Argentina 2012: entre debilidades y fortalezas, cómo sigue? Luis Secco

1. Perspectiv@s Argentina 2012: entre debilidades y fortalezas, cómo sigue? Luis Secco Càmara Chileno Argentina de Comercio 11 de Octubre de 2012

2. 1. El ADN de Argentina está marcado por las crisis

3. Volatilidad ha sido el nombre del “juego” 3 Argentina PBI Real per cápita 09 11e 29,500 08 28,000 10 07 26,500 99 98 25,000 00 06 01 97 23,500 95 02 05 PBIt-1, en pesos constantes de 2011 96 81 94 22,000 85 93 82 04 84 88 20,500 89 87 83 03 19,000 86 92 90 17,500 91 16,000 16,000 17,500 19,000 20,500 22,000 23,500 25,000 26,500 28,000 29,500 PBIt, en pesos constantes de 2011 Fuente: MECON

4. Chile es un buen contra ejemplo Chile PBI Real per cápita 4,300,000 09 11 3,800,000 08 10 07 06 05 3,300,000 02 04 98 03 99 01 00 2,800,000 97 PBI t-1, en pesos constantes de 2011 96 95 2,300,000 94 93 90 92 82 1,800,000 91 81 89 85 88 83 87 86 84 1,300,000 800,000 800,000 1,300,000 1,800,000 2,300,000 2,800,000 3,300,000 3,800,000 4,300,000 PBI t, en pesos constantes de 2011 Fuente: Perspectiv@s en base al FMI

5. 2. Nos dirigimos inexorablemente hacia una nueva crisis? Crisis previas: Debilidades macro: fiscal y externa (déficits) con o sin inflación; con o sin atraso cambiario + Shock externo o climático + Debilidad Política del Presidente 2012/2013: Hay debilidades macro PERO Las expectativas no están del todo coordinadas Hay todavía importante Poder Político y apoyo popular El principal riesgo viene de la política económica

6. Qué nos acerca y qué nos aleja de una crisis? Qué nos acerca? Recesión con Inflación Restricción Externa (de divisas) Debilidad Fiscal con Gasto Público Récord Expansión monetaria incompatible con estabilidad de precios Errores de política económica Qué nos aleja? Crecimiento del mundo emergente Precios récord de los productos de exportación Hay reservas en el BCRA Poco endeudamiento (público y privado) Hay una red de contención social Hay poder político (aunque los errores de política nos llevan a preguntar hasta cuándo)

7. Qué nos acerca?Recesión

8. Por qué hay recesión?Porque la sequía afectó la campaña agrícola 2011/12

9. Por qué hay recesión?Se impulsaron varias medidas que trabaron la economía y afectaron expectativas Restricciones a las importaciones Restricciones a la compra de divisas para atesoramiento Restricciones a la compra de divisas para giro de dividendos Modificación Carta Orgánica del BCRA Estatización de YPF Prohibición de la compra de divisas para atesoramiento Restricciones a la compra de divisas para viajes al exterior Impuesto a las compras electrónicas realizadas en el exterior

10. 10 Se afectaron negativamente las expectativas

11. 11 Qué nos acerca?Inflación

12. 12 Qué nos acerca?La restricción de divisas

13. 13 Lo que hay detrás de la restricción de divisas: un déficit comercial energético que no se reduce

14. 14 Qué nos acerca?Debilidad fiscal creciente

15. 15 Debilidad fiscal creciente: Gasto público récord

16. 16 Debilidad fiscal creciente: Gasto que crece por arriba de la inflación (con ajuste desordenado)

17. 17 Debilidad fiscal creciente: Política monetaria endógena de la fiscal

18. 18 Qué nos acerca?Política monetaria pro-inflación

19. 19 En síntesis: la expansión monetaria para financiar el déficit fiscal convalida tasas de inflación muy elevadas

20. 20 Qué nos acerca?Errores de política económica

21. 21 Qué nos aleja?El mundo emergente sigue creciendo

22. 22 Qué nos aleja?Precios altos de exportación (gracias a sequía en USA)

23. 23 Qué nos aleja?Expectativas de cosecha récord

24. 24 Qué nos aleja?Quedan reservas internacionales en el BCRA

25. 25 Qué nos aleja?Bajo endeudamiento

26. 26 Qué nos aleja?No hay corrida contra stocks en pesos

27. 27 Qué nos aleja?Hay una “red de contención social”

28. 28 Qué nos aleja?A pesar del deterioro, la aprobación presidencial es aún elevada y la gobernabilidad no está cuestionada

29. 3. Hay varias razones para pensar que 2013 puede ser mejor 29 Crecimiento 2012: +0.5% Crecimiento 2013: +3.0%

30. Hay varias razones para pensar que 2013 puede ser mejorMás crecimiento y menos devaluación en Brasil 30

31. Hay varias razones para pensar que 2013 puede ser mejorLa cosecha de la campaña 2012/13 sería más alta y los precios internacionales también 31

32. Hay varias razones para pensar que 2013 puede ser mejorEl faltante de dólares (antes de intervenciones y controles) será más bajo 32 • Mejor Cosecha + Mejores Precios Internacionales • (USD12,000 M más que en 2012) • + • 2) Menos amortizaciones por vencimiento BODEN 12 • (USD2,300 M más que en 2012) • + • 3) Menos pagos por cupón PBI • (USD4,200 M más que en 2012) • = • USD18,500 M más que en 2012

33. 4. Sin embargo, los viejos desequilibrios le ponen un límite a las posibilidades de volver a crecer fuerte en el futuro (incluso inmediato) 33 Déficit Fiscal Emisión de Pesos Uso de Reservas Inflación Escasez relativa de dólares Dólar barato (pérdida competitividad) Mayor demanda privada de dólares Restricciones importaciones y al atesoramiento de dólares Incertidumbre en empresarios y consumidores Escasez relativa de inversiones y menores incentivos a la compra de bienes durables

34. Déficit Fiscal Emisión de pesos Inflación Caída del poder adquisitivo del dólar (encarecimiento en dólares y pérdida de competitividad) 34

35. Divisas escasas y “baratas” = Incentivos para atesorar divisas e importar bienes y servicios desde el exterior Controles e intervenciones 35

36. Controles e intervenciones Incertidumbre 36

37. Incertidumbre Pesimismo de empresarios Flujos de inversión insuficientes Bajo stock de capital reproductivo y frágil situación en infraestructura 37

38. La forma de la recuperación genera riesgos 38

39. 5. Conclusiones 39 • La economía está en recesión y la inflación no afloja. El gobierno a través de su accionar ha generado incertidumbre y dudas en los consumidores que no lucen fáciles de revertir • Pero a pesar de las debilidades macro, todavía el gobierno mantiene la iniciativa política y cuenta con niveles de apoyo popular importantes • Además existen algunos “colchones” que amortiguan el deterioro de las expectativas y la dinámica recesiva del sector privado formal • Existen riesgos importantes que la situación se deteriore aún más como consecuencia del accionar del gobierno en materia fiscal y de intervención de mercados • Pero atención que pueden producirse también buenas noticias: mejor clima en la pampa húmeda con la soja a 600+ dólares la tonelada y cierta recuperación del consumo de Brasil pueden mejorar no sólo el ritmo de actividad de aquí a fin de 2012, sino también las perspectivas para el 2013