De la crise financière à la récession mondiale

1. De la crise financière à la récession mondiale Dr. Oscar Bernal Economiste 1er décembre 2008

2. La crise s’étend… Economic Research – ING Belgium

3. … il est temps de faire le point Première partie: Trois chocs pour une crise • Le marché immobilier • Subprimes, où en sommes-nous? • Le choc pétrolier Seconde partie: Conséquences et perspectives • Marché monétaire à l’arrêt • Contraction du crédit et récession • Quelles mesures pour éviter un scénario à la « japonaise »? • Quid pour les marchés boursiers? Economic Research – ING Belgium 3

4. Partie 1: Trois chocs pour une crise Economic Research – ING Belgium 4

5. 1. Le marché immobilier Economic Research – ING Belgium

6. La correction sur le marché immobilier continue Le marché immobilier a été durement touché et les corrections devraient se poursuivre en 2009 Economic Research – ING Belgium 6

7. 2. Subprimes, où en sommes-nous? Economic Research – ING Belgium

8. Immobilier et subprime étroitement liés Economic Research – ING Belgium

9. “La condition nécessaire pour que la crise financière prenne fin est la stabilisation des prix sur le marché immobilier américain.” Alan Greenspan Economic Research – ING Belgium

10. D’importantes dépréciations d’actifs • 708,2 milliards de $ de dépréciations d’actifs (426,4 milliards pour les banques américaines et 253,6 milliards les européennes) • Le FMI estime les pertes potentielles aux alentours de 1500 milliards de $ La crise n’est pas finie, mais on s’approche (lentement) de la fin… Economic Research – ING Belgium

11. 3. Le choc pétrolier Economic Research – ING Belgium

12. Pétrole et inflation +/-70% de la croissance de la demande émane de la Chine et des pays émergents L’envolée des prix de cet été était excessive… tout comme la correction actuelle! Economic Research – ING Belgium 12

13. Partie 2: Conséquences et perspectives Economic Research – ING Belgium

14. 1. Le marché monétaire à l’arrêt Economic Research – ING Belgium

15. Le marché monétaire demeure sous pression… Les taux interbancaires sont encore excessivement élevés… Le principal canal de transmission de la politique monétaire ne fonctionne donc plus correctement car les taux d’intérêts reflètent des conditions monétaires non-conformes avec la politique réelle des banques centrales! Economic Research – ING Belgium

16. … et des mesures structurelles ont été prises La BCE a modifié la procédure d’adjudication de ses opérations de refinancement pour contrer l’explosion du taux marginal En faisant ça, toutefois, elle n’a fait que parer au plus urgent! Economic Research – ING Belgium 16

17. Les dépôts auprès de la BCE demeurent toutefois élevés Les banques préfèrent encore déposer leurs excès de liquidité auprès de la BCE plutôt que de se prêter mutuellement des fonds Economic Research – ING Belgium 17

18. Il faut rétablir la confiance! Le risque de marché demeure élevé! Economic Research – ING Belgium 18

19. 2. Contraction du crédit et récession Economic Research – ING Belgium 19

20. Les critères d’octroi de crédits se resserrent… La part de banques annonçant un resserrement des conditions d’octroi du crédit augmente sensiblement en Europe Economic Research – ING Belgium 20

21. … et les crédits se contractent effectivement L’ensemble des sources de financement sont sous pression et pèsent sur les crédits effectivement octroyés Economic Research – ING Belgium 21

22. La crise devient « réelle » et les Etats-Unis sont entrés en récession… Economic Research – ING Belgium 22

23. … tout comme la Zone euro Economic Research – ING Belgium 23

24. Au total, deux années de croissance médiocre Source: ING Economic Research – ING Belgium

25. 3. Quelles mesures pour éviter un scénario à la « japonaise »? Economic Research – ING Belgium 25

26. A l’époque, le Japon a mis du temps à réagir… Economic Research – ING Belgium 26

27. Ce n’est pas le cas des Etats-Unis (et dans une moindre mesure de l’Europe) La Fed a réagi promptement en abaissant ses taux, au risque de se retrouver sans « munitions » Economic Research – ING Belgium 27

28. Mesures drastiques • Etats-Unis • Plan Paulson (700 milliards de $), à la base, devait servir à racheter les « actifs toxiques », désormais, stratégie “à l’européenne” (recapitalisation des banques) • Plan de la Fed visant à soutenir le crédit (800 milliards de $) • Europe • Garanties pour les prêts interbancaires • Recapitalisation des banques • Plan de la Commission Européenne et des Etats membres (200 milliards d’€) Economic Research – ING Belgium

29. Les gouvernements prennent leurs responsabilités… Economic Research – ING Belgium

30. … et les banques centrales ne resteront pas inactives Economic Research – ING Belgium 30

31. La Fed… Fed funds à 0.5% en fin d’année et les 0% ne peuvent plus être exclus pour 2009 Economic Research – ING Belgium 31

32. … et la BCE vont abaisser les taux! D’abord paralysée par l’inflation, la BCE va devenir plus agressive et les taux pourraient descendre sous les 2% l’année prochaine Economic Research – ING Belgium 32

33. 4. Quid pour les marchés boursiers? Economic Research – ING Belgium 33

34. L’aversion au risque est maximale… Economic Research – ING Belgium 34

35. … et la volatilité à son comble Le retour au calme ne doit pas être attendu avant le second semestre de 2009 Economic Research – ING Belgium 35

36. Conclusion • Les tensions sur le marché immobilier, les subprimes et le choc pétrolier nous ont amenés à la plus grave crise mondiale depuis les années 30 • Le marché monétaire ne fonctionne toujours pas correctement malgré les mesures adoptées par les banques centrales • Les conditions du crédit se resserrent et une récession mondiale s’annonce • Cependant, des mesures drastiques ont été prises, tant par les gouvernements que par les autorités monétaires • Celles-ci devraient encore abaisser leurs taux dans les mois à venir • Les marchés financiers et l’économie en général demeurent fébriles et on ne doit pas attendre de reprise avant la fin de 2009 Economic Research – ING Belgium

37. Certain of the statements contained in this release are statements of future expectations and other forward-looking statements. These expectations are based on management’s current views and assumptions and involve known and unknown risks and uncertainties. Actual results, performance or events may differ materially from those in such statements due to, among other things, (i) general economic conditions, in particular economic conditions in ING’s core markets, (ii) changes in the availability of, and costs associated with, sources of liquidity such as interbank funding, as well as conditions in the credit markets generally, including changes in borrower and counterparty creditworthiness, (iii) the frequency and severity of insured loss events, (iv) mortality and morbidity levels and trends, (v) persistency levels, (vi) interest rate levels, (vii) currency exchange rates, (viii) general competitive factors, (ix) changes in laws and regulations, and (x) changes in the policies of governments and/or regulatory authorities. ING assumes no obligation to update any forward-looking information contained in this document. www.ing.com Economic Research – ING Belgium