4. Que nous apprend la crise ouverte en 2008 sur les politiques économiques ?

4. Que nous apprend la crise ouverte en 2008 sur les politiques économiques ? 4.1 La monnaie dans la crise : « Money matters » 4.1.1 Les politiques monétaires expansionnistes : cause des difficultés ou réponse nécessaire ? 4.1.2 L’affirmation des politiques non conventionnelles 4.2 Les politiques budgétaires : efficaces ou dangereuses ? 4.2.1 Relance et/ou stabilisateurs automatiques ? 4.2.2 Le débat sur la valeur des multiplicateurs 4.3 La crise des dettes publiques européennes 4.3.1 Les manifestations de la crise 4.3.2 La conjugaison de crises nationales ? 4.3.3 Un échec de l’euro et de la construction européenne ? 4.3.4 Quelles pistes de réponse ? 4.4 La crise actuelle en perspective historique Ch. 9 - Débats de politique économique - Diapo 6 1

4. Que nous apprend la crise ouverte en 2008 sur les politiques économiques ? 4.3 La crise des dettes publiques européennes 4.3.1 Les manifestations de la crise  Hausse poids de la dette / PIB dans les pays européens Ch. 9 - Débats de politique économique - Diapo 6 2

 Tension sur les taux d’intérêt des titres publics  Blocage des financements de marché Ch. 9 - Débats de politique économique - Diapo 6 3

Enchaînement chronologique Décembre 2009 : alerte sur les comptes publics grecs (révision du déficit suite à la victoire électorale des socialistes) Mai 2010 : premier plan d’aide à la Grèce + création du FESF Printemps – été 2010 : mise en œuvre de plans de rigueur dans les principaux pays européens avec comme objectif de tendre vers l’équilibre des comptes publics Octobre 2010 : « accord » sur la possibilité d’un défaut public Novembre 2010 : plan d’aide à l’Irlande Mars 2011 : accord européen sur la mise en place du MES (entre en vigueur en septembre 2012) Mai 2011 : plan d’aide au Portugal Octobre 2011 : deuxième plan d’aide à la Grèce (perspective de réduction de la dette) Ch. 9 - Débats de politique économique - Diapo 6 4

Novembre 2011: nomination de Mario Draghi comme directeur de la BCE Décembre 2011 – janvier 2012 : accords politiques sur le renforcement de la discipline budgétaire européenne (TSCG) – Royaume Uni et Tchéquie refusent l’accord Janvier 2012 : Dégradation note de la dette souveraine de plusieurs pays européens dont la France Mars 2012 : restructuration de la dette grecque et signature du TSCG Juin 2012 : Aide aux banques espagnoles Juillet 2012 : Déclaration de Mario Draghi sur le soutien de la BCE à l’Euro « Croyez moi, nous ferons tout pour préserver l’euro » Décembre 2012 : accord sur l’union bancaire Mars 2013 : crise chypriote Décembre 2013 : Irlande sort du plan de sauvetage européen

4. Que nous apprend la crise ouverte en 2008 sur les politiques économiques ? 4.3 La crise des dettes publiques européennes 4.3.2 La conjugaison de crises nationales ?  Accent sur la diversité des situations nationales Grèce : accumulation de déficits publics dans un contexte de gestion publique inefficace (dépenses + recettes)  Crise de solvabilité Irlande – Espagne : développement d’un fort endettement privé dans les années 90 et 2000  Crise économique, dégonflement bulle immobilière amène un transfert de la dette privée sur le secteur public Ch. 9 - Débats de politique économique - Diapo 6 7

Italie : crise de liquidité • Excédent primaire du budget mais poids de la dette accumulé dans un contexte de faible croissance et de taux d’intérêt qui augmentent génère un effet boule de neige • défiance des marchés vis à vis du pouvoir politique (démission Berlusconi – novembre 2011) Chypre : gonflement excessif du secteur bancaire + impact de la crise grecque Ch. 9 - Débats de politique économique - Diapo 6 8

4. Que nous apprend la crise ouverte en 2008 sur les politiques économiques ? 4.3 La crise des dettes publiques européennes 4.3.3 Un échec de l’euro et de la construction européenne ? 3 causes majeures liées aux modalités de la construction européenne et de la gestion de la monnaie unique 1- Un défaut de construction du TFUE • Pas de financement monétaire des déficits (art. 123) • Clause de « no bail out » (pas de solidarité financière entre États) (art. 125) • Pas de possibilité de défaut souverain (art. 126 : discipline budgétaire des États) Ch. 9 - Débats de politique économique - Diapo 6 10

Équilibre suppose la discipline budgétaire et un processus de surveillance  Insuffisance de ce processus 2- Des erreurs de pilotage Unification des taux d’intérêt se traduit par une baisse des taux d’intérêt réels dans les pays à forte inflation  Gonflement du crédit privé sans réelle régulation nationale Ch. 9 - Débats de politique économique - Diapo 6 11

Dynamique de l’union monétaire conduit à une spécialisation productive : pays du Nord vers l’industrie, pays du Sud vers les services non exportables Ch. 9 - Débats de politique économique - Diapo 6 12

Ch. 9 - Débats de politique économique - Diapo 6 13

3- Le poids de la crise de 2008 Ch. 9 - Débats de politique économique - Diapo 6 14

 Le début d’un ajustement ? La logique de la dévaluation interne Ch. 9 - Débats de politique économique - Diapo 6 15

Un ajuste ment coûteux PIB réel par tête – zone euro A l'efficacité douteuse

4. Que nous apprend la crise ouverte en 2008 sur les politiques économiques ? 4.3 La crise des dettes publiques européennes 4.3.4 Quelles pistes de réponse ? 1- La question du défaut Restructuration dette grecque correspond à un défaut souverain même s’il prend la forme d’un accord entre créanciers « Incapacité d’un État à assurer le paiement du principal ou d’un intérêt à la date convenue. Ces épisodes comprennent des cas où la dette rééchelonnée est finalement apurée dans des conditions moins favorables que celles des obligations d’origine. » - C. Reinhardt et K. Rogoff Question : solution nécessaire et non destinée à être reproduite ou précédent dangereux ? Ch. 9 - Débats de politique économique - Diapo 6 18

2- La sortie de l’euro ? Logique de la proposition : retrouver une double marge de manœuvre Existence d’un prêteur en dernier ressort Possibilité de gain de compétitivité par la dévaluation Limites Complexité de la mise en œuvre Risques : Ruée vers l’euro fiduciaire avec fragilisation du système bancaire Inflation importée (dévaluation) Perte de valeur des créances si elles deviennent libellées en monnaie nationale, poids énorme du remboursement si elles restent libellées en euro Ch. 9 - Débats de politique économique - Diapo 6 19

3- La mise en place de « pare feus » : mobilisation de ressources pour venir en aide à un État victime d’une crise de financement FESF (principe accepté en mai 2010 – fonctionne jusqu’en 2013) Emprunte des ressources sur les marchés financiers (garantie des Etats) MES (mise en place en septembre 2012) Doté d’un capital (organisme indépendant) avec une « force de frappe » plus importante Aide accordée sous conditions • Deux questions : Montant de ressources à mobiliser Conditions de déclenchement (mise en œuvre, conditions) Ch. 9 - Débats de politique économique - Diapo 6 20

4 - La modification de la gouvernance de la zone euro Mise en œuvre d’un ensemble de textes et de principes soit à l’initiative de la Commission soit à celle des gouvernements Traité sur la Stabilisation, la Coordination et la Gouvernance : règle forte en matière de déficit public (déficit structurel à 0,5 % du PIB), mécanismes automatiques de correction, contrôle par des organismes indépendants Six-pack : contrôle accru sur les politiques budgétaires des pays membres, élargissement du contrôle macroéconomique au-delà des seuls soldes publics Semestre européen : coordination et contrôle des budgets à l’échelle européenne avant le vote effectif dans les pays Ch. 9 - Débats de politique économique - Diapo 6 21

Union bancaire : processus européen de contrôle des banques et de gestion des faillites → mécanisme de supervision unique → fonds de résolution

Débat autour de deux grandes conceptions Lecture à dominante libérale et intergouvernementale (Allemagne, Finlande) Question clé est celle de la responsabilité des acteurs (États, acteurs privés) Europe ne doit pas se construire à partir de transferts mais doit s’accompagner de contrôles stricts Logique fédérale Résolution de la crise dans un espace économique avec des spécialisations économiques contrastées suppose la mise en place de mécanismes de solidarité Question des modalités de cette solidarité et des nécessaires transferts : ressources propres européennes, dette européenne, … Ch. 9 - Débats de politique économique - Diapo 6 23

4. Que nous apprend la crise ouverte en 2008 sur les politiques économiques ? 4.4 La crise actuelle en perspective historique  Résultat d’une vague excessive de libéralisation financière  Remise en cause d’un mode de croissance avec dissociation croissance de la productivité – salaires + montée des inégalités qui pousse à l’endettement Ch. 9 - Débats de politique économique - Diapo 6 26

→ Interrogation sur les risques de déflation

→ Interrogation sur une « stagnation séculaire » 1ère formulation (Hansen – années 40, Summers) : Existence d'un taux d'intérêt « naturel » (équilibrant épargne – investissement) très faible (conséquence d'un excès d'épargne mondial) Taux d'intérêt effectifs sont alors trop élevés pour permettre l'investissement et la croissance Croissance ne peut se maintenir qu'à travers des « bulles » successives 2ème formulation (R. Gordon) : 3ème RI rencontre ses limites et est marquée par des gains de productivité plus faibles que les 2 premières entraînant donc une chute du taux de croissance potentiel de l'économie Ch. 9 - Débats de politique économique - Diapo 6 30

→ question : Ralentissement structurel de l'économie ou mutation du système ?

Interrogation sur les enjeux sociaux de la crise Réflexion sur les coûts de la crise : chômage (jobless recovery), processus d’exclusion sociale Ch. 9 - Débats de politique économique - Diapo 6 32

Réflexion sur les conséquences structurelles des politiques d’austérité (flexibilisation du marché du travail, politiques sociales, répartition des sacrifices) Conséquences politiques : renversement majorités en place, interrogations sur la démocratie (gouvernements de techniciens)

4. Que nous apprend la crise ouverte en 2008 sur les politiques économiques ?