Cours et Rendements

1. Cours et Rendements

2. Les catégories de titres • actions (shares, stocks) ; • obligations (bonds) • instruments monétaires (bills) • [produits dérivés] • Le problème des sources d’information

3. Les providers professionnels • Reuters et Bloomberg • Factset • Datastream • CRSP • Yahoo finance! • Une fiabilité variable… • Biais du survivant et OST… voir plus loin…

4. autre provider • Yahoo finance! • Site américain • Actions • Funds • ETF (exchange-traded fund)

5. Les données disponibles • Exemple : les données de Yahoo Finance • Des données Reuters • Des cours, des volumes, des ratios financiers actuels • Des historiques essentiellement de cours et de volumes

6. Les données disponibles • Les données « présentes » • Les cours • Les capitalisations • Les PER • Les résultats par action • Le consensus

8. Les données • Les historiques • Les cours • Les volumes • Les périodicités • Quotidienne -> trading • Hebdomadaire • Mensuelle -> allocation d’actif • Annuelle

10. Les données • Les cours • Les cours réels : • Ouverture, fermeture • Le plus haut, le plus bas • Objectif de ces cours : capturer un mouvement continu par des mesures discrètes

11. Les données • Les cours ajustés = ???? • Le problème des opérations sur titres (OST) • Splits • Versements de dividendes

12. Les OST • L’exemple d’une valeur technologique : Microsoft • Entrée sur le NASDAQ en 1986 • De 1986 à 2004 • Aucun versement de dividende • Des splits qui ont abouti à multiplier par plus de 1000 les titres • De 2004 à aujourd’hui • Plus de splits, des dividendes

15. Faits stylisés • Les bluechips (GM, Dupont de Nemours aux USA, Michelin en France) • Peu de splits, des dividendes réguliers • Du cash, une croissance en phase de maturité • Les valeurs de croissance • Microsoft entre 1986 et 2004

16. Les OST • Le problème induits par les OST: • Les ajustements techniques des cours • Exemple Microsoft en février 2003

17. Les OST • Le caractère artificiel des ajustements techniques • En réponse les cours ajustés • Leur « logique » : représenter l’évolution de la richesse d’un investisseur

18. Les OST • Les corrections des OST • Pour les splits : prise en compte du rapport des splits • Pour les dividendes : le principe du réinvestissement

19. Les rendements • Une fois les cours ajustés pour refléter la progression de la richesse des investisseurs, • calcul des taux de rendements • = taux de rentabilité

20. Les rendements • Le choix: • Rendements géométriques (ou discrets) • Rendements continus (ou arithmétiques)

21. Les rendements géométriques • Les cours sont supposés être les cours ajustés • D’une période à l’autre

22. Les rendements géométriques Sur T périodes

23. Les rendements géométriques

24. Les rendements géométriques

25. Les rendements continus • Les rendements composés

26. Les rendements continus

27. Les rendements continus

28. Les rendements continus • Propriété d’additivité

29. Les rendements continus

30. Les rendements continus

31. Rendements • Rendements géométriques ou rendements continus?

32. Les rendements

33. Les rendements

34. Les rendements

35. Les rendements

36. Bilan • Correction des valeurs pour corriger des ajustements techniques • Equivalence à des périodicités quotidiennes, hebdomadaires et même mensuelles des rendements géométriques et continus