LICENCIATURA EN ADMINISTRACIÓN Y DIRECCIÓN DE EMPRESAS DIPLOMATURA EN CIENCIAS EMPRESARIALES

1. LICENCIATURA EN ADMINISTRACIÓN Y DIRECCIÓN DE EMPRESAS DIPLOMATURA EN CIENCIAS EMPRESARIALES INTRODUCCIÓN A LOS SISTEMAS FINANCIEROS

2. TEMA 6EL MERCADO DE DEUDA PÚBLICA ANOTADA

3. SUMARIO 6.1. Orientación general. 6.2. Desarrollo del tema. 6.2.1. El sistema de anotaciones en cuenta. Tipos de cuentas. 6.2.2. Miembros del mercado e instrumentos negociados. 6.2.2.1.Tipos de miembros del mercado. 6.2.2.2. Instrumentos negociados. 6.2.2.2.1. Letras del Tesoro. 6.2.2.2.2. Bonos del Estado. 6.2.2.2.3. Obligaciones del Estado. 6.2.2.2.4. Strips de bonos y obligaciones del Estado. 6.2.3. Mercado primario y sistemas de emisión. 6.2.3.1. Mecanismos de subasta. 6.2.3.2. Otros mecanismos de emisión. 6.2.3.3. Tipos de operaciones 6.2.4. Mercado secundario: Operativa. 6.2.4.1. Sistema electrónico o de cotización centralizada (primer escalón). 6.2.4.2. Negociación por vía telefónica o segundo escalón. 6.2.4.3. Segmento minorista de negociación. MELBA LUZ CALLE-SISTEMAS FINANCIEROS-LECCIÓN 6-UNED-TUDELA

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5. CUESTIONES CLAVE SOBRE EL MERCADO DE DEUDA PÚBLICA ANOTADA • PAPEL DEL MERCADO • DIFERENCIAS ENTRE LOS DISTINTOS MIEMBROS • PROCEDIMIENTOS PARA EMITIR LOS VALORES DE DEUDA PÚBLICA ESPAÑOLA • LA NEGOCIACIÓN DE LA DEUDA PÚBLICA EN ESPAÑA MELBA LUZ CALLE-SISTEMAS FINANCIEROS-LECCIÓN 6-UNED-TUDELA

6. 6.2.1. EL SISTEMA DE ANOTACIONES EN CUENTA. TIPOS DE CUENTAS. • CREACIÓN EN 1987, PARA AGILIZAR ESTE MERCADO. • ANTIGUOS VALORES DE DEUDA PÚBLICA EN SOPORTE FÍSICO SON SUSTITUIDOS POR ANOTACIONES CONTABLES EN UN GRAN ORDENADOR. • EN EL SISTEMA ANTERIOR LA PROPIEDAD SE ACREDITABA MEDIANTE LA POSESIÓN FÍSICA DEL TÍTULO. • EN EL ACTUAL, ES IMPRESCINDIBLE EL REGISTRO EN LA CENTRAL DE ANOTACIONES O SOCIEDAD DE SISTEMAS (IBERCLEAR). • LA PROPIEDAD DE LOS TÍTULOS SE JUSTIFICA SÓLO SI SE FIGURA EN IBERCLEAR. • SI DOS PARTICULARES CONCIERTAN UNA COMPRA – VENTA DE DEUDA PÚBLICA, TIENEN QUE ACUDIR A UNA ENTIDAD GESTORA, PARA QUE REALICE LA ANOTACIÓN O “TOMA DE RAZÓN”. MELBA LUZ CALLE-SISTEMAS FINANCIEROS-LECCIÓN 6-UNED-TUDELA

7. TI`POS DE CUENTAS DE DEUDA PÚBLICA • CUENTAS PROPIAS : • PUEDEN ABRIR DIRECTAMENTE EN LA CENTRAL DE ANOTACIONES (IBERCLEAR) LOS INTERMEDIARIOS FINANCIEROS . • CUENTAS DE TERCEROS : SE REGISTRAN TODOS LOS SALDOS DE DEUDA PÚBLICA EN PODER DE LOS AGENTES NO FINANCIEROS: EMPRESAS, FAMILIAS Y SECTOR PÚBLICO, SALVO ESTADO Y SEGURIDAD SOCIAL. • ESTE TIPO DE CUENTAS SÓLO PUEDEN SER ABIERTAS POR LAS ENTIDADES GESTORAS QUE, A SU VEZ, TIENEN SUS CUENTAS PROPIAS. MELBA LUZ CALLE-SISTEMAS FINANCIEROS-LECCIÓN 6-UNED-TUDELA

8. TI`POS DE CUENTAS DE DEUDA PÚBLICA • CUENTAS DIRECTAS: • LOS PARTICULARES PUEDEN ABRIRLAS EN EL BANCO DE ESPAÑA,SÓLO PARA ADQUIRIR VALORES DE DEUDA PÚBLICA EN SUBASTAS DEL TESORO (MERCADO PRIMARIO) Y MANTENERLAS HASTA EL VENCIMIENTO. • EN CASO DE QUE DESEEN VENDERLOS (MERCADO SECUNDARIO), DEBERÁN TRASLADARLOS A CUENTAS DE TERCEROS DE UNA ENTIDAD GESTORA DIFERENTE. EL BANCO DE ESPAÑA NO PUEDE OPERAR CON PARTICULARES. MELBA LUZ CALLE-SISTEMAS FINANCIEROS-LECCIÓN 6-UNED-TUDELA

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10. IBERCLEAR • IBERCLEAR es una sociedad anónima, “Sociedad de Gestión de los Sistemas de Registro, Compensación y Liquidación de Valores, S.A. Unipersonal" –es el Depositario Central de Valores Español. • Funciones: • a) Llevar el registro contable correspondiente a los valores representados por medio de anotaciones en cuenta, admitidos a negociación en las Bolsas de Valores o en el Mercado de Deuda Pública en Anotaciones, así como a los valores admitidos a negociación en otros mercados secundarios, cuando sus órganos rectores lo soliciten. • b) Gestionar la liquidación y, en su caso, la compensación de valores y efectivo derivada de las operaciones ordinarias realizadas en las Bolsas de Valores, de las operaciones realizadas en el Mercado de Deuda Pública en Anotaciones y, en su caso, en otros mercados secundarios. • c) Prestar servicios técnicos y operativos directamente relacionados con los de registro, compensación y liquidación de valores. • FUENTE: PÁGINA WEB DE IBERCLEAR MELBA LUZ CALLE-SISTEMAS FINANCIEROS-LECCIÓN 6-UNED-TUDELA

11. LAS ENTIDADES GESTORAS Las Entidades Gestoras llevan las cuentas de quienes no están autorizados a operar directamente a través de la Central de Anotaciones. Para ello, mantienen una cuenta global en la Central de Anotaciones que constituye en todo momento la contrapartida exacta de aquellas cuentas, denominadas cuentas de terceros. Además, las Entidades Gestoras, excepto las agencias de valores, pueden ostentar la condición de Titular de Cuenta a nombre propio en la Central de Anotaciones. Dicha condición adicional será obligatoria para poder actuar con sus terceros ofreciéndoles contrapartida en nombre propio. Las agencias de valores, por el contrario, sólo pueden adquirir o mantener por cuenta propia Deuda pública anotada a través de otra Entidad Gestora. Requisitos La condición de Entidad Gestora es otorgada por el Ministro de Economía y Hacienda, a propuesta del Banco de España y previo informe de la Comisión Nacional del Mercado de Valores, a aquellas entidades que pertenezcan a alguna de las siguientes categorías: 1. Sociedades de valores y agencias de valores. 2. Bancos, cajas de ahorro, incluidos el Instituto de Crédito Oficial y la Confederación de Cajas de Ahorro. 3. Cooperativas de crédito. El acceso a la condición de Entidad Gestora y su mantenimiento exigirá la concurrencia de los siguientes requisitos en las entidades: 1. Que cuenten con un capital o dotación mínimos desembolsados de unos 900.000 € (150 millones de pesetas). 2. Reconocida honorabilidad comercial o profesional en todos los miembros de su Consejo de Administración, 3. Que ninguno de los miembros haya sido declarado en quiebra o concurso de acreedores sin haber sido rehabilitado, se encuentre procesado o tenga antecedentes penales. 4. Que la mayoría de los miembros de su consejo de administración cuente con conocimientos y experiencias adecuados. 5. Que se comprometan a contar con una organización y unos medios personales y materiales adecuados. FUENTE: TESORO PÚBLICO MELBA LUZ CALLE-SISTEMAS FINANCIEROS-LECCIÓN 6-UNED-TUDELA

12. 6.2.2. MIEMBROS DEL MERCADO E INSTRUMENTOS NEGOCIADOS. 6.2.2.1.TIPOS DE MIEMBROS DEL MERCADO. • MIEMBROS: • LOS TITULARES DE CUENTA A NOMBRE PROPIO SÓLO PUEDEN OPERAR COMPRANDO O VENDIENDO DEUDA DE SU CARTERA (OPERAR POR CUENTA PROPIA). • LAS ENTIDADES GESTORAS, TENDRÁN SU CUENTA PROPIA, DONDE ANOTAR SUS TENENCIAS DE DEUDA Y LAS CUENTAS DE TERCEROS DONDE ANOTAR LA DEUDA DE QUIENES NO TIENEN ACCESO A LA IBERCLEAR. • NO MIEMBROS: TERCEROS MELBA LUZ CALLE-SISTEMAS FINANCIEROS-LECCIÓN 6-UNED-TUDELA

13. 6.2.2. MIEMBROS DEL MERCADO E INSTRUMENTOS NEGOCIADOS. DENTRO DE LAS ENTIDADES GESTORAS: • ENTIDADES CREADORAS DE MERCADO: (MARKET MAKERS), • OBLIGADAS A PARTICIPAR ACTIVAMENTE EN LAS SUBASTAS Y ASUMIENDO UNOS COMPROMISOS MÍNIMOS DE NEGOCIACIÓN, EN POSICIONES COMPRADORAS Y VENDEDORAS, PARA FAVORECER LA LIQUIDEZ DEL MERCADO. • OBLIGADAS A COOPERAR EN LA DIFUSIÓN EXTERIOR E INTERIOR DE LA DEUDA DEL ESTADO. • GOZAN DE CIERTAS VENTAJAS Y PRIVILEGIOS: • INFORMACIÓN DE PRIMERA MANO SOBRE LA POLÍTICA DE FINANCIACIÓN DEL TESORO Y TIENEN ACCESO A LAS SEGUNDAS VUELTAS DE LAS SUBASTAS. MELBA LUZ CALLE-SISTEMAS FINANCIEROS-LECCIÓN 6-UNED-TUDELA

14. MELBA LUZ CALLE-SISTEMAS FINANCIEROS-LECCIÓN 6-UNED-TUDELA

15. CÓMO OPERAN LOS TITULARES DE CUENTA Y LAS ENTIDADES GESTORAS ESLABÓN CON EL TESORO PÚBLICO MELBA LUZ CALLE-SISTEMAS FINANCIEROS-LECCIÓN 6-UNED-TUDELA

16. 6.2.2.2. INSTRUMENTOS NEGOCIADOS. MELBA LUZ CALLE-SISTEMAS FINANCIEROS-LECCIÓN 6-UNED-TUDELA

17. 6.2.2.2.1. LETRAS DEL TESORO. LAS LETRAS DEL TESORO: • INSTRUMENTO FINANCIERO DE RENTA FIJA PÚBLICA, A CORTO PLAZO Y POR DESCUENTO. • SON NOMINATIVOS, CON VALOR NOMINAL DE 1000 E. (PLAZOS DE 3 A 18 MESES) • LOS TENEDORES, A LA SUSCRIPCIÓN PAGAN UN PRECIO INFERIOR AL VALOR NOMINAL Y OBTIENEN ESTE EN EL MOMENTO DEL VENCIMIENTO. • LA DIFERENCIA ENTRE EL VALOR NOMINAL Y EL PRECIO QUE SE ABONA AL VENCIMIENTO ES EL INTERÉS IMPLÍCITO O RENDIMIENTO. MELBA LUZ CALLE-SISTEMAS FINANCIEROS-LECCIÓN 6-UNED-TUDELA

18. 6.2.2.2.1. LETRAS DEL TESORO. EJEMPLO: UNA LETRA DEL TESORO CON UN VENCIMIENTO DE 1 AÑO, SE COMPRA POR 950 €. RENDIMIENTO: MELBA LUZ CALLE-SISTEMAS FINANCIEROS-LECCIÓN 6-UNED-TUDELA

19. 6.2.2.2.2. BONOS DEL ESTADO. LOS BONOS DEL ESTADO: • INSTRUMENTOS DE RENTA FIJA PÚBLICA, • A MEDIO PLAZO (ENTRE 2 Y 5 AÑOS) • POR EL PROCEDIMIENTO DE CUPÓN PERIÓDICO ANUAL. • NOMINATIVOS CON UN VALOR NOMINAL DE 1.000 EUROS. MELBA LUZ CALLE-SISTEMAS FINANCIEROS-LECCIÓN 6-UNED-TUDELA

20. 6. 2.2.2.3. OBLIGACIONES DEL ESTADO. OBLIGACIONES DEL ESTADO: • PARTICULARIDAD: EL PLAZO DE EMISIÓN ES EL MÁS DILATADO DENTRO DEL CONJUNTO DE LA DEUDA PÚBLICA ESPAÑOLA, DESDE 5 A 30 AÑOS. • LA INTENCIÓN DEL ESTADO ES ALARGAR EL PLAZO DE VENCIMIENTO DE LA DEUDA PÚBLICA VIVA. • EL PROCEDIMIENTO DE EMISIÓN ES CON CUPÓN PERIÓDICO ANUAL. MELBA LUZ CALLE-SISTEMAS FINANCIEROS-LECCIÓN 6-UNED-TUDELA

21. 6.2.2.2.4. STRIPS DE BONOS Y OBLIGACIONES DEL ESTADO. • 1997: SE PERMITE LA SEGREGACIÓN DE LOS CUPONES Y EL PRINCIPAL DE BONOS Y OBLIGACIONES DEL ESTADO CALIFICADOS COMO SEGREGABLES. • DA LUGAR A LOS STRIPS (SEPARATELY TRADE REGISTERED INTEREST AND PRINCIPAL SECURITIES). • LOS STRIPS SON INSTRUMENTOS FINANCIEROS NEGOCIABLES DE FORMA SEPARADA EN LOS MERCADOS SECUNDARIOS Y REPRESENTAN, POR UN LADO, EL FLUJO DE CUPONES Y, POR OTRO, EL PRINCIPAL DEL VALOR. MELBA LUZ CALLE-SISTEMAS FINANCIEROS-LECCIÓN 6-UNED-TUDELA

22. BONOS SEGREGABLES O STRIPS Los Bonos y Obligaciones del Estado que se emiten desde julio de 1997, denominados "segregables", presentan dos características diferenciales frente a los Bonos y Obligaciones del Estado emitidos con anterioridad a dicha fecha: Posibilidad de "segregación": esto es, posibilidad de separar cada bono en "n" valores (los llamados strips ), uno por cada pago que la posesión del bono dé derecho a recibir. Así, de un Bono a 5 años podrían obtenerse 6 "strips": uno por cada pago de cupón anual, y un sexto por el principal, al cabo de los 5 años. Cada uno de estos strips puede ser posteriormente negociado de forma diferenciada del resto de strips procedentes del bono. Esta operación de segregación transforma un activo de rendimiento explícito (bono u obligación) en una serie de valores de rendimiento implícito - bonos cupón cero -, cuya fecha de vencimiento y valor de reembolso coinciden con los de los cupones y principal del activo originario. Los bonos cupón cero tienen unas características financieras peculiares que los hacen especialmente atractivos para determinados inversores. Los strips son una forma de cubrir esa demanda sin necesidad de aumentar la gama de valores emitidos por el Tesoro. Además, se permite realizar la operación inversa a la descrita, es decir, la reconstitución del activo originario a partir de los bonos cupón cero procedentes de su segregación. Su tratamiento fiscal más favorable para sujetos pasivos del Impuesto sobre Sociedades: el cupón de los Bonos y Obligaciones del Estado segregables no está sujeto a retención, y tampoco sufren retención los rendimientos implícitos generados por los bonos cupón cero ( strips ) procedentes de su segregación. FUENTE: TESORO PÚBLICO MELBA LUZ CALLE-SISTEMAS FINANCIEROS-LECCIÓN 6-UNED-TUDELA

23. EJEMPLO: • EL RESULTADO DE UNA OPERACIÓN DE SEGREGACIÓN DE UNA OBLIGACIÓN A DIEZ AÑOS: • DARÁ LUGAR A ONCE “STRIPS” O INSTRUMENTOS; UNO POR CADA CUPÓN ANUAL Y OTRO POR EL PRINCIPAL SEGREGADO. • CADA UNO DE ESTOS STRIPS S NEGOCIA DE FORMA SEPARADA A LOS RESTANTES STRIPS PROCEDENTES DE LA MISMA OBLIGACIÓN. • LA NEGOCIACIÓN DE LOS STRIPS SE REALIZA POR ELEVADOS VOLÚMENES, EXISTEN UNOS IMPORTES MÍNIMOS PARA PODER NEGOCIARLOS. MELBA LUZ CALLE-SISTEMAS FINANCIEROS-LECCIÓN 6-UNED-TUDELA

24. 6.2.3. MERCADO PRIMARIO Y SISTEMAS DE EMISIÓN. LA DGTPF DECIDE EL VOLUMEN DE EMISIÓN DEUDA PÚBLICA LOS PROCEDIMIENTOS MÁS HABITUALES DE EMISIÓN SON: • SUBASTAS • BREVE PLAZO TRAS LA SUBASTA • MCUALQUIER OTRO SISTEMA QUE GARANTICE LA IGUALDAD DE OPORTUNIDADES. EL PROCEDIMIENTO HABITUAL ES EL DE SUBASTA COMPETITIVA MELBA LUZ CALLE-SISTEMAS FINANCIEROS-LECCIÓN 6-UNED-TUDELA

25. 6.2.3.1. MECANISMOS DE SUBASTA. LAS SUBASTAS DE EMISIÓN SE CARACTERIZAN PORQUE EL CONJUNTO DE ENTIDADES QUE ACUDEN A ELLAS PUEDEN PRESENTAR DOS TIPOS DE PETICIONES: A) NO COMPETITIVAS: LOS COMPRADORES NO SEÑALAN EL PRECIO QUE ESTÁN DISPUESTOS A PAGAR POR LA DEUDA, SINO QUE ACEPTAN EL PRECIO MEDIO PONDERADO RESULTANTE DE LA SUBASTA. B) COMPETITIVAS: EN ELLAS SE ESPECIFICA LA CANTIDAD Y EL PRECIO QUE ESTÁN DISPUESTOS A PAGAR LOS OFERENTES. MELBA LUZ CALLE-SISTEMAS FINANCIEROS-LECCIÓN 6-UNED-TUDELA

26. 6.2.3.1. MECANISMOS DE SUBASTA. PARA REALIZAR LA ADJUDICACIÓN SE SIGUEN LOS SIGUIENTES PASOS: 1º- SE ORDENAN LAS PETICIONES DE MAYOR A MENOR PRECIO OFERTADO. ESTA ORDENACIÓN RESPONDE A LA INTENCIÓN DEL TESORO DE OBTENER LA FINANCIACIÓN AL COSTE MÁS BAJO, COLOCANDO EN PRIMER LUGAR LA FINANCIACIÓN QUE LE RESULTE MÁS BARATA. ES DECIR, LA QUE PUJE A MAYOR PRECIO. EJEMPLO: MELBA LUZ CALLE-SISTEMAS FINANCIEROS-LECCIÓN 6-UNED-TUDELA

27. 6.2.3.1. MECANISMOS DE SUBASTA. 2º- LA SUBASTA SE RESUELVE DE MODO INDIRECTO: LA DGTPF ANUNCIA EL VOLUMEN DE DEUDA A EMITIR DE ESTE VOLUMEN SE DESCUENTA EL IMPORTE DE PETICIONES NO COMPETITIVAS, QUE SE ADJUDICAN EN SU TOTALIDAD. 3º- SE ACEPTAN TODAS LAS PETICIONES SIGUIENDO EL ORDEN ESTABLECIDO. ES DECIR, SE COMIENZAN ACEPTANDO LAS PETICIONES QUE PUJEN AL MAYOR PRECIO (MENOR RENTABILIDAD) Y ASÍ SE VA DESCENDIENDO HASTA AGOTAR EL VOLUMEN ANUNCIADO LA ÚLTIMA PETICIÓN ACEPTADA DETERMINA EL PRECIO MÍNIMO ACEPTADO O PRECIO MARGINAL. MELBA LUZ CALLE-SISTEMAS FINANCIEROS-LECCIÓN 6-UNED-TUDELA

28. PRECIO MÍNIMO ACEPTADO (PMA)Y PRECIO MEDIO PONDERADO(PME) PMA: PRECIO MÍNIMO ACEPTADO, SE OBTIENE AL ADJUDICAR EL VOLUMEN DE DEUDA QUE DETERMINA LA DGTPF. TODAS LAS PETICIONES QUE HAYAN PUJADO POR ENCIMA DE ESE PRECIO MÍNIMO SON ACEPTADAS DE FORMA AUTOMÁTICA. PME: PRECIO MEDIO PONDERADO RESULTANTE DEL CONJUNTO DE PETICIONES ACEPTADAS, ASÍ: CI : CADA PETICIÓN ACEPTADA PI: PRECIO AL QUE PUJABA ESA PETICIÓN, MEDIA PONDERADA: MELBA LUZ CALLE-SISTEMAS FINANCIEROS-LECCIÓN 6-UNED-TUDELA

29. CONDICIONES RESULTANTES DE LA SUBASTA PARA LOS PARTICIPANTES MELBA LUZ CALLE-SISTEMAS FINANCIEROS-LECCIÓN 6-UNED-TUDELA

30. EXPLICACIÓN DE LA GRÁFICA EN LA PARTE DERECHA DE LA GRÁFICA: SE INDICA QUE LAS PETICIONES QUE HAN SIDO ACEPTADAS, HAN DE PAGAR EL MENOR PRECIO ENTRE: • EL PRECIO OFRECIDO • EL PRECIO MEDIO PONDERADO MELBA LUZ CALLE-SISTEMAS FINANCIEROS-LECCIÓN 6-UNED-TUDELA

31. 6.2.3.2. OTROS MECANISMOS DE EMISIÓN. 1. BREVE PLAZO TRAS LA SUBASTA: LO FIJA LA DGTPF EN FUNCIÓN DE LA SITUACIÓN DEL MERCADO- TSEGUNDA VUELTA-, DE ACCESO RESTRINGIDO A LOS “CREADORES DE MERCADO”. PUEDEN SOLICITAR DEUDA DE LA EMISIÓN RECIÉNSUBASTADA. PARTICULARIDADES: TODAS LAS PETICIONES PAGAN EL MEDIO PONDERADO RESULTANTE DE LA SUBASTA RECIÉN FINALIZADA. 2. SUSCRIPCIÓN PÚBLICA DE VALORES: • PUEDE ACUDIR CUALQUIER PERSONA FÍSICA O JURÍDICA (DIRECTAMENTE EN EL BANCO DE ESPAÑA O A TRAVÉS DE OTRA ENTIDAD GESTORA). • PROCEDIMIENTO: • LOS INVERSORES ÚLTIMOS PARTICIPAN EN LA SUBASTA FORMULANDO SUS PROPIAS PETICIONES DE SUSCRIPCIÓN. • LA ADJUDICACIÓN DE LAS MISMAS SE HACE AL PRECIO MEDIO PONDERADO DE LA SUBASTA. • PARA REALIZAR PETICIONES DE DEUDA MEDIANTE ESTE SISTEMA EXISTEN UNOS IMPORTES MÍNIMOS Y MÁXIMOS POR CADA PETICIÓN. MELBA LUZ CALLE-SISTEMAS FINANCIEROS-LECCIÓN 6-UNED-TUDELA

32. 6.2.3.3. TIPOS DE OPERACIONES  OPERACIONES A VENCIMIENTO: EL COMPRADOR RECIBE TODOS LOS DERECHOS DEL TÍTULO, ENTRE ELLOS LA POSIBLE TRANSMISIÓN DEL TÍTULO A UN TERCERO DISTINTO DEL EMISOR. (si se vende al vencimiento se recibe el nominal, si se vende en el mercado secundario normalmente se puede recibir una cantidad mayor que la pagada inicialmente)  OPERACIONES DOBLES: CONSTAN DE DOS COMPRAVENTAS DE SIGNO OPUESTO ENTRE LOS MISMOS PARTICIPANTES, RELATIVAS A LA MISMA CLASE Y CANTIDAD DE IF Y AMBAS A UN PRECIO FIJADO DE ANTEMANO. ASÍ, LOS INVERSORES REALIZAN AL MISMO TIEMPO DOS OPERACIONES: UNA DE COMPRA Y OTRA DE VENTA. EN GENERAL, UNA DE LAS OPERACIONES SE HARÁ AL CONTADO Y LA OTRA A PLAZO, QUEDANDO FIJADAS LAS CONDICIONES DE AMBAS OPERACIONES EN LA FECHA DEL CONTRATO. DENTRO DE LAS OPERACIONES DOBLES PODEMOS DISTINGUIR LAS OPERACIONES SIMULTÁNEAS Y LAS DENOMINADAS REPOS. MELBA LUZ CALLE-SISTEMAS FINANCIEROS-LECCIÓN 6-UNED-TUDELA

33. OPERACIONES SIMULTÁNEAS Y REPOS • Operaciones simultáneas: • las dos operaciones (de compra y de venta) se refieren al mismo tipo de activo y por el mismo importe nominal. El comprador tiene plena disponibilidad de los valores adquiridos, con independencia de la fecha en que se ha contratado la operación de retorno. • Repos: • a diferencia de las operaciones simultáneas no existe plena disponibilidad de los valores y sólo se pueden realizar transacciones en "repo" hasta antes de la fecha pactada para la retrocesión de los activos. El comprador de un bono en repo tiene derecho a cobrar los cupones devengados (durante el plazo de la cesión. Los repos no se pueden negociar a través del mercado ciego). • FUENTE: TESORO PÚBLICO MELBA LUZ CALLE-SISTEMAS FINANCIEROS-LECCIÓN 6-UNED-TUDELA

34. 6.2.4. MERCADO SECUNDARIO: OPERATIVA LOS TÍTULOS DE DEUDA PÚBLICA SE NEGOCIAN EN MERCADOS SECUNDARIOS. EXISTE UNA RELACIÓN ENTRE EL PRECIO DE LOS TITULOS Y SU RENTABILIDAD: TIR A MAYOR PRECIO DE COMPRA EN EL MERCADO SECUNDARIO MENOR SERÁ SU RENTABILIDAD. A MENOR PRECIO DE COMPRA MAYOR SERÁ SU RENTABILIDAD. • el rendimiento (tasa de interés efectivo) de un bono se obtiene de dividir el interés nominal o a la par, entre su precio. • 4/1000 = 0,004; 4/980=0,00408; 4/1002 = 0,00399 MELBA LUZ CALLE-SISTEMAS FINANCIEROS-LECCIÓN 6-UNED-TUDELA

35. RENDIMIENTO DE LA DEUDA PÚBLICA • UNA OBLIGACIÓN DEL ESTADO A 10 AÑOS CON UN CUPON ANUAL DEL 4% ADQUIRIDA POR UN INVERSOR EN EL MERCADO PRIMARIO A UN PRECIO DEL 100% DE SU NOMINAL (1000 EUROS) SUPONDRÍA UNA RENTABILIDAD DEL 4%, QUE ES EL CUPON QUE ABONA ANUALMENTE EL TESORO. • SI ESA MISMA OBLIGACIÓN SE ADQUIERE, TRANSCURRIDO UN TIEMPO, EN EL MERCADO SECUNDARIO , A UN 98%, LA RENTABILIDAD SERÁ SUPERIOR AL 4%. Y SERÍA INFERIOR AL 4% SI COMPRARA EN EL MERCADO SECUNDARIO A UN PRECIO DEL 102%. MELBA LUZ CALLE-SISTEMAS FINANCIEROS-LECCIÓN 6-UNED-TUDELA

36. 6.2.4.1. SISTEMA ELECTRÓNICO O DE COTIZACIÓN CENTRALIZADA • EL SEGMENTO MAYORISTA ES AQUEL EN EL QUE OPERAN ÚNICAMENTE LOS MIEMBROS DE MERCADO. • SE PUEDEN DISTINGUIR DOS TRAMOS DE COTIZACIÓN: ELECTRÓNICA Y TELEFÓNICA. COTIZACIÓN ELECTRÓNICA: • MERCADO CIEGO. • SÓLO CRUZAN OPERACIONES ANÓNIMAMENTE LOS CREADORES DE MERCADO, TRAS LAS PETICIONES DE COMPRA Y DE VENTA NO SE CONOCE LA IDENTIDAD DE LA CONTRAPARTIDA • (SE PRESERVA EL SECRETO DE LAS ESTRATEGIAS). MELBA LUZ CALLE-SISTEMAS FINANCIEROS-LECCIÓN 6-UNED-TUDELA

37. 6.2.4.1. SISTEMA ELECTRÓNICO O DE COTIZACIÓN CENTRALIZADA (PRIMER ESCALÓN) • ESTAS ENTIDADES CREADORAS DE MERCADO DEBEN COTIZAR PRECIOS A AMBOS LADOS DE LA PANTALLA. • ES DECIR COTIZAN SIMULTÁNEAMENTE PRECIOS DE COMPRA Y DE VENTA, Y OPERAN SIEMPRE POR CUENTA PROPIA (COMO DEALERS). MELBA LUZ CALLE-SISTEMAS FINANCIEROS-LECCIÓN 6-UNED-TUDELA

38. 6.2.4.2. NEGOCIACIÓN POR VÍA TELEFÓNICA O SEGUNDO ESCALÓN EL MERCADO DE SEGUNDO ESCALÓN: • AL QUE ACCEDEN LOS RESTANTES MIEMBROS DE MERCADO QUE NO TIENEN LA CONDICIÓN DE CREADOR DE MERCADO. • SISTEMA DE NEGOCIACIÓN TELEFÓNICA A TRAVÉS DEL CUAL LOS MIEMBROS SE PONEN EN CONTACTO CON LOS CREADORES DE MERCADO DEL PRIMER ESCALÓN Y ESTOS LES OFRECEN SU PROPIA CONTRAPARTIDA- YA QUE SÓLO ACTÚAN POR CUENTA PROPIA (COMO DEALERS)-. • LOS CREADORES DE MERCADO, CON EL FIN DE OBTENER BENEFICIOS, APLICAN PRECIOS SUPERIORES A LOS DEL PRIMER ESCALÓN MELBA LUZ CALLE-SISTEMAS FINANCIEROS-LECCIÓN 6-UNED-TUDELA

39. 6.2.4.3. SEGMENTO MINORISTA DE NEGOCIACIÓN. • EN ÚLTIMO LUGAR SE ENCUENTRA EL ESLABÓN DE LOS INVERSORES QUE NO SON TITULARES DE CUENTA. • LOS TERCEROS SÓLO PUEDEN OPERAR A TRAVÉS DE MIEMBROS QUE TENGAN CATEGORÍA DE ENTIDADES GESTORAS. • ESTE GRUPO DE INVERSORES SÓLO MANTIENE CONTACTO CON LAS ENTIDADES GESTORAS. MELBA LUZ CALLE-SISTEMAS FINANCIEROS-LECCIÓN 6-UNED-TUDELA

40. MELBA LUZ CALLE-SISTEMAS FINANCIEROS-LECCIÓN 6-UNED-TUDELA