Prima del Declino: Come Migliorare il Funzionamento dei Mercati Finanziari

1. Prima del Declino: Come Migliorare il Funzionamento dei Mercati Finanziari Luigi Guiso Luigi Zingales Palazzo Marini - Camera dei Deputati

2. L’Italia e’ indietro

3. Non e’ un destino ineluttabile • Il sistema bancario di oggi è molto migliore di quello di 15 anni fa • Il miglioramento è dovuto interamente alla forte iniezione di concorrenza imposta dalla direttiva comunitaria: • abolizione dei limiti all’apertura di sportelli • eliminazione della specializzazione del credito per scadenza • privatizzazione delle banche • ingresso di operatori stranieri

4. I benefici della liberalizzazione 1) Maggiore disponibilità di credito per famiglie e imprese 2) Tassi di interesse più bassi per imprese e consumatori 3) Maggiore disponibilita’ di credito a lunga

5. Beneficio n 1: più facile accesso al credito

6. Beneficio n 2: tassi di interesse più bassi per famiglie..

7. Beneficio n. 3: tassi inferiori e scadenze più lunghe • Tra il 95 e il 2003 la quota di debito a lunga alle imprese sul totale del debito è aumentata di 10 pp • Gran parte dell’incremento è dovuto ad un aumento della maturity delle piccole imprese • L’offerta a lunga era quella più compressa • Nel 2003 lo spread tra tasso sui prestiti e tasso sui depositi è di 1.5 pp più basso rispetto al 2000 • Sui tassi a lunga il calo è stato maggiore

8. Anche dopo la liberalizzaione .. • Migliorare e’ possibile, ma la liberalizzazione degli sportelli non basta. • L’Italia è indietro rispetto ai principali paesi europei in termini di sviluppo finanziario • più difficile accesso al credito • al mercato azionario • al venture capital • Perchè?

9. Permangono ostacoli non rimossi • L’Italia è carente su tre fronti 1) gli incentivi degli intermediari a competere 2) l’ enforcement dei contratti finanziari 3) la qualità e quantità dell’informazione a disposizione di intermediari e investitori • Le nostre proposte mirano a migliorare su queste tre dimensioni

10. Proposte 3 aree di intervento 1. Governance delle banche 2. Efficienza nell’ allocazione del credito 3. Mercato azionario

11. Area n. 1: Governance delle banche • Le privatizzazioni sono state importanti, ma hanno creato molte banche senza padrone => 1) Troppo potere a pochi managers 2) Troppa collusione • Negati molti dei benefici delle privatizzazione • 3 proposte per favorire la competizione

12. 3 proposte per le banche • Apriamo le banche al capitale straniero • Autorizzazione fusioni basata solo su impatto competitivo => esclusiva competenza antitrust • Spezziamo i cartelli collusivi • Proibendo alle banche di controllare fondi e • Limitando la concentrazione delle partecipazioni di industriali nelle banche 3) Favoriamo la trasparenza -Sottomettendo le obbligazioni bancarie alle regole del mercato

13. Area n. 2: Efficienza nella allocazione del credito • Evasione fiscale rende piu’ opachi i bilanci aziendali => credito bancario: • piu’ inefficiente • piu’ costoso (dopo Basilea 2) • Non e’ solo un problema fiscale • Ma un freno alla crescita • Come porvi rimedio?

14. 1) Tassazione differenziata • Riduciamo l’aliquota fiscale alle imprese disposte a • Presentare bilanci piu’ trasparenti • Rinunciare al segreto bancario su tutte le transazioni • Sottoporsi ad un regime di controlli piu’ frequenti • Per mantenere il vincolo di bilancio si puo’ aumentare l’aliquota sulle altre imprese

15. 2) Favoriamo l’arbitrato -1 • Ci vogliono 6 anni per recuperare un credito garantito di un debitore insolvente per • lentezze della magistrature • lentezze dell’ufficiale giudiziario • Il primo problema potrebbe essere aggirato tramite l’arbitrato. Perche’ non lo si fa? • Arbitrati costosi (fino a meta’ dello spread) • Impongono ulteriori spese alla parte insolvente • Rischio di invalidita’ perche’ clausola vessatoria

16. 2) Favoriamo l’arbitrato -2 • La nostra proposta e’ di favorire la soluzione abitrale: • Pruomovendo la competizione nel settore • Abolizioni tariffe minime • Free entry nel mercato professioni • Sovvenzionando le spese arbitrali dei debitori insolventi • Autorizzando per legge l’uso della soluzione arbitrale in mutui e prestiti con procedure da concordare con l’associazione consumatori

17. Area n. 3: Mercato Azionario (e obbligazionario) • Nelle societa’ quotate • Azionista di controllo ha troppo potere • Troppo facile sopprimere a lungo informazioni negative => • Affidare la nomina di tutto il collegio sindacale agli investitori istituzionali • CdA non deve essere diviso tra maggioranza e minoranza, ma collegio sindacale non puo’ essere nominato dagli azionisti di controllo • Chi ha l’interesse a nominare dei sindaci capaci ed indipendenti?

18. Proposte • Chi detiene un grossa quota di minoranza in tutte le societa’ quotate: i fondi 2) Per fornire un canale diretto di informazione tra società di revisione e sindaci, i revisori devono rispondere al collegio sindacale (che deve anche nominarli e revocarli) 3) Si deve favorire la denuncia di illegalita’ da parte dei dipendenti: => Un premio in denaro ai “denunzianti civici”

19. Conclusioni • Cambiare non solo e’ necessario, ma e’ anche possible. • Anche se le inefficienze del sistema non si eliminano facilmente, e’ possibile aggirarle. • Noi abbiamo privilegiato soluzioni che • Introducono nuove opzioni (invece di restringere le opzioni esistenti) • Premiano i comportamenti virtuosi (invece di penalizzare quelli viziosi) • Sfruttano gli incentivi economici, invece di quelli giuridici

20. Proposte chiave • Piu’ competizione per il controllo bancario • Arbitrato come sostituto dell’inefficienza giudiziaria • Un sistema fiscale che premia la trasparenza (e l’onesta’). • Sindaci indipendenti • Premio ai denunziati civici all’interno delle societa’ quotate