Market Risk Module QIS5

1. Market Risk ModuleQIS5 אסף נחמנימשרד האוצראגף שוק ההון, ביטוח וחיסכון

2. דרישת ההון בגין סיכון שוק סיכון שוק סיכון ריבית סיכון מניות סיכון מרווח סיכון מטבע סיכון ריכוזיות סיכון נדל"ן סיכון פרמיית אי נזילות חדש

3. עקרונות כללים • חישוב מבוסס תרחישים - דרישת ההון היא השפעת התרחיש על ה- NAV • יש להתחשב במכשירי גידור לצורך התרחישים – בכפוף לתנאים להכרה במכשירי גידור • חשיפות לא ישירות (קרנות השקעה, אגד קרנות, קרנות נאמנות, תעודות סל) – יש להעריך על פי תוכנן הכלכלי. שלוש גישות בסדר עדיפות יורד: • גישת "ההשקפה" (Look Through) • על פי מדיניות ההשקעה תוך נקיטת שמרנות • שימוש בתרחישי מניות • משתתף ברווחים - הפסד צפוי בדמי הניהול (למעט סיכונים מוחרגים) • חברות מוחזקות

4. חישוב דרישת ההון בגין סיכון שוק • הגבוה מבין דרישת ההון עבור השוק בכיוון מעלה לבין השוק לכיוון מטה • החישוב יתבצע בהתאם למטריצת הקורלציות המצורפת QIS5 שוק למטה שוק למעלה QIS4

5. סיכון ריבית • נכסים עיקריים הנכללים תחת סיכון ריבית : • השקעות המניבות הכנסה קבועה (fixed income) • ובכלל זה אגרות חוב ממשלתיות (ללא מיועדות) וקונצרניות • מכשירי מימון (למשל כתבי התחיבות) • הלוואות כנגד פוליסות • נגזרי ריבית

6. סיכון ריבית QIS5 • שני תרחישים: שוק למעלה ולמטה מותאם לכל נקודה על העקום (מקסימום 70%+, 75%-). • אג"ח לא צמודות - שוק תחתון כפוף למינימום של 100 נקודות בסיס (1%). כשהריבית לפני השוק נמוכה מ-1%, השוק יהיה אפס (0). שינוי בעקומה (מקסימום 94%+, 51%-). QIS4

7. סיכון ריבית – סוגיות הדורשות הבהרה עקום ריבית ח"ס נכסים הצמודים למדד (index linked) – שימוש בשני עקומים (צמוד ושקלי) מטבעות שאינם המטבע המקומי

8. סיכון מניות (equity) שיעור השוק לכל קבוצת נכסים: QIS5 קורלציה בתוספת מתאם סימטרי (symmetric adjuster ) בשיעור 9%- לאחר המתאם: QIS4

9. סיכון מניות (equity) • Global - מניות הרשומות בארצות EEA או OECD, הבהרה: האם יש לראות בישראל מדינת ?OECD • Other - מניות הרשומות בשווקים מתפתחים, מניות שאינן רשומות, קרנות גידור, וכל נכס אלטרנטיבי אחר שאינו נכלל תחת סיכון שוק אחר.

10. סיכון מניות (equity) • תחת סיכון מניות - חשיפות למניות וחשיפות דומות כולל קרנות השקעה פרטיות וסוגים מסוימים של השקעות אלטרנטיביות (כל מה שלא נופל תחת הסיכונים האחרים) • חברות מוחזקות: • חברות בנות שהן מוסדות פיננסים ואשראי – אפס (נמחקות מהמאזן הכלכלי) • חברות בנות שהן השקעה אסטרטגית – 22% • אחרות – שוק מניות רגיל • קרנות נאמנות ותעודות סל – לפי גישת "ההשקפה" (Look through) • מכשירי גידור – רק מכשירי גידור במאזן, על פי רמת ההגנה הממוצעת על פני השנה הבאה.

11. סיכון נדל"ן (Property) שוק נדלן – תרחיש של ירידה בשיעור של 25% במחירי הנדלן QIS5 תרחיש של ירידה בשיעור 20% QIS4 תחת סיכון נדלן: • קרקעות, בניינים, וזכויות בנכסים קבועים • השתתפות ישירה או עקיפה בחברות נדלן המניבות הכנסה קבועה או כאלה המיועדות למטרות השקעה • השקעה בנדלן לשימושו העצמי של מבטח לא יכללו תחת סיכון נדלן אלא יטופלו כמניות: • השקעה בחברה שעיסוקה ניהול נדלן • השקעה בחברה שעיסוקה ייזום ופיתוח נדלן או עיסוקים דומים. • השקעה בחברה שקיבלה הלוואות ממוסדות שאינן המבטח לצורך מינוף השקעות בנדלן.

12. סיכון מטבע (Currency) • המטבע המקומי - המטבע בו המבטח מכין את כל הדיווחים על פי דרישות הרגולציה (בישראל – ₪). • מטבעות זרים - כל המטבעות האחרים • השוק - שינוי של 25%+/-, בכל המטבעות הרלוונטיים כנגד השקל. • שינוי של 20%+/- QIS5 QIS4

13. סיכון מרווח (Spread) • אגרות חוב: • אג"ח קונצרניות בדירוג השקעה • אג"ח קונצרניות בסיכון גבוה (High yield) • חוב הנושא שעבוד • חוב היברידי הבהרה נדרשת: טבלת המרה – בין דירוג מקומי לבינלאומי • אג"ח מגובות נכסים • שכבות של מוצרי אשראי מובנים כמו CDO. • נגזרי אשראי שאינם מוחזקים כחלק ממדיניות להפחתת סיכון

14. סיכון מרווח (Spread) אגרות חוב קונצרניות - החישוב כפונקציה של הדירוג בהתאם לטבלה: QIS5 QIS4 פתיחת מרווחים מצומצמת יותר בהתאם לדירוג

15. סיכון מרווח (Spread) נכסים אחרים • אג"ח מגובי משכנתאות ואג"ח של המגזר הציבורי – 0.6%, 53. • אין דרישת הון בגין אג"ח של מדינות EEA במטבע המקומי, כמו גם כנראה בגין אג"ח של ממשלת ישראל. • חשיפה למדינות שאינן מדינות EEA תחושב בהתאם לטבלת הדירוגים:

16. סיכון מרווח (Spread) מוצרים מובנים QIS5 חדש • שני תרחישים: • שוק מרווח על נכסי הבסיס של המוצר המובנה (טבלה 1) • שוק ישיר על המוצר המובנה (טבלה 2) טבלה 2 טבלה 1

17. סיכון מרווח (Spread) נגזרי אשראי QIS5 חדש • יש להחיל כאשר: • המבטח אינו מחזיק בנכס הבסיס • הנגזרות אינן חלק ממדיניות הפחתת סיכון • תוצאה של שני שוקים – למעלה ולמטה:

18. סיכון מרווח (Spread) שימוש בפישוטים בסיכון מרווח על אגרות חוב • אפשרי במקרה בו: • הפישוט פרופורציונלי לטבעם, היקפם ומורכבותם של הסיכונים בפניהם עומד המבטח • החישוב הסטנדרטי הוא משימה מסובכת עבור המבטח • הבהרה נדרשת: שימוש בפישוטים והיקף הפישוט המותר

19. סיכון ריכוזיות (Concentration) • מתייחס לנכסים שנכללו בתת מודלים לסיכון מניות, ריבית, מרווח ונדלן. ללא נכסים שנכללו במודול סיכון צד נגדי (אשראי). • כולל הן את החשיפה הישירה והן את החשיפה העקיפה • הסיכון המתייחס לצבירה של החשיפות של אותו צד נגדי. ההגדרה איננה כוללת סוגים אחרים של ריכוזיות (גיאוגרפי, מגזר וכד) • צד נגדי – קבוצת לווים/מנפיקים

20. סיכון ריכוזיות (Concentration) • מתייחס לנכסים שנכללו בתת מודלים לסיכון מניות, ריבית, מרווח ונדלן. • ללא נכסים שנכללו במודול סיכון צד נגדי (למשל, מזומן בבנק) ומשתתף ברווחים. • כולל הן את החשיפה הישירה והן את החשיפה העקיפה • הסיכון המתייחס לצבירה של החשיפות של אותו צד נגדי. ההגדרה איננה כוללת סוגים אחרים של ריכוזיות (גיאוגרפי, מגזר וכד) • צד נגדי – קבוצת לווים/מנפיקים

21. סיכון ריכוזיות (Concentration) • שלב א' – חישוב החשיפה העודפת על סמך: • סכום החשיפה לצד נגדי • סך הנכסים הכלולים במודל (בניכוי הנכסים המוחרגים) • סף ריכוזיות שנקבע על סמך הדירוג החיצוני של הצד הנגדי • שלב ב' • קביעת פרמטר השוק בהתאם לדירוג הצד הנגדי • חישוב ההשפעה הכוללת על ה-NAV בהתאם לנוסחה QIS4 • סף ריכוזיות גבוה לעומת QIS5 • ללא פרמטרים מיוחדים למבטחים הכפופים לסולבנסי 2

22. סיכון פרמיית אי נזילות חדש • הסיכון הנובע מעליית ערך ההתחיבויות הביטוחיות כתוצאה מירידה בפרמיית אי הנזילות. • השוק: נפילה בשיעור 65% בפרמיית אי הנזילות שנצפתה בשווקים.