Desafíos para los Sistemas de Liquidación y Compensación en Chile

1. Desafíos para los Sistemas de Liquidación y Compensaciónen Chile Luis Figueroa De la Barra Superintendencia de Valores y Seguros- Chile “Curso de Liquidación y Compensación ”-Colombia Junio 2003

2. Tabla de Contenidos • Contexto: Sistemas de Compensación, Liquidación y Custodia en Chile • Evaluación del Caso Chileno • Proyectos y Conclusiones

3. 1. Contexto de la Liquidación, Compensación y Custodia en Chile “Curso de Liquidación y Compensación ”-Colombia Junio 2003

4. Importancia de los Sistemas de Liquidación y Compensación • Confianza: Inversionistas extranjeros califican como factor de extrema importancia los sistemas liquidación y compensación para la conformación de sus portafolios. En el ámbito local, los eventos contrarios al buen término de las operaciones alejan a los inversionistas del mercado. • Eficiencia:Un buen sistema puede lograr la reducción de costos de participación y procesar un mayor número de negocios. • Riesgo Sistémico: Preocupación de las autoridades por diseminación del riesgo a otros participantes en la economía.

5. Mercado de Valores en Chile 72,3 % Bolsa de Comercio de Santiago (BCS) 26,2 % Bolsa Electrónica de Chile (BECH) 1,5 % Bolsa de Corredores de Valparaíso (BCV) Transacciones por Instrumento Forma Transaccional RF e IFF Acciones MMUS$ 4.785 (2%) OTC 65% Bolsa 35% MMUS$84.267 (30%) Renta Fija Intermediación Financiera MMUS$140.774 (50%)

6. Institucionalidad Chilena Mercado de Valores Emisores Inversionistas Mercados Transacciones Corredores Superintendencia de Valores y Seguros Bolsas Valores Unidad de Clearing Compensación Liquidación Valores Depositario Sistema de Pagos Bancos Cámaras Liquidación Pagos Superintendencia Bancos e Inst. Financieras Banco Central

7. Evolución Legislación Chilena Segunda Reforma Ley de Opas y Gob. Corporativos Ley de Valores y Soc. Anónimas Ley de Depósito y Custodia 1993 1989 2003 1981 1986 2000 2001 Reforma a la Ley de Bancos Primera Reforma Creación del DCV

8. Compensación y Liquidación de Valores Operaciones en bolsa: • Entrega y pago bilateral (no compensada) • Entrega centralizada en el DCV y pago bilateral (no compensada) • Entrega centralizada en el DCV y pago centralizado en Unidad de Clearing de las bolsas (compensada) Operaciones fuera de bolsa (OTC) Casos a) y b)

9. Sistema de Pagos Bancario Banco Central Cámaras de Compensación Interbancaria Cheques y Vales Vista Cuentas Corrientes Banco Transacciones Banco Banco

10. Compensación y Liquidaciónde Valores Operaciones con entrega centralizada en depositario y pago centralizado/compensado DCV Corredor A Banco A Cuentas Corrientes B.C. Bolsa de Valores (U. de Clearing) C.C.V.V. Corredor B Banco B

11. Evaluación de los Sistemas de Liquidación, Compensación en Chile “Curso de Liquidación y Compensación ”-Colombia Junio 2003

12. Riesgos en el Proceso de Liquidación y Compensación Riesgo Sistémico Resguardos Factores de Riesgo Sistémico • Riesgo de Capital • Entrega contra Pago • Riesgo de Liquidez • Líneas de Crédito • Préstamo de Valores • Fondos de Contingencia • Riesgo de Crédito • Calificación de los partícipes • Límites y garantías Riesgo de Capital Riesgo de Liquidez Riesgo de Crédito Otros Riesgos Legal Costo de Reemplazo Banco Liquidador Operativo

13. Riesgo Previo a la Liquidación

14. Liquidación

15. Liquidación

16. Otros Principios

17. Propuestas para el Sistema de Liquidación, Compensación y Custodia “Curso de Liquidación y Compensación ”-Colombia Junio 2003

18. Modernización de Pagos Bancarios LBTR (RTGS) Liquidación Bruta en Tiempo Real / Real Time Gross Settlement Banco Central L B T R Cámara Alto Valor Cuentas Corrientes Banco Banco Banco • Liquidez Intradía • Filas de espera • Garantías - Colaterales

19. Conexión: Valores - Pagos (En Estudio) Corredor A Banco A Nueva Figura Financiera Bolsa de Valores Sistema Pagos Corredor B Banco B

20. Compensación y Liquidación (En Estudio) Contraparte Central Vehículo jurídico que garantiza el buen fin de las operaciones, interponiéndose entre las contrapartes de cada compraventa (novación) . Esto es, se convierte en comprador frente al vendedor y viceversa Temas por Resolver Legales Estructura de Propiedad Riesgos / Resguardos Evaluación: Costo / Beneficio Regulación Riesgo Acceso Límites de exposición Garantías – Colaterales Patrimonio

21. Propuestas para el Depositario (En Estudio) Apertura Cuenta de Mandante Los corredores deberán abrir sub-cuentas que mantienen en el depositario reflejando los movimientos de los dueños finales de los valores. Esta modificación permitirá elevar los estándares de información, monitorear por parte de los inversionistas el posible uso indebido de sus valores y cumplir a cabalidad el principio de segregación de activos. Depósito Obligatorio de Valores en el DCV Se obliga a depositar en el DCV los valores administrados por cuenta de terceros (Fondos mutuos, de inversión, etc) y por Cias de Seguros. La medida ayuda al mejor monitoreo de los valores y a un mayor grado de inmovilización. Ampliación del Giro del DCV Se permite al DCV abrir cuentas en depositarios extranjeros. Con ello se ayuda a la integración de los mercados con un mejor tratamiento de las operaciones transfronterizas.

22. Otras Propuestas (En Estudio) • Desmaterialización: efectos de comercio • Coordinación de la Supervisión del Mercado de Capitales • Nuevas facultades para la Superintendencia de Valores

23. Conclusiones • En Chile se encuentran separados los sistemas de liquidación de pagos y de valores • Chile cumple los principales estándares recomendados internacionalmente. Especialmente, el principio de entrega contra pago. • De acuerdo a las características del instrumento y su plazo de liquidación coexisten varias formas para compensar / liquidar los valores y los pagos • Se espera en el corto plazo la implementación de medidas que ayudarán a mejorar el proceso de compensación y liquidación de valores.

24. Desafíos para los Sistemas de Liquidación y Compensaciónen Chile Luis Figueroa De la Barra Superintendencia de Valores y Seguros- Chile “Curso de Liquidación y Compensación ”-Colombia Junio 2003