Interacciones entre la Política Económica y el Riesgo País

1. RED DE DIÁLOGO MACROECONÓMICO (R E D I M A) II REUNIÓN REDIMA CAN 10 de Noviembre del 2005, Santiago de Chile Interacciones entre la Política Económica y el Riesgo País Germán Ríos Corporación Andina de Fomento

2. Contenido • Antecedentes • Acción de la CAF • Percepciones sobre calificadores de riesgo • Hacia una estrategia de mejoramiento en el trato con las calificadoras • Conclusiones

3. En la práctica, hay bajos niveles de comercio e inversión intra-regional y una baja demanda de mayor coordinación macroeconómica regional Comercio Intraregional Suramérica: Inversión Extranjera Directa Fuente: Cepal 2005. Fuente: UNCTAD, 2005, Cálculos CAF.

4. No obstante, se observa cierto grado de convergencia en las tendencias de los instrumentos y objetivos de la política monetaria Tasa de Inflación Tasa de interés de depósitos Fuente: FMI, International Financial Statistics, CD-Rom

5. ...y mayor estabilidad en los mercados cambiarios Variación anual del tipo de cambio (Fin de periodo) Fuente: FMI, International Financial Statistics, CD-Rom

6. Un área de debilidad persistente son los sistemas financieros que siguen siendo poco profundos Crédito del Sistema Financiero % del PIB Bonos Emitidos por el Sector Privado % del PIB OECD Asia Latinoamérica Fuente: Banco Mundial 2003 Fuente: Indicadores de Desarrollo Mundial, Banco Mundial CD ROM

7. ... al igual que los mercados bursátiles Capitalización del Mercado Bursátil % del PIB Número de Empresas listadas Fuente: Indicadores de Desarrollo Mundial, Banco Mundial CD ROM

8. Áreas críticas para mejorar el gobierno corporativo en la región Rendición de cuentas a los Directorios Protección de Accionistas Minoritarios Disponibilidad de información financiera de las empresas Fortaleza de los estándares de contabilidad y auditoría Fuente: FEM, 2004.

9. ¿Que debemos perseguir a través de la Cooperación Financiera? • Aumentar los niveles de ahorro interno • Promedio de ahorro interno del 18-19% del PIB vs. necesidades de inversión nacional de al menos 25% del PIB • Mejorar su movilización hacia la inversión tanto en el ámbito de las finanzas públicas como en el de los mercados de capital • Mejorar sostenibilidad de las finanzas públicas, especialmente vía financiamiento interno • Promover el fortalecimiento y la integración de sistemas financieros y mercados de capital • Disminuir vulnerabilidad frente a la volatilidad de los flujos de capital • Reducir la dependencia del ahorro externo • Profundizar el proceso de integración • Aprovechar las sinergias financieras entre instituciones y países

10. ¿Cómo avanzar en la Cooperación Financiera? • ¿Qué hace la CAF en estos temas? • Armonización de marcos regulatorios y normas prudenciales para profundizar en la integración de los sistemas financieros • Promoción de normas de buen gobierno corporativo • Emisiones de bonos en mercados regionales • Promover acuerdos innovadores con los bancos nacionales de desarrollo • aprovechar sinergias institucionales • Financiamiento novedoso de proyectos de infraestructura

11. Armonización de marcos regulatorios y normas prudenciales Programa Kemmerer Impulsar cambios en el marco regulatorio Mejoramiento Sistemas de Información FORTALECEN EL MERCADO DOMÉSTICO Y REGIONAL Apoyar el desarrollo de infraestructura financiera moderna Promover fortalecimiento de agentes y reguladores ARMONIZACIÓN • Comité Andino de Autoridades Reguladores de Valores • Promoción de mecanismos de información y transparencia

12. Promoción de normas de buen gobierno corporativo Buen gobierno corporativo es esencial para acceder a los mercados de capital • Lineamientos para un Código Andino de Gobierno Corporativo (LCAGC) • Aplicación de los LCAGC en 5 empresas piloto • Seminarios de sensibilización en los cinco países • LCAGC código de referencia en el Ecuador y base para la construcción de los códigos en Bolivia, Colombia • Cartilla: Gobierno Corporativo: lo que todo empresario debe saber

13. Emisiones de bonos en mercados regionales Las emisiones regionales profundizan laintegración financiera • Bono Cóndor • Emisión internacional bajo el programa EMTN (Ley inglesa e inscrita en Luxemburgo) • Colocado en mercado doméstico de Perú y demandado por inversionistas en Colombia y Venezuela • Registro local en Perú y Ecuador • Tratamiento de CAF similar al de Emisor Local • Moneda US$ Dólar • Monto acumulado US$ 225 millones Emisiones en moneda local Colombia: emisión en pesos equivalente a US 100 millones Perspectivas Emisión en Perú en el 2006

14. Aprovechar las sinergias financieras entre instituciones y países Aunar capacidades y recursos financieros para apoyar la integración regional en condiciones favorables Estructuras novedosas de financiamiento • Perspectiva regional del financiamiento • Garantías que respaldan préstamos concesionales • Préstamos Semilla • Proyectos desarrollados bajo una estructura de PPP (Participación Público-Privada) • Titularizaciones • Coordinación con multilaterales y mercados de capital domésticos

15. Aunar capacidades y recursos financieros para apoyar la integración regional • Promover una acción proactiva de los organismos multilaterales y de los bancos nacionales de desarrollo • Coordinar la acción de las instituciones financieras de desarrollo • Fallas de mercado, ausencia de provisión de bienes públicos y externalidades justifican la necesidad de políticas públicas activas • Rol de la Banca de Desarrollo

16. Perspectiva Regional del Financiamiento • Conceptualizar los proyectos desde una perspectiva regional y no únicamente con visión nacional • Identificar costos y beneficios respectivos • Mecanismos de co-participación en el financiamiento • Mecanismos apropiados de compensación entre países • impacto de los proyectos sobre el desarrollo económico y social de la región y de los países involucrados • No sólo los aspectos netamente comerciales

17. CAF ha financiado 38 proyectos de integración física en Sur América por más de US$ 2.300 millones que han movilizado inversiones por cerca de US$ 8.600 millones Estudios FFCC Cdad Guayana - Maturín - Sucre Enlace Ferroviario Caracas con la Red Nacional Estudios Carretera Cdad Guayana - Georgetown Apoyo a la navegación comercial en el Eje Fluvial Orinoco - Apure Interconexión Eléctrica Venezuela - Brasil Interconexión Vial Brasil - Venezuela Túnel La Línea (Corredor Bogota – Buenaventura) Programa Vial de Integración, Estado de Rondonia Acceso al Río Putumayo (Julio Andrade – Santa Bárbara – La Bonita) Gasoducto Transredes Conexión Trasandina Central (Tandapi – Aloag) • Yurimaguas Corredor Vial de Integración Santa Cruz - Puerto Suárez: Tramos San José – Roboré y Roboré - Puerto Suárez Enlace Amazónico con Colombia y Perú (Carretera Troncal de Oriente) Ecuador: Corredor Trasandino del Sur Gasoducto Bolivia - Brasil Corredor Amazonas Norte (Tramos Paita – Yurimaguas – Huallaga) Corredor Vial de Integración Bolivia - Argentina Corredor Amazonas Norte (Tramos Olmos – Corral Quemado y Rioja – Tarapoto) Corredor Vial de Integración Bolivia - Paraguay Corredor Amazonas Central (Tramo Tingo María – Aguaytía – Pucallpa) Estudios rehabilitación FFCC Jujuy - La Quiaca Rehabilitación y pavimentación Corredores de Integración: RN 11 y ramal RN 10 Corredor Amazonas Sur (Estudio Carretera Iñapari–Cuzco/Puno) y Construcción Iñapari, Pto. Maldonado-Inambari – Cusco - Puno Accesos y puestos de control en RN 10 Hidrovía Paraguay – Paraná, frontera con Brasil Estudios de mejoramiento de navegabilidad, gestión institucional y esquema financiero de operación de la Hidrovía Corredor Vial de Integración Bolivia - Perú Corredor Vial de Integración Bolivia - Chile Programa carretera Tarija - Bermejo Centro Fronterizo Paso de los Libres - Uruguainana Acceso al Paso de Jama (Argentina - Chile) Pavimentación RN 81 Megaconcesión de de las principales vías de conexión con Argentina y Brasil Corredor Buenos Aires – Santiago (Acceso a Paso Pehuenche, RN 40 y RN 145) Pavimentación Tramo Marlagüe - Barrancas RN 40 Corredor Buenos Aires – Santiago (variante ferroviario Laguna La Picasa) Corredor Buenos Aires – Santiago (variante vial Laguna La Picasa)

18. Proyectos de integración financiados por las multilaterales Proyectos financiados en los últimos ocho años Cifras en millones de dólares

19. Percepciones sobre calificaciones de riesgo • ¿Sesgos? Revisión más lenta cuando las cosas van bien y más rápida cuando van mal • ¿Cómo se incorporan los aspectos políticos e institucionales? • ¿Divorcio entre lo económico y lo político? • ¿Cuánto pesa la historia pasada de pagos?

20. Mejoramiento de las relaciones con las calificadoras de riesgo • Establecer estrategia de interacción con calificadoras de riesgo • Mantener comunicación constante y fluida • Unificar mensajes • Establecer programas voluntarios de mejoramiento de información estadística y divulgación • Utilizar experiencia de manejo de riesgo de organismos internacionales (FLAR, CAF, etc.)

21. Conclusiones • Baja demanda de coordinación macro, pero creciente • Espacios para coordinación en áreas concretas • Infraestructura • Mercados financieros • Sistemas tributarios • Gerencia de riesgo • Banca pública y de desarrollo • Importante mantener estrategia de trato con calificadoras de riesgo