Dirección de Operaciones Financieras Departamento de Investigación y Desarrollo

1. Junio Análisis del Entorno Macroeconómico Internacional Dirección de Operaciones Financieras Departamento de Investigación y Desarrollo

2. Evolución del Ciclo Económico Evolución del Mercado Laboral y el Sector Vivienda Perspectiva Global Indicadores de Condiciones Financieras 01 02 03 04 Análisis del Entorno Macroeconómico InternacionalJulio de 2010

3. 01 Evolución del Ciclo Económico

4. 4 Evolución del Ciclo Económico De acuerdo con el indicador líder el dinamismo de la actividad económica global descendió su tasa de crecimiento hasta 9.1%, debido al descenso de los indicadores de confianza- Indicador Líder de Actividad Global (Variación anual) Fuente: Goldman Sachs

5. 5 Evolución del Ciclo Económico La ultima revisión de la cifra del PIB para el primer trimestre del 2010 registró una corrección a la baja hasta 2.7%, principalmente por el descenso del consumo personal. No obstante, el dato de inversión privada aumento 1.6% en relación al último dato publicado. Variación trimestral anualizada Contribución al crecimiento Fuente: Blooomberg

6. 6 Evolución del Ciclo Económico En junio el ISM Manufacturero continuó su caída hasta 56.2 mientras que el ISM de servicios descendió hasta 53.8, luego de permanecer por tres meses consecutivos en un nivel de 55.4. Esta tendencia bajista, es el resultado del descenso en la mayoría de componentes en especial las nuevas ordenes y la producción. Evolución del ISM en Estados Unidos Fuente: Institute of Supply Management. Porcentaje de empresas que incrementaron la producción más la mitad de aquellas que mantienen estable sus índices de producción. Ciclo de recesiones en EE.UU. de acuerdo con el NBER (National Bureau of Economic Research).

7. 7 Evolución del Ciclo Económico En materia de precios, durante mayo el IPC experimento un caída mensual de 0.2%, ubicando la inflación doce meses en 2.0%. El dato excluyendo alimentos y energía continuó registrando una variación anual de 0.9% y los mayores descensos se observaron en los precios del transporte y recreación. Índice de Precios al Consumidor (Variación anual) Fuente: Bureau of Labor Statistics.

8. 02 Evolución del Mercado Laboral y el Sector Vivienda

9. 9 Evolución del Ciclo Económico En junio se observó una destrucción total de 125 mil empleos, debido a la terminación de 208 mil trabajos temporales por parte del Gobierno y una leve creación del sector privado (83 mil puestos). Cambio en nóminas no agrícolas (miles) Por su parte, la tasa de desempleo descendió hasta 9.5% debido a una disminución cercana a 652 mil personas de la fuerza laboral. Fuente: US Bureau of Economic Analysis.

10. 10 Evolución del Mercado Laboral y el Sector de la Vivienda Luego de la terminación del programa de exención tributaria para compradores de primera vivienda, el mercado inmobiliario ha registrado comportamiento negativos en la mayoría de sus indicadores. Evolución de la demanda inmobiliaria en Estados Unidos Venta de vivienda nueva Venta de vivienda usada Así, las venta de vivienda nueva y usada registraron descensos de 32.7% y 2.2% en mayo, respectivamente. Por su parte, los precios de la vivienda que se conocen a abril reflejaron un aumento esperado por el mercado, donde el S&P Case Shiller publicó una avance de 0.84%. Fuente: NAR. Los meses de oferta se refiere el tiempo que demora una vivienda en ser vendida

11. 03 Perspectiva Global

12. 12 Perspectiva Global Pronósticos de crecimiento del Fondo Monetario Internacional Los indicadores de la actividad económica mundial se han mantenido estables y el empleo comenzó crecer. No obstante, los problemas fiscales en Europa siguen causando preocupación. Aunque las proyecciones mejoraron para 2010, los riesgos a corto plazo por un contagio financiero aumentaron. Fuente: FMI. Informe de Perspectivas de la economía mundial

13. 13 Perspectiva Global Políticas que favorezcan el crecimiento mundial Ajuste fiscal en 2011 • Planes de consolidación fiscal • Políticas monetarias y cambiarias que respalden el reequilibrio de la demanda mundial • Reforma al sector financiero Fuente: FMI. Informe de Perspectivas de la economía mundial

14. 14 Perspectiva Global Proyecciones crecimiento Estados Unidos (Segundo Trimestre de 2010) Estados Unidos El valor del promedio móvil de tres meses del ICF de Bloomberg a Junio es de -0.63, lo cual pronostica que el crecimiento real va a ser 3.05%. Se proyectó el valor del índice para los próximos dos meses en -0.99, el cual da como pronostico de crecimiento para Septiembre de 2.06% La variables macroeconómicas utilizadas en el modelo son el ISM manufacturero, la producción industrial y los inventarios. Panorama de Pronósticos en Bloomberg Fuente: Cálculos elaborados por Dirección de Investigación y Desarrollo. DOF-FLAR

15. 04 Indicadores de condiciones financieras

16. 16 Indicadores de condiciones financieras • El índice de condiciones de liquidez continua presentando una tendencia a la escasez de liquidez, lo cual aumenta el nivel de aversión al riesgo en el mercado. Oct 2008 Jul 2010 Mar 2010 Fuente: Cálculos FLAR-DID. Este índice se construye como con un promedio simple de los índices VIX, TED Spread y EMBI, los cuales se estandarizaron en una escala de 1.0 a 3.0.

17. 17 Indicadores de condiciones financieras • El índice de aversión al riesgo presenta un comportamiento neutral al riesgo, con una leve tendencia a la propensión al riesgo. Esto se debe a un leve incremento en la confianza de los agentes ante algunos indicadores económicos como los datos de producción industrial. • Los mercados que presentan mayor aversión son el de Monedas (0.69 σ) y Liquidez (1.88 σ). El que presenta mayor propensión es el de materias primas (-0.69 σ). Fuente: Cálculos FLAR-DID

18. 18 Este reporte fue producido y distribuido por el Fondo Latinoamericano de Reservas Dirección de Operaciones Financieras - Departamento de Investigaciones y Desarrollo Contactos: Javier Bonza Director de Investigación y Desarrollo + 57 1 6344360 Ext. 225 jbonza@flar.net Fernando Torres Gerente de Investigación y Desarrollo + 57 1 6344360 Ext. 218 ftorres@flar.net Iker Zubizarreta Director de Operaciones Financieras + 57 1 6344360 Ext. 218 izubizarreta@flar.net Viviana Monroy Analista de Investigación y Desarrollo + 57 1 6344360 Ext. 238 vmonroy@flar.net

19. 19 Distribuido por Fondo Latinoamericano de Reservas Este reporte ha sido preparado por la Dirección de Operaciones Financieras del Fondo Latinoamericano de Reservas. En oportunidades, el Fondo Latinoamericano de Reservas es denominado como FLAR, que corresponde a la abreviación de su denominación legal. Este reporte es para distribución entre los clientes, miembros o funcionarios del FLAR sólo en aquellos casos cuando ello sea permitido por las leyes aplicables y bajo las siguientes condiciones: Este reporte no obedece los objetivos financieros, situación financiera o necesidades particulares de ningún suscriptor, miembro o cliente específico. Este reporte es publicado sólo con propósitos informativos y no constituye oferta, negociación o publicidad para la compra o venta de ninguna de las inversiones o instrumentos financieros relacionados en el reporte. Este reporte es basado en información obtenida de fuentes que se estiman confiables, pero no garantiza su exactitud, así como no es una declaración completa o un resumen de las inversiones referidas en el reporte. El reporte no puede ser considerado por el destinatario como substituto del ejercicio de su propio juicio. Cualquier opinión expuesta en este reporte queda sujeta a cambios por el FLAR sin previa notificación y el FLAR no está en la obligación de mantener actualizado al destinatario de la información o los cambios realizados. Resultados pasados no son indicativos de resultados futuros. El Fondo Latinoamericano de Reservas no acepta responsabilidad alguna por las consecuencias de cualquier tipo, relacionadas con el uso de parte o toda la información contenida en este reporte. Derechos reservados: ninguna parte de este reporte puede ser reproducida, total o parcialmente, distribuida o transferida a través de medio magnético, Internet o cualquier otro medio sin la previa autorización escrita otorgada por el representante legal del Fondo Latinoamericano de Reservas. Así mismo, el FLAR no acepta responsabilidad alguna por acciones legales en su contra y de cualquier tipo relacionadas con el uso de parte o toda la información contenida en este reporte.