Prípadové štúdie z finančného manažmentu Náklady kapitálu

1. Prípadové štúdie z finančného manažmentuNáklady kapitálu

2. → Penti Kukkola, finančný riaditeľ Nokie, telekomunikačnej spoločnosti → stretnutie s analytikmi v Dallase → Kukkola položil nasledovné otázky: a) Kto sú naši akcionári? Prečo ich zaujímajú náklady kapitálu? b) Aké sú naše náklady cudzieho kapitálu? c) Aké sú naše náklady vlastného kapitálu? d) Aké sú naše celkové náklady kapitálu? e) Môžeme ich znížiť zmenou našej kapitálovej štruktúry? f) Vytvorí väčší dlh (vyššie cudzie zdroje) zbytočné riziko? g) Ako by finančná reorganizácia pôsobila na hodnotu našej spoločnosti? h) Ako sa správa naša konkurencia?

3. a) Kto sú naši akcionári? Registrovaní akcionári

4. Menovaní (poverení) akcionári (Nominee Shareholders) Množstvo akcií držané akcionármi (Shares by number of shares held)

5. b) Prečo sa investori zaujímajú o kapitálovú štruktúru? Optimálny podiel dlhu v pomere k vlastnému kapitálu vedie k minimálnym nákladom kapitálu. Ak hodnotu firmy berieme ako čistú súčasnú hodnotu budúcich cash flow, potom najnižšia náklady kapitálu majú viesť k maximálnej hodnote firmy. →Výhody dlhu (cudzích zdrojov- CZ) → Nevýhody dlhu → Daňová sadzba → Schopnosť platiť úrok → Zmeny v prevádzkovom VH → Projekty firmy

6. c) Aké sú naše náklady cudzieho kapitálu? Podiel mobilného telefónu v biznise Nokie je mladý a veľmi dynamický. Použitím bezrizikovej úrokovej sadzby 5,7% pre 1-ročné vládne dlhopisy získame nezdanený náklad dlhu, ktorý činí približne: 7.0 %. Daňová sadzba vo Fínsku, kde Nokia platí dve tretiny jej daní je 28 %. Budeme uvažovať o marginálnej daňovej sadzbe okolo 30% pripúšťajúc daňové odlišnosti v iných krajinách, kde je Nokia povinná tiež platiť daň. Náklady dlhu po zdanení = 7*(1 – 0,30) = 4.9 %

7. d) Aké sú naše náklady financovania vlastným kapitálom? CAPM model (Capital Asset Pricing Model) sa používa na vyčislenie nákladov vlastného kapitálu. Rj = Rf + β(Rm-Rf) = Rf(1-β) + βRm Regresná rovnicaRj = a + βRm Mesačný výnos 5 ročných Alpha (a) = 2.4 % Beta (b) = 1.993 R Squared = 33.69 No. of Points = 56 Štandardná chyba = 0.384 Predpokladáme, že mesačna bezriziková sadzba je rovná 0.4 %, potom: a - Rf(1-β) = 2.8%, t.j. 2,4-0,4*(1-1,993)

8. Prieskum nasledujúcich web stránok dal nasledujúce beta hodnotypre Nokiu: Newsalert.com (www.newsalert.com) Data Broadcasting Corporation (www.dbc.com) Market Guide Inc 1.97 Bloomberg.com Multex Broker Research 1.96 Použitím očakávanej rizikovej prémie akcií5,5% a bezrizikovej sadzby 7% sú náklady vlastného kapitálu: Náklady vlastného kapitálu = Bezriziková sadzba+ Beta* Očakávana riziková prémia 17.85 = 7.0 + 1.97 * 5.5

9. e) Aké sú naše celkové náklady kapitálu? Celkový počet akcií: 605,596,564 Splatné akcie: 573,436,000 Priemer pre rok 1998:569,170,000 Trhová kapitalizácia: 70,399,490,000

10. Equity and Debt Ratios

11. Náklady kapitálu Náklady kapitálu sú váženým priemerom nákladov VK, nákladov CZ a prioritných akcií : 4.9 (0.32) + 17.85 (74.5) + 0.00034 (25.1) = 13.2 %

12. f) Môže zvýšenie dlhu (a teda aj debt ratio-a) viesť k zvýšeniu rizika? Vstupy pre analýzu

13. Výsledky vyplývajúce z analýzy

14. Hodnota firmy pri odlišných debt ratio

15. g) Vytvára vyšší dlh nepotrebné riziko? Hodnota firmy Nokia by bola najvyššia s debt ratio = 20%, ale to by viedlo k významne horšiemu ratingu (BB).Za účelom ostať na rovnakom hodnotení, Nokia môže mať debt ratio 10% alebo trochu vyššie, čo má za následok len trochu menšiu hodnotu firmy ako s optimálnym debt ratio =20%. Dôvod Nokiepre nízke debt ratio je dvojnásobný: Udržanie dobrého ratingu dlhopisov Pripustiť investovanie do potencialných projektov s vyšším ako očávaným výnosom.

16. h) Čo robí konkurencia? Nokia a jej hlavní konkurenti :

17. Ďakujeme za pozornosť