INTEGRACIÓN FINANCIERA, DÉFICIT FISCAL Y DEUDA PUBLICA EN CENTROAMERICA

1. INTEGRACIÓN FINANCIERA, DÉFICIT FISCAL Y DEUDA PUBLICA EN CENTROAMERICA Mario B. Alemán Antigua, Guatemala 29 de Noviembre de 2000 Secretario Ejecutivo del Consejo Monetario Centroamericano. “Segundas Jornadas de Regulación y Supervisión de Mercados Centroamericanos de Valores” - 27 de noviembre al 1 de diciembre de 2000

2. I. INTEGRACIÓN FINANCIERA EN CENTROAMERICA: ANTECEDENTES Y AVANCES Globalización e integración financiera • El fenómeno de la globalización requiere de interrelaciones entre las políticas monetaria, crediticia y cambiaria de una manera armonizada para lograr y mantener la estabilidad de las economías. • La coordinación de políticas económicas es un medio para lograr la consistencia entre ellas y crear así condiciones para el logro de sus objetivos. • La ausencia de coordinación genera incertidumbre y posibilita la orientación de recursos hacia metas conflictivas, afectando la capacidad de crecimiento de la economía y los niveles de bienestar de la población.

3. I. INTEGRACIÓN FINANCIERA EN CENTROAMERICA: ANTECEDENTES Y AVANCES Globalización e integración financiera • La coordinación a nivel nacional se da entre las políticas fiscal y monetaria. La primera procurando mantener el déficit fiscal a niveles adecuados a la actividad económica y la segunda conteniendo los niveles de liquidez congruente con programas económicos de estabilidad macroeconómica. • La coordinación a nivel regional se da principalmente en el ámbito de los mercados cambiarios (tipo de cambio) y de dinero (tasas de interés) y normalmente constituye una etapa hacia una integración más estrecha entre países. • A nivel nacional, la coordinación de las políticas fiscal y monetaria permite sobre todo una estabilidad en las tasas de interés, el tipo de cambio y el nivel de precios. • Políticas macroeconómicas acertadas y sólidas deben complementarse con un sistema financiero estable, sólido y solvente.

4. I. INTEGRACIÓN FINANCIERA EN CENTROAMERICA: ANTECEDENTES Y AVANCES • Desde el exterior se visualiza a Centroamérica como un solo bloque. • El desarrollo de Grupos o Conglomerados Financieros cuyo mercado se ha extendido a toda la región centroamericana. • La acción regional versus acción individual para el desarrollo de mercados financieros y de capitalmas amplios. Justificación de la integración financiera centroamericana

5. I. INTEGRACIÓN FINANCIERA EN CENTROAMERICA: ANTECEDENTES Y AVANCES Antecedentes: Primeros Acuerdos regionales. • La unión o integración monetaria fue objeto de estipulación marginal en el Artículo X del “Tratado General de Integración Económica Centroamericana” de 1960. • Los Bancos Centrales consideraron apropiado celebrar entre sí al tenor del Tratado, acuerdos voluntarios para normar su participación en tal proceso: - Cámara de Compensación Centroamericana de 1961. - Establecimiento de Unión Monetaria Centroamericana de 1964. - Fondo Centroamericano de Estabilización Monetaria de 1969 •Las necesidades de la época condujeron a que los Presidentes de los Bancos Centrales recopilaran y actualizaran en un solo instrumento, los acuerdos anteriores, y que se denominó Acuerdo Monetario Centroamericano, vigente desde el 25 de Octubre de 1974.

6. I. INTEGRACIÓN FINANCIERA EN CENTROAMERICA: ANTECEDENTES Y AVANCES Antecedentes: Primeros Acuerdos regionales. • Este se consideró como un “entendimiento, arreglo o concurso de voluntades” de los cinco Bancos Centrales a fin de contribuir en el campo de su competencia a la integración centroamericana. • Dicho instrumento no constituyó un convenio internacional pero fue reconocido por los países Centroamericanos como una normativa jurídica regional para armonizar y coordinar sus políticas monetarias y cambiarias a fin de realizar gradual y progresivamente la Unión Monetaria Centroamericana y contribuir al proceso de integración económica regional. • Se crea el Consejo Monetario Centroamericano formado por los Presidentes de los Bancos Centrales de Costa Rica, El Salvador, Guatemala, Honduras y Nicaragua.

7. I. INTEGRACIÓN FINANCIERA EN CENTROAMERICA: ANTECEDENTES Y AVANCES Protocolos a Tratados Regionales: Reactivación del proceso de integración. • A inicios de los noventa, se desarrolla un nuevo enfoque del proceso integracionista de la región en el que se negociaron y aprobaron nuevos instrumentos jurídicos. • Protocolo de Tegucigalpa suscritos por los Presidentes de las Repúblicas de Centroamérica en Diciembre de 1991 y donde se constituye el Sistema de la Integración Centroamericana (SICA), donde se incorpora a Panamá como estado miembro • Protocolo de Guatemala de Octubre de 1993, como un instrumento complementario y jurídico que crea y regula, el subsistema de Integración Económica del Sistema de Integración Centroamericana.

8. I. INTEGRACIÓN FINANCIERA EN CENTROAMERICA: ANTECEDENTES Y AVANCES Protocolos a Tratados Regionales: Reactivación del proceso de integración. • En este último se reconoce la existencia y funcionamiento del Consejo Monetario Centroamericano, así como de su Secretaría Ejecutiva, otorgándole personería jurídica. • En su artículo 19 se establece los requerimientos para lograr la integración monetaria y financiera, entre los cuales se mencionan acciones relacionadas con la libre transferencia de capitales y la promoción y fortalecimiento del mercado de capitales nacionales y regionales.

9. I. INTEGRACIÓN FINANCIERA EN CENTROAMERICA: ANTECEDENTES Y AVANCES Consejo Monetario Centroamericano (CMCA) • Integrado por los Presidentes de los 5 Bancos Centrales centroamericanos; Banco Nacional de Panamá es invitado; tiene carácter de Consejo Sectorial de Ministros; responsable de armonizar y coordinar las políticas monetaria, cambiaria, crediticia y financiera, con el fin de realizar gradual y progresivamente la integración monetaria y financiera de la región. • Su funcionamiento está regulado por el Acuerdo Monetario Centroamericano, cuerpo normativo fundamental de la integración monetaria, cambiaria y financiera de Centroamérica (Reformado en Enero de 1999).

10. I. INTEGRACIÓN FINANCIERA EN CENTROAMERICA: ANTECEDENTES Y AVANCES Avances recientes en la Integración Financiera Centroamericana • Avanza con celeridad. Pretende prever y evitar riesgo sistémico y contagio de crisis financieras ante creciente interrelación financiera regional. • Tiene como objetivo perfeccionar un “espacio financiero único” y mejorar las condiciones de competencia y eficiencia de las entidades participantes. • Desde 1995 el CMCA logró avanzar, con el concurso del Consejo Centroamericano de Superintendentes de Bancos y otras Entidades Financieras, en la elaboración y aprobación, en forma de recomendaciones, de diversas acciones: normativa mínima armonizada regionalmente en las áreas de supervisión prudencial aplicable a bancos, marcado de valores, fondos de inversión y en la negociación en mercado secundario de títulos valores emitidos por gobiernos y bancos centrales centroamericanos.

11. I. INTEGRACIÓN FINANCIERA EN CENTROAMERICA: ANTECEDENTES Y AVANCES • El Consejo de Superintendentes a su vez, ha dado importantes avances en materia de armonización de normativa de regulación y supervisión; intercambio de información para supervisión consolidada; revisión de los Principios Básicos de Supervisión Bancaria de Basilea; interconexión informática entre las Superintendencias; supervisión de grupos financieros; y homogeneización de sistemas contables. Avances recientes en la Integración Financiera Centroamericana

12. II.FINANCIAMIENTO DEL DÉFICIT FISCAL Y DEUDA PUBLICA EN CA Déficit fiscal y su financiamiento: énfasis en financiamiento externo Cuadro No. 1 Déficit del Gobierno Central y su Financiamiento (Porcentajes respecto del PIB, promedio 1995/1999) Fuente: Informe Económico Regional 1999, SECMCA, Cuadro No. 10-A.

13. II. FINANCIAMIENTO DEL DÉFICIT FISCAL Y DEUDA PUBLICA EN CA Saldo y composición de la Deuda Pública: Prevalece la Deuda Externa Cuadro No. 2 Saldo Deuda Pública respecto del PIB (Porcentajes a fines de 1999) Fuente: Informe Económico Regional 1999, SECMCA, Cuadro No. 10-B.

14. II: FINANCIAMIENTO DEL DÉFICIT FISCAL Y DEUDA PUBLICA EN CA La importancia absoluta de la deuda pública es significativa Cuadro No. 3 Saldo Deuda Pública (Millones de US dólares a fines de 1999) Fuente: Informe Económico Regional 1999, SECMCA, Cuadro No. 10-B.

15. II. FINANCIAMIENTO DEL DÉFICIT FISCAL Y DEUDA PUBLICA EN CA Tenencia de la deuda pública: es muy importante la participación de las instituciones públicas como tenedoras de deuda pública Cuadro No. 4 Composición de la Deuda Interna(Porcentajes a fines de 1997) */ Incluye Banco Central. **/ IGSS. Fuente: Informe “Mercados de Liquidez y Deuda Pública en CA”, 1999, BID, Tabla No. 2.

16. II. FINANCIAMIENTO DEL DÉFICIT FISCAL Y DEUDA PUBLICA EN CA La estructura de los mercados de valores refleja la situación descrita anteriormente Cuadro No. 5 Estructura del Mercado de Valores (Porcentajes a fines de 1999) Fuente: Informe “Mercados de Liquidez y Deuda Pública en CA”, 1999, BID, Tabla No. 2.

17. III. HACIA EL DESARROLLO DEL MERCADO CENTROAMERICANO DE DEUDA PUBLICA Conclusión básica. • La conclusión básica del capítulo anterior es que el mercado de deuda pública presenta un alto potencial de desarrollo. • Sería de mayor magnitud y eficiencia si el mercado se logra extender a toda la región centroamericana.

18. III. HACIA EL DESARROLLO DEL MERCADO CENTROAMERICANO DE DEUDA PUBLICA Problemas básicos de los mercados nacionales de deuda pública • Escasa estandarización de las emisiones de deuda, con excepción de Costa Rica que la adoptó para todas las emisiones en febrero pasado. Este es uno de los pasos fundamentales que se están impulsando porque permitirá que existan en el mercado suficientes valores de aquellos que se quiera comprar o vender, lo cual implicará una fácil entrada y salida del mercado. • En la organización de los sistemas de negociación del mercado secundario existe mezcla de mercados, títulos sin estandarizar y altos riesgos de contraparte. • Los sistemas de compensación y liquidación de valores requieren mejoras.

19. III. HACIA EL DESARROLLO DEL MERCADO CENTROAMERICANO DE DEUDA PUBLICA Problemas básicos de los mercados nacionales de deuda pública • Los bancos centrales no puedan realizar operaciones de reporto en algunos países porque se considera como financiamiento indirecto al Gobierno. • Existen medidas administrativas que impiden o dificultan la negociación y la tenencia de títulos de deuda pública del resto de los países de la región. • Existen diferentes convenciones o prácticas del mercado en cuanto a la valoración de los títulos; forma de presentación de los títulos (neto, bruto, cupones, etc.); procedimientos de liquidación; información de precios del mercado; etc.. • Compensación y liquidación de valores debe avanzar hacia desmaterialización y anotaciones en cuenta. Pasar de Centrales de Valores a Centrales de Anotación en Cuenta.

20. III. HACIA EL DESARROLLO DEL MERCADO CENTROAMERICANO DE DEUDA PUBLICA Ventajas de ampliar los mercados nacionales e impulsar un mercado regional de deuda pública • Actividad económica: Mejora asignación factores de producción Inversiones más rentables. • Mayor crecimiento económico. • Emisores: Acceso a fuentes de financiamiento de otros mercados. • Inversionistas: Acceso a otras fuentes o alternativas de inversión financiera. • Diversificación del riesgo y mercado más líquido; mayor capacidad de salida. • Intermediarios aumentan oportunidades de negocios y volumen de operaciones.

21. III. HACIA EL DESARROLLO DEL MERCADO CENTROAMERICANO DE DEUDA PUBLICA Hacia un mercado regional de deuda pública. • Por las razones anteriores el Consejo Monetario tiene interés de impulsar la conformación de un mercado regional de deuda pública. • Ese esfuerzo permitirá también desarrollar un mercado eficiente de dinero, tomando en cuenta que los valores públicos constituyen un instrumento ideal para la gestión de la liquidez del sistema financiero, por intermedio de préstamos con títulos de deuda como colateral (reporto).

22. IV. ALCANCES DEL PROYECTO QUE SE GESTIONA CON EL BID Objetivo y principio básico • Objetivo: unificar las características de los títulos de deuda pública, la organización de los mercados primarios y los mecanismos de compensación y liquidación para deuda gubernamental, a fin de agilizar la negociación de este tipo de títulos e imprimir una mayor liquidez a los mercados de capitales nacionales y promover un mercado regional de deuda pública. • Principio básico: no debe entenderse como homogeneización total de los distintos mercados, pues en cada país existen una serie de aspectos idiosincrásicos que deben respetarse.

23. IV. ALCANCES DEL PROYECTO QUE SE GESTIONA CON EL BID Justificación. • Como ya se describió, los mercados de capitales centroamericanos son fundamentalmente mercados de deuda pública; el papel emisor del sector privado es sustancialmente menor y los títulos de renta variable son, en su mayoría, casi inexistentes. • En los últimos años se ha observado un aumento importante en las operaciones transfronterizas, debido a los esfuerzos de los intermediarios financieros nacionales por buscar salida a sus necesidades de inversión. • La regionalización del mercado de deuda pública crearía condiciones de mayor competencia; agilizaría la negociación de este tipo de títulos e imprimiría una mayor liquidez a los mercados de capitales nacionales, en beneficio de emisores e inversionistas centroamericanos y extranjeros.

24. IV. ALCANCES DEL PROYECTO QUE SE GESTIONA CON EL BID Alcances del proyecto • Organización de talleres, con el objeto de desarrollar la base teórica y práctica para organizar los aspectos fundamentales de los mercados de deuda pública en forma estandarizada, con un enfoque regional. • Definición de estándares para la organización de los mercados de deuda pública y la divulgación regional de información. Se buscará definir estándares en aspectos fundamentales como los siguientes: • - Estandarización de los valores; • - Mecanismos de coordinación de colocaciones del Ministerio de Hacienda y del Banco Central; • - Valoración de los instrumentos negociados;

25. IV. ALCANCES DEL PROYECTO QUE SE GESTIONA CON EL BID Alcances del proyecto - Formatos de información estandarizada relevante sobre la actividad de los mercados de deuda pública, base del sistema de información regional (flujo de información, estándares de datos y seguridad de acceso); - Índices nacionales y regionales de deuda pública; y - Marco sobre procedimientos y la organización operativa de la compensación y liquidación de valores públicos

26. IV. ALCANCES DEL PROYECTO QUE SE GESTIONA CON EL BID Alcances del proyecto • Instauración de un sistema de información regional, que recolectará y divulgará al Web información estandarizada relacionada con los mercados de deuda pública. Se contempla que dicho sistema consistiría en un sitio Web, con enlaces a las fuentes de informaciones (emisores, bolsas, superintendencias) de la región. • Plazo de ejecución e inicio. • Período de 18 meses, que se estima podría iniciar en el segundo trimestre del 2001

27. V. REFLEXION FINAL El mercado regional de deuda pública es un paso importante hacia la conformación de un mercado centroamericano de capitales, cuyos principales requisitos básicos son: - Reconocimiento mutuo o registro automático en terceros países de emisores e intermediarios registrados en su país de origen. - Unificar los requisitos de autorización de emisores privados y armonizar las regulaciones básicas. - Crear capacidades técnicas, facultades similares y la confianza mutua entre los entes supervisores. - Ampliar y ordenar la información (transparencia).

28. INTEGRACIÓN FINANCIERA, DÉFICIT FISCAL Y DEUDA PUBLICA EN CENTROAMERICA Mario B. Alemán Antigua, Guatemala 29 de Noviembre de 2000 Secretario Ejecutivo del Consejo Monetario Centroamericano. “Segundas Jornadas de Regulación y Supervisión de Mercados Centroamericanos de Valores” - 27 de noviembre al 1 de diciembre de 2000