2008. 10.

1. 2008. 10. 글로벌 금융위기의 원인 및 향후 전망 한국은행 강원본부기획조사실장 이창형

2. 목 차 Ⅰ. 글로벌 금융위기의 원인 및 향후 전망1. 금융위기의 원인2. 금융위기의 전개과정3. 향후 전망Ⅱ. 국내금융시장 및 실물경제 파급효과1. 금융시장2. 실물경제

3. 글로벌 금융위기의 발생원인 및 파급경로 (요약) Dot.Com버블붕괴 미국 경기하강 미 연준의 정책금리 인하 (장기 저금리 기조) 모기지 금리 등 저금리 현상 지속 미 연준의 정책금리 인상 및 주택경기 둔화 모기지 대출 및 신용파생상품 거래급증 모기지 연체율 증가 주택가격 상승 글로벌 신용경색 (투자은행 파산 및 합병) 모기지 관련 업체부실 파생상품 부실화 투자은행 실적 악화 및 신용등급 하락 글로벌시장 불안심리 확산

4. 미국 경제성장률 추이 <참고> 대공황 이후 미국의 경제성장률 추이

5. I-1 금융위기의 원인 ① 장기 저금리로 형성된 주택가격 버블의 붕괴 2001~2004년중 저금리 기조가 이어지면서 저소득층에 대한 주택대출인 서브프라임 모기지 대출이 급증하고 주택가격도 크게 상승 * 2006년말 전체 모기지대출 잔액은 10.4조달러, 이중 서브프라임 모기지 대출잔액은 13.5%인 1.4조달러로 추정 특히 모기지 금리의 하락세가 지속되면서 주택가격에 버블이 형성 주요국 정책금리 추이 美 모기지 금리(30년 만기)

6. I-1 금융위기의 원인 이후 주택시장거품이 붕괴되면서 서브프라임 모기지 연체율 및 주택압류율이급증 * 서브프라임 모기지 연체율 : 2000.1/4 11.8% → 2008.2/4 18.8% 주택압류율:2000.1/4 6.5% → 2008.2/4 11.8% 미국 주택가격 지수(20대도시) 서브프라임 모기지 연체율 및 주택압류율

7. I-1 금융위기의 원인 ② 자산 유동화 시장 및 파생상품 거래 급증 서브프라임모기지를 취급한 금융기관은 이를 금융시장에서 증권화하여 유통시킴으로서 자산유동화 시장이 급성장 또한 채권발행기관의 부도위험 회피를 위한 CDS [Credit Default Swap] 등 파생상품 시장도 크게 발달하면서 서브프라임모기지와 관련된 리스크가 과도하게 확대 모기지담보증권 발행액

8. <참고> 신용리스크란? 채무 불이행 위험 (Default Risk) 채무자나 보유자산의 신용도 (Credit Quality)의 하락으로 발생하는 손실위험까지 포함 좁은 의미 넓은 의미 신용리스크의 정의 ● 차입자가 약정된 조건에 따라 채무를 이행할 수 없게 됨으로 인해 경제적인 손실을 입을 위험 ● 거래상대방의 경영상태 악화, 신용도 하락 또는 채무 불이행 등으로 손실이 발생할 위험으로 보유하고 있는 대출자산이나 유가증권 등으로부터 예상되는 현금흐름이 계약대로 회수되지 않을 가능성을 의미

9. <참고> 신용파생상품의 종류 전통적 신용상품 표준 신용파생상품 자산유동화증권 이색(exotic) 신용파생상품 보험, 보증 자산스왑 CDS TRS CLN ABS CDO CBO Synthetic CDO Credit Default Swapton 과거 1990년대 중반 1990년대 후반 최근 신용파생상품 ●신용파생상품은 금융기관이 보유한 채권 또는 대출 등 기초자산의 신용리스크를 분리하여 거래대상자에게 이전하고 그 대가로 일정수수료를 지급하는 금융거래계약 신용파생상품의 발전과정

10. <참고> ABS(Asset Backed Securities) 자산담보부채권 거래매커니즘 채무자 원리금 수탁기관 원리금 기초자산 (각종업무지시) 특수목적회사 (SPV) 기초자산 ABS ABS 자산보유자 주간사 투자자 현금 현금 현금 신용평가기관 신용보강기관

11. <참고> MBS(Mortgage Backed Securities) 거래 매커니즘 모기지 신청 주택구입자 대출기관 모기지 대출 모기지 채권 매도 자금 연방주택감독청 (OFHEO) Fannie Mae Freddie Mac Fannie Mae, Freddie Mac의 재무 안정성 및 건전성 감독 MBS발행 자금 Wall街 금융기관 MBS판매 투자자 (개인, 기관, 외국인) 자금

12. <참고> CDO (Collateralized Debt Organization) 거래 매커니즘 CDS 계약 매입대금 투자은행 특수목적회사 투자자 Premium CDO 발행 CDO 발행 이자지급 Senior Tranche 저위험채권 수요자 기초자산 群 위험도 이자지급 Junior Tranche : 이자지급 Mezzanine Tranche : 이자지급 First Loss 발행자, 해지펀드

13. <참고> CDS (Credit Default Swap) 신용부도스왑 거래매커니즘 회사채 인수 채권발행자 채권투자자 (은행, 펀드 등) 자금공급 프리미엄* 지급 기업 채무불이행시 원리금 지급 채무불이행 가능성 평가 채권보험회사 CDS 계약 * CDS 프리미업 = 명목금액×부도확률×부도시 손실률 = 명목금액×(1-회수율)

14. I-1 금융위기의 원인 ③ 대출심사 및 금융감독 미흡 대출심사 소홀 모기지 대출을 유동화시켜 제3자에 매각함에 따라 모기지 대출 차입자에 대한 신용 위험 모니터링을 철저히 할 유인이 감소하면서 대출심사가 소홀 금융감독 미흡 모기지 은행의 무분별한 대출과 투자은행의 과도한 레버리지를 통한 risk-taking 에도불구하고 이를 효과적으로 점검할 금융감독 시스템 미흡

15. I-2 금융위기의 전개과정 ①금융기관의 대규모 손실 서브프라임 관련 금융기관 손실액[IMF 추정]: 1조 4천억달러(미 GDP의 10.1%) → 미국 정부, 7천억달러에 이르는 금융구제법안 의회 통과 주요 국제투자은행의 신규 자본조달 필요액[IMF 추정] : 6,750억달러 미국경제와 세계경제의 성장률 추이     주: 미국경제와 세계경제의 성장률 추이     주: 미국경제와 세계경제의 성장률 추이     주: 전세계 금융기관의 투자손실과자본조달 규모1) 금융위기별 손실 규모 내는 미국의 경기침체기 내는 미국의 경기침체기 내는 미국의 경기침체기 주: 1) 누적 기준 자료: Bloomberg 자료: IMF

16. I-2 금융위기의전개과정 ②신용경색 금융기관들의 대규모 투자손실의 영향으로 가계대출 등 금융중개활동이 크게 위축( → 소비 및 투자 심리에 부정적 영향 ) 단기금융시장에서도 신용경색이 지속되면서 금리가 급등 (Libor(3개월) : 5월 2.68% → 8월 2.81% → 9월 4.05% → 10.10일 4.82% → 10.14일 4.64%) 미국 은행들의 가계대출 태도 지수1) 미국 상업은행 대차대조표 (10억달러, 기간중 증감) 주 : 1) FRB 서베이

17. I-2 금융위기의 전개과정 ③국제 주가·금리·환율의 변동성 확대 글로벌 위험자산의 가격 폭락 및 주가 ∙환율∙ 금리 등 변동성 대폭 확대 MSCI 선진국및 신흥시장국지수 변동성지수(VIX)1) 주 : 1) VIX(Volatility Index)란 시카고 옵션거래소(CBOE)에서 S&P100(OEX)옵션의 내재변동성을 이용하여 만든 변동성지수

18. <참고> 1900년대 이후의 다우존스지수 추이

19. I-3 향후 전망 ① 실물경제 침체로 금융∙실물 복합불황 우려 7천억 달러의 공적자금 투입에도 불구하고 금융위기가 끝났다고 보기 보다는 글로벌 금융위기의 영향으로 미국 등 세계 실물경제 침체로 인해 금융부실이 다시 늘어나게 되는 등 금융위기의 제2국면(second round)에 진입하는 것 으로 보여 금융∙실물 복합불황 우려가 증대 ⇒ 금융위기 → 자금공급 위축 → 실물경제 침체 → 기업도산 및 가계파산 증가 → 금융기관 부실 가속화로 이어지는 악순환 발생 우려 주요 선진국의 GDP성장률 실적 및 전망 ( % ) 주 : 1) 음영부분은 전망치 자료 : IMF, World Economic Outlook(08.10월)

20. I-3 향후 전망 ② 구제금융법통과에도 불구하고 금융위기 해결 불확실 금융위기 해결을 위해서는 금융기관의 부실자산 정리와 자본확충을 동시에(two-track) 추진 하는 것이 긴요 • 미 상하원을 통과한 기존의 구제금융법은 금융기관의 부실자산 매입에 중점을 두고 있기 때문 • 에 자본확충에 대한 고려는 미흡 → 이 같은 우려를 의식하여 미 정부는 의결권이 없는 은행주식 매입*을 통한 자본확충과 은행간 대출보증 조치를 시행할 전망 * 10.14일 부시 미 대통령은 씨티 등 9개 은행의 우선주 매입조치를 발표 아울러 부시 행정부의 임기말이라 구제금융의 투입과 집행이 신속히 이루어질지 의문 금융위기 해결방안 (two track) 금융기관 부실자산 정리 (예:한국자산관리공사) 금융기관 자본확충 (예:예금보험공사) 주 : 점선은 현재 미 금융구제법안의 주된 내용

21. <참고> 최근 서브프라임 모기지 부실 관련 일지 3.16일, JP Morgan의 Bear Sterns 인수 발표 7.15일, 무디스Fannie Mae와 Freddie Mac의 재무건전성 등급 하향 조정 (B - → B- , B+ → B- ] 9. 7일, 미 재무부, Fannie Mae와 Freddie Mac에대한 긴급지원조치 발표 9.14일,Lehman Brothers 미 연방 법원에 파산보호 신청 Merrill Lynch, Bank of America에 매각 9.16일 , FRB, AIG에 최대 850억달러 지원 계획 발표 9.20일, 미 정부 7천억달러 규모의 공적자금 조성계획 발표 9.25일, 미 감독당국, Washington Mutual 영업정지 9.30일, 미 하원, 7천억달러 규모의 금융구제법안 부결처리 10.2일, 미 상원 금융구제법안 통과 10.3일, 미 하원 금융구제법안 통과 10.8일, 미 연준 등 7개국 중앙은행 금리 공동인하 10.11~12일, G7 정상회담 및 G20 재무장관회담 등에서 금융위기 해결을 위한 정책공조 발표

22. <참고> 글로벌 금융위기의 국내 금융시장 파급경로 글로벌 금융불안 디레버리지 확대 및 안전자산 선호 국내 투자기관의 손실확대 외국인의 국내 유가증권 매도 국내 금융기관의 외화유동성 부족 금융기관 대출태도 강화 원/달러 환율 상승 주가 하락 금리 상승 KIKO 피해확산, 기업 및 금융기관 자금사정 악화 수입물가상승, 소비 및 투자심리 위축 등

23. II-1.금융시장 상황[환율] 원/달러 환율은 외국인의 국내 유가증권 대규모 매도, 국내은행의 외화유동성 부족 우려 등의 영향으로 급등 ·원달러 환율 : 07년말936.1 → 08.10.8일 1395.0 → 10.27일1442.5[전년말 대비 +506.4원,35.1% 절하] 한편 10월 들어서는 일중 변동폭이 커지는 등 변동성이 크게 확대 · 반면 국내 외환시장에서 원/달러 환율의 거래량은 감소[08.상반기 일평균 96.4억불 → 9월 80.5억불] 원달러환율 추이 원달러 환율 일중 변동폭 추이 (원) 10 주 : 변동폭은 일중 고가 - 저가

24. <참고> 환율상승에 따른 KIKO 피해 사례 • 태산LCD㈜는 KIKO가입에 따른 손실로 법정관리 신청 (9.16) • 연간 매출액 약 6,300억원 • 올해 상반기 영업이익 114억원 • KIKO 가입에따른 손실액 806억원 (기업 공시자료) • 포스코강판 • 2/4분기 영업실적공시 : 당기순손실224억원(7.25) • KIKO 등 파생상품 거래 손실액 545억원(기업 공시자료) -> 2008.8월말 현재 KIKO 거래 기업은 517개사로 총 1조 6,943억원의 손실을 입은 것으로 추정(금감원)

25. <참고> KIKO (Knock-In, Knock-Out option) 계약구조 • KIKO는 외국환은행이 판매한 변형 통화옵션 상품의일종으로 환율의 변동 에 따라 기업의 손익이 달라지는 구조를 가짐 - 시장환율이 계약환율과 Knock-out 환율 사이에 있을 경우에는 기업에 유리한 환율로 은행 에 달러를 매각할 수 있지만, 만일 시장환율이 Knock-in 환율 이상 상승할 경우 당초 약정 금액의 2배에 해당하는 달러를 시장환율보다 크게 불리한 가격으로 은행에 매도하는 조건 • 특징 : 계약기간 중 환율이 상∙하한 내에서 제한적으로 움직이는 경우 유용하나, 이를 • 벗어나는 경우, 특히 환율 급등시KIKO계약을 체결한 기업의 손실이 커지는 구조 손익 Knock-In 환율 0 환율 Knock-Out 환율 계약환율

26. II-1.금융시장 상황[주가] 국내 주가는 글로벌 금융위기의 영향으로 경기하강 우려가 커지는 가운데 외국인의 순매도가 지속되면서 큰 폭의 하락세 지속· 코스피 지수 : 2007년말 1897.13 → 2008.10.27일 946.45[-50.1%]코스닥 지수 : 2007년말 704.23 → 2008.10.27일 261.19[-62.9%] 코스피 지수 추이 코스닥 지수 추이

27. II-1.금융시장 상황[주가] 다만 국내 주가는 연기금 등 기관투자가의 매수 등으로 세계 주요 증시의 낙폭에 비해 서는 하락폭이 상대적으로 작고 변동성도 낮은 편임 전세계 주요국 주가 등락률 (전고점 대비) 주요국 주가 변동성 주 : 2008.10.27일 종가기준

28. II-1.금융시장 상황[금리] 주요 시장금리 및 예금은행 대출금리도 금년 4월 이후 큰 폭 상승· 국고채(3년) : 08.3말 5.10% → 8말 5.77% → 08.10.27일 4.52%[3월말 대비 -0.58%p]CD(91일) : 08.3말 5.38% → 8말 5.79% → 08.10.27일 6.04%[3월말 대비 +0.66%p] 은행채(3년,AAA)-국고채(3년) : 07년말 103bp → 08.8월말 137bp → 10.27일 301bp· 예금은행 가중평균 대출금리 : 기업대출 07.1월 6.39% → 08.8월 7.30%[+0.91%p]가계대출 07.1월 6.20% → 08.8월 7.35%[+1.15%p] (9월 이후 CD금리 상승 등으로 대출금리도 추가 상승한 것으로 추청) 주요 시장금리 추이 예금은행 가중평균 대출금리추이

29. II-2. 금융위기가 국내 실물경제에 미치는 영향 [요약] 미국 금융시장 불안 미국 경기 둔화 세계경제 둔화 가격 변동성 확대 유가 하락 수출 둔화 불확실성 증폭 (소비·투자 회복 지연) 경상수지 개선 ( - ) ( - ) ( + ) 국내 GDP 성장

30. 금융위기로 인해 전세계 경제의 침체 우려가 높아지면서 국내 경제의 주요 경기판단 지표들이 하락세를 보이는 등 둔화추세 지속 * 통계청 발표 경기동행종합지수(순환변동치)가 6개월째 하락하고 경기선행종합지수(전년동월비)도 8개월 연속 하락 →경기선행·동행 종합지수가 동시에 6개월 연속 하락한 사례는 1977.3월(7개월 연속 하락) 이후 처음 II-2. 실물경제 상황 [국내 경기종합지수 하락세] 경기종합지수 추이

31. <참고> 세계 성장률 둔화 및 국제유가 하락의 영향 ① 세계경제 성장률 둔화(글로벌 GDP1%p 하락) → 경제성장률 0.8%p 하락, 소비자물가 0.2%p 하락, 경상수지 45억달러 악화 ② 국제유가 하락(국제유가 10% 하락) → 경제성장률 0.2%p 상승, 소비자물가 0.2%p 하락, 경상수지 40억달러 개선 ⇒ 종합적으로 글로벌 금융위기의 긍정적 요인과 부정적 요인이 교차하면서 다른 나라에 비해서는 선방할 것으로 예상* * IMF는 한국경제성장률이 2008년 4.1%에서 2009년 3.5%로 소폭 둔화에 그칠 것으로 예상

32. Q & A 감사합니다