Tema 2 El Modelo Clásico con Dinero: La Teoría Cuantitativa, el Dinero y la Inflación

1. Tema 2 El Modelo Clásico con Dinero: La Teoría Cuantitativa, el Dinero y la Inflación

2. 1. Definiciones. 2. La teoría clásica de la inflación Las transacciones y la ecuación cuantitativa La demanda de dinero y la ecuación cuantitativa Dinero, precios e inflación 3. Inflación, tasas de interés y la demanda de dinero Tasas nominales y reales de interés y el efecto Fisher La demanda de dinero 4. Costos sociales de la inflación 5. Hiperinflación Contenidos

3. Funciones Medio de cambio Depósito de valor: transfiere poder de compra entre el presente y el futuro Unidad de cuenta El Dinero Definición: es el stock de activos que pueden fácilmente usados para realizar transacciones. ¿Por qué es tan importante la relación entre el dinero y los precios? Porque los precios están expresados en términos de la moneda de curso legal

4. Esta es una teoría muy simple que vincula la tasa de inflación con el crecimiento de la oferta de dinero u oferta monetaria. Velocidad: el número de veces que un bolívar promedio cambia de manos en un periodo dado de tiempo. En otras palabras, es la velocidad en la que el dinero circula. La teoría quantitativa supone que esta velocidad permanera constante en el tiempo. 2. La teoría clásica de la inflación

5. Esto sugiere lo siguiente: 2. La teoría cuantitativa del dinero donde V = velocidad T = valor de las transaccioens M = Oferta de dinero u cantidad de dinero Usemos el PIB nominal en vez de T donde P = nivel de precios (deflactor del PIB) Y = cantidad de producto real (PIB real) P Y = valor del producto (PIB nominal)

6. Reagrupando términos se obtiene: M V = P Y La ecuación cuantitativa Es una IDENTIDAD: se mantiene por definición de las variables. 2. La teoría cuantitativa del dinero

7. M/P = saldos reales, el poder de compra de la oferta de dinero. La téoría clásica supone una función de demanda de dinero muy simple: (M/P )d = kYdondek = la proporción del ingreso que las personas desean mantener en efectivo La conexión entre la demanda de dinero y la ecuación cuantitativa se establece por medio de: k = 1/V La demanda de dinero y la ecuación cuantitativa

8. El lado izquierdo de la identidad (M x V) es equivalente al PIB nominal (P x Y) y si se divide por el PIB real (Y) se obtiene el nivel de precios P. ¿Cómo se determina el nivel de precios? • Recuérdese que el producto real (Y) está determinado por la oferta de factores (K y L) y por la tecnología.

9. Re-escribir la ecuación cuantitativa en términos de tasas de crecimiento: La tasa de inflación Dado que V es constnate y luego de un poco de álgebra se obtiene: Donde es la tasa de inflación

10. Y/Y la tasa de crecimiento del producto depende del crecimiento de los factores productivos y del progreso tecnológico, los cuales se han supuesto (por ahora) constantes. La teoría cuantitativa En consecuencia, la teoría cuantitativa predice una relación uno a uno entre la tasa de inflación y la tasa de crecimiento de la oferta monetaria.

11. ¿Cuáles son las implicaciones económicas de esta teoría? 1. Países con elevadas tasas de crecimiento de la oferta monetaria deberían tener elevadas tasas de inflación (corte transversal). 2. El comportamiento de la tendencia de largo plazo de la tasa de inflación en un país debería ser muy similar al comportamiento de la tendencia de largo plazo de la tasa de crecimiento de la oferta monetaria (series de tiempo) ¿Hasta qué punto es la teoría consistente con la evidencia empírica? La teoría cuantitativa

12. Inflación y crecimiento de la oferta monetaria Turquía Ecuador Indonesia Belarus Argentina U.S. Suiza Singapur

13. 15% M2 (%) 12% 9% 6% 3% Tasa de Inflación 0% 1960 1965 1970 1975 1980 1985 1990 1995 2000 2005 Tasa de inflación en U.S.A. y tasa de crecimiento de M2.1960-2007 En el largo plazo, el crecimiento de la oferta monetaria y la tasa de inflación tienden a moverse juntas slide 12

14. Sea i la tasa de interés nominal (no adjustada por inflación) Tasa de interés real, r (ajustada por inflación):r = i  despejando la tasa nominal se tiene: i = r +  No se olvide que la tasa de interés real es determinada en los mercados financieros internacionales. En consecuencia, un aumento de la tasa de inflación  causa un aumento equivalente en la tasa de interés nominal, i. Esta relación uno-a-uno se conoce con el nombre de Efecto Fisher. 3. Inflación, tasas de interés y la demanda de dinero

15. Tasa nominal de interés Tasa de inflación Inflación y tasa nominal de interés en U.S.A, 1955-2007 % anual 15% 12% 9% 6% 3% 0% -3% 1955 1960 1965 1970 1975 1980 1985 1990 1995 2000 2005 slide 14

16. Inflación y tasas nominales de interés para varios países Rumanía Zimbabue Brasil Bulgaria Israel U.S. Alemania Suiza

17.  = tasa de inflación actual o presente (no conocida sino hasta que ha ocurrido)  e = tasa de inflación esperada i –  e = tasa de interés real ex ante i = r +  e i –  = tasa de interés real ex post i = r +  Inflación, inflación esperada y las tasas de interés real

18. De acuerdo con la teoría cuantitativa del dinero, el único determinante de la demanda de dinero es el ingreso real, Y. No obstante, otro determinante importante de la demanda de dinero es la tasa de interés nominal, i. Ésta representa el costo de oportunidad de mantener dinero (en vez de bonos u otra forma de activo que genere un rendimiento o interés). 3. Inflación, tasas de interés y la demanda de dinero

19. i i0 i1 (M/P)d1 (M/P)d (M/P)1 (M/P)0 Saldos Reales 3. Inflación, tasas de interés y la demanda de dinero Si Y aumenta, la demanda de saldos reales se desplaza a la derecha

20. La tasa de interés relevante para la demanda de dinero es la tasa de interés nominal ex-ante:r +  e. 3. Inflación, tasas de interés y la demanda de dinero ¿Cuál es la tasa de interés relevante para la demanda de saldos reales? ¿Qué tasa de inflación debemos considerar?

21. variable cómo se determinan (en el largo plazo) M exógena (BCV) r exógena (RM) Y P se ajustan para equilibrar demanda y oferta Equilibrio en el mercado monetario Oferta de saldos reales Demanda de saldos reales

22. i (M/P)s i0 (M/P)d (M/P)0 Saldos reales Equilibrio del mercado monetario

23. P tiene que aumentar en 5% para restablecer el equilibrio. Estática comparativa ¿Qué le ocurriría a P cuando cambia una de las variables exógenas, por ejemplo la cantidad de saldos reales ofertados por el BCV aumenta en 5%?

24. i (M1/P) (M/P)s (M1/P1) (2) i0 (1) (M/P)d (M/P)0 Saldos reales Efecto de un aumento de la oferta monetaria

25. En el largo plazo, la gente no se equivoca y tienden a tener una idea mas o menos clara de la tasa de inflación en el largo plazo. Supóngase que la tasa de inflación esperada es igual al promedio de las tasas de inflación recientes. Es decir,  e =  en promedio. En el corto plazo, la tasa de inflación puede cambiar debido a que el público puede actualizar la información. Por ejemplo: Si el presidente del BCV anuncia que aumentará la oferta monetaria el próximo año, las personas esperan que el nivel de precios del próximo año será más elevado y en consecuencia  e aumenta. Esto afecta P en el corto plazo, aun cuando M no haya sido aumentada ¿Qué le ocurre a P con un aumento en la inflación esperada?

26. Dados los valores de r, Y, y M , πe i (M/P)d P (M/P) La respuesta de P ante un aumento de  e Efecto Fisher

27. D. Los costos sociales de la inflación • Costos de la inflación esperada • Costo del desgaste de la suela de los zapatos • Costos de Menús • Distorciones de precios relativos • 2. Costos de la inflación inesperada • Distribución arbitraria del poder de compra • Aumento de la incertidumbre

28. Este costo está representado por las molestias causadas al reducir los saldos reales con la finalidad de evadir el impuesto inflacionario.   i   saldos reales Recordar: en el largo plazo la tasa de inflación no afecta el producto real. El problema es que al aumentar la tasa de interés, disminuye la demanda de saldos reales y en consecuencia, para mantener el mismo patrón de gasto, las personas aumentan el número de viajes al banco a retirar cantidades menores de efectivo. Los costos de la inflación esperada:1. El costo del desgaste de la suela de los zapatos Cuando el gobierno imprime más dinero para financiar sus gastos

29. Se refiere a los costos asociados con el cambio frecuente de precios. Ejemplos: Costos de imprimir nuevos menús Costos de imprimir y enviar nuevos catálogos Mientras más alta sea la tasa de inflación, mayor el número de veces que las empresas deben actualizar sus tablas de precios. Los costos de la inflaciónesperada:2. Costos de Menús

30. Las empresas que se enfrentan a costos de menús cambian precios menos frecuentemente. Ejemplo: Suponga que una firma imprime el menú o el catálogo una vez al año (enero). En la medida que el nivel de precios aumenta a lo largo del año, los precios relativos de los productos que vende la empresa disminuyen. …diferentes empresas cambiando precios en diferentes momentos en el tiempo conducen a una distorsión generalizada de precios relativos. …ocasionando de esta manera ineficiencias microeconómicas en la asignación de recursos. Los costos de la inflación esperada: 3. Distorsiones de precios relativos

31. Muchos de los contratos de largo plazo no están indexados sino basado en e. Si  resulta ser diferente de e, entonces alguien gana a expensas de otro. Ejemplo: deudores y acreedores Si  > e, entonces (i ) < (ie) y el poder de compra es transferido de los acreedores a los deudores. Si  < e, entonces el poder de compra es transferido de los deudores a los acreedores. Costos de la inflación inesperada: Distribución arbitraria del poder de compra

32. Cuando la inflación es elevada es más variable e impredecible:  resulta diferente de e de manera mas frecuente, las diferencias tienden a ser mas grandes Distribuciones arbitrarias de la riqueza tienden a ser más comunes. Esto crea mayor incertidumbre y hace que la gente adversa al riesgo se sienta desmejorada económicamente. Costos de la inflación inesperada: Aumento de la incertidumbre Un beneficio de la inflación • El salario nominal aumenta de manera casi persistente, aun cuando el salario real de equilibrio se reduce ya que la inflación permite a los salarios reales alcanzar su nivel de equilibrio sin necesidad de reducciones en el salario nominal. • Por consiguiente, una inflación moderada mejora el funcionamiento de los mercados laborales o de trabajo.

33. Periodos donde la tasa de inflación mensual  50% Todos los costos de una inflación moderada se hacen considerablemente grandes. El dinero pierde su función como depósito de valor y en algunas ocasiones deja de servir como unidad de cuenta y medio de pago. El público pudiera realizar sus transacciones por medio de trueque o por medio de una moneda extranjera (dólares, euros, etc.) ¿Qué causa la hiperinflación? La impresión de dinero por parte del banco central a tasas muy elevadas Hiperinflación

34. Ejemplos de Hiperinflación