Příklad (investiční projekt)

1. Příklad (investiční projekt) • Výrobní linka stojí 100 mil. Kč, má životnost 5 let. Předpokládáme, že prodáme 100 tis. kusů produktu za jedn. cenu 800 Kč při přímých jedn. nákladech 300 Kč a fixních nákladech 10 mil. Kč a na konci životnosti linku prodáme za 10 mil. Kč. Požadovaný výnos r = 10%. Mezní sazba daně z příjmů je 20%, fixní aktiva odpisujeme rovnoměrně po dobu pěti let. • Standardní investiční rozhodování: NPV > 0? • Zohledňuje tento závěr veškeré okolnosti, důležité pro rozhodování? Ekonomické modelování

2. Rizika investičního projektu • Systematické tržní riziko (dané koeficientem b) • Je zohledněno v diskontní míře • Specifická rizika projektu (daná nepřesností odhadu budoucích peněžních toků • subjektivní (vlivem nedokonalé analýzy, chyb apod.) • objektivní (vlivem neočekávaného vývoje) • Pokročilé metody investiční analýzy se snaží zohledňovat objektivní specifická rizika projektu: • Výpočet bodu zvratu • Citlivostní analýza • Analýzy scénářů • Statistické simulace Ekonomické modelování

3. Bod zvratu • Při jaké hodnotě zvolené rizikové veličiny (ostatní předpoklady zůstávají nezměněny) bude NPV právě rovna 0? • Řešení • Algebraickým výpočtem (těžkopádné) • Numerické – iterací (cvičení) Ekonomické modelování

4. Citlivostní analýza • Jak ovlivní NPV jednotková změna zvolené rizikové veličiny (ostatní předpoklady zůstávají nezměněny)? • Řešení • Výpočtem NPV/x (těžkopádné) • Numerické – simulací (cvičení) Grafické porovnání citlivosti na různé faktory: • Tornádo diagram • Spojnicový diagram Ekonomické modelování

5. Analýza scénářů • Jaký bude komplexní dopad zvoleného scénáře na NPV projektu? • U větších projektů se standardně zpracovávají standardní, optimistický a pesimistický scénář • Dále lze zpracovat různé speciální scénáře • Výhody analýzy scénářů • Zohledňuje současný vliv více faktorů (realističtější) • Lze hodnotit i scénáře konkrétních událostí (měnová krize, živelná katastrofa, stávka apod.) • Nevýhody analýzy scénářů • Není snadné definovat všechny relevantní scénáře • Obtížná interpretace (přidělení váhy jednotlivým scénářům) Ekonomické modelování

6. Statistické simulace (postup) • Identifikujeme směrodatné rizikové faktory. • Odhadneme jejich pravděpodobnostní charakteristiku (např. kvalif. odhadem či ekonometrickým modelem) • Odhadneme jejich vliv na peněžní toky a případné závislosti (korelace apod.) • Definujeme pravidla pro rozhodování v průběhu pokusů (pokud předpokládáme reakce na vnější události). • Uskutečníme řadu pokusů s pomocí generovaných náhodných čísel, každý výsledek představuje možnou výslednou hodnotu projektu. • Díky velkýmu počtu pokusů popíšeme scénáře formou statistického rozdělení, odpovídajícího definované struktuře rizik. • Dále lze provést citlivostní analýzu, optimalizaci apod. Ekonomické modelování

7. Příklad (statistická simulace) • Zadání jako v předchozím příkladu, s tímto rozšířením: • Poptávka N je stochastická, vyjádřená normálním rozdělením s param. m = 100 000 ks, s = 20 000 ks. • Existuje (technologicky dané) omezení produkce ve výši NMAX = 110 000 ks. • Na základě poklesu poptávky o min. 5% dojde ke snížení prodejních cen o 5%; na základě růstu poptávky o min. 5% dojde ke zvýšení prodejních cen o 5%. • Poklesne-li poptávka pod 90 000 ks, je v následujícím roce nutné provést marketingovou kampaň za 2 mil. Kč. • Je-li poptávka v pátém roce vyšší než 110 000 ks, a současně roste, zvýší se tržní hodnota výrobní linky na 15 000 000 Kč. Ekonomické modelování