Intermezzo Déficits Presupuestales y Flujos de Capital

1. IntermezzoDéficits Presupuestales y Flujos de Capital 0 • Suponga que el gobierno mantiene un déficit presupuestal (Antes de esto, el presupuesto era balanceado) • Use los diagramas apropiados para determinar los efectos sobre la tasa de interés real y la salida neta de capitales (NCO) 0

2. r r S2 S1 r2 r2 r1 r1 D1 NCO1 LF NCO Intermezzo!Respuestas 0 Cuando use este modelo, recuerde: El mercado de FP determina r(gráfico izquierdo), Después este valor de r determina NCO (gráfico derecho). Un déficit presupuestal reduce los ahorros y la oferta de FP, causando que r suba. Esta r más alta hace a los bonos de USA más atractivos en relación a los bonos extranjeros, reduciendo NCO. Fondos Prestables Salida neta de Capital 1

3. IntermezzoDéficits Presupuestales, Tipo de Cambio, y NX 0 • Inicialmente, el presupuesto gubernamental se encuentra balanceado y el comercio también (NX = 0). • Suponga que el gobierno genera un déficit presupuestal. Como vimos antes, r sube y NCO cae. • ¿Cómo afecta el déficit presupuestal al tipo de cambio real de USA? ¿Cómo afecta a la balanza comercial? 2

4. S2 = NCO2 E S1 = NCO1 E2 E1 Dólares Intermezzo!Respuestas 0 Mercado de Cambios de Divisas Extranjeras El déficit presupuestal reduce NCO y la oferta de dólares. El tipo de cambio real se aprecia, reduciendo las exportaciones netas. Dado que NX = 0 inicialmente, el déficit presupuestal causa un déficit comercial (NX < 0). D = NX 3

5. Los Efectos de un Déficit Presupuestal: Resumen 0 • El ahorro nacional cae • Los tipos de interés real suben • Tanto la Inversión doméstica como la Salida Neta de Capitales caen • El tipo de cambio Real se aprecia • Las exportaciones netas caen (o, el déficit comercial se incrementa) CAPÍTULO 32 TEORÍA MACROECONÓMICA DE ECONOMIAS ABIERTAS

6. r r2 r1 NCO NCO NCO1 NCO1 NCO2 NCO2 E S1 = NCO1 S2 E2 E1 D = NX dólares La Conexión entre Tasas de Interés y Tipos de Cambio 0 Anything that increases r will reduce NCO and the supply of dollars in the foreign exchange market. Result: The real exchange rate appreciates. Recuerde: El Mercado de FP (no mostrado) determina r. Este valor de rdespués determina NCO (Gráfico Superior). Este valor de NCO después determina la oferta de dólares en los mercados de cambios de divisas (Gráfico Inferior). 5

7. Intermezzo!Incentivos a la Inversión 0 • Suponga que el gobierno provee un nuevo incentivo fiscal para incentivar la inversión. • Use los diagramas apropiados para determinar cómo afectará esta política: • La Tasa de Interés Real • La Salida Neta de Capitales • El Tipo de Cambio Real • Las Exportaciones Netas 6

8. r r S1 NCO1 NCO2 r2 r2 r1 r1 D2 D1 NCO LF NCO Intermezzo!Respuestas 0 Inversión – y la demanda por FP– sube para cada valor de r. r sube, Causando que NCO caiga. Fondos Prestables Salida Neta de Capital 7

9. S2 = NCO2 E S1 = NCO1 E2 E1 Dólares Intermezzo!Respuestas 0 Mercado de Cambio de Divisas Extranjeras La caída en NCO reduce la oferta de dólares en el mercado de divisas. El tipo de cambio real se aprecia, reduciendo las exportaciones netas. D = NX 8

10. Mercado de Cambio de Divisas Extranjeras S = NCO E E2 E1 D2 D1 Dólares Análisis de una Cuota sobre Autos Japoneses 0 Dado que NCO no cambia, la curva S tampoco cambia. La curva D sí cambia: para cada E, las importaciones de autos caen, así que las exportaciones netas suben, D se mueve a la derecha. En E1, hay un exceso de demanda en el mercado de cambios de divisas extranjeras. E sube para restaurar el equilibrio. CAPÍTULO 32 TEORÍA MACROECONÓMICA DE ECONOMIAS ABIERTAS

11. Análisis de una Cuota sobre Autos Japoneses 0 ¿Qué pasa con NX? ¡Nada! • Si E pudiera permanecer en E1, NX subiría, y la cantidad de dólares demandada subiría. • Pero la cuota de importación no afecta a NCO, así que la cantidad de dólares ofrecida permanece fija. • Dado que NX debe igualar a NCO, E debe subir lo suficiente para mantener a NX en su nivel original. • Por lo tanto, la política de restringir las importaciones de Autos del Japón no reduce el déficit comercial. CAPÍTULO 32 TEORÍA MACROECONÓMICA DE ECONOMIAS ABIERTAS

12. r r S1 r2 r2 NCO2 D1 D2 NCO1 LF NCO Fuga de Capitales de México 0 La Demanda por FP = I + NCO. El incremento en NCO aumenta la demanda por FP. A medida que los inversionistas extranjeros venden sus activos y sacan sus capitales, NCO sube para cada valor de r Los valores de equilibrio de r y NCO suben. Fondos Prestables Salida Neta de Capitales r1 r1 CAPÍTULO 32 TEORÍA MACROECONÓMICA DE ECONOMIAS ABIERTAS

13. Mercado de Cambio de Divisas Extranjeras S1 = NCO1 E S2 = NCO2 E1 E2 D1 Pesos Fuga de Capitales de México 0 El Aumento en NCO ocasiona un incremento en la oferta de pesos en los mercados de cambios de divisas. El valor del tipo de cambio real del peso cae.

14. CONCLUSIÓN 0 • La economía chilena es una de las más abiertas del mundo. • El comercio de bienes y servicios en relación al PIB es relativamente alto. • De manera creciente, las personas poseen activos extranjeros en sus portafolios y las firmas financian sus inversiones con capitales extranjeros. CAPÍTULO 32 TEORÍA MACROECONÓMICA DE ECONOMIAS ABIERTAS

15. CONCLUSIÓN 0 • Aun así, debemos ser cuidadosos de no echarle la culpa de nuestros problemas a la economía internacional. • En USA, por ejemplo, el déficit fiscal no es causado por las prácticas “injustas” de los otros países, sino por su propia imposibilidad de generar ahorros. • Los bajos niveles de vida no son producidos por las importaciones, sino por un bajo crecimiento de la productividad. • Cuando los políticos o comentaristas discuten sobre comercio internacional y finanzas, las lecciones aprendidas en este y los otros capítulos pueden ayudar a separar el mito de la realidad. CAPÍTULO 32 TEORÍA MACROECONÓMICA DE ECONOMIAS ABIERTAS

16. RESUMEN DEL CAPÍTULO 0 • En una economía abierta, la tasa de interés real se ajusta para balancear la oferta de fondos prestables (ahorros) con la demanda por fondos prestables (la inversión doméstica más la salida neta de capitales) • En el mercado de cambios de divisas extranjeras, el tipo de cambio real se ajusta para balancear la oferta de dólares (Salida neta de capitales) con la demanda por dólares (exportaciones netas) • La salida neta de capitales es la variable que conecta dichos mercados.

17. RESUMEN DEL CAPÍTULO 0 • Un déficit presupuestal reduce el ahorro nacional, subiendo las tasas de interés, reduciendo la salida neta de capitales, reduciendo la oferta de dólares en los mercados de cambios de divisas extranjeras, apreciando el tipo de cambio, y reduciendo las exportaciones netas. • Una política que restringe las importaciones no afecta la salida neta de capitales, así que no puede afectar las exportaciones netas o mejorar el déficit comercial de un país. Por el contrario, sube los tipos de cambio y reduce las exportaciones así como las importaciones.

18. RESUMEN DEL CAPÍTULO 0 • La inestabilidad política puede causar fugas de capital, a medida que los inversionistas nerviosos venden sus activos y sacan sus capitales del país en cuestión. Como resultado, las tasas de interés suben y el tipo de cambio del país cae (depreciándose su moneda). Esto ocurrió en México en 1994, así como en varios países más en el pasado reciente.