Reflexiones sobre el futuro del sistema financiero en Argentina

1. Reflexiones sobre el futuro del sistema financiero en Argentina Ricardo N. Bebczuk UNLP y Secretaría de Finanzas

2. ¿Por qué existen los sistemas financieros? • Mejoran evaluacion de oportunidades de inversion y control corporativo • Facilitan administracion del riesgo, incluyendo el de liquidez • Reducen el costo de la movilizacion del ahorro  el desarrollo del sistema financiero favorece el crecimiento de largo plazo

3. El debate entre bancos y mercados Ventajas relativas del mercado de capitales sobre el sistema bancario: . Mayor incentivo a la selección de proyectos de alta productividad (se comparten ganancias y pérdidas) . Mayor capacidad de financiamiento de proyectos riesgosos y de largo plazo . Eliminación de los problemas de descalce de plazos, monedas y riesgo propio del sistema bancario  menor fragilidad financiera

4. El debate entre bancos y mercados (cont.) . Reducción del moral hazard propio del negocio bancario . Mayor transparencia y control sobre gobierno corporativo de las empresas a través de la cotización pública . Estrictas exigencias contables y de auditoría para empresas cotizantes . Acceso a un variado menú de activos financieros para diversificar riesgos

5. Bancos y mercados (cont.) Obstáculos para el desarrollo del mercado de capitales: . Altos costos administrativos de colocación y oferta pública, en particular para firmas de menor porte . Necesidad de protección efectiva de los accionistas minoritarios . Reticencia de las empresas (en especial las más pequeñas) a abrir su capital a terceros . Ausencia de información sobre capacidad de generación de flujos de caja de las empresas  necesidad de mecanismos para favorecer acumulación de capital informativo

6. Bancos y mercados (cont.) . Mayor volatilidad y riesgo  mayor costo de capital para atraer inversores . Congelamiento de depósitos exacerba aversión al riesgo  demanda por instrumentos con algún grado de garantía . Falta de familiaridad de los ahorristas argentinos con instrumentos no bancarios  necesidad de campaña de educación financiera (depósito bancario es una inversión libre de riesgo sólo en teoría!)

7. Bancos y mercados (cont.) • Inversores institucionales (AFJPs, compañías de seguros, fondos comunes de inversión) . En los sistemas financieros desarrollados, estos intermediarios administran una porción importante del ahorro nacional. . Son fundamentales para motorizar el desarrollo del mercado de capitales, especialmente debido a la falta de interés del inversor individual.

8. Relevancia empírica del debate Evidencia empírica: • El crecimiento económico depende de la expansión del sistema financiero como un todo, sin importar el peso de los bancos y los mercados • La participación de los bancos en el mercado de capitales reduce la probabilidad de crisis financieras  la desregulación de actividades es saludable Caso argentino: • La causa de la crisis financiera no fue el descalce de plazos, riesgos y monedas propio del sistema bancario (aunque la amplificó), sino el riesgo sistémico introducido por el financiamiento del déficit fiscal y la prolongada recesión.

9. Requisitos para el desarrollo del sistema financiero • Unidad de cuenta y reserva de valor • Regulación y supervisión • Protección legal efectiva de los acreedores y accionistas • Bajo riesgo sistémico • Bajos costos de intermediación e impositivos

10. Aplicación al caso argentino • Las condiciones no están dadas para una recuperación rápida del sistema financiero • El sistema bancario deberá adoptar, por diseño o necesidad, algún esquema cercano al narrow money • Aumentará la concentración y extranjerización de la banca • El desarrollo del mercado de capitales será limitado por: (a) la debilidad institucional; (b) la falta de educación financiera; (c) los efectos de la crisis sobre los inversores institucionales.  el sistema financiero no será capaz de impulsar el crecimiento económico en el corto y mediano plazo