Les Fonds d’Investissement Souverains

1. Les Fonds d’Investissement Souverains Bazy Louis Stefanini Henri

2. Plan I. Fonds souverains : définition • Origines • Objectifs • Quelques exemples II. Les interrogations qu’ils soulèvent • Problème d’opacité • La tentation du protectionnisme • Quelques cas particuliers :France et Norvège Allocation d'actifs & Gestion de portefeuille

3. Introduction • Pourquoi en parle-t-on autant? • Concrètement, qu’est-ce qu’un fonds souverain ? Ce sont des fonds d’investissement détenus par les gouvernements de différents pays, qui gèrent des excédents nationaux dans un but d’investissement. • A quoi est dû leur apparition ? Leur apparition est dû principalement à l’accumulation des réserves de change de certains pays, qui ont dépassé par une large marge les niveaux de réserve nécessaire pour protéger la monnaie nationale contre un risque d’attaque spéculative. Allocation d'actifs & Gestion de portefeuille

4. I. Fonds souverains : définition A. Origines des excédents finançant ces fonds • Excédent de revenus issus des matières premières - Cas des pays pétroliers, grâce au prix élevé du pétrole ces dernières années.- En dehors du pétrole, il existe d’autres matières premières, comme le gaz naturel ou certains métaux qui peuvent créer des excédents de revenus. • Explosion des réserves de change tirées de l’essor des échanges commerciaux - L’exemple type : la Chine. - Le déficit de la balance commercial américaine est en grande partie responsable de cette explosion des réserves de change. Allocation d'actifs & Gestion de portefeuille

5. I. Fonds souverains : définition B. Objectifs de ces fonds Les objectifs correspondent à quatre dénominations de fonds : • « Stabilization funds »(Russie, Mexique) • « Savings funds »(Russie, Norvège) • « Reserve investment corporations »(Chine, Singapour) • « Pension reserve funds »(Norvège, Singapour, Emirats Arabes Unis) Les différents types d’investissement : quels actifs sont privilégiés Allocation d'actifs & Gestion de portefeuille

6. I. Fonds souverains : définition C. Quelques exemples Taille totale des fonds souverains varie selon estimations entre 1 590 et 2 230 Mds USD Actifs (Mds USD) Année de création Sources des fonds Allocation d'actifs & Gestion de portefeuille

7. II. Interrogations • Des atouts indiscutables • Des investisseurs : • Très prisés : investisseurs stables et passifs, disposant de ressources énormes. • De plus en plus liés aux économies occidentales (Blackstone, LSE…) Allocation d'actifs & Gestion de portefeuille

8. II. Interrogations A. Un problème d’opacité des fonds • La gouvernance de ces fonds est souvent jugé opaque - Les décisions de ces fonds sont libres, sans obligation de transparence et sans organe de surveillance. Requête du G7. • Crainte de stratégies d’investissement ayant un caractère politique • Les fonds souverains sont, pour la plupart, issus de pays non démocratiques où la politique influence fortement l’économie : des pays où un parti unique gouverne, des royaumes aux populations faibles Allocation d'actifs & Gestion de portefeuille

9. II. Interrogations B. La tentation du protectionnisme • Aux Etats-Unis : - L’émergence des fonds souverains suscite des craintes au congrès américain  Conséquence : surveillance accrue de l’origine des investissements sur des secteurs « sensibles » ou stratégiques. - Le gouvernement dispose de moyens d’action pour bloquer une OPA à laquelle il serait opposé : exemple des ports convoités par un fonds de Dubai. - Emission récente d’une « currency bill » dans le but d’exercer des pressions sur différents pays au niveau de leur comportement monétaire. Allocation d'actifs & Gestion de portefeuille

10. II. Interrogations B. La tentation du protectionnisme • En Europe : - En France : Décret de 2005 qui liste 11 secteurs spécifiques dans lesquels l’investissement étranger est soumis au contrôle public. - En Allemagne : réflexion actuelle sur l’éventuelle mise en place de mesures similaires pour bloquer les prises de participation des fonds souverains dans certaines sociétés.Annonce de la création d’un organe de surveillance des investisseurs étrangers - Cas inverse : la Grande-Bretagne. Allocation d'actifs & Gestion de portefeuille

11. II. Interrogations Etats-Unis – Chine : Une lutte d’influence • Sentiment protectionniste américain principalement focalisé vers la Chine • En réponse : - Stratégie moins agressive envers les actifs américains.- Contournement des Etats-Unis et déplacement vers l’Europe. - Développement d’accord bilatéraux d’investissement pour gagner la confiance des pays occidentaux. Allocation d'actifs & Gestion de portefeuille

12. II. Interrogations C. Cas particuliers • La Norvège : un exemple à part - Plus de 250 milliards d’euros  deuxième fonds par la taille. - Considéré comme un modèle exemplaire de gestion d’un fonds souverain. - Transparence des modalités de gestion et des intentions. - Gestion régie par des règles éthiques. Allocation d'actifs & Gestion de portefeuille

13. II. Interrogations C. Cas particuliers • La France - Une volonté protectionniste affichée. - Rôle de la CDC (Caisse des Dépôts et Consignation):  Premier ou deuxième actionnaire de plus d’un tiers des sociétés du CAC 40  Indépendance théorique  Volonté d’en faire un investisseur de dernier ressort, un « chevalier blanc »  Fonds souverain en puissance Allocation d'actifs & Gestion de portefeuille

14. Conclusion • Comme on a pu le voir, ces fonds suscitent de vrais interrogations • Potentiel de croissance de ces fonds, raison pour laquelle il faut les surveiller • Le législateur a un rôle primordial à jouer • La transparence est la clé de leur avenir Allocation d'actifs & Gestion de portefeuille