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Crises bancaires et financières: causes, effets et politiques de prévention et de régulation Paul Reding Beyrouth, Mai 2013. Plan. Partie I : Les crises bancaires Les crises financières: aperçu historique La fragilité des banques Les causes des crises bancaires

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  1. Crises bancaires et financières: causes, effets et politiques de prévention et de régulationPaul RedingBeyrouth, Mai 2013

  2. Plan • Partie I : Les crises bancaires • Les crises financières: aperçu historique • La fragilité des banques • Les causes des crises bancaires • Les coûts des crises bancaires • La crise bancaire et financière de 2007-2008 • Partie II: Interventions publiques et régulation préventive • Interventions des autorités en temps de crise • Régulation prudentielle • Évolution post-crise: renforcer la régulation

  3. Partie I: Les crises bancaires1. Aperçu historique • Typologie • Crise boursière, immobilière • Crise de change • Crise bancaire • Crise de dette souveraine ….mais aussi • Inflation/hyper-inflation • Fréquences 1970-2008

  4. S: Laeven and Valencia, 2008, Table 3 124 63  Totaux 1970-2007 208

  5. Partie I: Les crises bancaires1. Aperçu historique • Leçons des crises passées • Déséquilibres accumulés pendant des années • Il y a des indicateurs de ces déséquilibres : • Sur-évaluation de la monnaie nationale • Déséquilibre balance courante extérieure • prix de marché > valeur fondamentale (actions, immobilier) • Rôle du crédit bancaire au secteur privé

  6. S: IMF, Global Financial Stability Report, 2011, chap. 3

  7. Partie I: Les crises bancaires1. Aperçu historique • Leçons des crises passées • Déséquilibres accumulés pendant des années • Il y a des indicateurs de ces déséquilibres : • Sur-évaluation de la monnaie nationale • Déséquilibre balance courante extérieure • prix de marché > valeur fondamentale (actions, immobilier) • Rôle du crédit bancaire au secteur privé • Libéralisation financière • La contagion comme mécanisme de propagation

  8. Perte de confiance Eclatement de bulles spéculatives boursières ou immobilières Inflation ? Fuite de capitaux Crise bancaire Crise de change Crise de dette

  9. Partie I: Les crises bancaires2. La fragilité des banques • Rôle économique des banques: rappel • Caractéristiques fondamentales • actif : portefeuille de crédits illiquides • passif : financement par endettement plutôt que par fonds propres : ratio dette / fonds propres beaucoup plus élevé que pour autres entreprises • dette à vue et remboursable au pair, parfaitement liquide car utilisée comme moyen de paiement • Raison d'être et fonctions économiques: • Gestion, en délégation des prêteurs, des prêts aux emprunteurs : = gestion des conséquences de l’asymétrie d’information sur le marché du crédit • Production de liquidité • Gestion du système de paiement • Transformation et absorption de risque

  10. Partie I: Les crises bancaires2. La fragilité des banques • Fragilité spécifique des banques: rappel • insolvabilité et faillite peuvent être la conséquence d'une gestion incompétente et imprudente - comme dans toute entreprise • MAIS : la combinaison de prêts illiquides et de dettes payables à vue et au pair expose les intermédiaires financiersde dépôt mêmes à priori solvables à un risque spécifique - celui d’une crise bancaire ("bank run"): • retrait massif de dépôts  illiquidité de la banque  insolvabilité  faillite • « mauvais équilibre » des deux équilibres auto-réalisateurs possibles en fonction de la coordination des attentes des déposants

  11. Partie I: Les crises bancaires2. La fragilité des banques • Fragilité systémique • Mécanisme de contagion initié par les déposants (asymétrie d’information déposants par rapport à leur propre banque)  généralisation des « bankruns »  illiquidité et menace d’insolvabilité d’une large part du systèmebancaire • Relations interbancaires comme mécanisme actuellement essentiel de la contagion • Contagion entre systèmes financiers de différents pays • Relations interbancaires • Stratégies bancaires de réduction peu discriminante de leurs expositions sur l’ensemble des pays auxquels elles prêtent (« commonlender ») • Exacerbation de la fragilité systémique: effets anticipés de 2d round • Chute du prix des actifs financiers et réels • Accumulation de prêts non-performants

  12. Partie I: Les crises bancaires3. Les causes des crises bancaires • Causes directes: • Attitudes communes de « mauvaise gestion »: • Politiques de crédit laxistes (dû p.ex. à un problème d’agence: mauvais contrôle des initiateurs de crédit) • Politiques entraînant un déséquilibre bilantaire: « mismatch » de maturités, de devises entre actifs et passifs • Surveillance prudentielle trop laxiste • Interférences politiques dans la gestion bancaire (« soft budget constraint »)

  13. Partie I: Les crises bancaires3. Les causes des crises bancaires • Causes directes: • Attitudes communes de « mauvaise gestion »: • Causes macroéconomiques: chocs majeurs de • Termes d’échange (prix de matières premières) ou de choc sur le volume des exportations • Taux de change (p.ex. abandon de la parité suite à une crise de change) - • cas particulier des pays fortement dollarisés • « boom » puis « bust » des prix des actifs financiers (actions) ou réels (immmobilier)

  14. Partie I: Les crises bancaires3. Les causes des crises bancaires • Causes plus indirectes: • Quel lien entre libéralisation financière et crises bancaires? • Mécanisme: mesures de libéralisation financière (libéralisation des taux d’intérêt, des activités autorisées..) sans mesures prudentielles appropriées accroît la concurrence vis-à-vis des déposants et des débiteurs potentiels et/ou la prise de risque  sélection adverse des débiteurs est exacerbée  futurs prêts non-performants • Évidence graphique: cfr. Reinhard and Rogoff (2009), Fig. 10.1, p. 156. • Evidence économétrique: p.ex. Rancière, Tornell & Westermann, 2006

  15. Reinhard and Rogoff (2009), Fig. 10.1, p. 156. Partie I: Les crises bancaires3. Les causes des crises bancaires

  16. Partie I: Les crises bancaires3. Les causes des crises bancaires b. Crédit « boom » et autres indicateurs avancés: Indicateurs 3 ans avant et 3 ans après la crise (76 épisodes pour 40 pays) – S: IMF (2011), figure 3.3, chapter 3 NB: Levier= crédits/dépôts bancaires

  17. Partie I: Les crises bancaires3. Les causes des crises bancaires b. Crédit « boom » et autres indicateurs avancés: Indicateurs 3 ans avant et 3 ans après la crise (76 épisodes pour 40 pays) – S: IMF (2011), figure 3.3, chapter 3

  18. Partie I: Les crises bancaires3. Les causes des crises bancaires b. Crédit « boom » et autres indicateurs avancés: Indicateurs 3 ans avant et 3 ans après la crise (76 épisodes pour 40 pays) – S: IMF (2011), figure 3.3, chapter 3

  19. Partie I: Les crises bancaires3. Les causes des crises bancaires Peut-on prévoir les crises bancaires? exemple illustratif de la difficulté de cet exercice - S: IMF (2011), figure 3.4, chapter 3 • Crédit « boom » et autres indicateurs avancés:

  20. Partie I: Les crises bancaires3. Les causes des crises bancaires • Crédit « boom » et autres indicateurs avancés: Peut-on prévoir les crises bancaires: exemple illustratif de la difficulté de cet exercice - S: IMF (2011), figure 3.4, chapter 3

  21. Partie I: Les crises bancaires4. Les coûts des crises bancaires • Le « credit crunch »: effondement du crédit bancaire • Augmentation générale de l’aversion pour le risque • Augmentation de l’asymétrie d’information • Diminution de l’offre de crédit bancaireAugmentation du coût du crédit / rationnement quantitatif • Renforcement via les effets indirects de la diminution du prix des actifs : diminution de la valeur des collatéraux  nouvelle baisse de l’offre de crédit ….. = mécanisme de cercle vicieux = phénomène de l’accélérateur financier

  22. Partie I: Les crises bancaires4. Les coûts des crises bancaires a. Le « credit crunch »: illustration pour la crise 2007-2008 Source: IMF(2010) GFSR, October, p.19

  23. Partie I: Les crises bancaires4. Les coûts des crises bancaires • Diminution de l’activité économique Source : Laeven and Valencia, 2010 p. 26

  24. Partie I: Les crises bancaires4. Les coûts des crises bancaires • Diminution de l’activité économique Source: IMF – WEO update - January 2011

  25. Partie I: Les crises bancaires4. Les coûts des crises bancaires • Coûts directs et indirects pour les finances publiques Source : Laeven and Valencia, 2010

  26. Partie I: Les crises bancaires4. Les coûts des crises bancaires Source : Laeven and Valencia, 2010 • Synthèse des coûts

  27. Partie I: Les crises bancaires5. La crise financière 2007-2008: Origines • Complexité du système financier mondial • Innovations financières successives : • complexité croissante • faible transparence • Exemple : titrisation • Allongement des circuits de financement et inter-connectivité croissante • Exemple : titrisation • Croissance du « shadowbanking », moins régulé • Internationalisation des flux d’intermédiation bruts

  28. Système d’intermédiation court Ménage A Ménage B Dépôts Crédit hypothécaire Banque X

  29. Système d’intermédiation long Ménage B Ménage A Fonds spéculatif, banque d’investissement Z Parts Sicav monétaire S Pool de créances hypothécaires de W Prêt à court terme Titres sécurisés Certiif. dépôts Banque X Banque Y Véhicule de titrisation W

  30. USA : Engagements des banques et du secteur financier « de l’ombre », USD trillions X 2 2000-2007: X 2 Zone euro: Avoirs des banques et du secteur financier « de l’ombre », EUR milliards « Shadow banking » aux Etats-Unis et dans la zone euro X 2 ECB 2012 OP 113 ASSESSING “SHADOW BANKING” IN THE EURO AREA: A SNAPSHOT pp. 18-19

  31. Partie I: Les crises bancaires5. La crise financière 2007-2008: Origines • Recherche de rendement et sous-estimation des risques • Recherche de rendement sur fonds propres : • Faiblesse des taux et incitants « court terme » des managers (« short termism » et « survival of the fastest») •  recherche d’activités plus rémunératrices avec davantage de prises de risque sur- et hors-bilan : développement de « l’asset management», et de la titrisation modèle « originate and distribute » = disparation de l’incitant pour l’initiateur de crédit de gérer correctement le risque •  accroissement de l’endettement prp aux fonds propres afin d’accroitre le rendement des fonds propres (ROE – « return on equity ») au-delà du celui des actifs (ROA – « return on assets ») (effet levier) • ROE = ROA * (ASSETS/EQUITY) • Pression sur les normes éthiques

  32. Partie I: Les crises bancaires5. La crise financière 2007-2008: Origines • Recherche de rendement et sous-estimation des risques • Sous-estimation du risque : • En interne : mauvaise évaluation des « tailrisks » des nouveaux produits • Par les agences de notation • Par les superviseurs /responsables politiques: • « benignneglect » pour les bulles boursières ou immobilières • sous-estimation des corrélations entre rendements • Sous-estimation des « tailrisks » • Souci politique d’une « réglementation légère » pour le secteur bancaire national •   Sous-estimation généralisée du risque systémique !! • Aléa moral : prise de risque encouragée par la certitude de pouvoir compter sur les autorités si jamais cela allait quand même mal

  33. Fin de la Partie I

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