1 / 70

ZARZADZANIE WARTOSCIA PRZEDSIEBIORSTWA WYKLADY 1 3. PAZDZIERNIK 2011

Tematyka wyklad

raanan
Download Presentation

ZARZADZANIE WARTOSCIA PRZEDSIEBIORSTWA WYKLADY 1 3. PAZDZIERNIK 2011

An Image/Link below is provided (as is) to download presentation Download Policy: Content on the Website is provided to you AS IS for your information and personal use and may not be sold / licensed / shared on other websites without getting consent from its author. Content is provided to you AS IS for your information and personal use only. Download presentation by click this link. While downloading, if for some reason you are not able to download a presentation, the publisher may have deleted the file from their server. During download, if you can't get a presentation, the file might be deleted by the publisher.

E N D

Presentation Transcript

    1. ZARZADZANIE WARTOSCIA PRZEDSIEBIORSTWA WYKLADY 1 – 3. PAZDZIERNIK 2011 Dr Andrzej Szablewski Katedra Zarzadzania Wartoscia, Kierownik Podyplomowego Studium (od 1999, XIX rocznych edycji): Zarzadzanie Wartoscia Firmy, Szkola Glówna Handlowa, Email: szablewski.andrzej@gmail.com

    2. Tematyka wykladów MIGRACJA WARTOSCI I KAPITALU W GLOBALNEJ GOSPODARCE. HIPOTEZA PRZEMIENNOSCI RYNKÓW. KATEGORIA WARTOSCI PRZEDSIEBIORSTWA I JEJ RODZAJE. KREOWANIE WARTOSFI PRZEDSIEBIORSTWA. WYCENA PRZEDSIEBIORSTWA. MIERNIKI WARTOSCI PRZEDSIEBIORSTWA. FINANSOWE STRATEGIE WZROSTU WARTOSCI. WYKORZYSTAANIE BALANCE SCORECARD DO BUDOWY WARTOSCI PRZEDSIEBIORSTWA. FUNDUSZE VENTURE CAPITAL I ICH ROLA W BUDOWIE WARTOSCI PRZEDSIEBIORSTWA.

    3. TEMATYKA WYKLADÓW 9. ZARZADZANIE WARTOSCIA KLIENTA. 10. NADZÓR KORPORACYJNY. 11. RYZYKO A WARTOSC PRZEDSIEBIORSTWA. 12. STRATEGIE ZWROTU GOTÓWKI DO WLASCICIELI: POLITYKA DYWIDENDY. 13. WYKUP AKCJI WLASNYCH W CELU ICH UMORZENIA. 14. SPOLECZNA ODPOWIEDZIALNOSC PRZEDSIEBIORSTWA. 15. OGÓLNE PRAWIDLOWOSCI BUDOWY WARTOSCI PRZEDSIEBIORSTWA – EGZAMIN „ZEROWY”.

    4. INFORMACJE DODATKOWE LITERATURA OBOWIAZKOWA: VALUE BASED MANAGEMENT, koncepcje, narzedzia, przyklady; [2008],A. Szablewski, K. Pniewski, B. Bartoszewicz (red.), Poltext, Deloitte, Warszawa, s. 21-182, s.417-447. Konsultacje: srody, g. 15:30-17:00, Katedra Zarzadzania Wartoscia, ul. Madalinskiego 31/33, DS. „Grosik”, p.12. Egzamin w formie – do wyboru: esej z zakresu strategii budowania wartosci przedsiebiorstwa, XYZ (15-20 str.), lub pisemny egzamin.

    5. Wstep. Czas przewartosciowan i nowych trendów w gospodarce swiatowej. Hipoteza przemiennosci rynków i co z tego moze wynikac? WYKLAD 1 I 2 – 4.10; 11.10.2011

    6. Wstep – zrozumiec zachodzace procesy i trendy. Równoczesne zachodzenie: a/ zmiany megatrendu cywilizacyjnego; b/ okreslonej fazy cyklu koniunkturalnego; c/ konsekwencji kryzysu finansowego; d/ glebokiej zmiennosci na rynkach kapitalowych, surowcowych i pienieznych w krótkim okresie 6-12 miesiecy; e/ poszukiwanie nowych paradygmatów naukowych. UTRUDNIA TO TRAFNA PERCEPCJE ZACHODZACYCH ZMIAN! Swiat staje sie wielobiegunowy; wyrastaja nowe potego gospodarcze: Chiny, Indie, Rosja, Brazylia, kraje Bliskiego Wschodu; na horyzoncie wylania sie kolejne 10-12 panstw liderów regionalnych. POSTEPUJE POLARYZACJA SPADKU I WZROSTU PKB W SWIECIE! dr Andrzej Szablewski, Katedra Zarzadzania Wartoscia, SGH

    7. Wstep – zrozumiec zachodzace procesy i trendy. Wystepuje co najmniej 5 modeli gospodarki rynkowej: 1/ wolnorynkowy kapitalizm anglo - amerykanski; 2/ kontynentalny europejski; 3/ nordycki; 4/ panstwowy rozwiniety kapitalizm; 5/ dualne gospodarki rynkowe z dominacja autokratycznego panstwa. TE OSTATNIE ODNOSZA OBECNIE SUKCESY, ZAS PYTANIE O TRWALOSC RENESANSU PANSTWA W WOLNOWYNKOWYM KAPITALIZMIE POZOSTAJE OTWARTE! dr Andrzej Szablewski, Katedra Zarzadzania Wartoscia, SGH

    8. TEZA : kryzys lat 2007-2010 przyspiesza przesuwanie sie aktywnosci gospodarczej swiata z Zachodu na Daleki i Bliski Wschód. Wyrazna polaryzacja procesów spadku i wzrostu PKB w róznych regionach swiata i krajach: rezultaty oraz prognozy krótko i dlugoterminowe ( + zmiana struktury przychodów globalnych korporacji, przyklad Intel). Poglebiajacy sie deficyt budzetów oraz rosnacy dlug publiczny w najbardziej rozwinietych gospodarkach – jakie konsekwencje? Najwieksi kredytodawcy netto swiata: a/ kraje Bliskiego Wschodu; b/ Japonia; c/ Wielkie Chiny (ChRL, Hong Kong, Tajwan). Skokowy wzrost zasobów kapitalowych panstwowych funduszy inwestycyjnych (Sovereign Wealth Funds). Rynkowa kapitalizacja banków chinskich od 2009 jest wyzsza od amerykanskich; podobnie kanadyjskich od brytyjskich. dr Andrzej Szablewski, Katedra Zarzadzania Wartoscia, SGH

    9. Zmiana struktury geograficznej sprzedazy korporacji Intel w latach 1999 – 2009 – przy stabilizacji poziomu sprzedazy (30-33 mld USD). 1999 2009 Ameryka 43% 20% Europa 27% 15% Azja i Pacyfik 23% 55% Japonia 7% 10% Zr.: www.intel.com

    10. Czas przewartosciowan! Lata 2008-2011 i lata nastepne to czas przewartosciowan teoretycznych (relacja sil rynku i regulacyjna funkcja panstwa) oraz powrót do wartosci, na których zbudowana zostala nowoczesna gospodarka rynkowa: ciezka praca i oszczedzanie; akumulacja i wzrost dobrobytu, w nastepstwie realnych procesów, a nie spekulacji; konsumpcja na poziomie uzyskiwanych dochodów, a nie zaciaganego dlugu.

    11. Poszukiwanie nowych paradygmatów naukowych. G. Soros: nowy paradygmat rynków finansowych oparty na teorii zwrotnosci. G. Kolodko: koincydencja teorii rozwoju: interdyscyplinarne myslenie, zorientowane ku przyszlosci; pragmatyzm wolny od wszelkiego dogmatyzmu. K. Mahbubani: partnerstwo i pragmatyzm; „swiat nie moze byc dalej westernizowany”.

    12. Normalnosc kontra nowa normalnosc w gospodarce

    13. 13

    15. CHINY –cos sie wydarzylo w 2009 - 2010 roku! Rezultat przemyslanej wieloletniej strategii! Pierwszy eksporter swiata: 1,202 bln USD. Niemcy:1,121 bln USD. Najwiekszy rynek motoryzacyjny! Wyzszy od USA! Nadwyzka handlowa wyzsza niz Niemiec i Japonii lacznie! Wycena banków chinskich przez rynek kapitalowy wyzsza niz banków USA! Pierwszy nabywca amerykanskich obligacji rzadowych (przed Japonia). Pierwszy importer ropy naftowej (przed USA). Pierwszy producent zlota na swiecie (przed Australia i USA). W II kw. 2010 PKB Chin przewyzszyl PKB Japonii. Chiny staly sie druga gospodarka swiata, po USA. W marcu 2011 kapitalizacja gield chinskich przewyzszyla kapitalizacje gield japonskich, osiagnela 3,96 bln USD i stala sie druga kapitalizacja gield po USA, 16 bln USD (przy PKB ok.14 bln USD). dr Andrzej Szablewski, Katedra Zarzadzania Wartoscia, SGH

    16. World Economic Outlook , October 2010; www.imf.org; WZROST / SPADEK PKB wg cen rynkowych, w %. 2008 2009 2010 2011 USA 0,2 -3,2 2,7 2,2 Japonia -1,2 -5,2 2,8 1,5 Niemcy 1,0 -4,7 3,3 2,0 Francja 0,1 -2,5 1,6 1,6 W. Brytania - 0,1 -4,9 1,7 2,0 Brazylia 5,1 - 0,2 7,5 4,1 Indie 6,4 5,7 9,7 8,4 Chiny 9,6 9,1 10,5 9,6 Rosja 5,2 -7,9 4,0 4,3 Polska 5,0 1,7 3,4 3,7

    17. Deficyt finansów publicznych, w % PKB. 2008 2009 2010 2011 USA -6,5 -11,2 -10,9 -9,4 Japonia -2,7 -7,4 -8,2 -9,4 Niemcy 0,0 -3,2 -5,3 -4,6 Francja -3,4 -8,2 -8,6 -8,0 W. Brytania -5,3 -12,6 -13,3 -12,5 Brazylia -2,0 -3,5 -1,7 -1,8 Rosja 4,1 -6,0 -4,4 -2,0 Indie -8,8 -10,1 -9,0 -8,1 Chiny 1,1 -1,8 -0,9 -0,3 Polska -3,7 -6,4 -7,8 -6,8

    18. NORWEGIA; WWW.oecd.org 2007 2008 2009 2010 2011 PKB, w % 3,1 2,1 -1,4 1,3 3,2 Stopa bezrobocia, w % 2,5 2,6 3,3 3,7 3,5 Deficyt finansów Publicznych, w % PKB 17,7 18,8 9,6 9,9 10,8 Bilans handlu z w % PKB 15,9 19,4 17,4 18,6 18,1

    19. 10-ciu najwiekszych dluzników i kredytodawców na swiecie w 2006 r. Zobowiazania zagraniczne - aktywa zagraniczne = netto inwestycje miedzynarodowe w mld USD.

    20. Nowy dawca kapitalu – SWFs. Niezwykla dynamike gromadzenia kapitalu i podejmowanych inwestycji wykazaly w konczacym sie dziesiecioleciu panstwowe fundusze inwestycyjne (Sovereign Wealth Funds, SWFs). Zarzadzaja one obecnie aktywami na poziomie powyzej 3,6 bln USD, tj. znacznie powyzej lacznych aktywów funduszy hedgingowych (ok. 1,5 bln USD) oraz funduszy private equity (ok. 1,5 bln USD). Najwieksze zasoby kapitalowe funduszy SWfs pochodza z krajów Bliskiego Wschodu (46% calosci SWFs), nastepnie krajów Azji (35%), Eurpy (13%). Zródlem kapitalów panstwowych funduszy inwestycyjnych jest eksport ropy naftowej i gazu (64%), zas nadwyzki handlowe jedynie 36%. To co jest nowe, to kierunek przeplywu kapitalu: a/ z rozwijajacych sie gospodarek do dojrzalych oraz b/ kapitalu panstwowego do prywatnych korporacji!  

    21. Nowy dawca kapitalu – SWFs. Panstwowe fundusze inwestycyjne stanowia zróznicowana grupe funduszy o róznych celach. Z punktu widzenia glównych celów Autorzy raportu IMF wyrózniaja piec rodzajów SWFs: a/ fundusze stabilizacyjne - celem wyodrebnienia z budzetu dochodów (glównie z ropy i gazu), na wypadek „skoków” cen; b/ fundusze oszczednosciowe dla przyszlych pokolen; c/ fundusze inwestujace w przedsiebiorstwa, traktowane jako inwestycje w aktywa rezerwowe; d/ fundusze rozwojowe, typowe dla promocji polityki przemyslowej kraju; e/ fundusze (ewentualnej) rezerwy emerytalnej, do pokrycia przyszlych zobowiazan budzetu panstwa.

    22. Nowy dawca kapitalu – SWFs. Strategie inwestowania SWFs cechuje: a/ dluzszy horyzont inwestowania, w porównaniu z funduszami private equity i hedgingowymi. Ma to ogromne znaczenie, zmniejsza bowiem presje w zakresie maksymalizacji krótkoterminowych zysków korporacji na rzecz budowania zdrowych fundamentów przedsiebiorstwa i koncentracji uwagi na maksymalizacji dlugoterminowego wzrostu wartosci.; b/ pasywny charakter jako inwestora. Jesli w przyszlosci przejda do bardziej aktywnej postawy, takze poprzez chec posiadania swoich reprezentantów w radach nadzorczych, to wskazuje sie na prawdopodobne tego korzysci dla korporacji poprzez, m.in.: - udzial bardzo doswiadczonych osób, znajacych globalne rynki finansowe i ryzyko; - globalne spojrzenie na biznes i jego perspektywy, sprzyjajace zwlaszcza przeksztalcaniu korporacji w globalna; - pozyskiwanie w przyszlosci nowego stabilnego kapitalu, niezbednego dla wzrostu korporacji.; c/ umacnianie dlugoterminowej stabilnej bazy akcjonariuszy, co sprzyja koncentrowaniu uwagi zarzadów na wzroscie wartosci korporacji.

    23. 20 najwiekszych funduszy zarzadzajacych panstwowymi aktywami (stan na sierpien 2009, w mld USD).

    25. Nowy dawca kapitalu – SWFs. 1. Panstwowe fundusze inwestycyjne SWFs odgrywaja stabilizujaca role, w okresie turbulencji i kryzysu na swiatowych rynkach finansowych, dostarczajac kapital do zachodnich instytucji finansowych i pomagajac w przezwyciezaniu kryzysu finansowego. 2. Laczne inwestycje panstwowych funduszy wyniosly w okresie 1995-2008 (do lipca) okolo 185,5 mld USD, z tego w 2007-2008 ok. 80 mld USD. 3. Glównymi beneficjentami zastrzyku kapitalu byly wiodace instytucje finansowe najbardziej rozwinietych gospodarek: a/ banki (m.in.: Citigroup, UBS, Barclays Bank, Merrill Lynch, UniCredit), b/ gieldy (m.in.: London Stock Exchange, Nasdaq, OMX, Euronext), c/ fundusze inwestycyjne (m.in.: Apollo Management, AP Alternative Asset LP).

    26. WYKLAD 2. HIPOTEZA PRZEMIENNOSCI RYNKÓW – I CO Z TEGO MOZE WYNIKAC? andrzejszablewski@poczta.onet.pl

    32. Nowa superbanka na horyzoncie – wysoka podaz obligacji USA i nieuchronna deprecjacja dolara Dlug publiczny przekracza 14,0 bln USD (sierpien 2011), przy PKB ok. 14 bln USD; Nowe laczne zobowiazania finansowe rzadu USA szacowane na ok. 8,5 bln USD; Deficyt budzetu w 2009 – 1,42 bln USD ( 10% PKB), w 2010 – 1,1 bln USD, w 2011 -0,9 bln USD = 3,42 bln USD w latach 2009-2011; Kiedy dojdzie do „ rolowania” wyemitowanych papierów wartosciowych przez rzad USA? Jaka nastapi inflacja w USA, która przeniesie sie via dolar na swiat? Kiedy moze nastapic ucieczka inwestorów od dolara, w euro i inne waluty, zloto, glówne surowce, akcje spólek Azji, Bliskiego Wschodu, Ameryki Lacinskiej?

    33. OCENY AGENCJI RATINGOWYCH

    34. DAGONG GLOBAL CREDIT RATING; www.dagong.com AAA: Norwegia, Dania,Szwajcaria,Singapur, Australia, N.Zelandia; AA+: Chiny, Niemcy, Holandia, Kanada; AA : USA; AA-: W. Brytania, Francja; A: Polska; A-: Belgia, Hiszpania, Wlochy, Malezja. Papiery dluzne krajów BRIC zostaly wycenione wyzej przez Dagong, niz przez Moodys, S&P, Fitch. „Powodem swiatowego kryzysu finansowego i kryzysu kredytowego w Europie jest to, ze miedzynarodowy system ratingowy, nie potrafi skutecznie wykazac, czy oceniany podmiot jest wyplacalny, czy nie” – Guan Iianzhong, prezes Dagong.

    35. Euro vs dolar Warto przypomniec sceptycyzm co do perspektyw euro, okreslanych mianem „euro fantasy”, przed i w momencie powstania wspólnej waluty w jedenastu krajach Europy 1 stycznia 1999 roku. Dwa lata pózniej za jedno euro placono juz tylko 0,8455 USD (w momencie uruchomienia wspólnej waluty: 1,1789 USD). Jednak stopniowo euro zaczelo umacniac sie wobec dolara do szczytu w lipcu 2008, gdy kurs wymiany wyniósl 1,5775, a nastepnie oslabl na koniec 2008 roku do 1,3917 USD/euro. Czy zgodnie z prognoza S. Debowskiego – oparta na teorii fal Elliotta – czeka nas umocnienie dolara wzgledem euro do poziomów 1,2330 (1,10?) do polowy 2010 roku, a nastepnie kilkuletnie oslabienie do poziomu powyzej 1,70 w latach 2012-2015? Czas pokaze – jednak nie jest to nieprawdopodobne!! 4. Aprecjacja euro wzgledem dolara bedzie miec w najblizszych latach swe zródla w: a/ przyczynach wewnetrznych ( nizszy deficyt obrotów handlowych, nizszy deficyt budzetów panstw strefy euro oraz przystapienie nowych panstw UE do strefy euro) oraz b/ zewnetrznych (koniecznosc dywersyfikacji rezerw walutowych krajów je posiadajacych, w celu ochrony przed obnizaniem realnej ich wartosci).

    36. Euro vs dolar W 2008 wartosc nominalów euro na rynku pienieznym przekroczyla wartosc USD w obiegu. Od 2006 wiekszosc emitowanych na rynku miedzynarodowym obligacji okreslana jest w euro. Udzial uero w rezerwach banków centralnych swiata wzrósl z 18,3% w 2000r. Do 27% w pierwszym pólroczu 2008; udzial USD obnizyl sie z 71,2% do 62,4%. Wiarygodnosc EBC, niezaleznosc i skutecznosc jego polityki rosnie, w przeciwienstwie do FED USA. Euro stalo sie waznym czynnikiem integracyjnym spoleczenstw europejskich. G. Soros:” Stwierdzam, ze konczy sie dluga era stabilnosci dolara jako waluty dominujacej na swiecie i jednoczesnie waluty rezerw miedzynarodowych”.

    38. Rosnace ambicje renminbi Premier Wen Jiabao w marcu 2009 dobitnie podkreslil: „Udzielilismy Stanom Zjednoczonym kredytów na olbrzymie sumy jest sprawa oczywista, ze obawiamy sie o bezpieczenstwo naszych kapitalów… Chcialbym zaapelowac do USA by dotrzymaly obietnic, pozostaly wiarygodnym krajem oraz zapewnily bezpieczenstwo chinskich kapitalów”. Prezes banku centralnego Chin zaproponowal stworzenie waluty rezerwowej swiata z wykorzystaniem tzw. „specjalnych praw ciagnienia” (special driving rights - SDR). Zhou Xiaochuan sugerowal stworzenie „otwartego funduszu denominowanego w SDR” w MFW, na którym salda dolarowe bylyby wymieniane na SDR. Obawy Chin co do kondycji dolara wiaza sie nie tylko z juz poniesionymi stratami na inwestycjach w amerykanskie papiery wartosciowe (akcje i obligacje – straty powyzej 80 mld USD), ale z koniecznymi do poniesienia stratami w przyszlosci w warunkach deprecjacji dolara i rentownosci obligacji rzadu USA ponizej inflacji, zatem realnie ujemnej.

    39. Rosnace aspiracje renminbi Tymczasem Chiny podjely dwa kierunki dzialan: a/ pilotazowy program przechodzenia do rozliczen handlowych z najblizszymi sasiadami (Hongkong, Makao i 10-cioma krajami Azji Pld. Wschodniej) w renminbi oraz podpisanie umów z Argentyna, Brazylia i Kolumbia, tzw. currency swap deal, dzieki której bedzie ona mogla rozliczac sie w wymianie handlowej z Chinami w juanach. Bez watpienia stanowi to pierwszy krok w dlugim procesie przeksztalcenia rmb – juana chinskiego w miedzynarodowa walute; b/ wzrost wydobycia zlota w Chinach (staly sie pierwszym producentem na swiecie, wyprzedzajac RPA) oraz podwojenie rezerw w zlocie w tym dziesiecioleciu. Chiny zwiazane obecnie trwala wspólnota interesów z USA, zmuszone zostana do uniezaleznienia sie od dolara i budowy sily wlasnej waluty. Proces ten sie rozpoczal. Ulegnie przyspieszeniu w warunkach wieloletniej stagnacji gospodarki USA, znaczacej inflacji.

    40. Rosnace aspiracje renminbi Zmusi to Chiny do przyspieszonego przejscia w rozliczeniach transakcji handlowych z wieloma krajami Azji, Afryki i Ameryki Lacinskiej na rmb i budowy tym samym niezaleznego, rynkowego systemu finansowego Wielkich Chin: ChRL, Hong Kongu i Tajwanu opartego na renminbi – juanie chinskim. Oznaczac to bedzie istotne przesuniecie centrum finansowego swiata z Nowego Jorku i Londynu do opartego na partnerstwie i scislej wspólpracy Szanghaju i Hongkongu, tj. Szanghongu. Kilka wskazówek jest istotnych dla realizacji tego celu: a/ chinskie banki maja nadmiar gotówki i wysoka kapitalizacje; b/ szybko rosnie klasa srednia z ogromnymi oszczednosciami i zapotrzebowaniem na uslugi finansowe; c/ prostszy system regulacji rynków finansowych Chin okazuje sie zaleta, w porównaniu z wyrafinowanym w USA i W. Brytanii (który okazal sie jednym ze zródel kryzysu w 2007-2008 tych gospodarek); d/ rzad Chin oficjalnie planuje uczynic Szanghaj globalnym centrum finansowym do 2020 roku; e/ systematycznie narasta coraz blizsza wspólpraca gield i rynków finansowych Hong Kongu z Szanghajem.

    41. Euro w Polsce w 2016 roku, czy ok. 2020? 3 pytania: 1/ po jakim kursie wymiana zlotego na euro? 2/ kiedy – w 2016 – czy znacznie pózniej? 3/ czy bedzie wspólna decyzja polityczna: a/ Rzadu, Prezydenta i Prezesa NBP w przedmiocie wejscia do ERM II - kiedy? b/ koalicji i opozycji w przedmiocie zmian konstytucji RP ?

    42. Raport NBP: www.nbp.pl ; Korzysci przystapienia do strefy euro: 1/ redukcja ryzyka kursowego i kosztów transakcyjnych; 2/ wzrost stabilnosci i wiarygodnosci makroekonomicznej; 3/ spadek stóp procentowych; 4/ intensyfikacja wymiany handlowej; 5/ wzrost inwestycji; 6/ integracja rynków finansowych; 7/ wzrost PKB i dobrobytu: „w dlugim okresie laczny wzrost PKB z tytulu zmiany zlotego na euro moze siegac 7,5%”, tzn. ze w ciagu pierwszych 10-ciu lat tempo wzrostu PKB moze byc o ok. 0,7% pkt. wyzsze, niz w przypadku pozostawania poza strefa euro”.

    43. Raport NBP: www.nbp.pl Koszty i zagrozenia przyjecia euro: 1/ utrata niezaleznej polityki pienieznej; 2/ utrata niezaleznosci kursowej; 3/ nieoptymalny kurs konwersji; 4/ ryzyko pogorszenia konkurencyjnosci; 5/ róznice inflacyjne; 6/ ryzyko wzrostu cen aktywów; 7/ koszty wprowadzenia euro do obiegu.

    44. Raport NBP :www.nbp.pl 17 panstw czlonkami strefy euro: Austria, Belgia, Cypr, Estonia, Finlandia, Francja, Grecja, Hiszpania, Holandia, Irlandia, Luksemburg, Malta, Niemcy, Portugalia, Slowacja, Slowenia, Wlochy. 2 panstwa: Dania i W. Brytania posiadaja klauzule opt—out, dajaca prawo wyboru w przyszlosci waluty euro. 8 panstw UE: Bulgaria, Czechy, Litwa, Lotwa, Polska, Rumunia, Szwecja, Wegry posiadaja status panstw czlonkowskich Unii Gospodarczej i Walutowej z derogacja – zobowiazane sa spelnic wszystkie kryteria konwergencji i przyjecia euro w przyszlosci.

    45. Kryteria konwergencji– Raport NBP:www.nbp.pl Kryterium stabilnosci cen: „..Panstwo Czlonkowskie ma trwaly poziom stabilnosci cen, a srednia stopa inflacji, odnotowana w tym panstwie w ciagu jednego roku poprzedzajacego badanie, nie przekracza o wiecej niz 1,5 punkta procentowego inflacji trzech Panstw Czlonkowskich o najbardziej stabilnych cenach”. Fiskalne kryterium konwergencji: - planowany lub rzeczywisty deficyt sektora instytucji rzadowych i samorzadowych nie przekracza 3% PKB; - dlug sektora instytucji rzadowych i samorzadowych nie przekracza 60% PKB.

    46. Kryteria konwergencji- Raport NBP:www.nbp.pl Kryterium kursu walutowego – wymaga uczestnictwa w systemie ERM II. „Mechanizm ERM II jest wielostronnym systemem stalych, ale dostosowywalnych kursów walutowych (..), z ustalonym kursem centralnym i standardowym pasmem wahan +/- 15%...” (s.46). Kryterium stóp procentowych: „… w ciagu jednego roku przed badaniem Panstwo Czlonkowskie posiadalo srednia nominalna dlugoterminowa stope procentowa nieprzekraczajaca wiecej niz o dwa punkty procentowe stopy procentowej trzech Panstw Czlonkowskich o najbardziej stabilnych cenach.” (s.47). Kryterium konwergencji prawnej – zgodnosc ustawodawstwa krajowego ze Statutem Europejskiego Systemu Banków Centralnych (ESBC) i EBC

    47. Procedura wejscia do ERM II:www.nbp.pl „Minister finansów i prezes banku centralnego panstwa z derogacja wspólnie wysylaja, w trybie poufnym, wniosek do Przewodniczacego Rady Ecofin o przystapienie do ERM II. Wniosek ten powinien zawierac proponowany kurs centralny oraz dopuszczalny zakres odchylen kursu rynkowego od parytetu centralnego”. (s.49). Oznacza to uruchomienie procedury i jej poczatek…….

    48. Prognozy Ministerstwa Finansów z 3.09.2010 2010 2011 2012 2013 Sredni kurs zloty/euro 3,88 3,75 3,65 3,55 Sredni kurs zloty/USD 2,93 2,88 2,80 2,73 Glówna stopa procentowa 3,5 4,1 4,7 4,9 NBP

    49. Prognozy ING z 16 kwietnia 2009-najlepsi sie myla!!! Prognozy ING dla Polski: 2009 2010 2011 - inflacja – srednio roczna 2,7 1,9 1,8 - deficyt budzetu (% PKB) -3,4 -3,0 -2,5 - zadluzenie publiczne (%PKB) 50 46 45 -dlugoterminowe stopy proc. 5,0 4,5 4,2 Wejscie od lipca 2009 do ERM-2 przy kursie z przedzialu 4,0-4,3 zl/euro; prognoza ING: 4,1 zl/euro Lipiec 2011 kurs 3,7-3,8 zl/euro lub wg PPP 3,4-3,5 zl/euro; Prognoza ING: zamiana zloty / euro od 1.01.2012 – 3,6zl/euro!;

    50. Pozyteczne linki www.worldbank.org; www.imf.org.; www.cia.org.; www.swfinstitute.org.; www.gs.com.; www.mckinsey.com; www.eurostat.com; www.onet.pl/financialtimes; www.pb.pl; www.nbp.pl; www.wojciechbialek.blox.pl/html; www.wedrujacyswiat.pl

    51. SYSTEM ZARZADZANIA WARTOSCIA PRZEDSIEBIORSTWA PROCES MIGRACJI WARTOSCI

    52. Rysunek Model etapów migracji wartosci.

    53. Tablica 1. Wartosc rynkowa, sprzedaz, zysk netto i aktywa 25-ciu najwiekszych korporacji na swiecie na koniec 2009r. w mld USD.

    55. Rysunek 1. Migracje wartosci wsród 25-ciu najwiekszych korporacji na swiecie pod wzgledem wartosci rynkowej na koniec 2009r.

    56. Bankructwo Japan Airlines 18.01.2010 wniosek do sadu o bankructwo linii lotniczej JAPAN AIRLINES; Firma istniala od 1951 roku, przewozac rocznie do 50 mln pasazerów; Dlug przekroczyl 25,6 mld USD; strata za 6 ostatnich miesiecy – 1,4 mld USD; Firma w ostatnich kilkunastu latach kilka razy korzystala z finansowej pomocy rzadu Japonii; 18.01.2010 cena 1 akcji na gieldzie w Tokio wynosila 15 groszy; wycena rynkowa calej firmy ok. 150 mln USD, tyle ile 1 samolot pasazerski!!

    57. BANKRUCTWO JAPAN AIRLINES Cel dzialan rzadu: gruntowna restrukturyzacja i odchudzenie firmy! Pomoc rzadowego funduszu: 10 mld USD za objecie akcji; wierzyciele umorza 8 mld USD dlugu; Prace utraci 15,6 tys. Pracowników = 1/3 zatrudnionych! Nastapi pozbycie sie starych – paliwozernych samolotów! Akcje wycofane zostana z gieldy; Reanimacji firmy ma dokonac 78 letni buddyjski mnich, pracujac na stanowisku prezesa za darmo!

    58. WNIOSKI 1. W GOSPODARCE RYNKOWEJ ZADNA FIRMA NIE JEST WOLNA OD GROZBY UPADLOSCI. PO PIERWSZE – BEZPIECZENSTWO GOTÓWKOWE FIRMY = 1/12 PRZECIETNYCH ROCZNYCH PRZYCHODÓW W AKTYWACH PLYNNYCH. PO DRUGIE – KONCENTRACJA UWAGI ZARZADU NA MAKSYMALIZACJI PRZEPLYWÓW PIENIEZNYCH Z DZIALALNOSCI OPERACYJNEJ! PO TRZECIE – STALA, SYSTEMATYCZNA RESTRUKTURYZACJA FIRMY I OBNIZANIE KOSZTÓW – TO WARUNEK KONKURENCYJNOSCI, BEZPIECZENSTWA I UTRZYMANIA WARTOSCI FIRMY. GRUNTOWNA RESTRUKTURYZACJA W CZASIE DEKONIUNKTURY JEST BARDZIEJ KOSZTOWNA DLA FIRMY, JEJ PRACOWNIKÓW I SPOLECZENSTWA! 5. PO CZWARTE – ZNACZENIE STRATEGII „ODCHUDZENIA” = DEZINWESTYCJI, LIKWIDACJI NIERENTOWNYCH JEDNOSTEK BIZNESOWYCH JAKO METODA ZARZADZANIA! PO PIATE – OSTATECZNIE POMAGA RZAD, ALE Z PIENIEDZY PODATNIKÓW, POWIEKSZAJAC DLUG PUBLICZNY I DEPRECJONUJAC PIENIADZ! PYTANIE – CZY RZAD = PODATNICY, ODZYSKAJA POMOC – OTWARTE!!!

    60. Zarzadzanie wartoscia firmy – definicje Strategiczny cel firmy: maksymalizacja warto s ci dla akcjonariuszy Wartosc firmy dla akcjonariuszy okreslana jest przez: Obecna wartosc przyszlych przeplywów pienieznych (Free Cash Flow) generowana przez firme , która jest zdyskontowana przy wykorzystaniu sredniego wazonego kosztu kapitalu (WACC) a nastepnie pomniejszana o wartosc zadluzenia firmy. Calkowita stopa zwrotu dla akcjonariuszy obejmuje: zyski kapitalowe i uzyskiwane dywidendy. Zarzadzanie wartoscia firmy (Value Based Management) – to wspólczesny system zarzadzania zawierajacy narzedzia i procedury podejmowania strategicznych i operacyjnych decyzji majacych na celu dlugoterminowy wzrost wartosci i pomnazanie bogactwa jej wlascicieli.

    61. Dobre praktyki w spólkach publicznych, www.gpw.pl/zródla/gpw/prezentacje/dobre. pdf „Podstawowym celem dzialalnosci wladz spólki jest realizacja interesu spólki, rozumianego jako powiekszanie wartosci powierzonego jej przez akcjonariuszy majatku, z uwzglednieniem praw i interesów innych niz akcjonariusze podmiotów, zaangazowanych w funkcjonowanie spólki, w szczególnosci wierzycieli spólki oraz jej pracowników”.

    62. KIEDY SPÓLKA KREUJE WARTOSC DLA WLASCICIELI? ROIC > WACC, PROCES KREACJI WARTOSCI ROIC < WACC, PROCES DESTRUKCJI WARTOSCI NOPAT, zysk operacyjny po opodatkowaniu ROIC = ---------------------------------------------------------- IC, zainwestowany kapital (wlasny i obcy)

    63. WACC, SREDNI WAZONY KOSZT KAPITALU KOSZT KAPITALU OBCEGO, to: SUMA STOPY WOLNEJ OD RYZYKA (5,25%) I PREMII ZA RYZYKO KAPITALU OBCEGO ( srednia marza kredytowa 1%), POMNOZONEJ O WARTOSC TARCZY PODATKOWEJ (1 – T = 0,81); WÓWCZAS KOSZT KAPITALU OBCEGO = 5,06% KOSZT KAPITALU WLASNEGO, to: STOPA WOLNA OD RYZYKA (5,25%) + PREMIA ZA RYZYKO KAPITALU WLASNEGO (RYNKI DOJRZALE 4% + POLSKA 2%= 6%), POMNOZONA PRZEZ WSPÓLCZYNNIK BETA (NP. 0,7); WÓWCZAS KOSZT KAPITALU WLASNEGO = 9,45%.

    64. Wartosc firmy dla akcjonariuszy Wartosc firmy dla akcjonariuszy = wartosc firmy - wartosc zadluzenia firmy

    65. „ZYSK JEST OPINIA – GOTÓWKA JEST FAKTEM” Slabosci zysku ksiegowego: a/ historyczny charakter; b/ przedmiot „manipulacji”; c/ zalezy od standardów ksiegowych; d/ nie uwzglednia wartosci pieniadza w czasie; e/ niska korelacja z cenami akcji. 2. JAKOSC ZYSKU OPERACYJNEGO!!! GOTÓWKA NETTO GENEROWANA Z DZIALALNOSCI OPERACYJNEJ – ODNIESIONA DO ZYSKU OPERACYJNEGO SPÓLKI (najlepiej na poziomie 80-100%).

    66. Zrozumiec rosnace oczekiwania inwestorów Perspektywa inwestora - jako dostawcy kapitalu - stanowi punkt wyjscia i okresla zarazem podstawowe zasady zarzadzania zorientowane na kreowanie wartosci firmy i pomnazanie bogactwa jej akcjonariuszy. Inwestorzy oczekuja: Ponadprzecietnej calkowitej stopy zwroty - jaki punkt odniesienia? Stalej lub rosnacej dywidendy na akcje - kiedy, ile i w jakiej formie placic? Systemu motywacji menedzerów ukierunkowanego na wzrost wartosci Firmy - jakie rozwiazania? Prawdziwej i rzetelnej informacji o stanie i perspektywach biznesu.

    67. Generatory wartosci FINANSOWE Wzrost sprzedazy; Marza zysku operacyjnego; Stopa podatkowa w gotówce; Kapital pracujacy; Majatek trwaly ; Sredni wazony koszt kapitalu; Okres wzrostu.

    69. Cyfrowy Polsat versus TVN WYNIKI FINANSOWE SPÓLEK ZA 2007-2008, mln zl. Cyfrowy Polsat TVN 2007 2008 Dyn. 2007 2008 Dyn. Przychody netto 787,2 1101,1 139,9% 1554,7 1897,3 122,0% Zysk netto 113,4 268,4 236,7% 243,3 363,6 149,5% Gotówka z dzial. 111,2 336,9 302,9% 419,9 615,3 146,5% operacyjnej Udzial gotówki z 14,1% 30,6% 27,0% 32,4% dzial. op. w przychodach netto, w %

    70. Spoleczna odpowiedzialnosc przedsiebiorstwa (Corporate Social Responsibility)

More Related