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Economia Bancária e Financeira Unidade 01. A problemática das decisões financeiras: Os objectivos da economia financeira O mercado financeiro A intermediação financeira Modelização das decisões financeiras. Objecto de estudo da economia financeira. Unidade 1.
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Economia Bancária e FinanceiraUnidade 01 A problemática das decisões financeiras: Os objectivos da economia financeira O mercado financeiro A intermediação financeira Modelização das decisões financeiras Economia Bancária e Financeira Carlos Arriaga
Objecto de estudo da economia financeira Unidade 1 Numa economia de mercado a alocação de recursos monetários é efectuada através de transacções financeiras ou transacções de activos financeiros. É este o objectivo específico da economia financeira Economia Bancária e Financeira Carlos Arriaga
Análise das decisões de alocação de recursos monetários (através de transacções financeiras ou através de transacções sobre activos financeiros) aos processos de produção de bens e de serviços com o fim de maximizar os retornos monetários resultantes da venda do bem (financeiro). • Variáveis fundamentais: O tempo O risco (certeza ou incerteza) Objecto da economia financeira Economia Bancária e Financeira Carlos Arriaga
Mercado primário • Mercado secundário - qual a razão da existência de dois mercados? - Qual a eficácia dos dois mercados? : liquidez e possibilidade de diversificação Tipos de mercados financeiros Economia Bancária e Financeira Carlos Arriaga
Activo financeiro : Um direito, materializado por um título, que me permite receber num futuro um valor monetário ( é uma reserva de valor e produz ele próprio rendimento) • Qual a diferença entre activo financeiro, activo real e activo monetário? Objecto da economia financeira (2) Economia Bancária e Financeira Carlos Arriaga
1. Allows transfers of funds from person or business without investment opportunities to one who has them 2. Improves economic efficiency Function of Financial Markets Source: Mishkin, Frederic S. and Apostolos Serletis, The Economics of Money, Banking and Financial Markets, 2nd Canadian Edition, Pearson Addison Wesley, 2004
Consumo e poupança • Como utilizar a poupança? : compra de factores de produção ou de activos financeiros. • Condições de funcionamento do mercado : - Importância da informação (idealmente toda a informação; rápida) - razão da existência de intermediários financeiros O mercado financeiro Economia Bancária e Financeira Carlos Arriaga
Realização de economias de escala • Possibilidade de fraccionamento e de agrupamento • Diversificação e atenuação do risco • Utilização de serviços de especialistas • Possibilidade de transformação da natureza jurídica de activos financeiros (activos financeiros directos e indirectos) • Transformação do prazo dos activos financeiros Intermediação financeira Economia Bancária e Financeira Carlos Arriaga
Modelos de micro-economia financeira : comportamento dos agentes de forma individualizada. • Modelos de agência sobre o controle (ex-ante e ex-post) e consequências das assimetrias de informação. • Modelização do tempo (contínuo ou descontínuo?): importância de um stock financeiro e de um fluxo financeiro Que modelização das decisões financeiras? Economia Bancária e Financeira Carlos Arriaga
1. Modelos de consumo e investimento com mercado financeiro inexistente: . Consumo em dois periodos (C0 e C1) . Função de Produção em dois períodos (y0 e Y1) . Rb : taxa marginal de rentabilidade de um indivíduo que investe t0 em I0. . 2. A função do mercado financeiro - Possibilidade de manter o consumo e investir em t0 Consumo, poupança , investimento e taxa de juro Economia Bancária e Financeira Carlos Arriaga
Future Consumption (t=1) U1 > U2 > U3 U1 U2 Intertemporal Preferences U3 Consumption Today (t=0) Economia Bancária e Financeira Carlos Arriaga
Future Consumption (t=1) U1 > U2 > U3 U1 U2 Intertemporal Preferences U3 Consumption Today (t=0) Economia Bancária e Financeira Carlos Arriaga
Future Consumption (t=1) U1 U2 Intertemporal Preferences U3 Consumption Today (t=0) Economia Bancária e Financeira Carlos Arriaga
Future Consumption (t=1) U1 U2 Intertemporal Preferences U3 Consumption Today (t=0) Economia Bancária e Financeira Carlos Arriaga
Future Consumption (t=1) R1 18 13 T(X) Intertemporal Production Possibilities Frontier 10 20 Consumption Today (t=0) IO Economia Bancária e Financeira Carlos Arriaga
Future Consumption (t=1) R1 C*1 = X*1 =14 U* Optimal Consumption Without Savings Consumption Today (t=0) Io C*0 = X*0 =9 Economia Bancária e Financeira Carlos Arriaga
O nível óptimo de produção é obtido no ponto de tangência da função de produção e das curvas de indiferença (é o nível mais elevado de utilidade possível) • Não havendo possibilidade de pedir emprestado ou emprestar, a produção é igual ao consumo em ambos os periodos, C*0 = X*0 and C*1 = X*1 Consumo óptimo sem poupaça Economia Bancária e Financeira Carlos Arriaga
Escolher um nível de produção em t=0,1 que maximize a riqueza total em t 0 (W0) definido como W**0 = X**0 + X**1 / (1+R) • Então escolher um nível de consumo em cada período (C**0 , C**1) que maximize a utilidade total, dado um nível total de riqueza • Notar que produção e consumo podem não ser coincidentes C**0¹ X**0 and C**1¹ X**1 Produção optima com empréstimo Economia Bancária e Financeira Carlos Arriaga
Future Consumption (t=1) C’’1 = C’’0 (1+R) C’1 = C’0 (1+R) C1 = C0 (1+R) Slope of Savings Lines = -(1+R) Savings: Borrowing and Lending C0 C’0 C’’0 Consumption Today (t=0) Economia Bancária e Financeira Carlos Arriaga
Future Consumption (t=1) R1 C**1 = 17 14 U** U** > U* U* X**1 = 8 Optimal Production With Savings X**0 = 16 Consumption Today (t=0) Io C**0 = 8 9 Economia Bancária e Financeira Carlos Arriaga
Neste caso, o indivíduo coloca-se na posição de emprestador Isto porque C**0< X**0 Com efeito, o indivíduo coloca o valor da quantidade não consumida (X**0 - C**0) no banco com o fim de obter um ganho em juros a uma taxa R Se o indivíduo tem preferências diferentes um deles pode-se colocar na posição de pedir emprestado. Produção óptima com poupança Economia Bancária e Financeira Carlos Arriaga
Considere dois indivíduos com diferentes preferências intertemporais • Um que pede emprestado e outro que empresta • Quem empresta é fornecedor de fundos no mercado e quem pede emprestado sera o procurador de fundos • A taxa de juro estabelece o equilíbrio entre procura e oferta de fundos. Equilíbrio da taxa de juro Economia Bancária e Financeira Carlos Arriaga
Future Consumption (t=1) R1 F1 X**1 C*1 = X*1 C**1 Optimal Production With Borrowing U** > U* U** U* X**0 C**0 Consumption Today (t=0) Io F0 C*0=X*0 Economia Bancária e Financeira Carlos Arriaga
Future Consumption (t=1) R1 F1 Interest Rate Declines from RH to RL CH1 CL1 UH UH > UL XL1 UL XH1 -(1+RL) -(1+RH) Change in the Interest Rate XL0<XH0 CH0<CL0 Consumption Today (t=0) Io Fo LendingL LendingH Economia Bancária e Financeira Carlos Arriaga
A possibilidade de emprestaroupediremprestadoaumenta a utilidade • A possibilidade de emprestar e pediremprestadofazdesligar a produção do consumo • Cadaindivíduopodecolocar se oranaposição de emprestadororanaposição de pediremprestadodependendo das suaspreferências inter temporais. • Modificações da taxa de juroresulta das alterações de pediremprestadoouemprestar. Qual a razão de doistiposdiferentes de consumidor? Economia Bancária e Financeira Carlos Arriaga
Future Consumption (t=1) R1 F1 UL* Lender CL1 X1 Borrower CB1 Equilibrium Interest Rate UB* CL0 X0 CB0 Consumption Today (t=0) I0 F0 Economia Bancária e Financeira Carlos Arriaga
Interest Rate Desired Lending(Supply of Funds) Desired Borrowing(Demand for Funds) R* Aggregate Economy Supply = Demand Borrowing / Lending Economia Bancária e Financeira Carlos Arriaga
Factor de actualização e a arbitragem Economia Bancária e Financeira Carlos Arriaga
- Teorema de Separação de Fisher (1930) : • Dissociação das decisões de investimento e de consumo e que permite a existência de um mercado de capitais. A função do mercado financeiro (2) Economia Bancária e Financeira Carlos Arriaga
Principio de separação de Fisher1. Sem mercado de capitais Economia Bancária e Financeira Carlos Arriaga
C1 Consumo • Y1 Rendimentos • Co Yo Principio de separação de Fisher1. sem mercado de capitais Economia Bancária e Financeira Carlos Arriaga
U (C0, C1) • U(Y0-I,Y1+C1)>U(Yo,C0) • C1 = Y1 + (Y0-C0) (1+r) • C0 + C1/(1+r) = Y0 + Y1/((1+r) = W0 (restrição orçamental) • W*0 = (Y0-I) + (Y1+C1)/(1+r) • Critério de escolha : se W*0-W0>0 • W*0-W0 = -I + (C1/(1+r)) Principio de separação de Fisher2. com mercado de capitais Economia Bancária e Financeira Carlos Arriaga
(yo-Co)(1+r) • Yo+C1 Y1+C1 • c1 • Y1 • y0-I C0 y0 w0 =yo+y1 (1+r) w* Principio de separação de Fisher w0 VA w*O1. com mercado de capitais Economia Bancária e Financeira Carlos Arriaga
Preferências temporais para o consumo • Produtividade dos investimentos reais • Probabilidades subjectivas associadas aos estados de natureza (avaliação subjectiva) • Atitudes individuais face ao risco Conclusão – Determinantes económicos dos preços dos activos financeiros Economia Bancária e Financeira Carlos Arriaga