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VI CONGRESO FINANCIERO NACIONAL : “ AVANZANDO HACIA LA INCLUSIÓN FINANCIERA ”

SEGUROS Y PENSIONES: DESARROLLO DEL NEGOCIO Y OPORTUNIDAD DE INCLUSIÓN. Dr. Diego Valero Carreras Presidente Novaster Profesor Universidad de Barcelona. VI CONGRESO FINANCIERO NACIONAL : “ AVANZANDO HACIA LA INCLUSIÓN FINANCIERA ”. CRISIS? WHAT CRISIS?. AGENDA. SISTEMAS PREVISIONALES

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VI CONGRESO FINANCIERO NACIONAL : “ AVANZANDO HACIA LA INCLUSIÓN FINANCIERA ”

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  1. SEGUROS Y PENSIONES: DESARROLLO DEL NEGOCIO Y OPORTUNIDAD DE INCLUSIÓN Dr. Diego Valero Carreras Presidente Novaster Profesor Universidad de Barcelona VI CONGRESOFINANCIERONACIONAL: “AVANZANDOHACIA LA INCLUSIÓNFINANCIERA”

  2. CRISIS? WHAT CRISIS?

  3. AGENDA • SISTEMAS PREVISIONALES • ALGUNOS COMENTARIOS SOBRE LAS INVERSIONES… • …Y OTROS SOBRE GESTIÓN DE RIESGOS • COYUNTURAS ACTUALES • DESARROLLANDO EL MERCADO DE SEGUROS

  4. SISTEMAS PREVISIONALES • PRINCIPIOS INSPIRADORES • MODELO DEL CICLO DE VIDA • OBJETIVOS DE UN SISTEMA DE PENSIONES • ALGUNAS IMPLICACIONES POLÍTICAS • ROL SOCIAL DE LOS SISTEMAS PREVISIONALES • OJO A LOS COSTES!! • REFORMAS EN EL MUNDO

  5. EL MODELO DEL CICLO DE VIDA (ANDO Y MODIGLIANI, MERTON)

  6. PRINCIPIOS INSPIRADORES (I) • OBJETIVOS DE UN SISTEMA DE PENSIONES • OBJETIVOS MÚLTIPLES • Objetivos individuales • Distribución del consumo a lo largo del ciclo de vida • Protección • Objetivos públicos • Lucha contra la pobreza en la vejez • Redistribución • CONSIDERACIÓN DEL SISTEMA DE PENSIONES EN SU CONJUNTO • Diseño afecta al mercado laboral, crecimiento económico, reparto de riesgos y distribución de ingresos, con parámetros por generación y género. Hay que tener en cuenta el sistema global de pensiones y si cambios en una parte requieren cambios en otra. Lo relevante es el impacto combinado que toda modificación ha de tener en el sistema

  7. PRINCIPIOS INSPIRADORES (II) • ALGUNAS IMPLICACIONES POLÍTICAS • NO EXISTE UN ÚNICO DISEÑO ÓPTIMO • EVITAR IMPUESTOS IMPLÍCITOS EXCESIVOS • JUBILACIÓN ANTICIPADA NO CONTRIBUYE RELEVANTEMENTE A PALIAR EL DESEMPLEO • SI UN SISTEMA NO ES SOSTENIBLE, NO CAMBIARÁ SUS SOSTENIBILIDAD SÓLO POR CAMBIAR EL SISTEMA DE FINANCIACIÓN • EN CUALQUIER CASO, EN CUALQUIER SISTEMA, EL GOBIERNO TIENE UN PAPEL FUNDAMENTAL • HAY QUE TENER PRESENTE LOS NIVELES DE EDUCACIÓN FINANCIERA DE LA POBLACIÓN PARA QUE ENTIENDAN EL SISTEMA • PAPEL DE LAS PENSIONES VOLUNTARIAS

  8. ROL SOCIAL DE LOS SISTEMAS PREVISIONALES • RIESGOS SOCIALES • GENERALES, DERIVADOS DE LA ORGANIZACIÓN SOCIAL • PREVENCIÓN Y REPARACIÓN A CARGO DE LA SOCIEDAD • LUCHA CONTRA LA POBREZA EN LA VEJEZ • SISTEMAS UNIVERSALES • EFECTOS MACROECONÓMICOS • SOBRE EL CRECIMIENTO • SOBRE LA ESTRUCTURA DEL PRESUPUESTO ESTATAL • INFLUENCIA SOBRE EL AHORRO, LA INFLACIÓN

  9. OJOS A LOS COSTES!! • COSTOS ADMINISTRATIVOS DE UN SISTEMA DE CAPITALIZACIÓN PRIVADO • SEGÚN EL CONSEJO ASESOR DE SEGURIDAD SOCIAL DE USA • En sistema centralizado (opciones de inversión restringidas y aprovechamiento de economías de escala), 10 p.b. (en 40 años, un 2%) • En un sistema descentralizado (varias firmas financieras y amplio espectro de inversiones), 100 p.b. ( en 40 años, un 20%) • UK: ENTRE 40-45% DEL VALOR DE LAS CUENTAS INDIVIDUALES SE CONSUME EN COMISIONES Y COSTOS

  10. REFORMAS EN EL MUNDO (I) • EUROPA • PARAMÉTRICA • Edad de jubilación (siete países OCDE han aumentado edad jubilación por encima de 65), cálculo de la pensión, revisión de las pensiones (IPC, salarios, PIB) • ESTRUCTURAL O CAMBIO DE PARADIGMA • Capitalización individual, total o parcial (Hungría, Polonia, Eslovaquia y Suecia) • Contribución definida nocional (Italia, Polonia, Letonia y Suecia) • CDN separa la pensión pública en dos componentes: actuarial y redistributivo, pero el sistema es de reparto • Determinación del tipo de interés nocional y acreditación en una cuenta individual nocional • Prestaciones en forma de renta vitalicia • Ajuste de las pensiones a la esperanza de vida colectiva en la jubilación (Finlandia, Alemania y Portugal)

  11. REFORMAS EN EL MUNDO (II) • LATINOAMÉRICA • PARADIGMA DEL BANCO MUNDIAL • Reemplazar solidaridad por equivalencia entre cotizaciones y prestaciones • Papel subsidiario del Estado • Competencia • Libertad de elección de Administradoras • DIEZ PAÍSES ADOPTARON EL MODELO CHILENO, OTROS DIEZ MANTUVIERON EL SISTEMA DE REPARTO • A MEDIADOS DE LA PRESENTE DÉCADA EL BANCO MUNDIAL CAMBIA SU VISIÓN Y PROPUGNA UN SISTEMA MULTIPILAR • 2008-2009: NUEVA REFORMA CHILENA, CONTRARREFORMA ARGENTINA. CAMBIOS EN REPÚBLICA DOMINICANA, PROPUESTA DE CONTRARREFORMA EN BOLIVIA • EFECTOS DE LA ACTUAL CRISIS: DESEMPLEO, CRECIMIENTO SECTOR INFORMAL Y DE LA POBREZA EXTREMA, Y DESEQUILIBRIOS EN EL SISTEMA DE SEGURIDAD SOCIAL

  12. GLOBAL OUTLOOK LATINOAMÉRICA Source: Carmelo Mesa-Lago (2010)

  13. “DOS SON LOS ELEMENTOS SOBRE LOS QUE TRABAJAR PARA ASENTAR EL ÉXITO DE LOS SISTEMAS DE PENSIONES EN LATINOAMÉRICA: EL DESARROLLO DE UN EFICIENTE MERCADO DE VALORES Y LA LUCHA CONTRA LA INFORMALIDAD EN EL EMPLEO” PROF. CARMELO MESA-LAGO UNIVERSIDAD DE PITTSBURGH

  14. ALGUNOS COMENTARIOS SOBRE LAS INVERSIONES… • PRINCIPIOS DE LA POLÍTICA DE INVERSIONES • LA REGULACIÓN DE LAS INVERSIONES

  15. PRINCIPIOS DE LA POLÍTICA DE INVERSIONES • DECLARACIÓN DE PRINCIPIOS DE POLÍTICA DE INVERSIONES • CONTENIDO • Asignación estratégica de activos • Tipo de gestión • Selección de títulos • Gestión táctica • Medición y control de riesgos • DEBEN MARCARSE OBJETIVOS DE RENTABILIDAD-RIESGO Y DIVERSIFICACIÓN EN FUNCIÓN DEL HORIZONTE TEMPORAL DE LA CARTERA Y DEL PERFIL DEL COLECTIVO • LA POLÍTICA DE INVERSIONES REQUIERE DE • CONTROL Y MEDICIÓN DE RESULTADOS • EN SU CASO, DE AJUSTE PERIÓDICO (“REBALANCING” DE LA CARTERA Y AJUSTES DE LA P.I.)

  16. LA REGULACIÓN DE LAS INVERSIONES • SEGURIDAD, RENTABILIDAD, DIVERSIFICACIÓN • CRITERIOS PRUDENCIALES • ATENCIÓN A LOS RIESGOS: COMITÉ DE RIESGOS • MERCADOS Y ACTIVOS INVERTIBLES: FLEXIBILIDAD ACOMPASADA CON EL DESARROLLO DEL MERCADO • CONFLICTOS DE INTERÉS • SEPARACIÓN PATRIMONIAL • VALORACIÓN DE ACTIVOS: DIARIA Y A PRECIO DE MERCADO • INTRODUCCIÓN DE CRITERIOS ÉTICOS

  17. …Y OTROS SOBRE GESTIÓN DE RIESGOS • MEDICIÓN Y CONTROL DE RIESGOS FINANCIEROS • BREVE MENCIÓN AL RIESGO OPERACIONAL • GESTIÓN DE RIESGOS NO FINANCIEROS

  18. ANÁLISIS CUANTITATIVO PERIÓDICO DEL FONDO • Análisis de • Binomio rentabilidad riesgo • Análisis de regresión • Ratios de gestión: Sharpe, Información… • Análisis de riesgo: beta, tracking error, VaR…

  19. ANÁLISIS CUALITATIVO DEL FONDO Evolución diaria del valor liquidativo, patrimonio y benchmark Peso medio de los sectores en renta variable Vencimiento medio de los activos de renta fija Distribución de la renta fija por rating medio ponderado Evolución rentabilidad diaria valor liquidativo, patrimonio y benchmark Análisis del cumplimiento de las restricciones de la entidad financiera en cuanto a : rating, pesos de activo, duraciones, etc.

  20. PERFOMANCEATTRIBUTION (I) Instrumento de ayuda que permite al gestor mejorar sus decisiones deselección y asignación: • En este ejemplo puede verse • LAS DECISIONES DE ASIGNACIÓN, EN GENERAL, HAN APORTADO VALOR AL PORTFOLIO CON RESPECTO AL BENCHMARK • ES EN LA SELECCIÓN DE ACTIVOS DONDE EL PORTFOLIO HA MOSTRADO PEOR COMPORTAMIENTO CON RESPECTO AL BENCHMARK

  21. PERFOMANCEATTRIBUTION (II) • Se ha añadido valor infraponderando la RV y en la selección de los activos de la renta fija El análisis del performance le permite al gestor identificar las decisiones que añaden o detraen valor al portfolio

  22. BREVE MENCIÓN AL RIESGO OPERACIONAL • SEGÚN EL COMITÉ DE BASILEA, ES EL RIESGO DE PÉRDIDAS RESULTANTE DE FALLOS EN PROCESOS INTERNOS, SISTEMAS O DE OPERATIVA DE PERSONAS, O DERIVADO DE EVENTOS EXTERNOS. SE INCLUYE EL RIESGO LEGAL, PERO NO EL RIESGO REPUTACIONAL NI EL ESTRATÉGICO • SE EXCLUYEN RIESGOS DE NEGOCIO, PERO SE INCLUYEN SUCESOS EXTERNOS COMO FRAUDE EXTERNO, FALLOS DE SEGURIDAD, DESASTRES NATURALES… • PUEDE LLEGAR A SUPONER UN 20% DEL TOTAL DE RIESGO Y HASTA UN 80% EN ALGUNAS ACTIVIDADES • GESTIONAR EL RIESGO OPERACIONAL SUPONE • NORMAS INTERNAS Y POLÍTICAS DE R.O. • CONTROL DE PROCESOS DE AUTOEVALUACIÓN EN CADA UNIDAD DE NEGOCIO • DESARROLLO DE TECNOLOGÍA PARA R.O. Y MTTO DE BBDD DE R.O. • PLANES DE CONTINGENCIA • RIESGOS DE OUTSOURCING • MÉTRICAS PARA EXPOSICIÓN A R.O. Y PARA EFICIENCIA DE CONTROLES • MODELIZACIÓN DE PÉRDIDAS POTENCIALES • CÁLCULO DE CAPITAL REGULATORIO POR R.O.

  23. GESTIÓN DE RIESGOS NO FINANCIEROS • CRITERIOS ASG EN EL PORTAFOLIO DE INVERSIONES • IMPLANTACIÓN DE UNA POLÍTICA ISR EN EL PORTAFOLIO • LOS UN-PRI

  24. ASPECTOS PREVIOS • EL OBJETIVO PRINCIPAL DE LA POLÍTICA DE INVERSIÓN DE FONDOS DE PENSIONES Y ENTIDADES ASEGURADORAS ES MAXIMIZAR EL BINOMIO RENTABILIDAD-RIESGO • ISR SUPONE INCORPORAR CRITERIOS NO FINANCIEROS AL PROCESO DE INVERSIÓN COMPATIBLES CON EL OBJETIVO PRINCIPAL • ¿QUÉ CRITERIOS? • MEDIO-AMBIENTALES • DERECHOS HUMANOS Y SOCIOLABORALES • BUEN GOBIERNO HABLAMOS DE INCORPORAR CRITERIOS ASG AL PROCESO DE INVERSIÓN CLÁSICO. NO SE TRATA DE DEDICAR UNA PARTE DEL PORTAFOLIO SÓLO A INVERSIONES ÉTICAS

  25. ¿POR QUÉ INCORPORAR CRITERIOS ISR? • INVERTIR EN COMPAÑÍAS CON MAYOR CONTROL DE SUS RIESGOS • CRECIMIENTO ECONÓMICO SOSTENIDO • BUENAS PRÁCTICAS EMPRESARIALES • PROMOCIÓN DE VALORES • PROTEGER LA REPUTACIÓN DE ENTIDADES SOCIALES COMO LOS SISTEMAS DE PENSIONES Y SEGUROS

  26. ¿ES RENTABLE INVERTIR EN ISR? ASPI index es el índice de Vigeo con las 120 empresas mejores desde el punto de vista de ISR

  27. INVERSIÓN EN LAS MEJORES COMPAÑÍAS DESDE EL PUNTO DE VISTA DE RECURSOS HUMANOS (ENERO 1998=100) Benchmark is 50% DJStoxx Mid 200 index + 50% DjStoxx Small 200 index Estrategias de inversión localizadas en los recursos humanos generan alpha

  28. SEGUIMIENTO PERIÓDICO DE LA CARTERA: ANÁLISIS Y AUDITORÍA FORMULACIÓN DE UNA POLÍTICA ISR ESTRATEGIAS ISR ADHESIÓN A LOS PRINCIPIOS DE INVERSIÓN RESPONSABLE DE LA ONU ¿CÓMO AFRONTAR ISR?

  29. SEGUIMIENTO PERIÓDICO DE LA CARTERA: ÁMBITOS DE INVESTIGACIÓN Metodología: Derechos Humanos Compromiso con la comunidad Recursos Humanos ISR Medio ambiente Comportamientos en los mercados Gobierno Corporativo Cada sector tendrá un peso diferente de cada ámbito

  30. FORMULACIÓN DE LA POLÍTICA ISR • COMPRENSIÓN DE LAS CLAVES DE UNA POLÍTICA ISR: FORMACIÓN PREVIA • LA ESTRATEGIA, O CONJUNTO DE ESTRATEGIAS, ELEGIDA • LOS CRITERIOS • LA FORMA Y EL MARCO DE PONERLA EN PRÁCTICA • EL SISTEMA DE EVALUACIÓN Y LA COMUNICACIÓN

  31. EXCLUSIÓN (DE DETERMINADAS INVERSIONES POR LA ACTIVIDAD O COMPORTAMIENTO) INTEGRACIÓN BEST-IN-CLASS (CRITERIOS SÓLO ISR) INTEGRACIÓN CON EL ANÁLISIS FINANCIERO TEMÁTICAS Implicación EJERCICIO DEL VOTO IMPLICACIÓN DIRECTA CON LAS EMPRESAS ADHESIÓN A ORGANISMOS ISR: GENERALISTAS Y TEMÁTICOS ENFOQUE PERO TAMBIÉN AMPLITUD. APLICACIÓN A INVERSIONES ALTERNATIVAS Y MERCADOS EMERGENTES ESTRATEGIAS ISR

  32. PRINCIPIOS DE INVERSIÓN RESPONSABLE DE LA ONU • INCORPORAREMOS LAS CUESTIONES ASG EN NUESTROS PROCESOS DE ANÁLISIS Y DE ADOPCIÓN DE DECISIONES EN MATERIA DE INVERSIONES • SEREMOS REPRESENTANTES ACTIVOS DE NUESTRO PATRIMONIO E INCORPORAREMOS LAS CUESTIONES ASG A NUESTRAS PRÁCTICAS Y POLÍTICAS • PEDIREMOS A LAS ENTIDADES EN QUE INVIRTAMOS QUE PUBLIQUEN LAS INFORMACIONES APROPIADAS SOBRE LAS CUESTIONES ASG • PROMOVEREMOS LA ACEPTACIÓN Y APLICACIÓN DE LOS PRINCIPIOS EN LA COMUNIDAD INVERSORA • COLABORAREMOS PARA MEJORAR NUESTRA EFICACIA EN LA APLICACIÓN DE LOS PRINCIPIOS • INFORMAREMOS SOBRE NUESTRAS ACTIVIDADES Y PROGRESOS EN LA APLICACIÓN DE LOS PRINCIPIOS

  33. DESARROLLANDO EL MERCADO DE SEGUROS • LOS MERCADOS ASEGURADORES DEBEN MEJORAR SU OFERTA, SU EFICIENCIA, Y EL CONTROL Y LA SUPERVISIÓN DEL ENTE REGULADOR • RENTAS VITALICIAS • SEGUROS DE FALLECIMIENTO E INVALIDEZ

  34. PRODUCTOS PREVISIONALES • JUBILACIÓN-RETIRO • SISTEMAS NO LÍQUIDOS, SALVO EXCEPCIONES • TRATAMIENTO FISCAL PRIVILEGIADO • FORMAS DE COBRO DE LOS BENEFICIOS • Rentas vitalicias • Retiros programados • LumpSum • Mixto • INVALIDEZ Y FALLECIMIENTO • COMPONENTE DE SEGURO • COMPLEMENTOS PARA GARANTIZAR RENTAS EN SITUACIONES DE EXTREMA DIFICULTAD • OTROS PRODUCTOS DE AHORRO A LARGO PLAZO • ATENCIÓN A LA LIQUIDEZ • FONDOS DE CESANTÍA

  35. NUEVOS ESTÁNDARES DE REGULACIÓN EN EL MERCADO DE SEGUROS • ACTUALMENTE • MÁRGENES DE SOLVENCIA SIN CONSIDERAR RIESGO DE ACTIVO • NO DISCRIMINACIÓN SOBRE LA CALIDAD DEL REASEGURO • PARADOJAS: PENALIZACIÓN DE LOS MÁS PRUDENTES • SOLVENCIA I – UE- DIRECTIVAS DE VIDA Y NO VIDA (2000) • LLEGANDO SOLVENCIA II • INFLUIDA POR BASILEA II: RIESGOS SEMEJANTES AMERITAN RESPUESTA REGULATORIA SEMEJANTE • CONGLOMERADOS FINANCIEROS E IMPLICACIÓN EN EL NEGOCIO ASEGURADOR DE LAS ENTIDADES DE CRÉDITO • CONVERGENCIA EN SUPERVISIÓN • ESTRUCTURACIÓN POR PILARES DE SOLVENCIA II: MEJOR CONTROL DE RIESGOS Y SBR • I- REQUERIMIENTOS DE CAPITAL • II- PROCESO DE SUPERVISIÓN • III- REQUERIMIENTOS DE TRANSPARENCIA

  36. “BEHAVIOURALECONOMICS” (I) MITCHELL AND UTKUS • FASE DE ACUMULACIÓN • COMPLEJIDAD: POCA GENTE TIENE CONOCIMIENTO SUFICIENTE PARA ENTENDER TODAS LAS VARIABLES QUE AFECTAN • FALTA DE VOLUNTAD DE AHORRO (SELF-CONTROL) • PREFERENCIA POR EL CORTO PLAZO: DESCUENTO HIPERBÓLICO VS DESCUENTO EXPONENCIAL • MARCO DE DECISIÓN: ELECCIÓN POSITIVA VS AFILIACIÓN AUTOMÁTICA, OPCIONES POR DEFECTO, PREFERENCIAS INFLUIDAS POR LA PRESENTACIÓN • INERCIA: SE HACE LO MÁS FÁCIL, NO LO MEJOR • EXCESO DE OFERTA (OVERLOAD): ELUSIÓN DECISIÓN O “EFECTO MANADA”

  37. “BEHAVIOURALECONOMICS” (II) MITCHELL AND UTKUS • “SAVE MORE TOMORROW (SMART PLAN)” • THALER AND BENARTZI: EJEMPLO DE CÓMO SE PUEDE INCREMENTAR EL AHORRO-JUBILACIÓN • ASUME LOS PROBLEMAS DE SELF-CONTROL, DESCUENTO HIPERBÓLICO E INERCIA Y LOS TRANSFORMA EN MOTORES DE LA DECISIÓN. AÑADE ILUSIÓN MONETARIA • EL SISTEMA COMIENZA CON UN COMPROMISO PEQUEÑO, PERO CRECIENTE, PREFERENTEMENTE CON LOS INCREMENTOS DE SALARIO

  38. “BEHAVIOURALECONOMICS” (II) • FASE DE DESACUMULACIÓN • RIESGO DE LONGEVIDAD: PANIS MUESTRA QUE LOS CONTRATANTES DE RENTAS VITALICIAS ESTÁN MÁS SATISFECHOS EN SU JUBILACIÓN • SIN EMBARGO SE RECUPERA EN FORMA DE CAPITAL (EN USA 75%, MCGILL ET AL.) • Planes de AD: los planes de PD eran más propensos a pagos en forma de RV • Se subestima la longevidad tras la jubilación • Normalmente hay una pensión pública que es en forma de RV y garantiza un cierto aseguramiento de la longevidad • Con bajos tipos de interés las RV aparecen como claramente insatisfactorias • Se sobrevalora un mayor capital vs una menor anualidad de la RV • EL “STRESS” DEL JUBILADO

  39. DATOS DE CONTACTO MADRID Teléfono + 34 902.13.12.00 Calle Jorge Juan, 40, Bajo Izquierda 28001 Madrid - España novaster.mad@novaster.net BARCELONA Teléfono + 34 902.13.12.01 Calle Numancia, 117-121, Planta 1ª - Puerta 1B 08029 Barcelona - España novaster.bcn@novaster.net VITORIA Teléfono + 34 945.21.98.66 Calle Adriano VI, 20, Planta 4ª-Oficina 1 01008 Vitoria – España jaldecoa@novaster.net

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