EFISIENSI PASAR KEUANGAN DAN MODAL Pertemuan 18

2. EFISIENSI PASAR KEUANGAN DAN MODAL Pertemuan 18 Matakuliah : J0104 – Manajemen Keuangan II Tahun : 2009

3. Sistem Keuangan Perusahaan Tujuan sistem keuangan adalah menjembatani aliran dana dari pihak surplus dana kepada pihak yang memerlukan dana. Individu secara tidak langsung menyediakan dana bagi perantara keuangan (financial intermediary). Lembaga keuangan ini kemudian menyalurkan kepada perusahaan yang membutuhkan dana, melalui pasar uang (financial market).

4. Sistem Keuangan Perusahaan Financial market terdiri dari atas lembaga dan mekanisme yang memungkinkan terciptanya aliran dana dari pihak surplus dananya. Pasar keuangan penting dalam manajemen keuangan karena manajer keuangan harus memahami benar-benar mekanisme pasar keuangan. Tujuan dibentuknya pasar keuangan ini • Pemindahan dana • Mendorong pembentukan modal dan • Menciptakan harga pasar yang wajar.

5. Sistem Keuangan Perusahaan Pasar keuangan keuangan diharapkan dapat efisien. Pasar keuangan efisien adalah jika harga mencerminkan semua informasi yang relevan. Seorang investor yang pintar bila menggunakan informasi dalam keputusannya yang orang lain belum mengetahuinya. Jadi efisiensi disini menyangkut informasi.

6. Sistem Keuangan Perusahaan Tugas manajer keuangan adalah agar PV positif melalui pasar keuangan yang efisien, hal ini dapat dilakukan dengan 3 cara : • Membodohi investor. Manajer membuat sekuritas lebih kompleks dibandingkan dengan sekuritas biasa. • Menurunkan biaya atau meningkatkan subsidi. Pemerintah memberikan kredit dengan bunga yang rendah untuk pengusaha kecil dan menengah dengan memberikan subsidi. • Menciptakan sekuritas yang baru untuk memenuhi kebutuhan konsumen.

7. Efisiensi Pasar Keuangan Kenapa terjadi pasar efisien. Kenapa harga saham/sekuritas lainnya cenderung bersifat Random ? Karena harga saham dan sekuritas lainnya cenderung dipengaruhi informasi yang baru di pasar. Informasi ini tidak diperkirakan kapan datangnya, karena itu menterakan harga menjadi random karena kedatangan informasi bersifat random pula.

8. Efisiensi Pasar Keuangan Ada 2 hal terjadinya pasar efisien: • Adanya analis yang banyak dan pandai. Pasar uang dan modal telah banyak mengrekrut orang pandai di pasar ini, yang menganalisis informasi setiap saat yang relevan. • Adanya kompetesi antara para analisis. Kedua hal tersebut di atas yang menghasilkan informasi pasar selalu mengalir ke pasar keuangan, maka akhirnya pasar keuangan menjadi efisien. Jika pasar efisien maka harga sekuritas/saham relevan, seperti saham/obligasi ditentukan aliran kas yang akan diterima oleh investor pada masa yang akan datang

9. Efisiensi Pasar Keuangan Tiga Bentuk Efisiensi Pasar. • Efisiensi pasar bentuk lemah. Kalau harga mencerminkan masa lampau, investor memperoleh laba abnormal yang konsisten. Contoh: PT ABC memproduksi jas hujan dengan ciri musiman. Kalau terjadi musim hujan maka harga akan tinggi dan sebaliknya. Terkadang informasi musiman ini tidak ternyata terjadi, spserti bulan September sudah mulai hujan tetapi masih musim kemarau.

10. Efisiensi Pasar Keuangan • Efisiensi pasar bentuk setengah kuat. Pasar dikatakan efisien setengah kuat, jika harga-harga mencerminkan informasi yang dipublikasikan, pengumuman laporan keuangan, pembagian dividen, peraturan lainnya sehingga implikasinya bagi investor tidak memperoleh laba abnormall yan konsisten dengan informasi. Dalam siaran TV PT.ABC memperoleh kontrak pengadaan mobil, diperkirakan bernilai $ 3.000/lembar saham. Jadi informasi ini dapat menaikkan harga mobil.

11. Efisiensi Pasar Keuangan • Efisiensi pasar bentuk kuat. Efisiensi pasar yang kuat jika harga-harga mencerminkan informasi yang bersifat pribadi, dan juga informasi lainnya yang dipublikasikan dan masa lalu. Informasi pribadi (inside information) adalah informasi yang belum dipublikasikan, atau beredar dikalangan intern perusahaan. Misalkan PT Astra, mengetahui bahwa ada informasi kontrak mobil yang akan diumumkan di TV. Maka pihak Astra dapat membeli saham dari perusahaan $ 5.000/share sebelum kontrak diumumkan, karena harga diprediksi akan menjadi $ 8.000/share. Saat informasi kontrak diumumkan, PT Astra mengeluarkan saham dengan harga $ 8.000/share maka untungnya $ 3.000/share untuk mobil. Jadi Efisiensi pasar bentuk kuat dengan informasi pribadi dan belum diumumkan/diketahui orang lain.

12. SIME, SO, IS MARKET EFFICIENT Umumnya pasar efisien masih dalam bentuk setengah kuat dan lemah. Bentuk efisien yang kuat belum didukung, seperti yang lainnya telah didukung. Untuk mengetahui SIME dapat digambarkan sbb:

13. SIME, SO, IS MARKET EFFICIENT • Anomali Joint Test Hyphotesis. Bagaimana menghitung resiko yang tepat dan bagaimana menguji efisiensi keuangan. Tingkat keuntungan yang diharapkan merupakan fungsi resiko, hal ini disebut: joint test hyphothesis” yaitu test resiko return dan test efisiensi keuangan. Tetapi pengujian ini dapat salah, hasilnya kurang memuaskan. Timbul pengujian: Event Study” yaitu ingin melihat harga sekitar pengumuman akuisisi, dan hasilnya pasar dapat efisiensi dalam arti dapat mengantisipasi pada masa yang akan datang. Harga masih naik setelah pengumuman dilakukan. Pengujian dengan sistem ini terbebas dari persoalan model resiko return, dan harga bereaksi secara cepat terhadap kejadian (event) sehingg dapat disimpulkan bahwa pasar keuangan sudah efisien .

14. SIME, SO, IS MARKET EFFICIENT • Efisiensi pasar versus Behavior Finance. Dalam penelitian diketahui bahwa investor cenderung ”Over react atau reaksi berlebihan” karena pada saat jelek muncul, investor overreact sehingga harga dapat naik dan turun dari seharusnya. Ketidak efisien ini terjadi pada level pasar yang tidak efisien. Dilakukan penggabungan maka diharapkan harga terbentuk untuk efisien, terjadi saling kompensasi. Karena hal ini berdasarkan behavior finance dari investor mungkin tidak rasional. Selama ada behavior finance, merupakan teori pasar modal efisien dengan hasil penelitian bahwa 95% fenomena efisiensi pasar terjadi. Dari kedua hal tersebut di atas timbul pertanyaan apakah sudah terjadi S I M E ?.

15. Pasar Keuangan Pasar Keuangan (Financial Market) • Transaksi keuangan melibatkan aktiva keuangan dan kewajiban keuangan • Penciptaan dan perpindahan aktiva dan kewajiban semacam itu membentuk pasar keuangan. • Jika harta dan kewajiban keuangan yang diperjual belikan mempunyai jatuh tempo kurang dari satu tahun, maka transaksi itu tergolong pasar uang (money market). • Jika jatuh temponya lebih dari satu tahun,maka transaksinya tergolong pasar modal (capital market).

16. Perantara Keuangan Perantara Keuangan • Melalui transaksi di pasar keuangan, perantara keuangan akan mempertemukan unit surplus simpanan dengan unit defisit simpanan sehingga dana tersebut dapat didistribusikan kembali kepenggunaan yang paling produktif. • Perantara keuangan adalah perusahaan yang mengkhususkan usahanya di bidang kegiatan yang termasuk dalam dalam pembentukan keuangan dan kewajiban keuangan. • Bankir investasi, seperti Indovest, IPFC, Merin Corp, adalah perusahaan keuangan yang membeli saham baru yang diterbitkan perusahaan pada tingkat harga yang disetujui dan dijamin, mencari segera investor lain untuk dapat menjual kembali surat berharga tersebut

17. Pialang (Investment broker) adalah serupa perusahaan keuangan yang berfungsi hanya sebagai agen yang menghubungkan pembeli dan penjual. • Dealer (Investment dealer) adalah mereka yang membeli surat-surat berharga dari penjual dan akhirnya menjual kembali ke pembali yang lain. • Jenis-jenis Instrumen Keuangan Bentuk-bentuk kontrak keuangan Bentuk-bentuk utang • Zero kupon • Level kupon • Kupon bunga mengambang • Amortisasi

18. Kontrak penetapan harga - Kontrak forward • Kontrak future • Swap Opsi • Call (beli, tarik) • Put (jual) Posisi kepemilikan • Long • Short

19. Lembaga Pasar Keuangan Pasar surat berharga dibedakan atas : - Pasar Primer (Primary market) ~ Dimana saham dan obligasi pertama kali dijual. - Pasar Sekunder (Secondary market) ~ Dimana saham dan obligasi kemudian diperdagangkan.

20. Lembaga Pasar Keuangan Pasar Surat Berharga Pasar Bebas Surat Berharga (Over The Counter = OTC) adalah istilah yang digunakan untuk kegiatan semua kegiatan penjualan dan pembelian surat berharga yang tidak terjadi di bursa saham. OTC dapat sebagai pasar ketiga dan keempat. Perdagangan Marjin dan Penjualan Cepat - Margin trading menyangkut pembelian surat berharga secara kredit. - Penjualan cepat menjual surat berharga yang tidak dimiliki penjual.

21. Lembaga Pasar Keuangan Manfaat Bursa Surat Berharga • Memperlancar proses investasi dengan menyelenggarakan pasar di mana dapat dilakukan transaksi yang relatif murah dan efisien. • Menyelenggarakan transaksi yang kontinyu dan menguji dari surat berharga. • Harga-harga surat berharga relatif lebih stabil. • Membantu dalam penyerapan saham yang baru terbit dan memperlancar proses penjualannya.

22. Peranan Manajer Keuangan Dalam hubungannya dengan pembiayaan perusahaan dengan sumber-sumber keuangan melalui pasar keuangan.  Memperoleh dana ekstern melalui pasar keuangan. • Mengendalikan dana yang diperoleh agar penggunaannya efektif. Efisiensi Pasar Efisiensi dalam pasar saham menunjukkan secara tidak langsung bahwa seluruh informasi relevan yang tersedia tentang suatu saham langsung tercermin dalam harganya.

23. Efisiensi informasional pada pasar modal : - Efisiensi pasar bentuk lemah - Efisiensi pasar bentuk setengah kuat - Efisiensi pasar bentuk kuat Bukti efisiensi pasar bentuk lemah : Bahwa tidak mungkin untuk menggunakan pedoman teknis untuk menghasilkan pengembalian yang lebih besar karena harga sekarang sudah mencerminkan semua informasi dalam pola masa lalu.

24. Bukti efisiensi bentuk setengah kuat : Hipotesa efisiensi pasar bentuk setengah kuat menyatakan bahwa harga surat berharga saat ini mencerminkan semua informasi yang tersedia secara umum. Bukti efisiensi bentuk kuat : Agar pasar berada pada efisiensi bentuk kuat, harga-harga harus sepenuhnya dan segera mencerminkan semua informasi apakah tersedia secara umum ataupun tidak.