Současná teorie finančních služeb přednáška č. 1

1. Současná teorie finančních služebpřednáška č. 1 ZS 2013 Skupina pFPH, S 24 Ing. Arnošt Klesla, Ph.D.

2. Cíle předmětu 1. Pochopit základní teorie finančních služeb, s důrazem na finanční stabilitu; 2. vysvětlit principy základních teorií finančních služeb; 3. pracovat s informacemi o bankovních a investičních službách; 4. vytvářet statistické tabulky a grafy o vývoji segmentů finančních služeb; 5. činit odůvodněná rozhodnutí o využití různých finančních služeb; 6.interpretovat obsah základních dokumentů o finančních službách zveřejněných mezinárodními

3. Hodnocení a zakončení předmětu • Předmět je zakončen zápočtem a zkouškou. • Zápočet osvědčuje splnění stanovených studijních povinností, zejména průběžných testů a samostatné prezentace, nebo seminární práce, s celkovým bodovým ohodnocením max. 50 bodů. • Zkouška se skládá z písemné a ústní části. • Písemnou část zkoušky tvoří test s bodovým ohodnocením 50 bodů. • K ústní zkoušce může postoupit student, který dosáhne alespoň 61 bodů ze součtu bodového ohodnocení, které získal při udělení zápočtu a ze zkouškového testu. Seznam otázek k ústní části zkoušky je zveřejněn přednášejícím v rubrice Další komentáře → Studijní materiály → Učební materiály.

4. Podmínky udělení zápočtu • 2 Průběžné testy a 10 bodů 20 bodů • Samostatné prezentace */ max. 10 bodů. • Zápočtový test 20 bodů • Celkem 50 bodů. /* V presenční formě studia je zápočet podmíněn vypracováním a přednesením presentace ve formátu MS ppt. v rozsahu 15 - 30 min na téma vybrané ze seznamu uveřejněném v učebních materiálech předmětu.

5. Osnova 1. Úvod do teorie finančních služeb - základní vlastnosti a pojmy; 2. Charakteristiky objektivních trendů v oblasti finančních služeb; 3. Aktuální vývoj bank a bankovních systémů; 4. Teorie bank a bankovních systémů, a jejich současný stav 5. Aktuální trendy v centrálním bankovnictví; 6. Teorie centrálního bankovnictví a jeho vývoje; 7. Teorie regulovaného a neregulovaného bankovnictví, 8. Teorie finanční stability a podmínky pro její zachování; 9. Financování trestné činnosti, jejích hospodářských důsledků a opatření proti legalizaci výnosů; 10. Teorie mezinárodní ekonomické spolupráce a mezinárodních institucí a organizací (významné mezinárodní dohody a instituce na poli finančních služeb; 11. Teorie akvizic a fúzí, 12. Teorie managementu a corporategovernance

6. Časový rozvrh cvičení a prezentací pro ZS 2013 1. Úvod do teorie finančních služeb - základní vlastnosti a pojmy 8.10. 2. charakteristiky objektivních trendů v oblasti finančních služeb; 3. aktuální vývoj bank a bankovních systémůLangmajerová, Kalmusová, 22.10. 4. teorie bank a bankovních systémů, a jejich současný stav, Slavíček, 5. aktuální trendy v centrálním bankovnictví; Bezuglova, Kistanova, Nikiforov5.11. 6. teorie centrálního bankovnictví a jeho vývoje; Černý, Stančík 7. teorie regulovaného a neregulovaného bankovnictví, 19.11. 8. teorie finanční stability a podmínky pro její zachování; 9. financování trestné činnosti, jejích hospodářských důsledků a opatření proti legalizaci výnosů; Kubínová, Koudelka, Jonáš 3.12. 10. teorie mezinárodní ekonomické spolupráce a mezinárodních institucí a organizací (významné mezinárodní dohody a instituce na poli finančních služeb; 11. teorie akvizic a fúzí, 17.12. 12. teorie managementu a corporategovernance 18.12.

7. Úvod do teorií finančních služeb – rekapitulace základních pojmů a jejich interpretace • Finance • Finanční služby • Finanční soustava • Finanční trh

8. Základní pojmy a jejich interpretace Finance – • souhrn specifických ekonomických vztahů. Ve finanční sféře • V širším smyslu znamená tvorbu, rozdělování a užití peněžních fondů. • V užším slova smyslu označuje peněžní fondy samotné.

9. Základní pojmy a jejich interpretace Finanční služby • služby poskytované subjekty činnými ve finanční sféře jako různé služby spojené s finančním zprostředkováním. T • Členění služeb podle jejich předmětu na skupiny, označované jako segmenty finančních služeb. Jde např. o bankovní služby, služby na kapitálovém trhu, pojišťovací služby, leasing apod. • Finanční sféra (oblast) může být obecně charakterizována jako abstraktní prostor, v němž probíhají finanční procesy (činnosti). Tohoto obecného pojmu se obvykle používá tehdy, nemáme-li na mysli konkrétní procesy nebo činnosti. • Naproti tomu pojem finanční sektor lze chápat z hlediska organizačního uspořádání finanční sféry nebo z hlediska statistického jako soubor konkrétních subjektů poskytujících finanční služby.

10. Základní pojmy a jejich interpretace • Finanční soustava (finanční systém) • je kategorií z oblasti finanční teorie • systém umožňující transfer peněz mezi majiteli peněz a vypůjčovateli peněz (věřiteli a dlužníky, majiteli úspor a podnikateli apod.). • Def.: • finanční systém je soubor složitých a vzájemně spjatých finančních institucí, trhů, nástrojů, služeb, činností a transakcí. (Centrální banka, obchodní (komerční) banky, + specializované, spořitelny, stavební, záložny, pojišťovny, penzijní fondy, investiční společnosti a fondy)

11. Základní pojmy a jejich interpretace Funkcefinanční soustavy (systému), vymezení podle současné ekonomická teorie: • Depozitní funkce • Funkce zabezpečení bohatství • Funkce likvidity • Kreditní funkce • Platební funkce • Funkce ochrany proti riziku • Politická funkce

12. Funkcefinanční soustavy • Depozitní funkce – nabízí poměrně ziskové a relativně málo riskantní možnosti pro ukládání úspor. • Funkce zabezpečení bohatství – poskytuje nástroje pro uchování kupní síly až do doby, než jí bude potřeba pro nákup zboží nebo služeb. • Funkce likvidity – nabízí prostředky pro získávání finančních zdrojů prostřednictvím směny cenných papírů nebo jiných finančních aktiv za pokladní hotovost.

13. Funkcefinanční soustavy • Kreditní funkce – poskytuje neustálou nabídku úvěrů pro podniky, spotřebitele a vlády, aby byly k dispozici prostředky jak pro zajištění spotřeby, tak i investičních výdajů v rámci dané ekonomiky • Platební funkce – poskytuje mechanismus pro provádění plateb za nákup zboží a služeb.

14. Funkcefinanční soustavy • Funkce ochrany proti riziku – nabízí prostředky pro ochranu firem, spotřebitelů a vlád před rizikem, ať už toto riziko vzniká z činnosti lidí v oblasti majetku nebo příjmů. • Politická funkce - poskytuje kanály pro uplatnění záměrů vlády oblasti společenských cílů, zejména pokud jde o zajištění vysoké míry zaměstnanosti, nízké míry inflace a stálého ekonomického růstu.

15. Základní pojmy a jejich interpretace Finanční trh • mechanismus umožňující obchodovat s různými finančními nástroji - s cennými papíry, měnami a/nebo s některými komoditami (např. s drahými kovy nebo diamanty). • Finanční trh lze (podle různých hledisek) rozčlenit na jednotlivé segmenty finančního trhu - např. kapitálový trh, peněžní trh aj.

16. Základní pojmy a jejich interpretace Finanční trh • Na finančním trhu se uskutečňuje kontakt subjektů, které disponují finančními nástroji (penězi, cennými papíry atd.) realizuje nejčastěji cestou finančního zprostředkování(intermediace), tj. činností subjektu, který je specializován na finanční činnosti a umí – za úplatu - efektivním způsobem zabezpečit přechod finančních nástrojů (peněz aj.) od toho, kdo má finanční přebytek na toho, kdo má finančnínedostatek. • Finanční zprostředkovatelé - různé subjekty (např. banky, obchodníci s cennými papíry, pojišťovny, fyzické osoby apod.) fungují jako poskytovatelé finančních služeb.

17. Základní pojmy a jejich interpretace Finanční trh • některé subjekty disponující finančními přebytky, které znají techniky finančního investování a využívání různých finančních nástrojů, služeb finančních zprostředkovatelů nevyužívají a zajišťují si je samy. • V  podmínkách globalizace finančních trhů, takto postupují např. některé velké korporace. V tom případě jde o proces tzv. desintermediace, která bývá charakterizována jako obcházení finančního zprostředkování.

18. Segmenty finančního trhupodle transakcí na dílčích trzích • Akciový trh • Trh dluhopisů • Trh finančních derivátů • Měnový trh

19. Primární a sekundární trh • Dochází-li na trhu k prvotnímu prodeji určitého instrumentu, pak nese takovýto trh označení primární (podle „ruky“, která prodává • Primární trh slouží k emisi a upisování, k alokaci volných finančních prostředků. • Z hlediska techniky umisťování emise se rozlišuje veřejná emise, jež je přístupná veřejnosti a soukromá emise, při které jsou cenné papíry nabízeny jen vybraným investorům.

20. Primární a sekundární trh • Na sekundárním trhu se obchoduje již s dříve emitovanými instrumenty, dochází tedy ke změnám jejich majitelů. • Význam sekundárního trhu - umožňuje investorům zachování likvidity - cenotvorná funkce, která spočívá v určení ceny daného instrumentu, která se nutně odrazí i na ceně trhu primárního. • Sekundární kapitálové trhy jsou děleny na trhy organizované a neorganizované (OTC). • Pro neorganizované trhy český právní řád nestanoví žádné pravidla • K organizovaným sekundárním trhům patří v České republice burzovní trh a mimoburzovní trh, který má podobu RM-Systému, a.s.

21. Peněžní a kapitálový trh • Funkcí peněžního trhu je zajištění krátkodobé likvidity bank a je místem, kde se realizuje měnová politika centrální banky. • Na peněžním trhu se pohybují různé formy krátkodobých peněz (tj. se splatností do 1 roku) na dluhovém principu mezi bankami navzájem, bankami a centrální bankou, případně i dalšími finančními institucemi jako jsou pojišťovny a fondy peněžního trhu. • Peněžní trh se vyznačuje nízkým rizikem, nízkým výnosem a vysokou likviditou, stejně jako velmi vysokým objemem transakcí • Peněžní trh se člení na • diskontní (využití směnek a šeků), • mezibankovní • trh krátkodobých cenných papírů. . • Obchody bank na peněžním trhu jsou především regulovány samotnou regulací vstupu bank do bankovní sféry, stanovením pravidel pro činnost bank

22. Peněžní a kapitálový trh • Kapitálový trh je místem, kde dochází k nabídce a poptávce po kapitálu. Představuje ho „systém institucí a instrumentů zabezpečující pohyb střednědobého a dlouhodobého kapitálu mezi ekonomickými subjekty prostřednictvím různých forem cenných papírů.“ • Funkcí kapitálového trhu je zajistit přesun volných finančních prostředků od přebytkových subjektů k subjektům deficitním. Tento přesun se děje pomocí jednotlivých instrumentů kapitálového trhu. • Od peněžního trhu se liší především délkou splatnosti jednotlivých instrumentů, s nimiž se obchoduje na daném trhu. Peněžní trh zabezpečuje pohyb krátkodobého kapitálu a kapitálový trh pohyb střednědobého a dlouhodobého kapitálu. • V pozici investorů vystupují na kapitálovém trhu především investiční společnosti, banky, pojišťovny a také i domácnosti. • impulsem ke vstupu na trh je u investorů snaha docílit vyššího zhodnocení svých investic, jež nabízí v porovnání s trhem peněžním. S délkou splatnosti obvykle roste i výnos.

23. Instrumenty kapitálového trhu Investiční nástroje rozděluje zákon č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu, ve znění pozdějších předpisů na: • investiční cenné papíry, • cenné papíry vydané fondem kolektivního investování, • nástroje, se kterými se obvykle obchoduje ne peněžním trhu (nástroje peněžního trhu), • deriváty. Cenným papírem rozumí zákon č. 591/1992 Sb., o cenných papírech, ve znění pozdějších předpisů, • akcie, • zatímní listy, • poukázky na akcie, • podílové listy, • dluhopisy a • další. • Stále více významnějšími instrumenty se na kapitálovém trhu stávají i deriváty na dlouhodobé investiční instrumenty.

24. Funkce finančního trhu • soustřeďování dočasně volných zdrojů peněžních prostředků, • rozmísťování a usměrňování (alokace) volných zdrojů do oblastí z hlediska efektivnosti jejich využití, • přerozdělení dočasně volných zdrojů a jejich transformace na investice. Realizací těchto funkcí finanční trh výrazně přispívá k růstu ekonomické efektivnosti, ovlivňuje úroveň bohatství společnosti a zároveň i chování podnikatelských subjektů.

25. Charakteristické znaky finančních trhů • Transparentní a netransparentní trh • Likvidní a nelikvidní trh • Trh hluboký, mělký, široký, úzký • Stabilní a nestabilní trh • Volatilní trh • Odolný a zranitelný trh • Robustní a křehký trh • Fragmentovaný trh • Prostorově vymezené trhy • Férový, neporušený a efektivní trh • Kombinace typů trhů z hlediska kompatibility

26. Charakteristické znaky finančních trhů Transparentní a netransparentní trh: • Trh lze považovat za transparentní, jsou-li k dispozici základní informace o ceně obchodovaného produktu, nebo služby • Informace jasné, srozumitelné, věcně správné, jednoznačné, umožňující zodpovědný rozhodovací proces účastníků trhu • Opacity (neprůhlednost)

27. Charakteristické znaky finančních trhů Likvidní a nelikvidní trh: • Trh je likvidní, jestliže na něj vstupují kupující a prodávající, vybavení dostatkem volných peněz na své koupě a prodeje. • Likvidita není hotovost • Kupujících i prodávajících musí být dostatek

28. Charakteristické znaky finančních trhů Trh hluboký, mělký, široký, úzký: • Hluboký trh – neustálý tok nákupních a prodejních příkazů za ceny odlišné od aktuálního kurzu, který se vytváří na základě elastické nabídky a poptávky. Cenové změny plynulé a nevýrazné • Mělký trh – nedostatek objednávek, tržní křivky strmé, přerušované, cenové změny časté a skokové • Široký trh – dostatek účastníků obchodování za aktuálně rovnovážnou cenu – trh je likvidní, konkurenční • Úzký trh – malý počet obchodujících subjektů, nelikvidní trh, monopolní

29. Charakteristické znaky finančních trhů Stabilní a nestabilní trh: • Trh si zachovává stálost chování, relativní rovnováhu, cenový vývoj je plynulý a cyklický • Nestabilita – šoky v cenovém a objemovém vývoji obchodování • Příčinou nestability jsou makroekonomické šoky a krizové jevy

30. Charakteristické znaky finančních trhů Volatilní trh: • Ceny se mění náhle a neočekávaně, • Příčinou jsou nové informace, nejistota, útoky spekulantů na kurs na základě desinformací • Měření volatility indexem volatility

31. Charakteristické znaky finančních trhů Odolný a zranitelný trh: • Odolnost (resilience), zranitelnost (vulnerability) • Schopnost odolávat vnějším vlivům šokového charakteru z hlediska nabídky a poptávky a cenových změn z toho plynoucích • Míra odolnosti je měřena koridorem volatility • Impulzem obvykle neekonomické události přírodní katastrofy, válečné konflikty • Odolnost zajišťuje regulace, míra odolnosti odpovídá míře omezení efektivity trhu

32. Charakteristické znaky finančních trhů Robustní a křehký trh: • Robustní znamená silný trh • Schopnost čelit otřesům ohrožujícím fungování trhu, v ekonomické a finanční sféře (krizové impulsy) • Křehkost – fragility – dvojí význam (stav a vývoj), včetně exogenních faktorů – institucionální křehkost, ohrožující stabilitu finančních trhů

33. Charakteristické znaky finančních trhů Fragmentovaný trh: • Aktuálně v důsledku elektronického obchodování • Trh je roztříštěn na části, které neumožňují vytvoření nejlepší ceny na trhu • Snižuje efektivnost trhu

34. Charakteristické znaky finančních trhů Prostorově vymezené trhy: • Prostorové vymezení ve smyslu „ekonomického prostoru“ Národní, mezinárodní a globální trh: • Podle umístění obchodujících subjektů • V jedné zemi, informačním prostoru, pod jednou jurisdikcí – národní • Trhy mezistátní v případě umístění ve více jurisdikcích, na více územích států – mezinárodní • Globální trhy – propojují větší množství zemí a kontinenty • Internacionalizace ekonomiky

35. Charakteristické znaky finančních trhů Prostorově vymezené trhy: Lokální a regionální trhy • Relativní rozlišení, finančním centrem se stává díky elektronickému obchodování i lokální centra (Sheffield, Norwich) • Lokalizace v blízkosti hranice – příhraniční trhy • Přeshraniční trhy (cross-border-market)

36. Charakteristické znaky finančních trhů Férový, neporušený a efektivní trh: • Férovost (fairness) trhu spočívá v tom, že potenciálním účastníkům trhu mají být zabezpečeny rovné podmínky ke vstupu na trh, nikomu nemá být bráněno, splňuje-li podmínky. • Integrita trhu (neporušenost) je fungování trhu férové a spořádané (orderly). • Na trhu jsou uplatňována pravidla a regulátoři dbají na jejich dodržování • Měří se indexem integrity trhu – smyslem je etické chování účastníků a hodnocení efektivnosti regulace trhů a ochrany investorů.

37. Charakteristické znaky finančních trhů Férový, neporušený a efektivní trh: • Efektivní trh – schopnost účastníků trhu obchodovat snadno za ceny, které odrážejí veškeré disponibilní informace • Posuzuje se, zda je trh likvidní, proces tvorby cen a transparentnost (IOSCO) • „Efektivní trhy minimalizují transakční a vyhledávací náklady, omezuují inherentní informační asymetrii mezi emitenty a investory a jejich zmocněnci, která může vést ke ztrátě důvěry a k neochotě jejich účasti. „

38. Charakteristické znaky finančních trhů Kombinace typů trhů z hlediska kompatibility: • Omezená možnost kombinovat jednotlivé typy trhů – viz tab. 2, Pavlát V. Globální finanční trhy, EUPRES, Praha 2013, str. 36

39. Podmínky fungování finančních trhů • Informační asymetrie • Nepříznivý výběr • Morální hazard • Finanční inovace • Sekuritizace • Spekulace, arbitráž, jištění

40. Podmínky fungování finančních trhů Informační asymetrie • Teorie dokonalých trhů předpokládá dokonalou informovanost kupujícího i prodávajícího • Lepší informovanost prodávajícího podporuje efekt racionální neznalosti • Podmínky dokonalé a nedokonalé konkurence

41. Podmínky fungování finančních trhů Nepříznivý výběr • Chybná, nebo záměrná volba úvěrového klienta, rizikového aktiva • Brání efektivní alokaci zdrojů, zvyšuje náklady finančního zprostředkování , snižuje věřitelův výnos, snižuje výnos z aktiva

42. Podmínky fungování finančních trhů Morální hazard • Je projevem informační asymetrie • Ekonomický subjekt se domnívá, že neponese plnou odpovědnost za své negativní rozhodnutí • Míra hazardu je přímo úměrná míře zajištění (pojištění) a nepřímo osobní odpovědnosti rozhodující osoby (decision maker)

43. Podmínky fungování finančních trhů Finanční inovace • Důsledkem pokroku v ICT, liberalizace obchodu, konkurence, nových finanční produktů • Smyslem inovací je snižování nákladů, zvyšování likvidity, omezování finančních rizik

44. Podmínky fungování finančních trhů Sekuritizace • Proces, kdy společnost vlastnící nelikvidní aktiva, z nich vytvoří „balíček cenných papírů“ • Podkladové aktivum může být CP, dluhopisy, hypotéky • Výsledkem sekuritizace jsou dluhové cenné papíry , jejichž kupony, nebo platby úroků, nebo obojí, jsou podloženy specifickými finančními, nebo nefinančními aktivy, nebo budoucími toky důchodů.

45. Podmínky fungování finančních trhů Spekulace, arbitráž, jištění • Základní způsoby chování účastníků trhu. • Spekulace je postavena na předvídání budoucích cen aktiv • Zdravá spekulace pracuje s přiměřeným rizikem • Arbitráž je proces vyrovnávání cenových anomálií, neefektivních rozdílů cen aktiv na různých trzích. • Jištění (hedging) činnost umožňující kompenzovat, nebo omezit určité druhy rizika. • Riziko je přesouváno na jiný subjekt za úplatu