y vende más dólares • La popularidad de Humala cae, pero la decisión de La Haya la impulsaría

27. Peru: External Sector • Proyectamos una depreciación del tipo de cambio a 2,9 soles por dólar a fin de este año y 2,95 a fin de 2015. Tipo de cambio e intervenciones Inversión extranjera directa Fuente: Bloomberg Fuente: INEGI

28. Nuestroescenario Peru Proyecciones Fuentes: Banco Central, Haver, INE, Itaú.

29. Argentina: Depreciación acentuada del peso, tasas de interés más altas • Moneda más débil, política monetaria más ajustada • Ajuste adelante: El gobierno tendrá que permitir una depreciación adicional y nuevos aumentos de las tasas de interés. • 2015 no será mucho mejor

30. Argentina: El problema de la balanza de pagos está lejos de ser resuelto • Las reservas continuaron cayendo luego de los ajustes • Las reservas internacionales brutas se encuentran ahora en 27.700 millones de dólares. • Las reservas netas se encuentran por debajo de 16.000 millones de dólares. • El spread en el mercado paralelo de dólares permanece alto. Tipos de cambio bilateral real Reserves (Billion USD) Fuente: Bloomberg, Itaú Fuente: Itaú

31. Nuestroescenario Argentina Proyecciones Fuentes: Banco Central, Haver, INDEC e Itaú

32. Paraguay: Mejoradel RiesgoCrediticio • La calificadora de riesgo Moody´s mejoró la nota de Paraguay desde Ba3 a Ba2 • Buenos indicadores de actividad al cierre del año. • Para 2014 y 2015 estimamos que la actividad se expandirá 5% y 4,5%, respectivamente. • El guaraní se debilitó en enero. • Para 2014 ajustamos levemente al alza nuestra proyección de tipo de cambio a 4.800 guaraníes por dólar.

33. Paraguay: Suba de la tasa de política monetaria • La inflación anual llegó a 3,9% en enero de 2014 desde 3,7% en diciembre de 2013. • Para 2014 y 2015 esperamos un alza de precios de 5%. • El BCP subió la tasa de interés de la política monetaria en 50 puntos básicos en diciembre y enero. • Nuevo ajuste de 50 puntos para llevar a la tasa a 7% a fines de 2014 Inflación y tasa de interés Fuente: BCP

34. Nuestroescenario Paraguay Proyecciones Fuente: FMI, Haver, Bloomberg, BCP, Itaú.

35. Uruguay: Olas en el Río de la Plata • La actividad económica se vería resentida por el ajuste de Argentina. • No obstante, la economía crecería en 2014 un 2% (desde 3,2% en nuestro escenario previo). PIB Uruguay x Argentina Fuente: BCU, OJF

36. Uruguay: Olas en el Río de la Plata • Peso más depreciado • La pérdida de competitividad fue mayor con los socios comerciales en la región • Esperamos ahora una mayor depreciación del peso a 25 pesos por dólar con una depreciación de 16% anual. • La inflación volvió a niveles superiores al 9% • Menor déficit comercial en 2013 • El déficit fiscal también cayó en 2013

37. Nuestroescenario Uruguay Proyecciones Fuentes: FMI, Haver, BCU, Bloomberg e Itaú.

38. 3 – América do Sul: Desafios de Longo Prazo

39. Chile lidera ambiente de negócios, Brasil precisa melhorar Fatores que prejudicam os negócios no Brasil % de respostas (World EconomicForum, 2013) Ranking de facilidadepara se fazernegócios (Banco Mundial, 2012) Fonte: ItaúUnibanco, World Economic Forum , Banco Mundial

40. Desafios: cargatributáriaéalta no Brasil Carga tributária - % do PIB Fonte: HeritageFoundation,Agência Internacional de Energia (2011); Elaboração: Itaú Unibanco

41. Comparação internacional: resultado do PISA no Brasil e Peru estão abaixo da média, Chile melhor PISA 2009 – média dos indicadores (matemática, ciências, leitura) PIB médio até 2020: 4.0% PIB médio até 2020: 3.1% PIB médio até 2020: 2.4% Fonte: CNI, OECD, Itaú Unibanco

42. Perguntas?

43. Atendimento Itaú – Adventistas Atendimento Nacional TESOURARIA CDBS COMPROMISSADAS DERIVATIVOS TÍTULOS PÚBLICOS • ADMINISTRAÇÃO • DE RECURSOS • FUNDOS DE INVESTIMENTO • CARTEIRAS ADMINISTRADAS SERVIÇOS BANCÁRIOS CONTA CORRENTE CCME COBRANÇA PAGAMENTOS FOLHA DE PAGAMENTO ADMINISTRAÇÃO FIDUCIÁRIA LUCAS ALVES Fone: (11) 3073-3381 / (11) 999 184 107 lucas.alves@itau-unibanco.com.br CORRETORA IPO BOVESPA BM&F CRÉDITO FIANÇAS LEASING CUSTÓDIA SEGUROS DIVERSOS PARA PARTICIPANTES D&O PRESTAMISTA ITAÚ SOLUÇÕES GESTÃO DE PASSIVO (OUTSOURCING E LOCAÇÃO DE SOFTWARE) EDUCAÇÃO FINANCEIRA PREVIDÊNCIA PGBLS COMPLEMENTARES FUNDO MULTIPATROCINADO

44. Muito Obrigado! O Itaú agradece a oportunidade e a experiência!