Del 3 Bolags tillväxtmöjligheter och alternativ

1. Del 3Bolagstillväxtmöjligheterochalternativ

2. Hur växer bolag? • Organisk tillväxt. • Investera i ny produktionskapacitet. Detta ökar kapaciteten på marknaden. Sker i större utsträckning i branscher som är i uppbyggnadsfaser • Syntetisk tillväxt • Detta sker via företagsköp. Man köper upp befintlig kapacitet istället för att bygga upp ny kapacitet. Detta sker oftast i branscher som är under konsolidering alternativt är utdöende.

3. Organisk tillväxt • Bolag växer organiskt genom att nyinvestera. Det har visat sig att företag till stor del använder sig av organisk tillväxt när de är i ett tidigt skede av livscykeln.

4. Projektvärdering • NettoNuvärde • Payback metoden

5. VarförVärdera • Allafinansiellatransaktionerbaserar sig påvärdering. • Man erläggerettprisför en nyttighet (varaellertjänst) • Nyttighetenharettvärde (= nuvärde (PV)), värdetidagäravgörandeeftersomävenprisetbetalasidag. • Ävenomnyttighetensvärdemätsidagsåkangivetvisnyttankommaiframtiden (isåfallbör den framtidanyttanflyttas till idag (= diskontering)). • Ifallnyttankommeriframtidenärprisetdefacto en investeringiframtiden (= I).

6. NPV (NettoNuvärde) • Använder sig avDiskonteringförattkunnaflyttaframtidakassaflödentillbakaitiden. • Den vanligasteoch den bästametoden • Tumregel: Accepteraallaprojekt med NPV>0 • 2Byggstenarför en NPV värdering: • Avkastningskrav • Prognosavkommandekassaflöden

7. NPV • Privatkannyttanvaravadsomhelst men iaffärsverksamhethandlardetalltidisista hand ompengar -> vi mätervärdet (PV) ochpriset (I) endastipengar in/ut (kassastr.= CF) • Pengarharävenetttidsvärde -> 100 euro idagärvärdefullareän 100 euro omettåreftersomsummankaninvesteras (ochgeravkastning/ränta = r) förettår. • Tidsvärdetbeaktasgenomattdiskontera

8. NPV • Dettagerattnyttan (NPV) avtransaktionenblir: • Häravföljerävenbeslutsregeln: • NPV > 0, priset (I) lägreännyttan (PV), KÖP (nyttighetenundervärderad) • NPV = 0, priset (I) lika med nyttan (PV), KÖP/SÄLJ (nyttighetenrättprissatt, marknadeneffektiv) • NPV < 0, priset (I) högreännyttan (PV), SÄLJ (nyttighetenövervärderad)

9. Om vi beaktarendastkassaströmmarnaochtidsvärdetkannyttighetensvärde (PV) skrivasomsom: • Ifallbetalningenskeromedelbartblirnuvärdet (NPV): • Investeringen I äregentligen en kassaströmsominfallervidtidpunkt 0

10. Beräkningavdetfriakassaflödet

11. Payback metoden • Man undersökerhurlångtiddet tar förinvesteringenattbetalatillbaka sig. • Jukortareåterbetalningstiddestobättreprojekt.

12. Payback metoden • Problemen med payback är: • Tidsvärdetignoreras (diskonterad payback) • Kassaströmmarefteråterbetalningenignoreras • Haringenklarregelförnärprojektetärlönsamt

13. Värdering av företag • Vi har tidigare tittat på hur man värderar projekt. Det andra stora tillväxt alternativet är att växa syntetiskt. • Detta sker via företagsköp. Dvs att ett företag på marknaden köper ett annat bolag och absorberar det i sin organisation • När ett bolag köps betalas ett premie. Dvs premie = pris – aktiekurs • Premiets storlek beror på hur stora synergierna är på mellan bolagen.

14. Vad bestämmer premiets storlek? • Premiet tenderar att öka med: • Hur nära belägna bolagen är varandra. Köparen tenderar att betala mer för bolag som är inom samma bransch (synergierna är större) • Finansiella köpare tenderar att betala mindre än industriella köpare • I högkonjunktur är premierna högre (bättre tillgång till finansiering och högre konkurrens om objekten)

15. Detta vet vi om företagsköp • Företag tenderar att i genomsnitt betala en aning för mycket då de köper bolag. • Köparens aktiekurs går i genomsnitt ned en aning då de handlar bolag • Dock ser man inte denna effekten då man tittar på köpare som betalar kontant (signalleringseffekt) • Gränsöverskridande köp har en positiv effekt • Köp i lågkonjunktur har en positiv effekt • Företagsköp är väldigt cykliska. En stor del av volymen är koncentrerad till högkonjunktur

16. Aktievärdering • Discounted Dividend Model • MultipelVärdering • Discounted Cash Flow model

17. Discounted Dividend Model • Gordonsmodellbyggerpåatt man diskonterarbolagetsdividender, dvskassaflödet till investerarnapåavkastningskravetföregetkapital. • Vidföretagsvärderingutgår man frånattbolagetkommerattfinnas till oändligheten. • Dettagöratt man måsteprognostiseraframtidadividenderoch sedan diskonteradem

18. Discounted Dividend Model • En Vanligteknikärattanalyserabolagetgrundligt under en 5-10 års period ochdärefterutgåfrånattbolagetväxer med sammataktsomekonomin. • Vi vet ävenattbolagets dividend = payout ratio * Vinst.

19. Discounted Dividend Model • Förattberäknaprisetpåaktienanvänder vi följandeformel:

20. FrånGordonsmodell till P/E

21. Avkastningskrav med CAPM • Föratthittaavkastningskravet till Gordonsmodellanvändsväldigtfrekvent CAPM. • DärRiär den förväntadeavkastningenpåtillgången. Beta ärdesskänslighet mot marknadsavkastningenochRfär den risk friaräntan

22. Intiutionenbakom CAPM • Investerarepreferarlitenvolatilitetisin portfölj. • En aktiesomvarierarstarkt med marknaden (högt beta) ärmerkänsligförmarknadssvängningar. • Aktientenderar ha en högavkastningihögkonjunkturoch en lågavkastningilågkonjunktur. • Dettaärinteattföredraförinvesteraren. • Därförkommeraktier med högmarknadskänslighetatt ha etthögreavkastningskravochdärmedettlägrepris.