SESION 4

1. ENTORNO ECONOMICO COLOMBIANO SESION 4 Jhon James Mora R jjmora@icesi.edu.co

2. Nivel de precios Inflación, un proceso de aumento continuo en el nivel de precios Un alza de una sola vez en el nivel de precios Año • Inflación y nivel de precios La inflación es un proceso en el que el nivel de precios aumenta y el dinero pierde valor. El aumento de un precio no es inflación, asimismo, un alza de una sola vez en el nivel de precios no es inflación; la inflación es un proceso continuo. La inflación es un problema serio y evitarla es la tarea principal de la política monetaria y de las acciones del banco central.

3. Para medir la tasa de inflación calculamos el porcentaje de cambio porcentual anual del nivel de precios. por ejemplo, si el nivel de precios de este año es de 126 y el correspondiente al año anterior fue de 120, la tasa de inflación es: • Tasa de inflación = 126 – 120 * 100 120 = 5 % anual Esta ecuación muestra la relación entre la tasa de inflación y el nivel de precios. Para un nivel de precios del año anterior dado, cuanto mayor sea el nivel de precios del año en curso, mayor será la tasa de inflación. Cuanto más alto sea el nivel de precios, menor será el valor del dinero y mayor la tasa de inflación.

4. La inflación puede ser el resultado de un aumento de la demanda agregada o de una disminución de la oferta agregada. Estas dos fuentes de impulsos se denominan: • Incrementos en la demanda • Empuje de los costos • Inflación de demanda Una inflación que resulta de un aumento inicial de la demanda agregada se conoce como inflación de demanda. La inflación de demanda puede surgir de cualquier factor que aumente la demanda agregada, como: • Aumento de la oferta monetaria • Aumento de las compras gubernamentales • Aumento de las expectativas

5. OAC1 P OAL OAL Nivel de precios OAC0 OAC0 DA1 DA0 DA0 PIB real Un aumento en el nivel de precios motivado por un aumento de la demanda DA1 PIB real Efecto inicial. Un aumento de la demanda agregada sube el nivel de precios y aumenta el PIB real por encima de su nivel potencial y el desempleo cae por debajo de su tasa natural. Ajuste de salarios. Los salarios suben y la curva OAC se desplaza hacia la izquierda. El nivel de precios sube aún más y el PIB real disminuye.

6. El proceso de inflación de demanda termina cuando, para un aumento dado de la DA, la tasa de salario nominal se ha ajustado lo suficiente como para restaurar la tasa de salario real a su nivel de pleno empleo. Para que aparezca la inflación la DA debe aumentar de manera persistente y la única forma en que lo hace es cuando la cantidad de dinero aumenta de modo persistente.

7. OAL OAC2 Los aumentos repetidos de la DA crean una espiral de aumentos en precios y salarios. Nivel de precios OAC2 OAC2 DA2 DA1 DA0 PIB real • Espiral inflacionaria motivada por aumentos de la demanda Suponga que el gobierno tiene un déficit presupuestario que financia mediante la venta de bonos, además, suponga que el banco central compra algunos de ellos y crea dinero. En esta situación, la DA aumenta año tras año y la curva de DA se desplaza continuamente hacia la derecha. Este aumento persistente de la DA ejerce una presión continua hacia arriba sobre el nivel de precios. La economía experimenta ahora una inflación de demanda.

8. Inflación de costos Una inflación que resulta de un aumento inicial de los costos se denomina inflación por empuje de los costos o inflación de costos. Las dos causas principales del aumento de los costos son: • Un aumento de las tasas de salario nominales • Un aumento de los precios nominales de las materias primas A un nivel de precios dado, cuanto más alto sea el costo de producción menor será el monto que las empresas están dispuestas a producir. por lo tanto, si suben las tasas de salario nominal o si aumentan los precios de las materias primas las empresas disminuyen su oferta de bienes y servicios. La oferta agregada disminuye y la curve de OACP se desplaza hacia la izquierda.

9. OAL Nivel de precios Un aumento en el precio del insumo desplaza la curva de OAC hacia la izquierda y causa estanflación. OAC1 OAC0 DA0 PIB real • Efecto inicial de un aumento de la oferta agregada • Aumento en el nivel de precios motivado por el empuje de los costos La combinación de un alza en el nivel de precios y una disminución del PIB real se denomina estanflación. Este acontecimiento es un aumento de una sola vez en el nivel de precios, no es inflación.

10. Nivel de precios OAL OAC1 P2 OAC0 P1 P0 DA1 DA0 PIB real • Respuesta de la demanda agregada Cuando el PIB real disminuye, el desempleo aumenta por encima de su tasa natural, en esta situación, el banco central responde con un aumento de la DA (aumenta la oferta monetaria) para restablecer el pleno empleo, la curva de DA se desplaza hacia la derecha y la economía regresa al pleno empleo pero con un nivel de precios aumentado.

11. OAC2 Nivel de precios OAL OAC1 OAC0 DA2 DA1 DA0 PIB real Espiral inflacionaria motivada por un empuje en los costos Cuando un aumento de los costos disminuye la OACP, el nivel de precios sube y el PIB real disminuye. El BC responde con un aumento de la oferta monetaria. La curva de DA se desplaza, el nivel de precios aumenta y el PIB real regresa al monto inicial. Ocurre un aumento adicional de los costos que desplaza nuevamente la curva de OACP (OAC2). La estanflación se repite y el nivel de precios sube y el banco central responde de nuevo y la espiral inflacionaria de aumentos en costos y precios continua.

12. Efectos de la inflación La incapacidad de anticipar correctamente la inflación da como resultado consecuencias no planeadas. Estas consecuencias no planeadas imponen costos tanto en el mercado laboral como en el mercado de capital. • Inflación no anticipada en el mercado laboral La inflación no anticipada tiene dos consecuencias principales para el funcionamiento del mercado laboral: Redistribución del ingreso. La inflación no anticipada redistribuye el ingreso entre patrones y trabajadores. Si un aumento inesperado de la DA aumenta la tasa de inflación, entonces la tasa de salario nominal no se habría establecido en un nivel lo suficientemente alto. Los beneficios de las empresas serán mayores de lo esperado y los salarios reales compraran menos bienes de los previsto. En este caso los patrones ganan a costa de los trabajadores.

13. Desviaciones del pleno empleo. Las desviaciones del pleno empleo imponen costos tanto para patrones como para trabajadores. Si la empresa y sus trabajadores anticipan una inflación alta que no ocurre, la tasa de salario nominal aumenta demasiado y la tasa de salario real sube. A una tasa de salario real más alta, la empresa despide a algunos trabajadores y la tasa de desempleo aumenta. Los trabajadores que conservan sus empleos ganan, pero los que quedan desempleados pierden. La empresa pierde también porque disminuyen su producción y sus beneficios. • Inflación no anticipada en el mercado de capital La inflación no anticipada tiene dos consecuencias para el funcionamiento del mercado de capital: Redistribución del ingreso. La inflación no anticipada redistribuye el ingreso entre prestatarios y acreedores. Si la inflación es inesperada, las tasas de interés podrían fijarse a un nivel demasiado bajo como para compensar a los prestatarios por la perdida de valor de su dinero en este caso los prestatarios ganan a costa de los acreedores.

14. Exceso o escasez de oferta y demanda de prestamos. Si la tasa de inflación es mas alta o baja de lo esperado, la tasa de interés no incorpora un margen correcto para la perdida de valor del dinero y la tasa de interés real resulta más baja o más alta de lo que debería ser. • Pronóstico de la inflación • La inflación es difícil de pronosticar por dos razones. En primer lugar, hay varias causas de la inflación. En segundo lugar, la velocidad con la que un aumento de la DA o de la OA se traduce en un aumento en el nivel de precios es variable. • El pronóstico más exacto posible es el que se basa en toda la información pertinente y se denomina expectativa racional. Una expectativa racional no es, necesariamente, un pronóstico correcto, sino simplemente el mejor pronóstico disponible.

15. OAL Nivel de precios OAC2 P2 OAC1 Los aumentos anticipados de la DA ocasionan inflación pero sin cambios del PIB real. P1 OAC0 P0 DA2 DA1 DA0 10 PIB real • Inflación anticipada Este año se espera que la DA aumente a DA1 . La expectativa racional del nivel de precios cambia de P0 a P1, como resultado, la tasa de salario nominal sube y la curva de OACP se desplaza. Si la DA aumenta realmente como se esperaba, la curva de DA efectiva DA1 es la misma que la curva de DA esperada. El PIB real es 10 y el nivel de precios es P1. La inflación se anticipo correctamente.

16. Inflación no anticipada • Cuando la DA aumenta más de lo esperado, hay cierta inflación no anticipada que es similar a la inflación de demanda. Se espera algo de inflación y la tasa de salario nominal se fija para reflejar esa expectativa. • Las curvas de OA y DA se cruzan en un punto donde el PIB real excede al PIB potencial y el desempleo esta por debajo de su tasa natural, la tasa de salario nominal sube, de manera que el nivel de precios sube aún más. Si la DA aumenta de nuevo, se desencadena un espiral inflacionaria de demanda. • Los costos de la inflación anticipada • Los costos de una inflación anticipada dependen de su tasa. A una tasa moderada del 2 al 3% anual, el costo probablemente es pequeño. Pero al aumentar la inflación anticipada, también aumenta su costo.

17. La inflación anticipada disminuye el PIB potencial y desacelera el crecimiento económico. Estas consecuencias adversas surgen por tres razones principales: • Costos de transacción. Los costos de transacción se conocen como los “costos de suela de zapato”. Estos costos surgen de un aumento de la velocidad de circulación de dinero y de un aumento de la cantidad de vueltas que dan las personas para evitar la perdida del valor de su dinero. • Efectos sobre los impuestos. La inflación anticipada interactúa con el sistema fiscal y crea serias distorsiones de los incentivos. Su efecto principal actúa sobre las tasas de interés reales. • Incertidumbre creciente. Cuando la tasa de inflación es alta, hay una incertidumbre creciente sobre la tasa de inflación de largo plazo. Esta mayor incertidumbre dificulta la planeación de largo plazo y proporciona a las personas un enfoque de corto plazo. La inversión cae y la tasa de crecimiento disminuye.

18. Inflación y desempleo: la curva de Phillips • El enfoque de la curva de Phillips usa las mismas ideas básicas que el modelo OA-DA, pero se concentra directamente en la inflación y el desempleo. La curva de Phillips es una curva que muestra la relación entre la inflación y el desempleo. Hay dos tipos de curva de Phillips: • La curva de Phillips de corto plazo • La curva de Phillips de largo plazo Curva de Phillips de corto plazo (CPCP) La CPCP es una curva que muestra la correlación entre inflación y desempleo, manteniendo constantes: • La tasa de inflación esperada • La tasa natural de desempleo

19. Tasa de inflación B A 10 C Tasa de inflación esperada CPCP Tasa natural de desempleo 6 Tasa de desempleo Curva de Phillips de corto plazo (CPCP) Con una tasa de inflación esperada del 10% anual y una tasa natural de desempleo del 6%, la CPCP pasa por el punto A. Un aumento no anticipado de la DA disminuye el desempleo y aumenta la inflación, ocurre un movimiento ascendente a lo largo de la CPCP. Una disminución no anticipada de la DA aumenta el desempleo y reduce la inflación, ocurre un movimiento descendente a lo largo de la CPCP.

20. OAL Nivel de precios OAC1 B A OAC0 C DA2 DA1 DA0 PIB real Una relación negativa entre la inflación y el desempleo a lo largo de la curva de Phillips de corto plazo se explica mediante el modelo de OA-DA. Si se espera que la DA aumente y desplace la curva de DA de DA0 a DA1, entonces la tasa de salario nominal sube e un monto que desplaza la curva de OAC de OAC0 a OAC1. El nivel de precios sube y la economía esta en el punto A de la Curva de Phillips de Cortp Plazo.

21. Si con las mismas expectativas, la DA aumenta y se desplaza hasta DA2 el nivel de precios sube y la economía esta en el punto B de la Curva de Phillips de Corto Plazo. Si con las mismas expectativas, la DA no cambia, el nivel de precios sube y la economía esta en el punto C en la Curva de Phillips de Corto Plazo. • La Curva de Phillips de Corto Plazo es como la curva de oferta agregada de corto plazo. Un movimiento a lo largo de la curva OAC que ocasiona un nivel de precios más alto y un aumento del PIB real es equivalente a un movimiento a lo largo de la Curva de Phillips de Corto Plazo que ocasiona un aumento de la tasa de inflación y una disminución de la tasa de desempleo.

22. Tasa de inflación CPLP La disminución de la inflación esperada desplaza la CPCP hacia abajo. A 10 C 7 D CPCP0 CPCP1 6 9 Tasa de desempleo • Curva de Phillips de largo plazo (CPLP) • La curva de Phillips de largo plazo muestra la relación entre la inflación y el desempleo cuando la tasa de inflación efectiva es igual a la tasa de inflación esperada. La CPLP es vertical a la tasa natural de desempleo y nos dice que cualquier tasa de inflación anticipada es posible a la tasa natural de desempleo.

23. Cuando la tasa de inflación esperada cambia, la CPCP se desplaza, pero la CPLP no lo hace. Una caída de la inflación esperada desplaza la CPCP hacia abajo. La nueva CPCP cruza la CPLP en la nueva tasa de inflación esperada, en el punto D. Con la tasa de inflación esperada original, una caída de la tasa de inflación efectiva al 7% anual aumenta la tasa de desempleo al 9%, en el punto C. Cambios en la tasa natural de desempleo • La tasa natural de desempleo cambia por muchas razones. Un cambio de la tasa natural de desempleo desplaza la curva de Phillips tanto de largo como de corto plazo.

24. Tasa de inflación CPLP0 CPLP1 E A 10 CPCP1 CPCP0 6 9 Tasa de desempleo • Si la tasa natural de desempleo aumenta de 6% al 9% y si la inflación permanece constante las curvas de Phillips se desplazan hacia la derecha a CPCP1 y CPLP1. La nueva CPLP se cruza con la nueva CPCP en la tasa de inflación esperada que corresponde al punto E.

25. Tasas de interés e inflación • La tasa de interés real se determina por la demanda de inversión y la oferta de ahorro en el mercado global de capital. La demanda de inversión y la oferta de ahorro dependen de la tasa de interés real. • Una tasa de interés nominal se determina por la oferta y la demanda de dinero en el mercado monetario de cada país. La demanda de dinero depende de la tasa de interés nominal y la oferta de dinero la determina la política monetaria del banco central.

26. Por qué la inflación influye sobre las tasa de interés nominal Debido a que la tasa de interés real se determina en el mercado de capital global y las tasa de interés nominales se determinan en el mercado monetario de cada país, no hay un vinculo mecánico y preciso entre ambas tasas de interés. En promedio, y manteniendo lo demás constante, un aumento de 1 punto porcentual de la tasa de inflación conduce a un aumento de 1 punto porcentual de la tasa de interés nominal. Esto es así, porque el mercado de capital y el mercado monetario se relacionan estrechamente. Las decisiones de inversión, ahorro y demanda de dinero que toman las personas están vinculadas entre sí y el resultado es que la tasa de interés nominal de equilibrio es aproximadamente a la tasa de interés real más la tasa de inflación esperada.

27. Inflación

28. INDICADORES DE INFLACIÓN JUNIO/03 (Variaciones Porcentuales Anuales) Fuente: Informe de la Junta Directiva del Banco de la República. Julio 2003

30. TASA DE DESEMPLEO Promedio junio 01- 02 17,9 Promedio junio 02- 03 17,2 Junio Fuente: E.C.H. DANE. Cálculos Fedesarrollo Tomado de: Presentación María Angelica Arbelaéz, Fedesarrollo Agosto 2003.

31. Manejo de la Política Macroeconómica Situación Económica a 2003

32. La pregunta central de la política monetaria es cómo se comportarán la inflación, la producción y el empleo. Para este propósito se necesita entender la situación actual y futura de la macroeconomía, separando entre los determinantes de la actividad económica y la inflación de bienes transables y no transables.

33. I. La Situación Económica a 2003

34. A. Demanda Interna y Producción de Bienes no Transables

35. El crecimiento de la demanda interna ha mantenido su dinamismo desde el segundo semestre de 2002… …siendo la inversión privada la que más crece

36. … explicado por el efecto conjunto de la mejora en el nivel de confianza de las empresas y consumidores… … favorecida muy especialmente por los avances en el programa de seguridad del Gobierno…

37. … y el largo periodo de bajas tasas de interés real

38. Lo cuál ha sido posible por: • Existencia de brecha de producto. • Contexto internacional favorable. • Bajas tasas de interés en USA • Bajas primas de riesgo sobre el endeudamiento público. (Bajas tasas de interés externas) • Mejora en credibilidad de política monetaria

39. Con bajas tasas de interés, confianza, y un sistema financiero fortalecido se reactiva el canal del crédito. • Mejora situación financiera de los intermediarios, las empresas y los hogares. • Mejora la percepción de riesgo de prestatarios y prestamistas.

40. Adicionalmente, el crecimiento de la demanda interna ha sido estimulado por:

41. El aumento en el ingreso nacional por el fuerte incremento en las transferencias del exterior… … y la mejora en los términos de intercambio

42. Esto ha llevado a la evolución favorable en el precio de algunos activos… …con el consecuente efecto positivo sobre la riqueza

43. … y a la aceleración en el crédito de consumo y comercial. El micro-crédito creció (nominalmente) 55% en 2003

44. … con lo cual se acelera el crecimiento de algunos sectores productores de bienes y servicios no transables

45. … y en especial, de la construcción

46. B. Demanda mundial, producción de bienes transables y tasa de cambio

47. Las cifras de crecimiento reciente sugieren un mayor dinamismo de la economía mundial… …impulsado principalmente por el crecimiento de Estados Unidos…

48. …en especial de USA...país que tiene niveles excepcionalmente bajos de tasas de interés, y un fuerte déficit en la cuenta corriente de la balanza de pagos… …al tiempo que aumenta su déficit fiscal.

49. …siendo especialmente importante para Colombia los precios internacionales de los siguientes productos básicos…

50. Además, con la mayor demanda mundial, las exportaciones tradicionales han mostrado un mayor dinamismo…