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EL FINANCIAMIENTO DEL DESARROLLO Y LA NUEVA ARQUITECTURA FINANCIERA INTERNACIONAL

EL FINANCIAMIENTO DEL DESARROLLO Y LA NUEVA ARQUITECTURA FINANCIERA INTERNACIONAL. ANDRAS UTHOFF COORDINADOR UNIDAD DE ESTUDIOS ESPECIALES CEPAL, SANTIAGO. CONTENIDO. PARTE I: CRECIMIENTO INSUFICIENTE E INESTABLE PARTE II: FINANCIAMENTO DEL DESARROLLO NUEVAS TENDENCIAS Y DESAFÍOS

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EL FINANCIAMIENTO DEL DESARROLLO Y LA NUEVA ARQUITECTURA FINANCIERA INTERNACIONAL

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  1. EL FINANCIAMIENTO DEL DESARROLLO Y LA NUEVA ARQUITECTURA FINANCIERA INTERNACIONAL ANDRAS UTHOFF COORDINADOR UNIDAD DE ESTUDIOS ESPECIALES CEPAL, SANTIAGO

  2. CONTENIDO • PARTE I: CRECIMIENTO INSUFICIENTE E INESTABLE • PARTE II: FINANCIAMENTO DEL DESARROLLO NUEVAS TENDENCIAS Y DESAFÍOS • PARTE III: LIBERALIZACION O DESARROLLO FINANCIERO?: LAS BASES PARA LA NUEVA ARQUITECTURA FINANCIERA INTERNACIONAL

  3. PARTE I: CRECIMIENTO INSUFICIENTE E INESTABLE • DÉBILES REGISTROS DE INVERSIÓN Y DEL AHORRO NACIONAL; • NO SE HAN RECUPERADO LAS TASAS DE CRECIMIENTO DE ANTES DE LA CRISIS; • AUMENTAN LOS PROBLEMAS DE EMPLEO Y LA INSEGURIDAD ECONÓMICA AFECTA LA COHESIÓN SOCIAL

  4. El crecimiento en la región ha sido inestable: • ciclos definanciamiento externo de gran magnitud, caracterizados por volatilidad y contagio; • comportamientos de agentes nacionales y la política macroeconómica interna que han acentuado los efectos locales de las crisis externas; • las crisis nacionales tienden a gestarse en períodos de entradas excesivas de capitales que minan gradualmente los fundamentos macroeconómicos.

  5. 1.1 LAS TASAS DE INVERSIÓN PERMANECEN BAJAS

  6. 1.2…Y EL AHORRO NACIONAL NO AUMENTA

  7. 1.3. EL PATRÓN DE CRECIMIENTO HA MOSTRADO UN COMPORTAMIENTO PROCÍCLICO CON LOS FLUJOS NETOS DE CAPITAL

  8. PARTE IIFINANCIAMENTO DEL DESARROLLO NUEVAS TENDENCIAS Y DESAFÍOS • AUMENTO DE LAS FUENTES PRIVADAS: PERO CONCENTRADAS Y VOLÁTILES; • LA ACTIVIDAD ECONOMICA SE VE AFECTADA POR LOS EFECTOS CONTAGIO DE LAS FINANZAS;

  9. 2.1 EL FINANCIAMIENTO INTERNACIONAL SE AUMENTO DURANTE LOS NOVENTA PERO... • RESULTO ALTAMENTE SENSIBLE A LAS CRISIS FINANCIERAS INTERNACIONALES (DEUDA Y ACCIONES) A PESAR DEL AUMENTO DE LAS IMPORTANCIA DE LA IED, • LOS FLUJOS NETOS DE CREDITO PRIVADO SE HAN CONCENTRADO EN LOS PÁISES MAS GRANDES Y DESARROLLADOS. • LOS PAÍSES MENOS DESARROLLADOS AÚN DEPENDEN DEL FINANCIAMIENTO DE LAS INSTITUCIONES MULTILATERALES, REGIONALES Y SUBREGIONALES ASI COMO DE LA ASISTENCIA OFICIAL PARA EL DESARROLLO Y DE LAS REMESAS.

  10. 2.1.1.- LOS FLUJOS NETOS DE LARGO PLAZO SON SENSIBLES A LAS CRISIS INTERNACIONALES

  11. 2.1.2. LA INVERSIÓN EXTERNA DIRECTA HA AUMENTADO (EXCEPTO ULTIMAMENTE) Y LOS OTROS FLUJOS HAN SIDO VOLÁTILES

  12. 2.1.2 EL NIVEL DE DESARROLLO DE LOS PAÍSES TIENE IMPLICACIONES IMPORTANTES

  13. 2.1.3 EL CRÉDITO Y EL MERCADO DE BONOS SON LOS MAS INESTABLES Y CONCENTRADOS POR PAÍSES.

  14. 2.1.4 LOS RECURSOS OFICIALES SON MAS ESTABLES Y CONCENTRADOS EN PAÍSES MENOS DESARROLLADOS

  15. 2.1.5 LA INVERSIÓN EXTRANJERA DIRECTA HA AUMENTADO EN TODOS LOS PAÍSES

  16. DIRIGIDA A LOS PAÍSES DE BAJOS INGRESOS Y A PROGRAMAS DE ALTO IMPACTO SOCIAL EN APOYO A LA PROVISION DE BIENES PÚBLICOS GLOBALES SE REQUIERE PROMOVER MAYOR EFICIENCIA Y TRANSPARENCIA EN EL USO DE SUS RECURSOS 2.1.6 LA ASISTENCIA OFICIAL PARA EL DESARROLLO ESTA POR DEBAJO DE LOS NIVELES ACORDADOS

  17. 2.1.6 SE HAN ENFATIZADOS ESTRATEGIAS DE CRECIMIENTO LIDERADAS POR LAS EXPORTACIONES (Los déficits en cuenta corriente son mayores para países menos desarrollados)

  18. 2.1.7 SE HAN ENFATIZADOS ESTRATEGIAS DE CRECIMIENTO LIDERADAS POR LAS EXPORTACIONES (La diversificacion es una promesa)

  19. 2.2 LA ACTIVIDAD ECONÓMICA SIGUE AFECTADA POR PROBLEMAS MACRO Y MICRO FINANCIEROS • LOS MERCADOS FINANCIEROS TIENEN “PROBLEMAS DE INFORMACIÓN” DIFÍCILES DE RESOLVER (asimetría) • ESTOS GENERAN CICLOS FINANCIEROS CARATERIZADOS POR LA VOLATILIDAD Y EL CONTAGIO; • CON MERCADOS FINANCIEROS INTERNOS SUBDESARROLLADOS SE ACENTÚAN LOS EFECTOS LOCALES DE LAS CRISIS EXTERNAS; • ORIGINANDOSE CRISIS GEMELAS DURANTE LOS PERIODOS DE GRANDES ENTRADAS DE CAPITAL QUE DETERIORAN LOS FUNDAMENTOS MACROECONÓMICOS.

  20. CAUSAS ASIMETRIA ENTRE DEUDORES Y ACREEDORES INCERTIDUMBRE RESPECTO AL FUTURO CONSECUENCIAS RACIONAMIENTO DEL CRÉDITO VOLATILIDAD CONTAGIO SUBVALORACION DE RIESGOS DURANTE AUGES SOBREVALORACIÓN DE RIESGOS DURANTE CRISIS EFECTOS MANADA 2.2.1. LOS PROBLEMAS DE INFORMACIÓN

  21. 2.2.2 EL PRECIOS DE LOS BONOS ES INESTABLE... Fuente: JP Morgan

  22. 2.2.2…Y EL CONTAGIO ES CLARO Fuente: JP Morgan

  23. 2.2.2…AÚN ENTRE PAÍSES Fuente: JP Morgan

  24. 2.2.2…Y LOS MARGENES REFLEJAN LAS PERCEPCIONES DE RIESGO EN LOS DIFERENTES PAÍSES Fuente: JP Morgan

  25. 2.2.3 Y LOS MERCADOS DOMESTICOS SUBDESARROLLADOS(El credito otorgado por instituciones privadas es baja en relación al PIB, racionada y de corto plazo )

  26. 2.2.3 …. Y MERCADOS DE CAPITALES EMERGENTESCapitalización a través de acciones

  27. 2.2.3…. CON ALTOS MARGENES (Margen de interés neto)

  28. DESDE AQUELLAS LIGADAS AL FINANCIAMIENTO DE LA CUENTA CORRIENTE… EXCESO DE GASTO APRECIACION REAL ALTO DEFICITS EN CUENTA CORRIENTE CRISIS CAMBIARIA AUMENTO DE TASAS DE INTERES …HACIA AQUELLAS LIGADAS AL CALCE DE MONEDAS Y PLAZOS DETERIORO DEL SECTOR EMPRESARIAL DETERIORO DEL ACTIVO DE LOS BANCOS ( CREDITWORTHINESS) PROBLEMAS DE LIQUIDEZ Y SOLVENCIA 2.2.4. EN ESTE CONTEXTO ALTAS ENTRADAS DE CAPITALES PUEDEN GENERAR CRISIS GEMELAS ...

  29. DESDE AQUELLAS FUNDAMENTALMENTE MACRO RESTRICCIÓN A LA DEMNADA RESTRICCION AL COMERCIO DEVALUACION A AQUELLAS DE NATURALEZA MICRO RESOLUCION DE PROBLEMAS CREDITIICOS COMPROMISO CON LA POÍTICA MONETARIA INTERVENCION EXTERNA PARA RESOLVER CREDITO Y CREDIBILIDAD; 2.2.5 NUEVAS MEDIDAS PARA RESPONDER A LAS CRISIS

  30. DESDE AQUELLOS MAYORITARIAMENTE MACRO DEPRECIATION Y CAIDA DE LOS SALARIOS REALES AJUSTE Y MAYOR DESEMPLEO FINANCIAMIESNTO EXTERNO RESOURCES (DEUDA) SERVICIO DE LA DEUDA HACIA AQUELLOS VINCULADOS A LA SOLVENCIA DEL SISTEMA FINANCIERO DEUDA PÚBLICA PARA RECUPERAR BANCOS Y FORMAS (20-30 % DEL PIB) RESDISTRIBUCION DE LA RIQUEZA PÉRDIDAS PÚBLICAS GANACIAS PRIVADAS SEGUN CALCES EN MONEDA EXTRANJERA CAIDA SALARIOS REALES Y DESEMPLEO QUIEBRA DE EMPRESAS MENOR CRECIMIENTO 2.2.6 … LOS CUALES VAN ASOCIADOS A NUEVOS COSTOS

  31. I. LIBERALIZACIÓN FINANCIERA DEL SECTOR BANCARIOS EN LOS SETENTA A. Medidas de liberalización financiera 1. Levantamiento de los controles cuantitativos al credito 2. Reduccion de los requiremientos de reservas 3. Creciente acceso de los bancos al crédito externo 4. Desregulacion de las tasas de interés B. Privatización y reestructuración del sector bancario 1. Privatizacion de banks y formacion grupos económicos 2. Hacia las multibanca 3. Levantamiento de las restricciones para que los bancos extranjeros entren a la industria C. Consecuencias financieras de la liberalización bancaria 1. Núemro anormal de instituciones y del crecimineto del credito 2. Altas tasas de interés real 3. Aumento sustancial de los fllujos de capital y grandes défciits en cta cte. 3. Irrupción de una crisis financiera a grab escala debido a la incapacidad de sostener el déficit en cuenta corriente y tipos de cambio distorsionados (comienzos de los ochenta)

  32. II. CRISIS FINANICERA DE LOS OCHENTA C.Indicadores de la crisis bancaria 1. De 26 bancos privados nacionales: i) 8 bancos se cerrraron ii) 7 bancos se recapitalizaron 2. Cierre de 8 de 13 sociedades privadas financieras 3. La venta de la cartera de préstamos mala al Banco Central equivalio en 1987 a: i) 30% del total de la cartera ii) 25% of GDP iii) tres veces el capital de los bancos D. El costo financiero de los programas para recuperar la solvencia (% of GDP) 1. Cierre de instituciones financieras 10,5 2. Compra de cartera mala6,0 3. Acceso preferencial a moneda extanjera 14,7 4. Restructuración de la deuda 1,6 5. Capitalismo popular2,4 Total 35,2

  33. 2.3. NUEVO DESAFÍO • PODEMOS DESARROLLAR POLÍTICAS MACRO Y MICRO FINANCIERAS (VINCULADAS A LOS FLUJOS DE CAPITAL Y REGÍMENES CAMBIARIOS) CONDUCENTES A: • CRECIMIENTO MAS ESTABLE • INSTRUMENTOS DE POLÍTICA MACRO MENOS DEPENDIENTES DE LOS MERCADOS FINANCIEROS .? • PODEMOS ALCANZAR LA COHESIÓN SOCIAL EN UN CONTEXTO DE UNA ECONOMÍA DE MERCADO CON GRANDES DESIGUALDADES Y VOLATILIDAD?

  34. PARTE IIIDESARROLLO FINANCIERO EN OPOSICIÓN A LIBERALIZACIÓN FINANCIERA • MAYOR ÉNFASIS EN AHORRO NACIONAL Y EN EL DESARROLLO DE LOS MERCADOS DE CAPITALES; • POLITICAS ANTICÍCLICAS; • MEJOR ARQUITECTURA FNANCIERA ; • ENFASIS EN ESTRATGIAS LIDERADAS POR LAS EXPORTACIONES • MEJORAR ACCESO AL FINANCIAMIENTO PRIVADO; • MEJORAR EL USO PRODUCTIVO DE OTRAS FUENTES DE FINANCIAMIENTO;

  35. PREVENCIÓN DE CRISISPERSPECTIVA INTERNACIONAL • Tres bienes públicos: • coherencia de políticas macroeconomicas de las principales economías y de vigilancia preventiva de las otras ; • regulación financiera que prevenga acumulación de riesgos excesivos y provea información adecuada; • capacidad de respuesta oportuna frente a amenazas de estabilidad.

  36. PREVENCIÓN DE CRISISPERSPECTIVA NACIONAL: • Manejo anticíclico de política macroeconómica (fiscal, monetaria y creditica) y de sistemas de regulación y supevisión prudencial de capitales, regulación prudencial de entradas de capitales y políticas de pasivos. • Desarrollo y diversificación de exportaciones • Desarrollo financiero

  37. PREVENCIÓN DE CRISISOTRAS MEDIDAS • Autoaseguro • Acumulación de reservas; • Acceso a líneas de contingencia con entidades privadas. • Uso de las redes regionales para • coordinación de políticas macroeconómicas • apoyo mutuo en materia de regulación y supervisión de los sistemas financieros

  38. MANEJO DE CRISIS TRES ACUERDOS SOBRE RECURSOS • Financiamiento de emergencia para evitar contagio; • Criterios aceptados para la suspensión ordenada de pagos en casos especiales y mecanismos de arbitraje multilateral. • Uso de fondos de reservas regionales para proveer liquidez.

  39. MANEJO DE CRISIS CONDICIONALIDAD • La condicionalidad en casos de crisis debe limitarse a areas de política macro y estabilidad financiera dejando autonomia a autoridades en el ámbito estructura económica y social. • El financiamiento para evitar contagio no debe tener condicionalidad pero si tasas altas y plazos cortos.

  40. PRINCIPIOS BASICOSPARA LA NUEVA ARQUITECTURA FINANCIERA • Autonomia de los países; • Representación de países de desarrollo; • Fortalecer instituciones regionales y subregionales.

  41. ESTRATEGIA MACRO ANTE LOS DESAFIOS DE LA GLOBALIZACION • CRECIMIENTO • SUAVIZAR EL CICLO • DENTRO DEL MARCO DE POLÍTICAS MACROECONÓMCIAS “SANAS” PROMOVER SUS COMPONENTES ANTICÍCLICOS Y MEJORAR MECANISMOS DE SUPERVISIÓN Y REGULACIÓN; • MEJORAR INSERCIÓN A MERCADOS INTERNACIONALES TANTO FINANCIEROS COMO COMERCIALES; • ELEVAR LA TASA DE CRECIMIENTO • AUMENTAR LA INVERSIÓN CON MAYOR FINANCIAMIENTO INTERNO • DESARROLLAR LOS MERCADOS FINANCIEROS. • EMPLEO • SESGO PRO EMPLEO A LA INVERSIÓN.

  42. SUAVIZAR EL CICLO • AMBITO INTERNO • POLITICA FISCAL CON HORIZONTE PLURIANUAL CON MECANISMOS DE ESTABILIZACIÓN DE INGRESOS PÚBLICOS DURANTE AUGES; • MANEJOS DE ACTIVOS Y PASIVOS, EN FORMA PRUDENCIAL, PARA RESPETAR CALCES DE PLAZO Y MONEDAS; • REGULACIÓN Y SUPERVISIÓN DE SISTEMAS FINANCIEROS, PARA REDUCIR RIESGOS ASOCIADOS A ELEVADOS NIVELES DE ENDEUDAMIENTO; • MANEJO MONETARIO CON BASE A OBJETIVOS INFLACIONARIOS (INFLATION TARGETING). • POLITICA CAMBIARIA AD-HOC;. • MANEJO PRUDENCIAL DE LA ENTRADA DE CAPITALES DE CORTO PLAZO . • POLÍTICAS PROACTIVAS PARA ATRAER CAPITALES EXTERNOS DE MEDIANO Y LARGO PLAZO E IED. • DIVERSIFICACCIÓN Y FORTALECIMIENTO DE LA BASE EXPORTADORA TANTO EN TÉMINOS DE BIENES Y SERVICIOS COMO DE PAÍSES DE DESTINO

  43. SUAVIZAR EL CICLO • AMBITO EXTERNO PARA PREVENCIÓN Y MANEJO DE CRISIS • APOYO A FONDOS MULTILATERALES Y REGIONALES PARA LINEAS DE CONTINGENCIA INTERNACIONALES PARA NECESIDADES ESPECIALES DE LIQUIDEZ; • FORTALECER EL ROL DE LOS BANCOS DE DESARROLLO MULTILATERALES, REGIONALES, Y SUBREGIONALES PARA FACILITAR EL ACCESO AL MERCADO PRIVADO DE CAPITALES MEDIANTE MECANISMOS DE COFINANCIACIÓN Y GARANTÍAS, • RECUPERAR Y FORTALECER LOS NIVELES DE AYUDA OFICIAL PARA EL DESARROLLO Y MEJORAR LOS MECANISMOS DE ACCESO A REMESAS. • REGLAS DEL JUEGO CLARAS Y AGILES PARA CASOS DE SUSPENSION DE PAGOS, CON PARTICIPACIÓN DE PRIVADOS Y ARBITROS MULTILATERALES; • NORMAS DE REGULACIÓN Y SUPERVISION PRUDENCIAL DE LOS SISTEMAS FINANCIEROS INTERNACIONALES • MEJORAR MECANISMOS DE VIGILANCIA MERCADOS INTERNACIONALES PARA ALERTA TEMPRANA; • MAYOR AUTONOMIA EN LA SOLUCIÓN DE CRISIS, ESPECIALMENTE PARA MANEJO MACRO Y REDES DE PROTECCIÓN. • MAYOR TRANSPARENCIA DE CALIFICADORAS DE RIESGO;

  44. ELEVAR LA TASA DE CRECIMIENTO • AHORRO E INVERSIÓN • INCENTIVOS A LA REINVERSIÓN DE UTILIDADES; • ALENTAR EL AHORRO PERSONAL Y DE LOS HOGARES, ESPECIALMENTE AQUEL PARA FINES ESPECIFICOS; • AHORRO INSTITUCIONAL DE LARGO PLAZO; • ESTIMULAR EL AHORRO PÚBLICO; • DESARROLLO FINANCIERO • SOLVENCIA DEL SISTEMA BANCARIO, PREVENCIÓN DE RIESGO SISTÉMICOS Y SANA ADMINISTRACI;ON DE LOS RIESGOS DE CREDITO; • DESARROLLO DE INSTRUMENTOS FINANCIEROS APROPIADOS EN CUANTO A PERFILES DE RENTABILIDAD, RIESGOS Y PLAZOS.; • FORTALECER MERCADOS DE CAPITALES (GOBERNABILIDAD CORPORATIVA, PROTECCIÓN DE ACCIONISTAS MINORITARIOS, CUSTODIA DE VALORES, SEPRARACIÓN DE PATRIMONIOS Y FOMENTO DE MERCADO ACCIONARIO); • DESARROLLO DE FONDOS DE CAPITAL DE RIESGO (PYMES, TECNOLOGIA) COMBINANDO GARANTÍAS, SUBSIDIOS. • VALORAR EL PAPEL DE LOS BANCOS DE FOMENTO (SEGUNDO PISO); • REGLAS DEL JUEGO CLARAS Y ESTABLES A LOS INVERSIONISTAS; • CONSOLIDAR Y FORTALECER SOLVENCIA FISCAL;

  45. 3.3. MEJORAR LA ARQUITETURA FINANCIERA INTERNACIONAL • PARA LA ADMINISTRACIÓN DE CRISIS • FINANCIAMIENTO DE EMERGENCIA PARA EVITAR CONTAGIO; • NORMAS PARA UNA RESOLUCIÓN ORDENADA DE MOROSIDAD BAJO CIRCUNSTANCIAS ESPECIALES Y MECANISMOS DE ARBITRAJE INTERNACIONAL. • USO DE FONDOS REGIONALES DE RESERVA PARA PROVEER DE LIQUIDEZ; • LA CONDICIONALIDAD EN CASOS JUSTIFICADOS DEBIERA LIMITARSE A LAS POLÍTICAS DE ESTABILIZACIÓN DEJANDO AUTONOMIA EN LA ESFERA DE LAS ESTRUCTURAS ECONOMICAS Y SOCIALES; • FINANCIAMIENTO PARA EVITAR CONTAGIO NO DEBIERA ESTAR CONDICIONADO PERO SI OTORGADO A TASAS DE INTERES DE MERCADO Y PLAZOS CORTOS.

  46. 3.4 EL PAPEL DE LOS BANCOS DE DESARROLLO • PARA PAÍSES DE INGRESO MEDIO (GRADUANDOSE) • PAPEL ANTICICLICO INCLUYENDO REDES DE PROTECCIÓN SOCIAL; • CONCENTRADO EN SECTORES ESPECÍFICOS Y CON FONDOS DE LARGO PLAZO; • COMPLEMENTANDO Y NO SUSTITUYENDO EL FINANCIAMIENTO PRIVADO; • UTILIZANDO ACTIVAMENTE GARANTIAS Y CO -FINANCIAMIENTO; • PROVEYENDO DE ASISTENCIA TECNICA Y LOS BIENES PÚBLICOS GLOBALES.

  47. 3.5 ESTRATEGIA LIDERADA POR LAS EXPORTACIONES • ESTRATEGIA DE POLITICA • CREAR UN AMBIENTE MACROECONOMICO E INSTITUCIONAL PRO-EXPORTADOR; • APOYO ACTIVO A LAS EXPORTACIONES; • ACUERDOS DE COMERCIO QUE FAVOREZCAN LA DIVERSIFICACION DE EXPORTACIONES MEDIANTE LA COMPETITIVIDAD EN PRODUCTOS CON MAYOR VALOR AGREGADO; • REDUCIR BARRERAS PARA ACCEDER A LOS MERCADOS EXTERNOS.

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