ECONOMIA INTERNACIONAL

1. Unidad VII El Sistema Monetario Internacional 1870-1973 ECONOMIA INTERNACIONAL Profesor: Arturo Cardús Universidad Americana – Julio 2009 Presentación adaptada del documento preparado por Iordanis Petsas, para ser usado con el libro International Economics: Theory and Policy, Sixth Edition de Paul R. Krugman and Maurice Obstfeld

2. Organización de la Unidad • Objetivos Macroeconómicos de una Economía Abierta • Política Macroeconómica Internacional en 1870-1914 • Periodo entreguerras 1918-1939 • El Sistema Bretton Woods y el FMI • Equilibrio Interno y Externo bajo Bretton Woods

3. Organización de la Unidad • Analizando Opciones de Política bajo el Sistema de Bretton Woods • El Problema del Equilibrio Externo de los Estados Unidos. • Inflación Mundial y la Transición a los Tipos de Cambio (TC) Flotantes • Resumen

4. Introducción • La interdependencia de las economías hace más difícil a los gobiernos lograr pleno empleo y estabilidad de precios. • Los canales de interdependencia están en función a los acuerdos monetarios y de tipos de cambios adoptados. • Esta unidad examina la evolución del sistema monetario internacional y como es influenciado por las políticas macroeconómicas.

5. Obj. Macroeconómicos de una Economía Abierta • En economías abiertas, los gestores de política económica están motivados por dos objetivos: • Equilibrio interno • Requiere el pleno empleo de los recursos de un país y estabilidad del nivel de precio interno. • Equilibrio externo • Es logrado cuando la cuenta corriente de un país no registra ni un fuerte déficit ni un alto superávit.

6. Obj. Macroeconómicos de una Economía Abierta • Equilibrio Interno: Pleno Empleo y Estabilidad del Nivel de Precios • El desempleo o sobre-empleo llevan a movimientos en el nivel de precios que reducen la eficiencia de una economía. • Para evitar inestabilidad del nivel de precios, el gobierno debe: • Prevenir fuertes movimientos en la demanda agregada en relación a su nivel de pleno empleo. • Asegurar que la oferta de dinero no aumente muy rápida o lentamente.

7. Obj. Macroeconómicos de una Economía Abierta • Equilibrio Externo: El Nivel Óptimo de la Cuenta Corriente • El equilibrio externo no tiene elementos de referencia como el pleno empleo o la estabilidad de precios para aplicar a las transacciones externas de una economía. • El comercio internacional de una economía puede causar problemas macroeconómicos dependiendo de varios factores: • Las circunstancias particulares de una economía • Las condiciones en el resto del mundo • Los arreglos institucionales que rigen sus relaciones económicas con los otros países

8. Obj. Macroeconómicos de una Economía Abierta • Los problemas relacionados con un excesivo Déficit de Cuenta Corriente: • Estos algunas veces representan altos niveles de consumo temporales resultado de políticas del gobierno desacertadas. • Pueden reducir la confianza de los inversores extranjeros y contribuir con una crisis de deuda.

9. Obj. Macroeconómicos de una Economía Abierta • Los problemas relacionados con un excesivo Superávit de Cuenta Corriente: • Implican menor nivel de inversión en industrias locales. • Pueden crear potenciales problemas de cobro para los acreedores. • Puede ser un inconveniente por razones políticas. • Varios factores pueden hacer que los gestores de política económica prefieran que los ahorros internos sean utilizados para inversión interna y menos ahorros utilizados para inversión externa: • Puede ser más fácil aplicar impuestos • Puede reducir el desempleo del país • Puede tener efectos expansivos desde el punto de vista tecnológico

10. Política Macroeconómica Internac. en 1870-1914 • Origen del Patrón Oro 1870-1914 • El patrón oro tiene sus orígenes en el uso del monedas de oro como medio de cambio, unidad de cuenta y reserva de valor. • El Resumption Act del Parlamento británico (1819) marca la primera adopción oficial de un patrón oro real. • Simultáneamente abolió las restricciones que se habían mantenido durante largo tiempo sobre la exportación de monedas y lingotes de oro desde Gran Bretaña. • La Ley del Patrón Oro de los EE.UU de 1900 institucionalizó los vínculos entre el dólar y el oro.

11. Política Macroeconómica Internac. en 1870-1914 • El Equilibrio Interno bajo el Patrón Oro • Bancos Centrales • Su responsabilidad primaria era preservar la paridad oficial entre su moneda y el oro. • Ellos adoptaron políticas que aumentaran los componentes del superávit (o déficit) de la cuenta de capital que no fueran reservas en línea con el déficit (o superávit) de la cuenta corriente. • Un país está en equilibrio en su balanza de pagos cuando la suma de su cuenta corriente, de capital y financiera que no corresponde a reservas, es igual a cero. • Muchos gobiernos tomaron una actitud tipo liassez-faire respecto a la cuenta corriente.

12. Política Macroeconómica Internac. en 1870-1914 • El Mecanismo del Flujo Especie-Precio • El mecanismo más importante y poderoso que contribuyó a que todos los países logren simultáneamente el equilibrio en sus balanzas de pagos. • Los flujos de oro, que podían acompañar déficits y superávits, generaban cambios en los precios que reducían los desbalances en la cuenta corriente y retornaba a todos los países al balance externo.

13. Política Macroeconómica Internac. en 1870-1914 • Las “Reglas de Juego” del Patrón Oro: Mito y Realidad • Las prácticas de vender (o comprar) activos internos en medio de un déficit (o superávit). • La eficiencia de un proceso automático de ajuste, inherente al patrón oro, aumentó con estas reglas. • En la práctica, había poco incentivo para que los países con reservas de oro en aumento sigan estas reglas. • Los países muchas veces revertían estas reglas y esterilizaban los flujos de oro.

14. Política Macroeconómica Internac. en 1870-1914 • Equilibrio Interno bajo el Patrón Oro • El desempeño del patrón oro tuvo resultados dispares en mantener el equilibrio interno. • Ejemplo: El desempleo promedio de los EE.UU. durante 1890 y 1913 fue 6,8%, pero durante 1946 y 1992 el promedio fue menor: 5,7%.

15. Periodo entreguerras 1918-1939 • Con el inicio de la Primera Guerra Mundial en 1914 el Patrón Oro fue suspendido. • Este periodo entreguerras fue marcado por una severa inestabilidad económica. • Los pagos por reparación de guerra llevó a episodios de hiperinflación en Europa. • La Hiperinflación Alemana • El índice de precios de Alemania subió de un nivel de 262 en enero de 1919 a un nivel de 126.160.000.000.000 en diciembre de 1923 (481,5 mil millones de veces más).

16. Periodo entreguerras 1918-1939 • El Fugaz Retorno al Patrón Oro • 1919 • Los EE.UU. retornó al Patrón Oro • 1922 • Un grupo de países (Gran Bretaña, Francia, Italia y Japón) acordaron un programa que proponía volver al patrón oro y a una cooperación entre bancos centrales con el objetivo de lograr los objetivos de equilibrio interno y externo.

17. Periodo entreguerras 1918-1939 • 1925 • Gran Bretaña (GB) volvió al Patrón Oro • 1929 • La Gran Depresión fue seguida por una caída de bancos en todo el mundo. • 1931 • GB tuvo que abandonar el Patrón Oro cuando los tenedores de libras esterlinas perdieron confianza en el compromiso de GB de mantener el valor de su moneda.

18. Periodo entreguerras 1918-1939 • Desintegración Económica Internacional • Muchos países sufrieron durante la Gran Depresión. • Un gran daño económico fue causado por las restricciones al comercio y pagos internacionales. • Estas políticas de “empobrecimiento al (país) vecino” provocaron represalias entre los países y llevó a la desintegración de la economía mundial. • La situación de todos los países podrían haber mejorado si se cooperaba internacionalmente. • El Acuerdo de Bretton Woods

19. Periodo entreguerras 1918-1939 Producción Industrial en 1935 (% de 1929) Nivel de Precios en 1935 (% de 1929) Figura 7-1: La Producción Industrial y el Índice de Precios Mayoristas, 1929-1935 Países como Australia y el Reino Unido que abandonaron el patrón oro antes y adoptaron políticas monetarias anti-inflacionarias experimentaron bajas leves en su producción durante la Gran Depresión. Países como Francia y Suiza que siguieron con el patrón oro más tiempo, tuvieron caídas más fuertes de precios y producción. Fuente: Ben Bernanke y Kevin Carey, “Nominal Wage Stickiness and Aggregate Supply in the Great Depression.” (Agosto 1996)

20. El Sistema de Bretton Woods y el FMI • El Fondo Monetario Internacional (FMI) • En julio de 1944, delegados que representaban 44 países se reunieron en Bretton Woods, New Hampshire – EE.UU. para establecer un sistema de tipos de cambio fijos. • Todas la monedas tenían tipos de cambio fijos respecto al USD y un precio invariable del oro de USD 35 por onza. • Esto intentó proveer financiamiento a los países con déficits de cuenta corriente. • Propuso la convertibilidad de las monedas.

21. El Sistema de Bretton Woods y el FMI • Objetivos y Estructura del FMI • El acuerdo del FMI trató de incorporar suficiente flexibilidad para permitir a los países lograr equilibrio externo sin sacrificar los objetivos internos o los tipos de cambio fijos. • Dos grandes características del Convenio Constitutivo del FMI ayudaron a promover esta flexibilidad para el ajuste externo: • Facilidades de préstamo del FMI • Condicionalidades del FMI es el nombre del monitoreo de las políticas de los países miembros que son prestamistas importantes de los recursos del FMI • Paridades ajustables

22. El Sistema de Bretton Woods y el FMI • Convertibilidad • Moneda convertible • Una moneda que puede ser libremente cambiada por moneda extranjera. • Ejemplo: En 1945 los dólares del EE.UU. y de Canadá se volvieron convertibles. Un residente de Canadá que compraba USD podían utilizarlos para realizar compras en los EE.UU. o podía venderlas al Banco Central de Canadá. • El Convenio del FMI proponía la convertibilidad en transacciones de cuentas corrientes solamente.

23. Equilibrio Interno y Externo con Bretton Woods • El Cambiante Concepto de Equilibrio Externo • El periodo de escasez del dólar (primera década del sistema Bretton Woods). • El principal problema externo era adquirir suficientes dólares para financiar las compras necesarias de los EE.UU. • El Plan Marshall (1948) • Un programa de ayudas de los EE.UU. a los países europeos. • Ayudó a atenuar la severidad de la escasez de dólares.

24. Equilibrio Interno y Externo con Bretton Woods • Flujos de Capital Especulativo y la Crisis • Los déficits y superávits de cuenta corriente fueron más importantes bajo las nuevas condiciones de mayor movilidad de capital privado. • Los países con grandes déficits de cuenta corriente podrían ser considerados que atravesaban un “desequilibrio fundamental”, de acuerdo al Convenio Constitutivo del FMI. • Los países con grandes superávits de cuenta corriente podrían ser considerados por el mercado como potenciales países que revaluarían sus monedas.

25. Opciones de Política bajo Bretton Woods • Para describir el problema que enfrenta un país en particular para alcanzar equilibrios interno y externo bajo el Sistema de Bretton Woods, supongamos que: R = R* Donde: • R es tipo de interés del país y; • R* es tipo de interés del exterior

26. Opciones de Política bajo Bretton Woods • Manteniendo el Equilibrio Interno • Si ambos P* y E están fijos permanentemente, el equilibrio interno requiere pleno empleo solamente. • La inversión se supone que es constante. • La condición de equilibrio interno es: Yf = C(Yf – T) + I + G + CA(EP*/P, Yf – T) (7-1) • Las herramientas de política que afectan la demanda agregada y por lo tanto afectan la producción en el corto plazo.

27. Opciones de Política bajo Bretton Woods Figura 7-2: El Equilibrio Interno (II), Equilibrio Externo (EE) y las “Cuatro Zonas de Desequilibrio Económico” Tipo de Cambio E Zona1: Sobre-empleo, excesivo superávit por cuenta corriente Zona4: Desempleo, excesivo superávit por cuenta corriente Zona2: Sobre-empleo, excesivo déficit por cuenta corriente Zona3: Desempleo, excesivo déficit por cuenta corriente Expansión Fiscal G o T

28. Opciones de Política bajo Bretton Woods • Manteniendo el Equilibrio Interno • ¿Cómo las herramientas de política afectan el equilibrio interno de una economía? • Suponga que el gobierno tiene un valor como meta, S, para el superávit por cuenta corriente. • El equilibrio externo requiere que el gobierno maneje la política fiscal y el tipo de cambio para que: CC (EP*/P, Y – T) = S (7-2) • Para mantener su cuenta corriente en S cuando devalúa la moneda, el gobierno debe expandir sus compras o bajar impuestos.

29. Opciones de Política bajo Bretton Woods • Política de variación y desviación del gasto • El punto 1 (en la Figura 7-2) muestra las medidas de política que ubican a la economía en la posición que los gestores de política preferirían. • Política de variación del gasto • El cambio en la política fiscal que mueve a la economía al punto 1. • Altera el nivel de demanda total de la economía de bienes y servicios.

30. Opciones de Política bajo Bretton Woods • Política de desviación del gasto • Acompaña un ajuste en el tipo de cambio. • Esto varía la dirección de la demanda, cambiándola entre producción interna e importaciones. • Ambas políticas de variación del nivel y desviación del gasto son necesarias para lograr equilibrio interno y externo.

31. Opciones de Política bajo Bretton Woods Tipo de Cambio, E XX Devaluación que da lugar al equilibrio interno y externo 1 4 3 2 II Expansión Fiscal que da lugar al equilibrio interno y externo Expansión Fiscal (G o T) Figura 7-3: Políticas de Equilibrio Interno y Externo

32. El Problema de Equilibrio Externo de los EE.UU. • Los EE.UU. eran responsables de mantener el precio del oro a USD 35 por onza y garantizar que los bancos centrales extranjeros podían convertir sus tenencias de USD a oro en ese precio. • Los bancos centrales extranjeros estaban dispuestos a guardar los dólares que acumulaban, ya que estos generaban intereses y representaban dinero internacional por excelencia. • El problema de confianza • Las tenencias de dólares en el extranjero crecieron hasta excedieron las reservas de oro de lo EE.UU. y los EE.UU. no pudieron honrarlas.

33. El Problema de Equilibrio Externo de los EE.UU. • Derechos Especiales de Giro (DEG) • Un activo de reserva artificial creado por el FMI. • Los DEGs fueron creados para que sean usados en transacciones entre bancos centrales pero tuvieron poco impacto sobre el funcionamiento del sistema monetario internacional. • No sirvió para aliviar las tensiones que había en el sistema debido a la posición especial que tenían los EE.UU.

34. El Problema de Equilibrio Externo de los EE.UU. Figura 7-4: Datos macroeconómicos de EE.UU, 1964-72 Tasa de crecimiento de las compras del Gobierno (% por año)

35. El Problema de Equilibrio Externo de los EE.UU. Figura 7-4: Continuación Tasa de inflación (% por año)

36. El Problema de Equilibrio Externo de los EE.UU. Figura 7-4: Continuación Superávit de la Cuenta Corriente (en USD mil millones)

37. El Problema de Equilibrio Externo de los EE.UU. Figura 7-4: Continuación Tasa de crecimiento de la oferta de dinero (% por año) Fuente: Economic Report of the President, 1985

38. Inflación Mundial y Transición a TC Flotantes • La aceleración de la inflación en los EE.UU. a los finales de 1960 fue un fenómeno mundial. • También había aumentado en Europa. • Cuando el país cuya moneda es usada como reserva aumenta su oferta monetaria, un efecto es un aumento automático en la tasa de crecimiento del dinero e inflación en el exterior. • Las políticas macroeconómicas de los EE.UU. a finales de 1960 ayudó a la caída del sistema Bretton Woods a principios de 1973.

39. Inflación Mundial y Transición a TC Flotantes Tabla 7-1: Tasas de Inflación en Países Europeos 1966-72 (% por año) País Gran Bretaña Francia Alemania Italia Fuente: OCDE

40. Inflación Mundial y Transición a TC Flotantes Tipo de Cambio, E XX1 XX2 1 Distancia= EP*/P* 2 II1 II2 Expansión Fiscal (G or T) Figura 7-5: Efecto sobre el Equilibrio Interno y Externo de una suba en los precios extranjeros, P*

41. Resumen • En una economía abierta, los gestores de política tratan de mantener los equilibrios internos y externos. • El Sistema de Patrón Oro contenía un poderoso mecanismo automático para asegurar el equilibrio externo, el mecanismo del “flujo especie-dinero”. • Intentos de volver al Patrón Oro después de 1918 no tuvieron éxito. • Mientras la economía mundial se dirigía hacia una recesión general en 1929, el patrón oro restaurado se deshizo y la integración económica internacional se debilitó.

42. Resumen • Los artífices del FMI confiaban en diseñar un sistema de tipos de cambio fijos que incentivase el crecimiento del comercio internacional. • Para lograr equilibrio interno y externo al mismo tiempo, políticas de variación y desviación del gasto eran necesarias. • Los EE.UU. un problema de equilibrio externo único: el problema de la confianza.

43. Resumen • Las políticas macroeconómicas a finales de 1960 ayudaron a provocar el derrumbamiento del sistema de Bretton Woods a comienzos de 1973.