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Caterina Lucarelli

Parte I La Borsa Valori: funzioni, assetto istituzionale, modelli di governance e strategie competitive. Caterina Lucarelli. Parte I La Borsa Valori: funzioni, assetto istituzionale, modelli di governance e strategie competitive.

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Presentation Transcript

  1. Parte ILa Borsa Valori: funzioni, assetto istituzionale, modelli di governance e strategie competitive Caterina Lucarelli Corso di Economia del Mercato Mobiliare

  2. Parte I La Borsa Valori: funzioni, assetto istituzionale, modelli di governance e strategie competitive - Economia del mercato mobiliare: inquadramento della disciplina - Le funzioni delle Borse Valori - La costituzione di Borsa Italiana spa ed il suo sistema-mercati - I modelli di governance delle Borse Valori - Le strategie competitive delle Borse internazionali Lectio di approfondimento: Fusioni ed acquisizioni tra Borse Valori Corso di Economia del Mercato Mobiliare

  3. - Economia del mercato mobiliare: inquadramento della disciplina Economia del mercato mobiliare Corso di Economia del Mercato Mobiliare

  4. - Economia del mercato mobiliare: inquadramento della disciplina Politica Approccio sistemico Econometria Economia Aziendale Approccio istituzionale Diritto Matematica Statistica Obiettivo di analisi: Formulazione di principi e regole per interpretare e spiegare l’ordinato funzionamento del mercato mobiliare e degli intermediari che vi partecipano Corso di Economia del Mercato Mobiliare

  5. - Economia del mercato mobiliare: inquadramento della disciplina Economia del mercato mobiliare Corso di Economia del Mercato Mobiliare

  6. - Economia del mercato mobiliare: inquadramento della disciplina Una definizione di mercato finanziario: Criterio sostanziale: insieme di negoziazioni aventi ad oggetto uno o più strumenti finanziari Criterio formale: contesti organizzati “istituzionali” o “convenzionali” nei quali si svolgono i trasferimenti di saldi finanziari Corso di Economia del Mercato Mobiliare

  7. - Economia del mercato mobiliare: inquadramento della disciplina Classificazioni: Mercati creditizi vs Mercati mobiliari Fattore distintivo: natura degli strumenti negoziati, in termini di presenza dei requisiti di trasferibilità/negoziabilità Mercati monetari vs Mercati dei capitali Fattore distintivo: durata degli strumenti negoziati Mercati cash vs Mercati derivati Fattore distintivo: natura dell’oggetto di negoziazione Corso di Economia del Mercato Mobiliare

  8. - Economia del mercato mobiliare: inquadramento della disciplina Classificazioni (segue): Mercati primari vs Mercati secondari Fattore distintivo: livello dello scambio (in sede di emissione o successive negoziazioni) Mercati al dettaglio vs Mercati all’ingrosso Fattore distintivo: taglio delle negoziazioni Mercati ad asta e Mercati con market making Fattore distintivo: procedura di negoziazione, che influisce sulla microstruttura e sui processi di formazione dei prezzi (rispettivamente, order driven e quote driven) Corso di Economia del Mercato Mobiliare

  9. - Economia del mercato mobiliare: inquadramento della disciplina Classificazioni (segue): Mercati fisici vs Mercati Telematici Fattore distintivo: livello di applicazione dell’I &CT Mercati regolamentati e Mercati Over the Counter Fattore distintivo: presenza o meno di una specifica regolamentazione applicata all’organizzazione ed al funzionamento dei mercati Mercati pubblici vs Mercati privati Fattore distintivo: assetto istituzionale e proprietario del mercato Corso di Economia del Mercato Mobiliare

  10. - Le funzioni delle Borse Valori Il termine europeo “bourse” (Borsa) nasce nel XVI secolo, quando il palazzo della famiglia olandese Van der Beurs, a Bruges, diviene il centro delle negoziazioni locali di prodotti finanziari e di titoli azionari. La prima Borsa ufficiale viene costituita ad Amsterdam nel 1613. 1636: contratti di opzione sui tulipani (Olanda) 1654: contratti future sul riso (Giappone) Corso di Economia del Mercato Mobiliare

  11. - Le funzioni delle Borse Valori Elementi che contraddistinguono una Borsa Valori dagli altri mercati finanziari: • assetto istituzionale e proprietario • identificazioni fisica del mercato • requisiti di ammissione dei titoli (trasferibilità, diffusione presso • il pubblico degli investitori, capitalizzazione di mercato oltre soglie • predefinite) • standardizzazione dei contratti • intermediari ufficiali • standardizzazione delle modalità di negoziazione, dei sistemi • di fissazione dei prezzi e delle modalità di regolamento • autorità di controllo Corso di Economia del Mercato Mobiliare

  12. Rif. Presentazione MIFID DIAPO 40-43 DIAPO 31 Corso di Economia del Mercato Mobiliare

  13. - Le funzioni delle Borse Valori Le funzioni economiche della Borsa Valori • funzione di finanziamento • funzione di pricing dei titoli negoziati e di determinazione del • rendimento atteso per ogni titolo • funzione di liquidità dei titoli • funzione di riduzione dei costi di transazione • funzione di trasferimento del controllo delle Società per Azioni Corso di Economia del Mercato Mobiliare

  14. - Le funzioni delle Borse Valori Le macro-funzioni della Borsa Valori come società-mercato Funzioni di listing Funzioni di trading Clearing Post- trading Settlement Corso di Economia del Mercato Mobiliare

  15. - La costituzione di Borsa Italiana spa ed il suo sistema-mercati Corso di Economia del Mercato Mobiliare

  16. - La costituzione di Borsa Italiana spa ed il suo sistema-mercati Borsa Italiana SpA Borsa Italiana è la società per azioni responsabile dell'organizzazione e della gestione del mercato borsistico italiano. Borsa Italiana spa è nata alla fine del 1997 dalla privatizzazione dei mercati di borsa ed opera dal 2 gennaio 1998. Corso di Economia del Mercato Mobiliare

  17. - La costituzione di Borsa Italiana spa ed il suo sistema-mercati Borsa Italiana SpA La Società è responsabile: della definizione dell'organizzazione e del funzionamento dei mercati della definizione della disciplina dei requisiti e delle procedure di ammissione e permanenza sul mercato per le società emittenti e per gli intermediari della vigilanza e della gestione del mercato della gestione dell'informativa societaria. Fonte delle informazioni utilizzate di seguito: http://www.borsaitaliana.it Corso di Economia del Mercato Mobiliare

  18. - La costituzione di Borsa Italiana spa ed il suo sistema-mercati L'attuale assetto privatistico configura Borsa Italiana come un organo di gestione del mercato dotato di autonomia e flessibilità operativa. Tra i principi che ispirano questo nuovo assetto: carattere imprenditoriale dell'attività di organizzazione e gestione dei mercati separazione della funzione di vigilanza (Consob e Banca d'Italia) da quelle di regolamentazione e gestione del mercato (Borsa Italiana). Governance di Borsa italiana http://www.borsaitaliana.it/chisiamo/lasocieta/governance/corporategovernance.htm Corso di Economia del Mercato Mobiliare

  19. - La costituzione di Borsa Italiana spa ed il suo sistema-mercati Modello di business funzionale aperto Corso di Economia del Mercato Mobiliare

  20. - La costituzione di Borsa Italiana spa ed il suo sistema-mercati Corso di Economia del Mercato Mobiliare

  21. - La costituzione di Borsa Italiana spa ed il suo sistema-mercati MTA - Mercato Telematico Azionario segmenti mercato Corso di Economia del Mercato Mobiliare

  22. - La costituzione di Borsa Italiana spa ed il suo sistema-mercati MTA - Mercato Telematico Azionario Segmento Blue Chip Il segmento Blue Chip del mercato MTA di Borsa Italiana è dedicato alle società appartenenti agli indici S&P/MIB e Midex e alle altre società che hanno una struttura economico/finanziaria particolarmente solida e una capitalizzazione superiore ad un miliardo di euro. Al 31 maggio 2007, le società quotate sul segmento Blue Chip sono 84, per una capitalizzazione complessiva pari a 765 miliardi di euro (91,40% della capitalizzazione totale di Borsa Italiana).  Ci sono inoltre 4 società Blue Chip estere quotate in dual listing su Borsa Italiana. Corso di Economia del Mercato Mobiliare

  23. - La costituzione di Borsa Italiana spa ed il suo sistema-mercati MTA - Mercato Telematico Azionario Segmento STAR • Il segmento Star del Mercato MTA di Borsa Italiana è dedicato • alle medie imprese con capitalizzazione compresa tra • 40 milioni di euro e 1 miliardo, • che si impegnano a rispettare requisiti di eccellenza in termini di:  • Alta trasparenza ed alta vocazione comunicativa; • Alta liquidità (35% minimo di flottante); • Corporate Governance (l’insieme delle regole che determinano la gestione • dell’azienda) allineata agli standard internazionali. • Gli Investitori Istituzionali italiani e esteri, come anche i piccoli risparmiatori, • apprezzano la qualità del segmento Star • e delle 70 Società quotate che oggi rappresentano il 25% dell’intero listino milanese • per una capitalizzazione aggregata pari a 22,5 miliardi di euro • e un controvalore complessivo • di scambi giornalieri che sfiora i 110 milioni di euro, • superiore alla media delle società di uguali dimensioni sia italiane sia internazionali. Corso di Economia del Mercato Mobiliare

  24. - La costituzione di Borsa Italiana spa ed il suo sistema-mercati MTA International … dal 24 luglio 2006 MTA International è il nuovo segmento di Borsa Italiana dedicato ad azioni di emittenti di diritto estero già negoziate in altri mercati regolamentati comunitari. Il segmento permette di negoziare sull’MTA alcuni dei titoli più liquidi dell’area Euro in modo fungibile con i mercati di prima quotazione, utilizzando però la filiera di trading e post-trading di Borsa Italiana e beneficiando dei suoi costi competitivi. Corso di Economia del Mercato Mobiliare

  25. - La costituzione di Borsa Italiana spa ed il suo sistema-mercati Mercato Expandi Il Mercato Expandi è un mercato disegnato per le società di piccole dimensioni che vogliono reperire nuovi capitali minimizzando il costo e i tempi della quotazione Corso di Economia del Mercato Mobiliare

  26. - La costituzione di Borsa Italiana spa ed il suo sistema-mercati MCA – Mercato Alternativo del Capitale E’ un Sistema di Scambi Organizzati di azioni, riservato agli investitori professionali, fondato su semplicità d’accesso e forte collegamento con le banche di riferimento del territorio in cui operano le imprese. Esso dovrebbe facilitare l’accesso delle piccole e medie imprese al capitale di rischio. L’obiettivo è creare un nuovo canale per il rafforzamento patrimoniale delle PMI accelerando la crescita del tessuto produttivo italiano e valorizzando l’innovazione. Il MAC si fonda su semplicità dei requisiti d’ammissione e forte collegamento con le banche di riferimento del territorio in cui operano le imprese. Corso di Economia del Mercato Mobiliare

  27. - La costituzione di Borsa Italiana spa ed il suo sistema-mercati MCA – Mercato Alternativo del Capitale … segue L’accesso avviene attraverso una procedura semplice e poco onerosa che l’impresa potrà compiere rapidamente rivolgendosi a una delle banche autorizzate (Sponsor) attive nel proprio territorio, da cui sarà seguita anche dopo l’ammissione al MAC. La procedura richiederà massimo sei settimane dal momento del contatto con la banca Sponsor.  Il MAC favorisce la ricerca di nuovi soci offrendo una vetrina aperta a investitori professionali (italiani ed esteri) e un riferimento trasparente per la determinazione del valore dell’impresa. Il MAC permette di aumentare la dotazione di capitale dell’impresa, senza incidere su governance e struttura organizzativa e ne valorizzerà i progetti d’investimento a medio e lungo termine, essendo aperto esclusivamente agli investitori professionali. Corso di Economia del Mercato Mobiliare

  28. - La costituzione di Borsa Italiana spa ed il suo sistema-mercati SeDeX SeDeX è il mercato di Borsa Italiana dedicato alla negoziazione dei derivati cartolarizzati, strumenti finanziari divisibili in due principali categorie: strumenti caratterizzati dalla presenza del cosiddetto effetto leva (covered warrant e leverage certificates) e strumenti finanziari senza effetto leva che rispondono a logiche d'investimento di medio-lungo termine (certificates della categoria investment). Corso di Economia del Mercato Mobiliare

  29. - La costituzione di Borsa Italiana spa ed il suo sistema-mercati MOT • Il MOT, è il Mercato Telematico delle obbligazioni e dei Titoli di Stato di Borsa Italiana per: • Titoli di Stato (BOT; BTP; BTPi; CCT; CTZ) • Obbligazioni di Enti locali • Obbligazioni bancarie e corporate "plain vanilla" e strutturate non convertibili; • Euro-obbligazioni, obbligazioni di emittenti esteri e asset backed securities. Corso di Economia del Mercato Mobiliare

  30. - La costituzione di Borsa Italiana spa ed il suo sistema-mercati ETFplus - ETF ed ETC • ETF Plus è il mercato regolamentato telematico di Borsa Italiana,   • introdotto a partire dal 2 Aprile 2007, • interamente dedicato alla negoziazione in tempo reale • degli strumenti finanziari che replicano • l’andamento di indici e di singole materie prime: • ETF (Exchange traded funds) • ETC (Exchange traded commodities) • ETF strutturati Corso di Economia del Mercato Mobiliare

  31. - La costituzione di Borsa Italiana spa ed il suo sistema-mercati IDEM - Mercato Italiano dei Derivati  IDEM è nato nel Novembre 1994 con l'inizio della negoziazione per via telematica del contratto future sull'indice Mib30 (Fib30).Attualmente sono quotati : Futures, minifutures e opzioni sull’indice S&P/MIB Futures e opzioni su singoli titoli La liquidità è garantita dalla presenza di operatori market maker che si impegnano ad esporre proposte in acquisto e in vendita per determinati quantitativi di contratti.Per assicurare il buon fine dei contratti negoziati sul mercato IDEM, laCassa di Compensazione e Garanzia(CC&G) si pone come garante e assume il ruolo di controparte di tutte le contrattazioni eseguite. Corso di Economia del Mercato Mobiliare

  32. - La costituzione di Borsa Italiana spa ed il suo sistema-mercati 25/09/2008 Il Consiglio di Amministrazione di Borsa Italiana ha approvato i Regolamenti per l’AIM Italia, il nuovo mercato exchange regulated di Borsa Italiana dedicato alle piccole e medie imprese. L’approvazione dei Regolamenti dell’AIM Italia recepisce i commenti emersi nella fase di consultazione con il mercato, conclusa il 12 settembre 2008, che ha visto coinvolte associazioni di categoria, intermediari e advisor. La creazione dell’AIM Italia rappresenta un importante obiettivo previsto dall’integrazione tra Borsa Italiana e il London Stock Exchange e si propone di offrire alle imprese italiane, in particolare a quelle di piccola e media dimensione, un flusso addizionale e qualificato di investimenti esteri in capitale di rischio provenienti anche dal mercato inglese, riconosciuto come primo mercato in Europa per numero di fondi specializzati in Small&Medium Caps. Corso di Economia del Mercato Mobiliare

  33. - La costituzione di Borsa Italiana spa ed il suo sistema-mercati Le principali caratteristiche dell’ AIM Italia: 1- è un MTF ai sensi della Direttiva MiFID e non è quindi un mercato regolamentato ai sensi di legge; è invece exchange regulated cioè regolamentato dalla stessa Borsa 2- è dedicato principalmente a strumenti finanziari equity 3- trattandosi di un mercato non regolamentato, in fase di collocamento degli strumenti finanziari sul mercato e/o di ammissione, non sarà necessaria la predisposizione da parte dell’emittente di un Prospetto Informativo, a meno che non ricorrano i presupposti di applicazione della Direttiva Prospetto 4- la  procedura di ammissione è semplificata e flessibile. La due-diligence è condotta dal Nominated Adviser che è responsabile nei confronti di Borsa Italiana anche per la fase successiva all’ammissione, assistendo e guidando l'emittente nell'adempimento degli obblighi regolamentari 5- tutti i documenti di ammissione, i documenti e le informazioni previste dal Regolamento o preparati per gli azionisti devono essere in Italiano.  L’emittente che si quota sull’AIM Italia può inoltre scegliere di realizzare i documenti in lingua inglese.  6- L’emittente deve mantenere in via continuativa un operatore specialist, che garantisca l’operatività e la liquidità sul titolo. Corso di Economia del Mercato Mobiliare

  34. - La costituzione di Borsa Italiana spa ed il suo sistema-mercati Nominated Adviser (Nomad) Secondo quanto previsto dal Regolamento Emittenti dell’AIM Italia, ogni società è tenuta ad avere su base continuativa un Nomad,  responsabile nei confronti di Borsa Italiana di valutare l’appropriatezza dell’emittente che richiede l’ammissione a AIM Italia. Dopo l’ammissione il Nomad deve assistere e guidare l’emittente per tutta la durata della sua permanenza sul mercato, nel rispetto dei propri obblighi come previsto dal Regolamento Emittenti. La qualifica di Nomad è attribuita da Borsa Italiana, che provvede all’ iscrizione nel Registro dei Nominated Advisers che sarà consultabile sul sito di Borsa Italiana. Corso di Economia del Mercato Mobiliare

  35. - I modelli di governance delle Borse Valori Tipologie di relazioni fra Borse-Società Mercato Mercato neoclassico Network Gerarchia Corso di Economia del Mercato Mobiliare

  36. - I modelli di governance delle Borse Valori Corso di Economia del Mercato Mobiliare

  37. - I modelli di governance delle Borse Valori Fonte: Lucarelli C., “ Gli accordi internazionali fra mercati”, in “Nuove frontiere dei mercati finanziari e della securities industry”, Bancaria Editrice, Roma, 2001. Corso di Economia del Mercato Mobiliare

  38. Fonte: Federation of European Stock Exchanges – Settembre 2006 Corso di Economia del Mercato Mobiliare

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