Cenová konvergence a B alassa -S amuelson e fe k t

1. Cenová konvergence a Balassa-Samuelson efekt Jiří Rotschedl jiri@rotschedl.com www.rotschedl.com

2. Dosud jsme předpokládali: Volný trh zboží (reálný měnový kurz je vždy 1); Parita kupní síly (absolutní verze) Parita kupní síly (relativní verze) Založeno na jednoduchém principu arbitráže.

3. Relativní teorie parity kupní síly • V průběhu historie mnoho zemí si vybralo buď fixní nebo řízený nominální směnný kurzu • Tvůrci politiky věří, že tím, že stabilizují nominální kurz dovážejí nízkou zahraniční inflaci

4. Je relativníverzeteorie PPP platná? • Jestliže PPP je minimálně v průměru platná reálný směnný kurz by měl být konstatntní (v průměru) • Samozřejmě to tak nebylo v mnoha zemích

5. Je relativní verze teorie PPP platná?

6. Balassa – Samuelson vysvětluje proč: • To co mají všechny země společného je procházení konvergenčním procesem: • Rostou rychleji než rozvinuté země • Protože jejich produktivita roste rychleji • Ballassa-Samuelson efekt: • Obchodovatelné a neobchodovatelné sektory • Vyššírůstproduktivity v obchodovatelnémsektoruvede k vyššímurůstureálnýchmezd • Přelévání růstu mezd do neobchodovatelných odvětví • Nízký (nebo nulový) růst produktivity v neobchodovatelném odvětví znamená, že relativní ceny neobchodovatelného sektoru vzrostou, aby financovaly rostoucí mzdy • Změna v relativních cenách neobchodovatelného k obchodovatelnému zboží • Apreciace reálného směnného kurzu

7. B-S s jedním faktorem produkční funkce

8. Ceny neobchodovatelného zboží rostou rychleji v konvergující ekonomice • Rozdíly mezi obchodovatelným a neobchodovatelným reflektují trend apreciacereálného směnného kurzu • Negativní inflace obchodovatelného je výsledek volby nízkého inflačního cíle. Source: CNB (2009) Inflation Report, February

9. Vztah cenové hladiny a HDP v PPS

10. Apreciace reálného měnového kurzu • Připomenutí definici reálného měnového kurzu: • Reálný kurz je odchylka od PPP • Ballasa-Samuelson efektzpůsobujezásadnídlouhodobéodchylkyod PPP • Poháněn růstem produktivity • Vede k trvalýmzměnámrelativníchcenneobchodovatelných a obchodovatelnýchstatků • Reálný měnový kurz v rozvíjejících se zemích má tendenci k apreciaci

11. Trend apreciacereálnéhoměnového kurzu- České údaje

12. Obchodní bilance – česká data • Přesprůměrné 4-5% zhodnoceníreálnéhosměnnéhokurzu, obchodníbilance se výraznězlepšila • Vysoký růst produktivity kompenzuje apreciaci reálného měnového kurzu

13. Nezávislá měnová politika • Centrální banka rozhodne o svém inflačním cíli • Nestacionární reálný měnový kurz má dopad na průběh nominálního směnného kurzu • Vzpomeňte se na definici reálného směnného kurzu (relativní verze PPP): Když kvůli procesu konvergence ….. …

14. Nezávislá měnová politika Domácí ekonomika Zahraničí Tren reálné apreciace: - 4 % Inflační cíl = 2 % Inflační cíl: +2 % Inflační cíl domácí ekonomiky 2 % povede k roční apreciaci nominálního kurzu 4 %.

15. Trend reálné apreciace a inflační diferenciál blízký nule

16. Výsledný trend nominálního kurzu

17. Fixní směnný kurz (závislá monetární politika) Domácí ekonomika Zahraničí Trend reálného kuru: - 4% Inflační cíl = 2% +0% Fixní nominální směnný kurz povede k růstu cenové hladiny o 6%.

18. Inflacekonvergujícíchekonomikpovstupu do eurozóny

19. Závěry • PPP neplatípřisrovnánínapříčzeměmi; • B-S model je konzistentní při srovnání napříč zeměmi a srovnání panelových dat na agregované úrovni; • Benchmárkový scénář: 2 % diferenciál reálného růstu; apreciace reálného směnného kurzu okolo 1.1-1.6 % • Struktura zahraničního obchodu a další faktory mají významný vliv na cenovou úroveň.; • Prohlášení že konvergující ekonomiky musí mít vyšší inflaci je nesmysl.