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Beneficios y desempeño financiero excelente

QUINTA EMISIÓN DE BONOS DE DEUDA PUBLICA EMPRESA DE ACUEDUCTO Y ALCANTARILLADO DE BOGOTA. $110,000,000,000.oo. Calificada AA+ por Duff&Phelps de Colombia. Beneficios y desempeño financiero excelente. Gestión Pública Admirable. Correval S.A. : Agente Líder Estructurador y Colocador.

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Beneficios y desempeño financiero excelente

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  1. QUINTA EMISIÓN DE BONOS DE DEUDA PUBLICA EMPRESA DE ACUEDUCTO Y ALCANTARILLADO DE BOGOTA. $110,000,000,000.oo Calificada AA+ por Duff&Phelps de Colombia Beneficios y desempeño financiero excelente Gestión Pública Admirable Correval S.A. : Agente Líder Estructurador y Colocador

  2. Las cifras contenidas en esta presentación han sido suministradas en su totalidad por la Empresa de Acueducto y Alcantarillado de Bogotá. Los receptores de esta información serán responsables de hacer su propio análisis de la veracidad de la misma. De acuerdo con lo anterior se acepta que Correval S.A no tendrá responsabilidad u obligación alguna hacia el receptor de la información, ya sea contractual o de otra naturaleza, por las consecuencias directas, indirectas o que se presenten de otra manera por el uso de la misma. Las proyecciones presentadas y resultados arrojados en los escenarios financieros modelados fueron suministrados por el Acueducto, a los cuales no se les realizó auditoría por parte de Correval S.A. Correval S.A. no ofrece ninguna garantía de que la ejecución financiera futura del Acueducto se ciña a los resultados aquí consignados.

  3. Contenido • Introducción • Características de la emisión • Generalidades Acueducto • Evolución financiera histórica • Proyecciones financieras

  4. Contenido • Introducción • Características de la emisión • Generalidades Acueducto • Evolución financiera histórica • Proyecciones financieras

  5. Introducción Esta presentación tiene como finalidad realizar una breve descripción del negocio de la Empresa de Acueducto y Alcantarillado de Bogotá (“el Acueducto”), con el propósito de ofrecer la QUINTA EMISIÓN DE BONOS DE DEUDA PÚBLICA INTERNA a su cargo. Parte de la reseña de las características de los títulos ofrecidos y de una serie de aspectos relevantes relacionados con el negocio del Acueducto, para luego profundizar en su evolución financiera y en sus proyecciones.

  6. Introducción El Acueducto de Bogotá es una excelente consideración de inversión… • La calificación AA+ de la emisión de bonos fue ratificada, lo cual es una evidencia de la seguridad de la inversión, • La excelente calidad crediticia y sólida posición financiera de la empresa que se refleja en sus altos niveles de EBITDA, mejorará aún más a futuro, • Los recursos de la emisión se destinarán en un 100% a inversión en activos fijos con reconocimiento en la tarifa futura, • Fuertes barreras de entrada a la competencia, • Actualmente está ejecutando un proceso de modernización que le permitirá incrementar los niveles de EBITDA y finalmente, generar valor a la empresa.

  7. Contenido • Introducción • Características de la emisión • Generalidades Acueducto • Evolución financiera histórica • Proyecciones financieras

  8. A continuación se enuncian las características generales de los bonos que se ofrecen …

  9. Contenido • Introducción • Características de la emisión • Generalidades Acueducto • Evolución financiera histórica • Proyecciones financieras

  10. Sistema Tunjuelo Sistema Chingaza Chisacá Chuza La Regadera El La San Rafael Dorado Laguna 0.6 m 3 /s 0.5 m 3 /s La Wiesner Vitelma Calera 13.5m 3 /s 0.4m 3 /s San Diego Sopó 0.01 M 3 /S Gachacipá Tibitoc 3 10.4 m /s BOGOTÁ Soacha Tocancipá Neusa Tominé Sistema Río Bogotá Mosquera Chía Cajicá Sisga Funza Madrid El Acueducto es una empresa industrial y comercial del Distrito, dotada de personería jurídica, autonomía administrativa y patrimonio independiente. Su objeto principal es la prestación de los servicios públicos de acueducto y alcantarillado en la ciudad de Bogotá y en 10 municipios aledaños, a través de tres sistemas de abastecimiento…

  11. Sumapaz (7 m3/s) I Etapa Chingaza II (5m3/s) Chingaza (13.5 m3/s) El sistema de abastecimiento actual tiene una capacidad de producción de 26 m3/seg. La demanda total de agua potable es de 14.7 m3/s. La capacidad de producción excede en un 77% la demanda total de agua. La Empresa tiene garantizada la capacidad de producción hasta el año 2015… 39 34 29 Demanda 24 m3/segundo Oferta 19 14 9 2000 2005 2010 2015 2020 2025 2030 1990 1995 1980 1985 2035 2040 Fuente: Acueducto

  12. En los últimos años el Acueducto ha realizado un importante esfuerzo en inversión en obras de desarrollo que aportan infraestructura a la ciudad y cobertura a la población… 7% 9% 600 514 12% 500 427 390 386 400 337 61% 286 271 300 Miles de millones de pesos constantes de 2002 11% 222 200 100 Redes Modernización - 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 Rehabilitación Abastecimiento y tratamiento Programas ambientales Fuente: Acueducto

  13. Puesto que cuenta con capacidad instalada, los esfuerzos del Acueducto se dirigen a la inversión en redes de distribución y consecuentemente, a la ampliación de la cobertura del sistema… 98,0% 95,2% 95,1% 95,1% 93,3% 91,9% 91,3% 90,1% 87,6% 86,2% 86,0% 85,3% 84,5% 83,0% 82,0% 81,1% 78,7% 77,6% 73,0% 70,8% 40,0% 39,0% 36,0% 36,0% 34,8% 34,0% 34,0% 33,0% 32,0% 32,0% Acueducto Alcantarillado Agua no contabilizada 100,0% 90,0% 80,0% 70,0% 60,0% Porcentaje de cobertura 50,0% 40,0% 30,0% 20,0% 10,0% 0,0% 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 Fuente: Acueducto

  14. La gestión del Acueducto dirigida a mantener en niveles aceptables y manejables el índice de agua no contabilizada, tiene una repercusión significativa en sus ingresos. Para el 2004, el Acueducto espera alcanzar un índice de agua no contabilizada del 30%... En la interpretación de este indicador se deben considerar los siguientes hechos: • En el caso del Acueducto, el nivel de este indicador es favorable en vista del entorno socioeconómico actual y los niveles registrados en los demás municipios del país. • A nivel nacional el Acueducto se ubica en el sexto lugar en lo que se refiere a mejor índice de agua no contabilizada • A nivel latinoamericano se ubica en el promedio. • El Programa de Gestores por zonas coadyuvará a la disminución de este indicador. • El 60% de las pérdidas son mercado potencial y el 40% restante corresponde a pérdidas técnicas.

  15. Cada gestor se encarga de la operación y mantenimiento de las redes menores de acueducto y alcantarillado en un área determinada de la ciudad, así como de solucionar los reclamos operativos y comerciales que le sean encomendados, posibilitando así una atención integral y eficiente. ZONAS 1 2 3 4 5 Fuente: Acueducto

  16. Generar valor Transformación empresarial La empresa se encuentra actualmente en un período de transformación empresarial, cuya finalidad es adecuar esquemas modernos de administración a la empresa pública. • Reducir el nivel de agua no contabilizada, • Atención a los usuarios • Mantenimiento de la infraestructura Plan estratégico de zonificación + Mejoras en sistemas de información • Implementación de SAP + • Plan de Pensión Anticipada, el Plan de Retiro Voluntario y el redimensionamiento de la planta de personal Optimización de la planta de personal

  17. Contenido • Introducción • Características de la emisión • Generalidades Acueducto • Evolución financiera histórica • Proyecciones financieras

  18. Operacional No operacional 4.1 Amortización cálculo actuarial 4.2 Depreciación 4.3 Otras provisiones Resultados financieros El Acueducto cuenta con la siguiente estructura de PYG … 1. Ingresos venta de servicios 5. Utilidad/ Pérdida operacional 6. Otros ingresos / egresos financieros y extraordinarios 2. Costos y gastos servicios personales y de admon. 7. Utilidad/Pérdida antes de ajustes extraordinarios (5 +/- 6) 3. EBITDA (1 - 2) 4. Non cash items (4.1 + 4.2 + 4.3) 8. Ingresos / egresos ajustes extraordinarios 9. Resultados antes de ajustes por inflación (7 +/- 8) 10. Corrección monetaria 5. Utilidad/Pérdida operacional (3 +/ -4) 11. Utilidad/Pérdida del ejercicio (9 +/- 10)

  19. 1363 1296 1275 1238 1195 1500 1132 1072 1003 1000 500 0 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 80,0 57,6 55,7 47,5 60,0 42,3 39,4 37,5 35,2 33,3 40,0 20,0 0,0 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 1995 3200 2486 2062 2400 1706 1193 1600 982 811 666 528 800 0 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 Fuente: Acueducto La disminución observada del consumo desde 1997, se ha compensado con un incremento tarifario y en el número de cuentas… Cuentas (miles) x Consumo - bimestre (m3/cuenta) x Valor tarifa Media (pesos) Ingresos

  20. La elasticidad del consumo a las variaciones en la tarifa tiende a disminuir en el tiempo, dada la estabilización de los hábitos de consumo de la población… Tendencia a la estabilización del consumo Residencial Multifamiliar Comercial 120 100 80 m3/cuenta bimestre 60 40 20 0 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 Fuente: Acueducto

  21. Este comportamiento se evidencia especialmente en los estratos 5 y 6 de la población… 250 46 200 39 37 37 38 36 37 34 150 33 33 34 32 32 30 m3/cuenta bimestre 29 29 28 100 37 27 34 32 31 29 28 40 37 50 34 32 31 29 40 34 32 31 30 28 0 1997 1998 1999 2000 2001 2002 Estrato 1 Estrato 2 Estrato 3 Estrato 4 Estrato 5 Estrato 6 Fuente: Acueducto

  22. Pese a la disminución del consumo, la metodología tarifaria aplicada desde 1999, la cual ha sido diseñada y aprobada por la CRA para darle viabilidad financiera al Acueducto, ha permitido mantener el crecimiento en términos reales de los ingresos de la empresa… • El Acueducto está sometido al Régimen de Libertad Regulada de Tarifas, de acuerdo con el cual las empresas tienen libertad de fijar sus tarifas, pero aplicando la normatividad establecida por la Comisión de Regulación de Agua Potable y Saneamiento Básico (CRA). • De acuerdo con la normatividad de la CRA, la tarifa debe reflejar los costos reales de prestación del servicio de acueducto y alcantarillado por parte de la empresa (costos de referencia). Los costos asociados al servicio se clasifican en: • Costos de inversión (Reposición sistema actual + plan de inversiones LP) • Costos operacionales del sistema (todos los gastos en que incurre la entidad en el año base) • Costos de administración (Gastos administrativos, gastos asociados a la comercialización y demás servicios permanentes que no dependen del volumen) • La CRA le aprobó al Acueducto los costos de referencia y la metodología de transición de la tarifa del Acueducto. El nuevo esquema tarifario implica incrementos reales en las tarifas hasta el año 2005, cuando se llega a la tarifa meta aprobada por la CRA en la que se nivelan las tarifas y desmontan de subsidios.

  23. Aunque en el 2002 únicamente se ajustó la tarifa en un 3.7% por concepto de la inflación, los ingresos del Acueducto crecieron en términos reales. A junio de este año la tarifa se ha ajustado dos veces por inflación… 798.592 697.136 644.956 508.083 377.083 326.525 250.490 900.000 800.000 700.000 600.000 500.000 Millones de pesos corrientes 400.000 300.000 200.000 100.000 - Anualizado 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003E Var real 5,7% 23,9% 17,9% 1,03% 6,8% 11,7% Fuente: Acueducto

  24. 179 173 155 140 130 105 104 90 72 61 Por otro lado, el Acueducto presenta una evolución positiva desde el punto de vista de eficiencia en el recaudo. Los días de rotación de la cartera, pasaron de 179 a 61 días de 1994 a junio de 2003… 200 180 160 140 120 Días de rotación de cartera 100 80 60 40 20 0 Jun- 03 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 Volver PyG Fuente: Acueducto

  25. La evolución que se ha registrado en el primer semestre del año 2003 en los costos y gastos del Acueducto es consecuencia del incremento puntual en los siguientes rubros: • Servicios personales activos: Implantación del sistema de información SAP y nivelaciones salariales. A futuro, SAP debe generar ahorros significativos en este rubro. • Servicios personales pensionados: Mesadas pensionales pagadas a empleados que se han acogido al PPA, que a futuro redundará en una disminución de los servicios personales activos. • Gastos generales y administrativos: Desembolso de $24,410 millones por concepto de tasa de uso del agua, la cual se empezó a pagar este año. Volver PyG Millones de pesos corrientes. Fuente: Acueducto

  26. Pese al incremento de costos y gastos efectivos a junio de 2003, el nivel de EBITDA contínua mostrando una tendencia positiva y el margen sobre ingresos se mantiene respecto del año 2002... 750.000 650.000 550.000 Millones de pesos corrientes 450.000 350.000 250.000 150.000 1998 1999 2000 2001 2002 2003E Anualizado Costos y gastos (servicios personales y admon) Ingresos venta de servicios Volver PyG Fuente: Acueducto

  27. El efecto sobre la caja del Acueducto de su pasivo pensional, estimado en $1,39 billones de pesos es el siguiente: • Escudo fiscal producto de la amortización del pasivo pensional. • Fondeo anual del patrimonio autónomo al que se trasladarán los recursos necesarios para que en el 2029 el pasivo pensional se encuentre fondeado al 100%. • El pago de las mesadas pensionales no tiene efecto sobre el flujo de caja, ya que está cubierto por las tarifas que se cobran a los usuarios. Volver PyG Fuente: Acueducto

  28. El Acueducto anualmente amortiza un 2.46% del valor presente de su pasivo pensional en cumplimiento de lo previsto en el decreto 1517/98, mediante el cual se obliga a la empresa a tener registrado el 100% del cálculo actuarial de sus pensiones al finalizar el 2010… 84,2% 82,0% 77.9% 75.4% 1.600.000 Cálculo actuarial pasivo 1.389.152 pensional 1.335.893 1.400.000 1.227.924 % Amortizado 1.200.000 1.083.291 1.000.000 Millones de pesos corrientes 800.000 600.000 400.000 200.000 Fuente: Acueducto - 2000 2001 2002 Jun-03 Adicionalmente, a partir del año 2002 se comenzó a provisionar la porción del pasivo pensional correspondiente al servicio médico (estimado en $214,910 millones), la cual se debe amortizar linealmente en 10 años…

  29. Actualmente, el Acueducto tiene fondeado el equivalente a dos mesadas pensionales anuales. El objetivo es fondear a más tardar en el año 2029 el monto total de la reserva pensional… 84,2% 82,0% 77.9% 75.4% Fondo de pensiones 154,811 146,155 139,623 113.744 1.600.000 Cálculo actuarial pasivo 1.389.152 pensional 1.335.893 1.400.000 1.227.924 % Amortizado 1.200.000 1.083.291 1.000.000 Millones de pesos corrientes 800.000 600.000 400.000 200.000 2000 2001 2002 Jun-03 Para lograr este objetivo, el Acueducto abrió un proceso de licitación para la administración del patrimonio autónomo al cual trasladará los recursos del fondo de pensiones y $5,000 millones adicionales anuales… Fuente: Acueducto

  30. El pasivo pensional del Acueducto está acotado debido a que: • La mayor parte de su población pensionada está jubilada y, • El número de pensionados del Acueducto está limitado porque a partir de 1996 toda contratación se realiza bajo ley 100 … Bonos P Bonos P pensionados retirados 5% 3% Bonos P activos 4% Activos 14% (*) Pensionados del Acueducto. Población vinculada al régimen “convencional” de pensiones Año 2002. Cifras en millones de pesos Jubilados 74% Fuente: Acueducto

  31. Activo-Jubilado Año pensión convencional PPA Ahorro pensionado Ahorro Activo Si bien la ejecución del PPA le implica al Acueducto esfuerzos importantes de caja, a mediano y largo plazo su aplicación se traducirá en ahorros significativos para la empresa. La siguiente gráfica refleja este hecho para una muestra de 27 funcionarios… 1,500 1,400 1,300 1,200 1,100 Millones de pesos corrientes 1,000 900 800 700 600 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 • Si el personal estuviera activo y se pensionara convencionalmente, el costo en VPN hasta el año 2012 sería $7,094 millones • El costo en VPN del personal pensionado (PPA) hasta el año 2012 es $4,948 millones • El Ahorro por la implementación del PPA es $2,145 millones Fuente: Acueducto

  32. Una porción significativa de la deuda del Acueducto está contratada en moneda extranjera… 117.955 Gobierno Nacional USD 5.106 BID USD JBIC-Japón JPY 87.325 BIRF 3952 USD 93.325 BIRF 3953 USD 162.410 Moneda $ origen Bonos COP 269.876 Findeter COP 70.950 Banca Comercial COP 49.491 Total Deuda Interna 513.378 Total Deuda externa 343.060 Total Deuda (millones de pesos) 856.438 Intereses Causados por Pagar 17.217 Total Pasivo financiero 873.654 Cifras a junio de 2003. Millones de $ Fuente: Acueducto

  33. No obstante, en los últimos años el Acueducto ha recompuesto la estructura de su deuda y mantiene su política de priorizar el endeudamiento en pesos. Actualmente el endeudamiento en pesos ocupa la mayor parte del endeudamiento total… 1998 2002 Jun-03 5% USD 8% 44% 46% JPY 39% COP 50% 25% Europea 62% 11% 10% Volver PyG Fuente: Acueducto

  34. En definitiva, las cifras a junio de 2003 ratifican la solidez financiera del Acueducto de Bogotá… Cifras en millones de pesos Fuente: Acueducto

  35. Se ratifica AA+ A junio de este año las coberturas de Ebitda / intereses pagados siguen mejorando significativamente lo cual se evidencia en la ratificación de la calificación AA+… • Mejoras operativas • Reducción de costos • Incremento tarifario Fuente: Acueducto

  36. La empresas prestadoras del servicio de acueducto, alcantarillado y aseo ganaron $210,000 millones en el 2002, lo cual equivale a una rentabilidad final sobre ventas de 12,8%. De los ingresos del sector 42% provinieron del Acueducto de Bogotá. Sus indicadores financieros a diciembre de 2002 son mejores a los de otras empresas del sector. Por otro lado, a pesar de ser una empresa oficial cuenta con independencia financiera frente al Distrito (Transferencias distritales = 6% de los recursos)… Fuente: La Nota económica. Super Cifras.

  37. Contenido • Introducción • Características de la emisión • Generalidades Acueducto • Evolución financiera histórica • Proyecciones financieras

  38. Para realizar las proyecciones se tuvieron en cuenta, entre otros, los siguientes supuestos principales… Supuestos Macroeconómicos Inflación 2003 en adelante: 6,0% DTF real 2003 en adelante: 3,8% Devalua-ción 2003 en adelante: 7,0% nominal

  39. Estratos 1 y 2 X Tarifa meta (Dic 2005) = Subsidio o sobreprecio Estratos 5 y 6 Los costos de administración, operación e inversión, tienen una cobertura natural como consecuencia de la metodología tarifaria de la CRA… Supuestos Microeconómicos Ingresos • Estructura tarifaria actual • Costos de referencia según Resolución 195 CRA. Indexación anual Resolución 200 CRA 2001 (i) Tarifa Costos de referencia Estratos 3 y 4 Acueducto Cargo fijo + Consumo básico 20 m3 Alcantarillado Cargo fijo + Consumo básico 20 m3 Por el consumo complementario (más de 20 m3) y el consumo suntuario (más de 40 m3) se paga una mayor tarifa.

  40. La transición hacia el establecimiento de las tarifas meta, implica un proceso de desmonte de los subsidios y de incrementos reales en la tarifa… (i) Tarifa Incrementos porcentuales reales con Respecto al año anterior… Proceso de desmonte de subsidios… (ii) Demanda Usuarios (cuentas): La base son los usuarios facturados en el 2002, con la tasa de crecimiento producto del estudio de población y demanda elaborado en 1999 = promedio 2% anual. El crecimiento histórico anual desde 1998 ha sido en promedio cercano a 5%. Consumo: La base es el consumo medio por cuenta del año 2002. No se suponen crecimientos adicionales.

  41. Gastos de f/to En la proyección de los gastos se tienen en cuenta las metas del plan estratégico de la administración del Acueducto… • Servicios personales: Se prevé una disminución en el número de empleados de la empresa de 6% en el año 2004 y de 6,5% en el 2005. • Gastos generales y administrativos: La mayor parte de los gastos de la empresa crecen atados al incremento de la cobertura del sistema y en general, de los activos de la empresa. Los demás se proyectan al menos con crecimientos iguales a la inflación.

  42. El plan de inversiones del año 2001 al 2008 es por un monto total de 1,027 millones de dólares, los cuales se programan de acuerdo con las posibilidades de financiamiento de la empresa y las necesidades del distrito… Inversión Inversiones con Recursos Propios y Cupo anterior Inversiones con Recursos propios no comprometidos y nuevo cupo 164 Programa Santa Fe I 19 Sistema El Dorado 19 Programa Bogotá IV 600 Plan de Cobertura Total 89 Modernización 56 Rehabilitación Acueducto y Alcantarillado 57 Redes Locales Protección y Manejo Ambiental y Fondo Río Bogotá 23 202 825 Total Fuente: Acueducto. Millones de dólares constantes de 2000

  43. Deuda financiera Parte de la inversión se ha financiado y se financiará con el cupo de endeudamiento de US$250 millones aprobado por el concejo distritral… Objetivos • Cubrir el riesgo cambiario: Diversificación de las fuentes de financiamiento • Aumentar la vida media del portafolio y suavizar la concentración de la deuda en los años 2001 a 2006. • Balancear en el largo plazo la dependencia hacia la Banca Multilateral. • En lo posible mejorar la estructura de tasas de interés, evitando sobrecostos financieros. (i) US$ 115 Millones (equivalente a $270,000 millones de pesos) III Emisión de Bonos (Año 2002) $70.000 Millones IV Emisión de Bonos (Año 2003) $90.000 Millones V Emisión de Bonos (Año 2003) $110.000 Millones (ii) US$ 50 Millones Crédito Banca Multilateral A partir del año 2005 (iii) US$ 85 Millones ($220,000 millones de 2002) Crédito FINDETER contratado = $122,500 millones Por contratar: A partir del año 2005

  44. A futuro el Ebitda del Acueducto presenta un comportamiento creciente, sustentado en el crecimiento real de los ingresos y el control del nivel de gastos… Ingresos Ebitda MESADA INTERESES PAGADOS AMORTIZACIÓN CAPEX 3.000.000 2.500.000 2.000.000 Millones de pesos corrientes 1.500.000 1.000.000 500.000 0 2006E 2010E 2007E 2009E 2015E 2008E 2011E 2014E 2005E 2012E 2003E 2013E 2004E Margen Ebitda Fuente: Acueducto

  45. La cobertura (Ebitda / intereses pagados) supera 3,8 veces… Fuente: Acueducto

  46. Por otro lado, la cobertura (Ebitda / servicio de la deuda) siempre es superior a 1,8 veces… Fuente: Acueducto

  47. En un evento de congelación de los crecimientos reales de la tarifa para los estratos 1 y 2, se mantienen márgenes holgados de Ebitda… Ingresos Ebitda MESADA INTERESES PAGADOS AMORTIZACIÓN CAPEX 3.000.000 2.500.000 2.000.000 Millones de pesos corrientes 1.500.000 1.000.000 500.000 0 2006E 2007E 2008E 2009E 2010E 2014E 2015E 2011E 2003E 2004E 2005E 2012E 2013E Margen Ebitda Fuente: Acueducto

  48. En este escenario, la cobertura mínima de Ebitda sobre intereses pagados es de 3,6 veces… Fuente: Acueducto

  49. La cobertura mínima de Ebitda/servicio de la deuda en superior a 1,7 veces. Fuente: Acueducto

  50. GRACIAS QUINTA EMISION DE BONOS DE DEUDA PUBLICA EMPRESA DE ACUEDUCTO Y ALCANTARILLADO DE BOGOTA. $110,000,000,000.oo Calificada AA+ por Duff&Phelps de Colombia Beneficios y desempeño financiero excelente Gestión Pública admirable

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