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Heinz D. Kurz Institut für Volkswirtschaftslehre und Graz Schumpeter Centre Universität Graz

John Maynard Keynes Oder: Wie kann der Kapitalismus vor sich selbst geschützt werden? Vortrag in Graz, 24. Oktober 2013. Heinz D. Kurz Institut für Volkswirtschaftslehre und Graz Schumpeter Centre Universität Graz heinz.kurz@uni-graz.at.

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  1. John Maynard KeynesOder: Wie kann der Kapitalismus vor sich selbst geschützt werden?Vortrag in Graz, 24. Oktober 2013 Heinz D. Kurz Institut für Volkswirtschaftslehre und Graz Schumpeter Centre Universität Graz heinz.kurz@uni-graz.at

  2. Der mit Abstand bedeutendste Ökonom des 20. Jahrhunderts ... gemäß einer Umfrage der FT Deutschland unter deutschen Wirtschaftswissenschaflern 2012

  3. Keynes-Renaissance angesichts der aktuellen Krise • The Return ofthe Master (Skidelsky) • Maynard‘sRevenge: The Collapseof Free-Market Macroeconomics(Taylor) • Animal Spirits (Akerlof, Shiller) • The Return to Keynes (Bateman, Hirai, Marcuzzo) • Keynes and Modern Economics (Kuroki) • The Fall andRiseofKeynesian Economics (Eatwell, Milgate)

  4. Gliederung • Einführung • Leben • Das Werk im Überblick • Die General Theory of Employment, Interest and Money (1936) • Und danach?

  5. 2. Leben • * 5. Juni 1883 in Cambridge: Vater: John Neville Keynes • 1897-1902: Eton College. 1902-1905: Studium der Mathematik, Philosophie und Geschichte. Mitglied der Apostles(LyttonStrachey, George Moore) • 1906-1908: India Office (Indian Currency andFinance) • Ab 1907: Bloomsbury Group (Virginia Wolf, Vanessa Bell, Duncan Grant, Bertrand Russell) • 1908 Lecturer, 1909 Fellow am King‘s College, Cambridge (1924 Bursar; Chest Fund) • 1911-1945: Editor des Economic Journal • Ab 1913:Secretary of the Royal Economic Society • Ab 1915: Berater des Treasury • 1919: Friedensverhandlungen in Versailles (The EconomicConsequencesofthePeace)

  6. 1921 Board einer Lebensversicherung (Treatise on Probability– Konzept fundamentaler Unsicherheit) • 1923: Tract on Monetary Reform • 1925: Ehe mit Lydia Lopokova (Haus in Tilton) • 1930: A Treatise on Money; CommitteeofEconomists; Kurator der National Gallery • 1936: The General TheoryofEmployment, Interest and Money • 1937: Krankheit • 1940: Berater des Treasury; Direktorium Bank of England • 1942: Lord Keynes • 1944: Bretton Woods Konferenz zum Weltwährungssystem • † 21. April 1946 an Herzversagen in Tilton

  7. CollectedWritings of John Maynard Keynes, RES Edition(Hrsg. Donald Moggridge, Macmillan) • Vollständige Ausgabe exkl. privater Korrespondenz • Jeweils kurze Einleitungen

  8. 2. Das Werk im Überblick The EconomicConsequencesofthePeace(1919) • Reparationsleistungen Deutschlands, Leistungsbilanzüberschüsse: Der Friedensvertrag wird das „durch den Krieg bereits erschütterte und zerrissene System, auf Grund dessen allein die europäischen Völker arbeiten und leben können, noch weiter zerstören, statt es wiederherzustellen.“ • Kritik an Clemenceau und Woodrow Wilson • Verzicht der USA und GB auf Rückzahlung der Kriegskredite an Verbündete

  9. Tract on Monetary Reform (1923) • Außen- vs. Innenwert der Währung (Preisniveaustabilisierung) • „In thelongrunweare all dead.“ • GB: Suspendierung des Goldstandards in Weltkrieg I • Keynes gegen eine Rückkehr zur Vorkriegsparität wegen Deflationsgefahr • Churchill: April 1925 Rückkehr zur Vorkriegsparität • The EconomicConsequencesof Mr. Churchill • Lohn- und Preisdeflation; Investitionsrückgang • Streiks; Arbeitslosigkeit ca. 10%

  10. Am I a Liberal? (1925) • „Economicframeworkofsociety“ • „Illiteratevoters“ • „The difficultyisthatthecapitalistleaders in the City and in ParliamentareincapableofdistinguishingnovelmeasuresforsafeguardingcapitalismfromwhattheycallBolshevism.“ • Problem: „hereditaryprinciple“ • The End of Laissez-Faire (1926): Lenkung der wirtschaftlichen Kräfte im Interesse von ökonomischer Stabilität und sozialer Gerechtigkeit • Ein Land wird nicht dadurch reich, dass die Leute keine Ausgaben tätigen.

  11. Can Lloyd George Do It? (1929) • Lloyd George, Vorsitzender der Liberalen Partei, plädiert für kreditfinanzierte öffentliche Maßnahmen • Keynes unterstützt ihn gegen das „orthodox Treasury dogma“ (Crowding out; Inflation): „Thereis ... littleornothingthatthegovernmentcanusefully do. The caseishopeless, andwe must driftalong.“ • Investitionen generieren Ersparnisse • McDonald (Labour) versucht den Staatshaushalt (wie Brüning in D) über höhere Steuern und Ausgabenkürzungen auszugleichen – und verschärft die Depression.

  12. A Treatise on Money, 2 Bde (1930) • Versuch der theoretischen Grundlegung seiner Sicht von Geld- und Währungsfragen • Kritische Auseinandersetzung mit der Quantitätstheorie des Geldes und insbesondere mit Knut WicksellsGeldzins und Güterpreise (1898) • Preisänderungen sind Folge von Diskrepanzen zwischen Investitionen und freiwilligen Ersparnissen; Arbeitslosigkeit als Dauerphänomen; Banken nehmen Einfluss auf Zinshöhe und Investitionstätigkeit • Im Vorwort distanziert sich Keynes bereits von seinem Werk („a collectionof material ratherthan a finishedwork“; „Therearemanyskins I havesloughed still litteringthepages“)

  13. A MonetaryTheoryofProduction(1933) “The theorywhich I desideratewould deal ... withan economy in whichmoneyplays a part of itsown and affectsmotives and decisions and is, in short, one of the operative factors in thesituation, so thatthecourse of eventscannotbepredicted, either in thelongperiodor in theshort, without a knowledge of thebehaviour of moneybetweenthefirststate and the last.“

  14. Brief an George Bernard Shaw am 1.1.1935 “I believetobewriting a book on economictheorywhich will largelyrevolutionise– not, I suppose, atonce but in thecourseofthenexttenyears – thewaytheworldthinksabouteconomicproblems.“

  15. Die General Theory ... • eine allgemeine Theorie, die die „klassische“ (gemeint ist die neoklassische) Theorie als Spezialfall enthält und sowohl Unterbeschäftigung als auch Vollbeschäftigung erklären kann • eine Theorie, die das Märchen vom „Geldschleier“ zerreißt und reale und monetäre Seite miteinander integriert und so die Quantitätstheorie des Geldes überwindet • eine Theorie, die das Saysche Gesetz überwindet und an dessen Stelle das Prinzip der effektiven Nachfrage setzt

  16. General Theory... • Die Beschäftigungshöhe bestimmt sich nach der effektiven gesamtwirtschaftlichen Nachfrage, und diese nach der Höhe der Investitionen (Multiplikator) • Die partialanalytische Sicht des Arbeitsmarktes ist irreführend. Auf dem Arbeitsmarkt wird nur der Nominal-, nicht aber der Reallohn bestimmt. Sinkt der Nominallohn ...

  17. General Theory • Nicht die Ersparnisse S bestimmendasInvestitionsvolumen I, sondern umgekehrt • Der Zinssatz i bringt nicht S und I zum Ausgleich, sondern Geldnachfrage und Geldangebot. • Die zentrale Frage bei Keynes lautet: Sinkt i hinreichend, um ein I in Höhe der S bei Vollbeschäftigung zu bewirken?

  18. A. Investitionen • reichen in eine ungewisse Zukunft hinein, die nicht mit probabilistischem Kalkül erschlossen werden kann • hängen von langfristigen Erwartungen bezüglich der gesamten Lebensdauer des Investitionsobjektes ab und dem Vertrauen(stateofconfidence), das die Akteurein diese haben. (Kapitel 12) • “Itwouldbefoolish, in formingourexpectations, toattachgreatweighttomatterswhichareveryuncertain.“ (148) • „The outstandingfactistheextreme precariousnessofthebasisofknowledge on whichourestimatesofprospectiveyieldhavetobemade.“ (149)

  19. Animalspirits “Even apart from the instability due to speculation, there is the instability due to the characteristic of human nature that a large proportion of our positive activities depend on spontaneous optimism rather than on a mathematical expectation, whether moral or hedonistic or economic. Most, probably, of our decisions to do something positive, the full consequences of which will be drawn out over many days to come, can only be taken as a result of animal spirits – of a spontaneous urge to action rather than inaction, and not as the outcome of a weighted average of quantitative benefits multiplied by quantitative probabilities.“ (161)

  20. Animalspirits “Ifhuman naturefeltnotemptationtotake a chance, nosatisfaction (profit apart) in constructing a factory, a railway, a mineor a farm, theremight not bemuchinvestmentmerelyas a resultofcoldcalculation.“ (150)

  21. Coldcalculation vs. urgetoaction “Thus if the animal spirits are dimmed and the spontaneous optimism falters, leaving us to depend on nothing but a mathematical expectation, enterprise will fade and die; – though fears of loss may have a basis no more reasonable than hopes of profit had before. ... individual initiative will only be adequate when reasonable calculation is supplemented and supported by animal spirits, so that the thought of ultimate loss which often overtakes pioneers, as experience undoubtedly tells us and them, is put aside as a healthy man puts aside the expectation of death.”

  22. “... human decisionsaffectingthefuture, whether personal orpoliticaloreconomic, cannotdepend on strictmathematicalexpectation, sincethebasisformaking such calculationsdoes not exist; andthatitisourinnateurgetoactivitywhichmakesthewheelsgoround, our rational selveschoosingbetweenthe alternatives asbestweareable, calculatingwherewecan, but oftenfalling back forourmotive on whimorsentimentorchance.“ (162-3)

  23. Marginal efficiencyofcapital • is “equaltothat rate ofdiscountwhichwouldmakethepresentvalueoftheseriesofannuitiesgivenbythereturnsexpectedfromthecapital-assetduringitslife just equaltoitssupplyprice“ (135) (Methode des internen Zinsfußes) • Ordnet die Investitionsobjekte nach ihren marginal efficienciesofcapitalund vergleicht diese mit dem Marktzinssatz

  24. rj (c) i I 0 A B C D E

  25. B. Kann mit einem hinreichenden Sinken des Zinssatzes gerechnet werden? • „the rate ofinterest on moneyplays a peculiarpart in setting a limittothelevelofemployment“ (222) • „The Essential Properties of Interest and Money“ (Kapitel 17) • Commodityrates of interest(vgl. Sraffa 1932: Differenz zwischen spot und futureprice eines assets)

  26. C. Aktienmarkt – ein beautycontest “... in whichthecompetitorshave to pick out thesixprettiestfacesfrom a hundredphotographs, theprizebeingawarded to thecompetitorwhosechoicemostnearlycorresponds to theaveragepreferences of thecompetitors as a whole; so thateachcompetitor has to pick, not thosefaceswhich he himselffindsprettiest, but thosewhich he thinkslikeliest to catch thefancy of theothercompetitors, all of whomarelooking at theproblemfromthe same point of view.“ (156)

  27. Fundamentaldaten? “Itis not a caseofchoosingthosewhich, tothebestofone'sjudgment, arereallytheprettiest, noreventhosewhichaverageopiniongenuinelythinkstheprettiest. Wehavereachedthethirddegreewherewe devote ourintelligencestoanticipatingwhataverageopinionexpectstheaverageopiniontobe.“

  28. Whatmattersis ... • “to beatthegun“ • “to outwitthecrowd“ and • “to pass the bad, ordepreciatinghalf-crown to theotherfellow.“ (155) • opiniondynamics Die konventionelle Bewertung der Marktsituation ist leicht erschütterbar und zeigt sich in starker Volatilität des Marktes

  29. The market “isliabletochangeviolentlyastheresultof a suddenfluctuationofopinion due tofactorswhich do not reallymakemuchdifferencetotheprospectiveyield; sincethere will beno strong rootsofconvictionto hold itsteady. In abnormal times in particular, whenthehypothesis of an indefinite continuance of theexistingstate of affairsisless plausible thanusualeventhoughthereare no express grounds to anticipate a definite change, themarket will besubject to waves of optimistic and pessimisticsentiment, whichareunreasoning and yet in a sense legitimatewhere no solid basisexistsfor a reasonablecalculation“ (154). (H. Minsky)

  30. Casino capitalism “Speculatorsmay do noharmasbubbles on a steadystreamofenterprise. But thepositionisseriouswhenenterprisebecomesthebubble on a whirlpoolofspeculation. Whenthecapitaldevelopmentof a countrybecomes a by-productoftheactivitiesof a casino, thejobislikelytobeill-done. The measureofsuccessattainedby Wall Street, regardedas an institutionofwhichtheproper socialpurposeistodirectnewinvestmentintothemost profitable channels in termsoffutureyield, cannotbeclaimedasoneoftheoutstandingtriumphsoflaissez-fairecapitalism ...”

  31. “Thesocialobject of skilledinvestmentshouldbe to defeatthedarkforces of time and ignorancewhichenvelopourfuture.“ (155)

  32. Keynes machte an der Börse große Gewinne, aber erlitt auch erhebliche Verluste (u.a. 1937). Er spekulierte häufig zusammen mit Richard Kahn und Piero Sraffa, der über ausgezeichnete Kenntnisse der Finanzmärkte und des Bankwesens verfügte. • Keynes: „Markets canremain irrational far longerthanyouor I canremain solvent.“

  33. Keynes an der Börse

  34. Keynes: „Wenn es Ökonomen gelänge, dass man sie für demütige, kompetente Leute hielte, etwa so wie Zahnärzte, das wäre herrlich!“

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