1 / 11

Bizalmi/likviditási válság

Bizalmi/likviditási válság. Zsiday Viktor Citadella Consulting. A válság okai. Éveken át minden kockázatos eszközzel szinte csak nyerni lehetett Ezért a kockázatos eszközök iránti kereslet folyamatosan nőtt Ennek következtében a kockázati prémiumok „összementek”

toshi
Download Presentation

Bizalmi/likviditási válság

An Image/Link below is provided (as is) to download presentation Download Policy: Content on the Website is provided to you AS IS for your information and personal use and may not be sold / licensed / shared on other websites without getting consent from its author. Content is provided to you AS IS for your information and personal use only. Download presentation by click this link. While downloading, if for some reason you are not able to download a presentation, the publisher may have deleted the file from their server. During download, if you can't get a presentation, the file might be deleted by the publisher.

E N D

Presentation Transcript

  1. Bizalmi/likviditási válság Zsiday Viktor Citadella Consulting

  2. A válság okai • Éveken át minden kockázatos eszközzel szinte csak nyerni lehetett • Ezért a kockázatos eszközök iránti kereslet folyamatosan nőtt • Ennek következtében a kockázati prémiumok „összementek” • A korábbi magas hozamokat csak egyre nagyobb tőkeáttétellel lehetett elérni

  3. Gazdasági hatás • A kockázat szétszórva található a rendszerben – nehéz felmérni a hatást • A hedge fundok kockázatcsökkentésre kényszerülnek: pozíciólikvidálás • A kérdés hogy mekkora bizalmi, hitelességi válságot okoznak a történések: nehezen jósolható meg

  4. A Private Equity „csoda” • Számpélda (adóhatások nélkül): • 100 részvény, profit: 100 dollár, azaz 1 dollár EPS, 12 dolláros részvényár (P/E 12), vállalat értéke: 1 200 dollár • Felvásárlás: 15 dollár/ részvény, azaz 1 500 dollárért, ebből 200 dollár saját tőke 1 300 dollár hitel. Hitelköltség: 5% • A vállalat új eredménye: 100-65 dollár (1300*5%)= 35 dollár. A private equity tulajdonosok ennyi osztalékot vehetnek ki évente, ez saját tőkére vetítve éves35/200 =17,5% hozam. • Ha 8% lenne a hitelköltség, akkor már veszteségessé válna a cég!

  5. Veszélyeztetett piacok: • Elsősorban azok ahol nagy tőkeáttétel dívik, és a finanszírozás létfontosságú: • Public enemy No.1: A carry-trade (JPY vs magas hozamú devizák) • Emerging piacok • Ingatlan-kapcsolt befektetések

  6. EURJPY 1999-2007

  7. HUF-carry hozama folyamatos ötszörös tőkeáttétellel

  8. Részvénypiacok: • Olcsóak, forward P/E: US 14-15, EU 12-13, Japán 17-18 • A vállalati mérlegek egészségesek, historikusan alacsony tőkeáttétel, a tőkeáttétel a private equity cégeknél van • Ugyanakkor negatívum hogy eltűnt a legnagyobb vásárló, a private equity, de ez időleges probléma csak

  9. CEE részvénypiacok • Túlpozícionáltság, számos országban túl magas árazás (Csehország, lengyel bankok, Románia) • Éveken át 30% körüli hozamok: egyértelműen fenntarthatatlan • Hazai árazás kedvező, de nincs nagy növekedés • Sérülékeny makrohelyzet: Románia, esetleg Magyarország is!

  10. Magyar papírok • MOL: eltűnő közkézhányad, „short squeeze?” • OTP: CEE viszonylatban olcsó, európai viszonylatban nem (ha lesz válság valószínűleg nagy vesztese lesz; „országrészvény”) • MTEL: Nagy cashflow-termelő képesség, akár 3*120 Ft osztalék is lehet 2007-2009-es évekre • Richter: van növekedés, nem túl alacsony árazás • Kispapírok: eltűnt az érték

  11. Mit (ne) vegyünk? • Nehéz idehaza jó story-t találni • Nemzetközi részvények jobbnak tűnnek • MTEL egy nagyobb pánikban jó lehet osztalékrészvénynek • Szeretjük az Ablon-t, a Pfizer-t, az európai biztosítókat • Könnyen lehet hogy további carry-likvidálás lesz (NZDJPY,AUDJPY,GBPJPY,EURJPY)

More Related