PARTEA I

1. PARTEA I Cursul de schimb și piața valutară (noțiuni introductive)

2. 1. INTRODUCERE ÎN FINANȚELE INTERNAȚIONALE

3. 1.Cursul de schimb și piața valutară 1.1.Cursul de schimb, determinarea cotațiilor și arbitrajul 1.2. Curs de schimb bilateral (la vedere și la termen) versus curs de schimb efectiv 1.3. Piața valutară și tranzacțiile pe această piață 1.4. Riscul valutar și acoperirea împotriva riscului de curs de schimb

4. FINANȚELE INTERNAȚIONALE • Apariția și dezvoltarea finanțelor internaționale (FI) – dezvoltarea comerțului internațional. • Finanțele internaționale actuale = se află sub semnul GLOBALIZĂRII ⇒ ECONOMIA MONDIALĂ. • Rol important: • GLOBALIZAREA FINANCIARĂ • Liberalizarea circulației capitalurilor • GLOBALIZAREA COMERCIALĂ • Liberalizarea comerțului între țări.

5. GLOBALIZAREA • PRIMA ETAPĂ (după 1870) • finalizarea Războiului franco-prusac ⇒ compensații financiare: 5 miliarde franci (flux financiar important) • extinderea la nivel mondial a etalonului aurpână la momentul Primului război mondial • A DOUA ETAPĂ • Al doilea val – anii ’80. • Multe dintre țările lumii elimină barierele legate de derularea comerțului și circulația capitalurilor.

6. Probleme ale globalizariifinancaire • Globalizarea financiară ⇒ liberalizarea fluxurilor de capital ⇒ probleme la nivelul economiilor, concretizate în TRINITATEA IMPOSIBILĂ (imposibilitatea realizării simultane a celor trei obiective) Curs de schimb fix Politică monetară independentă Contul de capital liberalizat

7. Piața valutară reprezintă piața unde orice monedă convertibilă poate fi preschimbată în orice altă monedă. Astfel că, pornind de aici, una dintre monede este considerată moneda națională, iar cealaltă monedă implicată în tranzacție este considerată moneda străină. Exemplu: - pe piața valutară românească, RON este moneda națională, iar EUR este valuta. “În condițiile în care un stat adoptă propria monedă, asigurându-i și un anumit grad de convertibilitate, piața valutară există”.

8. 1.1. Cursul de schimb, determinarea cotațiilor și arbitrajul

9. Exemplu: EUR/RON: 4,4631 1.1.Cursul de schimb, determinarea cotațiilor și arbitrajul • Definiţie: Moneda străină (MONEDA DE BAZĂ) Moneda națională (MONEDA COTANTĂ) • Raportul de schimb dintre două monede • Preţul unei monede exprimat în altă monedă • Preţul unei valute stabilit în moneda naţională (Copeland) – dacă vorbim de cotaţia directă.

10. EUR/RON: 4,3217 • Analizând cotația de mai sus, ceea ce se află după virgulă reprezintă puncte de bază • Un punct de bază (PIP) = 0,01% sau 0,0001 IMPORTANT!!! - Pe piața valutară se lucrează, de regulă, cu 4 zecimale. - În cazul Yenului japonez cotațiile se stabilesc cu două zecimale.

11. 1.1.a. Convenții internaționale și particularități privind cursul de schimb • Stabilirea perechilor de cotaţii are la bază standardele internaționale: ISO currency code 4217 • Cele mai utilizate cotaţii sunt recunoscute pe piața FOREX ca fiind ”the majors”: EUR/USD USD/JPY GBP/USD AUD/USD USD/CHF USD/CAD • Unele perechi de cotaţii sunt recunoscute de participanţii de pe piaţă după ”poreclele” ”CABLE” (este vorba de cotația GBP/USD – comunicarea între Marea Britanie și SUA realizându-se în primă fază prin intermediul cablului de comunicații

12. Natura cotației Cursul de schimb poate fi stabilit ca fiind: 1: numărul de unități din moneda națională ce revin la o unitate de valută =COTAȚIE DIRECTĂ • Exemplu: cotația de pe piața românească – stabilește câți lei revin la 1 euro EUR/RON: 4,4631 2: numărul de unități de valută ce revin la o unitate din moneda națională = COTAȚIE INDIRECTĂ • Exemplu: cotația de pe piața londoneză– stabilește câți USD revin la 1 GBP GBP/USD: 1,2845

13. Astfel că, având cotațiile de pe piața de la Frankfurt: pentru un cetățean german, -EUR/USD: 1,29 reprezintă cotație indirectă - USD/EUR: 0,78 reprezintă cotație directă.

14. Dacă analizăm tabelul de mai jos, • putem spune că EUR ……….., iar RON ………... Grad de APRECIERE/ DEPRECIERE monedă de bază:

15. APRECIERE/DEPRECIERE vs VALORIZARE/DEVALORIZARE • APRECIERE/DEPRECIERE⇒ CURSURI DE SCHIMB FLOTANTE • VALORIZARE/DEVALORIZARE ⇒ CURSURI DE SCHIMB FIXE Modificarea cursului de schimb este dată de mecanismele pieței valutare Modificarea cursului de schimb este rezultatul ”ajustărilor” realizate de autoritatea monetară.

16. Curs de cumpărare/ Curs de vânzare • Din punct de vedere al market makers: • Cursul de cumpărare (BID) – cursul la care cumpără moneda de bază în schimbul monedei cotante • Cursul de vânzare (ASK) – cursul la care vinde moneda de bază în schimbul monedei cotante. EUR/RON: 4,4321– 4,4631 BID ASK

17. BID-ASK SPREAD • COST AFERENT UNEI TRANZACȚII VALUTARE Vorbim de BID – ASK spread • Exemplu: • BCR afișează următoarele cotații EUR/RON: 4,3950 – 4,5350 - 4,3950 - cursul la care BCR cumpără EUR în schimbul RON (BID RATE) • 4,5350 – cursul la care BCR vinde EUR în schimbul RON (ASK RATE)

18. Determinarea BID-ASK SPREAD • Pornind de la exemplul nostru, Bid-Ask spread pe cazul BCR este: • IMPORTANT DE ȘTIUT! • Cu cât monedele sunt mai tranzacționate, cu atât spreadul dintre cele două cotații este mai mic.

19. 1.1.b Cotațiile încrucișate și posibilitatea de arbitraj • Pe o piață valutară se tranzacționează mai multe valute, astfel că, din punct de vedere al țării pe teritoriul căreia ne poziționăm, se pune problema determinării cursului de schimb dintre monedele considerate străine. • Exemplu: Dacă se situăm în Zona euro și avem cotațiile: • EUR/USD: 1,369 • EUR/GBP: 0,8496 din punct de vedere al unui locuitor în Zona Euro cotația încrucișată (CROSS RATE) vizează raportul de schimb dintre USD și GBP

20. Astfel că: • pe piața Uniunii Monetare Europene înregistrăm: GBP/USD: 1, 6113 • pe piața londoneză raportul de schimb GBP/USD este de 1,6120 Existența acestei diferențe între cotații permite obținerea unui profit fără asumarea niciunui risc. Ca urmare, vorbim de ARBITRAJUL TRIUNGHIULAR

21. GBP EUR USD 1 3 2 Figura 1.1. Presupunem că dispunem de GBP: 1000. • 1) se vând 1000 GBP la cursul de GBP/USD1,6120 ⇒1612 USD. • 2) 1612 USD sunt preschimbați în EUR, la cursul: EUR/USD: 1, 369 ⇒ 1178 EUR • 3) preschimbăm EUR în GBP la cursul EUR/GBP: 0,8496 ⇒1001 GBP

22. După cum se poate observa, câștigul este foarte mic; pe piață posibilitatea realizării arbitrajului triunghiular este rar întâlnită deoarece: • există costuri de tranzacționare (BID-ASK SPREAD: diferența dintre cursul de cursul de cumpărare și cel de vânzare practicate pe piață) În exemplul nostru am făcut abstracție de existența acestor costuri • iar pe de altă parte, în condițiile existenței unei astfel de diferențe, chiar utilizarea arbitrajului duce la anularea acestor diferențe.