Estancamiento prolongado y reformas estructurales (1)

1. XIV.   Controversia sobre la reforma estructural y el estancamiento macroeconómico, y desafíos a corto y a largo plazo

2. Estancamiento prolongado y reformas estructurales (1) • En la actualidad, muchos economistas, quizás la mayoría, argumentan que: • el estancamiento largo desde los 1990s básicamente se debe a los factores estructurales que disminuyen el aumento de productividad (cf. bajada de productividad total de los factores); • por lo tanto, para superar el estancamiento hay que renovar la estructura (micro)económica más que buscar la prescripción macroeconómica.

3. Estancamiento prolongado y reformas estructurales (2) • El ‘modelo japonés’ está eliminado frente a la globalización y la tecnología de la información: • Contra: ¿Las empresas japonesas son tan inertes e inflexibles que resultan en más de una década del bajo crecimiento?

4. Estancamiento prolongado y reformas estructurales (3) • Hacen falta las reformas estructurales (liberalización, privatización): • Contra: Desde los 1990s se profundizó la desregulación, pero la tasa de crecimiento es más baja que en los 1980s.

5. Estancamiento prolongado y reformas estructurales (4) • Inversiones públicas inútiles distorsionan asignación de recursos: • Contra: Había sido notable ya desde los 1970s la ineficiencia económica causada por una buena parte de las inversiones públicas.

6. Estancamiento prolongado y reformas estructurales (5) • Préstamos perdidos como un nuevo problema estructural: Versión 1) Los bancos ya no son capaces de ofrecer financiamiento nuevo. Contra: Sólo fue relevante entre 1997 y 98 (durante la crisis financiera). Versión 2) Los bancos siguen dando préstamo a las empresas endeudadas (préstamo adicional, ‘préstamo de relación’, ‘préstamo zombi’) Contra: No hay pruebas suficientes de que tal práctica bancaria hace sobrevivir empesas moribundas mientras dejando empresas competitivas sin capital.

7. Interpretación del estancamiento como problema macroeconómico (1) • Deflación (de deuda): Subrayan no pocos especialistas de la macroeconomía: • Deflación, que empezó como deflación de deuda a principios de 1990s, dura tanto tiempo por combinarse con la deflación esperada. • La expectativa de que los precios seguirán bajando desanima a las firmas a hacer inversiones nuevas.

8. Interpretación del estancamiento como problema macroeconómico (2): Falacia de composición • Falacia de composición (fallacy of composition): Lo que es cierto o racional para las partes no es necesariamente así para el conjunto. • Esfuerzos de cada empresa por mejorar su productividad como despedir a una parte de empleados, en conjunto, no resultan en una expansión macroeconómica. ← Tanto los empleados que temen ser despedidos en un futuro como los desempleados actuales, reducen su nivel de consumo.

9. Figura XIV-1. Falacia de composición A

10. Figura XIV-1. Falacia de composición B

11. Interpretación del estancamiento como problema macroeconómico (3): Incompatibilidad de reformasestructurales y deflación • Según los teóricos de la deflación, para una economía recesiva y deflacionaria las reformas estruturales no son recomendables ya que agravarían inestabilidad macroeconómica. • El gabinete de Koizumi, en realidad, no ha llevado a cabo las reformas radicales que prometía al inicio.

12. Interpretación del estancamiento como problema macroeconómico (4): Asignación de políticas económicas • Asignación de políticas (Policy assignment): • Reformas estructurales: políticas del lado oferta para que los mercados funcionen de mejor manera para la sociedad • Políticas macroeconómicas: políticas del lado demanda que estabilizan las variables macroeconómicas importantes tales como nivel de precios y tasa de desempleo

13. Interpretación del estancamiento como problema macroeconómico (5): Límite de políticas fiscales • Políticas fiscales contra la deflación (recesión): 1) aumento de los gastos públicos: Entre ellos, inversiones públicas son fáciles de acrecentar (ex. comparado con los gastos sociales) y sumaron \ 60 trillones entre 1992 y 99 (sin contar inversiones públicas ordinarias); Pero efectos de esas inversiones públicas eran temporales mientras las deudas públicas para financiarla (cf. bonos estatales) crecieron velozmente. 2) reducción de los impuestos: No es una medida apropiada para cambiar las expectativas negativas de la gente.

14. Interpretación del estancamiento como problema macroeconómico (6): Políticas monetarias • Teóricamente las políticas monetarias (expansivas) son más útiles que las fiscales, pero para el Banco de Japón fue muy difícil terminar el proceso deflacionario: • Operación de mercado abierto expansiva (Open market (buying) operation) • ‘Política del tipo de interés cero’ (febrero de 1999～julio de 2006): mantener casi cero el tipo de interés interbancario (unsecured overnight call money rate) • ‘Política de relajamiento monetario cuantitativo (Quantitative monetary easing policy, marzo de 2001～marzo de 2006)’: El Banco de Japón incrementa la cantidad monetaria considerablemente hasta que el IPC vuelva a superar el 0% a la continua. ← Es imposible bajar el tipo de interés hasta menos de cero.

15. Propuesta de ‘Inflation Targeting’ • Dados la deflación prolongada y el crecimento de los países industrializados con baja inflación (Inglaterra y los EE.UU., etc), muchos economistas, incluso el estadounidense Paul Krugman, insisten en introducir la política de Inflation Targeting. • Inflation Targeting: el Banco central declara un nivel de inflación bajo (alrededor de 1～3 %) como objetivo de su política monetaria, y trata de mantenerlo durante el largo plazo. • Contra: - ¿Cómo realizalo? (practicabilidad); - riesgo de una inflación excesiva (fuera de control); • posible resistencia del Banco de Japón ← sus políticas arbitrarias serán permitidas sólo en el corto plazo.

16. Estabilidad macroeconómica y reformas estructurales sucesivas • Una vez que los hogares y las firmas se hacen seguros de sus futuros y las variables macroeconómicas se estabilizan, hay que efectuar las reformas estructurales. • De cumplirse estas dos condiciones, la tasa de crecimiento subirá como al 5 % en términos nominales y el crecimiento económico fuerte contribuirá a la disminución de las deudas públicas y al mejoramiento del sistema de pensión.

17. Desafíos a largo plazo • Equidad (cuestión de desigualdad) • Problemas ambientales: ex. Calentamiento del planeta como un problema no solamente nacional sino global

18. Desigualdad en Japón no es grave entre los países industrializados, pero la brecha entre los que tienen y los que no tienen tiende a aumentar. Coeficiente de Gini en 4 países Fuente: Ministerio de Asuntos Internos y Comunicaciones

19. Según algunos datos, el nivel de desigualdad en Japón es elevado, especialmente al no contar elementos redistributivos

20. La desigualdad • El aumento de desigualdad se debe, entre otras causas, al envejecimiento (en general desigualdad es más marcada entre los ancianos) • Debate: • ¿Desigualdad es un mal necesario para la eficiencia económica? • Norma de los japoneses • Ventaja de las familias acomodadas y desventaja de las pobres • Rol del gobierno