VIII. MEKANISME PASAR OPSI

1. VIII. MEKANISME PASAR OPSI • PENDAHULUAN • ASET DASAR DAN SPESIFIKASI OPSI SAHAM • KUTIPAN SURAT KABAR DAN PERDAGANGAN • KOMISI DAN MARGIN • PERUSAHAAN KLIRING OPSI • WARRANT, OPSI SAHAM EKSKUTIF, DAN KONVERTIBEL.

2. PENDAHULUAN (1) • Opsi: kontrak yang memberikan hak kepada pemiliknya untuk membeli/menjual aset tertentu dengan harga tertentu di masa mendatang. • Tipe dasar opsi: opsi beli dan opsi jual. • Tanggal yang dispesifikkan dalam kontrak disebut tanggal jatuh tempo (expiration date, exercise date, strike date). • Harga yang dispesifikkan dalam kontrak disebut harga ekskusi (exercise price, strike price). • Berdasarkan penggunaan hak, opsi dibagi dua: opsi Amerika dan opsi Eropa.

3. PENDAHULUAN (2) • Opsi Amerika: opsi yang dapat diekskusi setiap waktu sampai dengan tanggal berakhirnya kontrak. • Opsi Eropa: opsi yang hanya dapat diekskusi pada tanggal berakhirnya kontrak. • Untuk mempermudah pemahaman, analisis maka akan difokuskan pada opsi Eropa.

4. PENDAHULUAN (3) • Contoh opsi beli: pembeli opsi beli berharap bahwa harga saham akan naik di masa mendatang. • Keuntungan dari membeli opsi beli saham: (harga saham terminal + premi opsi) > strike price; & sebaliknya. • Contoh opsi jual: pembeli opsi jual berharap bahwa harga saham akan turun di masa mendatang. • Keuntungan dari membeli opsi jual saham: harga saham terminal > premi opsi + strike price; & sebaliknya.

5. PENDAHULUAN (4) • Posisi opsi: posisi beli & posisi jual. Penerbit opsi menerima kas tetapi mempunyai kewajiban potensial. • Keuntungan atau kerugian penerbit adalah kebalikan bagi pembeli opsi. • Empat tipe posisi opsi: 1. Posisi beli dalam opsi beli; 2. Posisi beli dalam opsi jual; 3. Posisi jual dalam opsi beli; & 4. Posisi jual dalam opsi jual. • Analisis difokuskan pada opsi Eropa.

6. PENDAHULUAN (5) • Posisi opsi Eropa seringkali digunakan untuk mengkarak-teristik nilai akhir atau hasil bagi investor pada saat jatuh tempo. • Biaya awal opsi tidak dimasukkan dalam perhitungan. • Notasi yang digunakan: K = strike price, ST = harga akhir aset dasar.

7. PENDAHULUAN (6) • Hasil dari posisi beli dalam opsi beli Eropa: max(ST-K, 0). Opsi akan diekskusi jika ST>K dan tidak akan diekskusi jika ST≤K. • Hasil dari posisi jual dalam opsi beli Eropa: -max(ST-K, 0) = min(K-ST, 0). • Hasil dari posisi beli dalam opsi jual Eropa: max(K-ST, 0). • Hasil dari posisi jual dalam opsi jual Eropa: -max(K-ST, 0) = min(ST-K), 0).

8. ASET-ASET DASAR (1) • Opsi saham merupakan opsi terbanyak yang diperdagangkan di bursa. • Opsi saham diperdagangkan di CBOE, PHLX, AMEX, PSE, NYSE. Opsi saham lebih dari 1.000 jenis. Ukuran kontrak dalam lot (100 lembar). Di BEJ, ada 4 jenis opsi beli saham. • Opsi valas: Eropa & Amerika. Kebanyakan diperdagangkan di OTC. Bursa yang banyak memperdagangkan: PHLX. Ukuran satu kontrak bergantung pada valasnya.

9. ASET-ASET DASAR (2) • Opsi indeks: kebanyakan adalah opsi Eropa. Opsi ini diperdagangkan di OTC dan bursa. • Opsi indeks yang terkenal: Opsi indeks S&P 500 & indeks S&P 100 (CBOE). • Penyelesaian selalu dalam kas, daripada menyerahkan dasar portofolio indeks. • Opsi futures: tersedia atas kebanyakan kontrak futures yang diperdagangkan. • Opsi futures secara normal berjatuh tempo hanya sebelum periode penyerahan dalam kontrak futures.

10. SPESIFIKASI OPSI SAHAM (1) • Tanggal berakhir: digunakan untuk mendeskripsikan suatu opsi saham dalam bulan saat tanggal jatuh tempo terjadi. • Misalnya: opsi beli atas Gudang Garam Januari, dengan tanggal berakhir pada Januari. • Strike price: bursa memilih strike price pada saat penerbitan opsi. • Klas opsi: semua opsi yang bertipe sama (beli atau jual).

11. SPESIFIKASI OPSI SAHAM (2) • Seri opsi berisi semua opsi suatu klas tertentu dengan tanggal berakhir & strike price-nya sama. • Kondisi opsi: in the money, at the money, dan out of the money. • Opsi beli: in the money (S>K), at the money (S=K), out of the money (S<K). • Opsi jual: in the money (S<K), at the money (S=K), out of the money (S>K). • Nilai intrinsik: maksimum nol & nilai opsi ada jika opsi tersebut digunakan dengan segera.

12. SPESIFIKASI OPSI SAHAM (3) • Nilai waktu: nilai opsi yang timbul dari waktu yang tersisa sampai ber-akhir (harga opsi dikurangi nilai intrinsiknya). • Opsi flek: opsi yang para pedagang di lantai bursa menyetujui untuk ketentuan tidak standar. • Jika suatu perusahaan mengumum-kan dividen tunai, strike price untuk opsi atas saham perusahaan diku-rangi pada hari pemisahan dividen dengan jumlah dividen.

13. SPESIFIKASI OPSI SAHAM (4) • Pemecahan saham: n-untuk-m akan menyebabkan harga saham turun menjadi m/n dari nilai sebelumnya. • Ketentuan kontrak opsi disesuaikan terhadap perubahan yang diharapkan dalam kenaikan harga saham dari pemecahan saham. • Setelah pemecahan saham n-untuk-m, harga ekskusi dikurangi menjadi m/n dari nilai sebelumnya.

14. SPESIFIKASI OPSI SAHAM (5) • Batas posisi: jumlah maksimum kontrak opsi yang seorang investor dapat memegang satu sisi pasar. • Batas penggunaan hak = batas posisi. Ini mendefinisikan jumlah maksimum kontrak yang dapat digunakan haknya oleh beberapa individu (atau kelompok individu yang bertindak bersama) dalam periode lima hari bisnis yang berurutan.

15. KUTIPAN SURAT KABAR • Surat kabar mempublikasikan kutipan opsi: Wall Street Journal, pada seksi Uang dan Investasi. • Kolom kutipan: nama opsi, strike price, masa berakhir, dan volume & harga sebelumnya (opsi beli & jual). • Harga yang dikutip: harga atas suatu opsi untuk beli atau jual per lembarnya. • Kepentingan terbuka: jumlah kontrak yang beredar.

16. PERDAGANGAN (1) • Secara tradisional, bursa menyedia-kan area terbuka yang besar bagi individu untuk memenuhi dan memperdagangkan opsi. • Kondisi berubah. Eurex, International Securites Exchange, dan CBOE, bera-lih ke sistem perdagangan elektronik. • Para pembentuk pasar: dilakukan oleh individu yang akan mengutip harga penawaran & permintaan atas opsi.

17. PERDAGANGAN (2) • Pembentuk pasar untuk opsi tertentu: individu yang, ketika melakukan sesuatu, akan mengutip harga permintaan dan penawaran atas opsi tersebut. • Pembentuk pasar menjamin bahwa order beli & jual dapat diekskusi pada beberapa harga tanpa penundaan, sehingga menambah likuiditas pasar.

18. PERDAGANGAN (3) • Pialang lantai bursa: mengekskusi perdagangan bagi publik umum. • Pegawai buku order: pegawai bursa yang membantu pialang memasukkan order ke dalam komputer sesuai dengan batas order publik untuk menjamin bahwa segera setelah harga batas dicapai, order diekskusi.

19. PERDAGANGAN (4) • Order menutup kerugian: seorang investor yang membeli opsi dapat menutup posisi dengan menerbitkan order menutup kerugian untuk menjual opsi yang sama.

20. KOMISI DAN MARGIN (1) • Bagi investor eceran, komisi bervariasi secara signifikan dari pialang ke pialang. • Para pialang diskon biasanya membebankan komisi lebih rendah daripada para pialang-pelayanan penuh. • Jumlah aktual pembebanan biasanya dihitung sebagai biaya tetap ditambah suatu proporsi dari jumlah dollar dari perdagangan.

21. KOMISI DAN MARGIN (2) • Jika suatu posisi opsi ditutup dengan memasukkan ke dalam suatu perdagangan yang menutup kerugian, maka komisi harus dibayar lagi. • Jika opsi diekskusi, komisinya = jika investor menempatkan order beli atau jual saham dasarnya.

22. KOMISI DAN MARGIN (3) • Ketika opsi beli & jual dibeli, harga opsi harus dibayar penuh. • Para investor tidak diperkenankan untuk membeli opsi atas margin, karena opsi seringkali berisi leverage substansial. • Seorang investor yang yang menerbitkan opsi disyaratkan untuk mempertahankan dana dalam rekening margin, yang ukurannya bergantung pada keadaan.

23. KOMISI DAN MARGIN (4) • Opsi telanjang: suatu opsi yang tidak dikombinasikan dengan posisi penutupan kerugian dalam saham dasarnya. • Margin awal untuk penerbitan opsi beli telanjang lebih besar dari dua perhitungan berikut: • 1. Total dari 100% hasil penjualan opsi + 20% dari sekurang-kurangnya jumlah harga saham dasar jika opsi out of the money.

24. KOMISI DAN MARGIN (5) • 2. Total 100% dari hasil penjualan opsi + 10% dari harga saham dasar. • Untuk penerbitan opsi jual telanjang, margin awal lebih besar dari: • 1. Total dari 100% hasil penjualan opsi + 20% dari sekurang-kurangnya jumlah harga saham dasar jika opsi out of the money. • 2. Total 100% dari hasil penjualan opsi + 10% dari harga ekskusi.

25. KOMISI DAN MARGIN (6) • Penerbitan opsi beli yang dikover melibatkan penerbitan opsi beli jika saham yang akan diserahkan dimiliki. • Opsi beli yang dikover risikonya jauh lebih kecil daripada opsi beli telanjang. • Jika opsi beli out of the money, tidak ada margin yang disyaratkan. • Saham yang dimiliki dapat dijual menggunakan rekening margin, dan harga yang diterima untuk opsi dapat digunakan sebagian untuk mengisi persyaratan margin.

26. PERUSAHAAN KLIRING OPSI (1) • OCC menjamin bahwa penerbit opsi akan memenuhi kewajiban-kewajiban sesuai dengan ketentuan kontrak opsi dan menjaga catatan atas semua posisi beli & jual. • OCC mempunyai sejumlah anggota, & semua perdagangan opsi harus diklirkan melalui anggota.

27. PERUSAHAAN KLIRING OPSI (2) • Anggota OCC disyaratkan mempunyai jumlah minimum tertentu modal & menyumbang dana khusus yang dapat digunakan jika beberapa anggota gagal memenuhi kewajiban-kewajiban opsi. • Pembeli opsi harus membayar penuh pada pagi hari bisnis berikutnya, & dana ini didepositokan di OCC. Penerbit opsi memelihara rekening margin di perusahaan pialang.

28. PERUSAHAAN KLIRING OPSI (3) • Penggunaan hak opsi: investor yang akan menggunakan hak atas opsinya dapat menghubungi pialang • Pialang tersebut akan menghubungi anggota OCC yang mengklirkan perdagangannya.

29. PERUSAHAAN KLIRING OPSI (4) • Anggota ini kemudian menem-patkan suatu order ekskusi dengan OCC. • Selanjutnya OCC akan mencari posisi jual yang beredar atas opsi yang sama, kemudian akan memilih investor khusus yang menerbitkan opsi tersebut.

30. WARRANT, OPSI SAHAM EKSKUTIF, DAN KONVERTIBEL • Pada saat suatu opsi beli diekskusi, perusahaan yang sahamnya menda-sari opsi tersebut tidak terlibat di dalamnya. • Warrant dan opsi saham ekskutif adalah opsi beli yang diterbitkan oleh perusahaan atas saham miliknya. • Ketika keduanya diekskusi, perusahaan menerbitkan lebih atas saham miliknya dan menjualnya kepada pemegang opsi dengan harga ekskusinya, sehingga saham perusahaan yang beredar bertambah.

31. WARRANT, OPSI SAHAM EKSKUTIF, DAN KONVERTIBEL • Warrant: opsi beli yang seringkali ada sebagai hasil dari penerbitan obligasi, tetapi kadang-kadang diciptakan. • Warrant ditambahkan terhadap penerbitan obligasi untuk membuat-nya lebih menarik bagi investor. • Opsi saham ekskutif: opsi beli yang diterbitkan kepada ekskutif untuk memotivasinya agar bertindak dalam kepentingan terbaik bagi para pemegang saham perusahaan.

32. WARRANT, OPSI SAHAM EKSKUTIF, DAN KONVERTIBEL • Akhir-akhir ini terjadi kontroversi tentang penerbitan opsi saham eks-kutif, karena oleh perusahaan dibe-bankan pada laporan keuangannya. • Obligasi konvertibel: obligasi yang diterbitkan oleh perusahaan yang dapat dikonversi ke dalam ekuitas pada waktu tertentu dengan menggunakan rasio tukar yang ditentukan sebelumnya.

33. TUGAS TERSTRUKTUR • Halaman 202-203, Questions and Problems Nomor: 8.9, 8.10, 8.12, 8.13, 8.15, 8.16, 8.18, 8.20. • Selamat mengerjakan dan menikmati oleh-oleh kuliah ini di rumah. • Terima kasih & wasalam.