Economía Mundial: Evolución Reciente, Perspectivas e impacto sobre América Latina

1. CLEC Comité Latinoamericano de Economistas de FELABAN Economía Mundial: Evolución Reciente, Perspectivas e impacto sobre América Latina República Dominicana, 11 de agosto de 2012 Rafael Muñoz

2. Economía Mundial: Evolución Reciente, Perspectivas e impacto sobre América Latina CLEC Contenido • Evolución Reciente: Puntos Centrales • Situación en zonas y mercados claves • Europa • Estados Unidos • Economías emergentes • Mercado de materias primas III. Riesgos fundamentales para América Latina.

3. Economía Mundial: Evolución Reciente, Perspectivas e impacto sobre América Latina CLEC Nota: Para llamar una lámina vinculada: click en el símbolo Para retornar a lámina inicial: click en el símbolo

4. Economía Mundial: Evolución Reciente, Perspectivas e impacto sobre América Latina CLEC Evolución Reciente: Puntos Centrales

5. Evolución Reciente: Puntos Centrales • Los resultados del primer trimestre de 2012 corroboran un repunte en el crecimiento económico mundial en ese periodo, sin embargo, la situación se ha deteriorado apreciablemente durante el segundo trimestre de 2012. • Los indicadores de la actividad económica mundial indican una desaceleración en el segundo trimestre de 2012. • Los dos factores claves que explican el deterioro reciente de la economía global son: a) El recrudecimiento de las tensiones en la periferia de la zona euro, el cual es el factor de mayor peso, y b) Un comportamiento menos favorable de lo esperado de la economía Estadounidense y de las principales economías emergentes, especialmente en China, India y Brasil. • La evolución de la situación europea se ha traducido en un incremento de la aversión al riesgo en los mercado financieros , lo cual ha provocado con un repunte de su volatilidad, una caída de los precios de los activos riesgosos, particularmente el de las acciones , y una huida hacia activos de calidad, como los bonos emitidos por EEUU, Reino Unido, Japón y Alemania (Ej: en el mes de julio Alemania colocó bonos a dos años con una tasa de interés de -0,06%), así como ha incidido en la apreciación del dólar con respecto a la mayoría de las otras monedas.

6. Evolución Reciente: Puntos Centrales El anclaje de las expectativas inflacionarias y el exceso de capacidad en las economías avanzadas han permitido que las autoridades económicas de estos países hayan reaccionado con una nueva ronda de medidas de estímulo económico, fundamentalmente en el ámbito de la política monetaria, aunque respetando los planes de consolidación fiscal en las principales economías [Por ejemplo, la ampliación de los programas de medidas no convencionales por parte de los bancos centrales de EEUU y el Reino Unido (aplicación del programa de compra de deuda del Banco de Inglaterra), la baja de las tasas de interés en China, Brasil y del BCE]. • La mayor ralentización del crecimiento de los EEUU y las economías emergentes clave y el mayor deterioro en el crecimiento en la Zona Euro, han provocado que los precios de las materias primas retrocedieran de manera generalizada, en especial los precios petroleros. • En este contexto, las proyecciones recientes han ajustado a la baja la tasa de crecimiento de la economía global, manteniéndose el crecimiento esperado para las economías avanzadas, por el efecto compensatorio del ajuste al alza de algunas economías de este grupo, como Japón, y reduciéndose la tasa esperada de crecimiento en las economías en desarrollo y emergentes.

7. Economía Mundial: Evolución Reciente, Perspectivas e impacto sobre América Latina CLEC Evolución reciente: zonas claves /Europa

8. Evolución reciente: zonas claves / Europa • Sin duda, el empeoramiento de la situación económica europea, en particular, la de los países de la periferia de la zona euro, es el factor de mayor amenaza para la estabilidad de la economía global. • Los indicadores de la actividad económica, demanda y empleo en el segundo trimestre de 2012 dan cuenta de una la situación recesiva de la zona euro. • A pesar de las medidas de apoyo financiero (ej.: compras de deuda soberana a los países con problemas, préstamo a la banca española) y algunos resultados políticos favorables para la unión monetaria (ej.: resultados electorales en Grecia favorables al programa FMI/UE), la situación financiera en la zona euro ha continuado agravándose. Esto se manifiesta en salidas de capital , nuevos aumentos de los rendimientos soberanos y de los spread en el mercado monetario , mayor desapalancamiento bancario, contracción del crédito y aumentos de los pasivos de las economías periféricas de la zona euro en el TARGET2 (sistema de pagos de la zona euro). Fuente: BMO Capital Markets. Nota: Los datos sombreados corresponden a proyecciones

9. Evolución reciente: zonas claves / Europa • La intensificación reciente de las tensiones en la periferia de la zona euro está mayormente vinculada a: • La ausencia de una resolución clara de la delicada situación griega. • El deterioro de la situación económica y financiera en España. • La permanencia de dudas sobre la capacidad de los gobiernos de los países más afectados para llevar a cabo las reformas económicas y los ajustes fiscales planteados, así como sobre la disposición de los países europeos menos afectados de prestar ayuda. • Los agentes económicos comprenden los círculos viciosos y las restricciones de política económica que enfrentan los países de la zona euro. → Esto fundamenta las dudas sobre la capacidad de salir con razonable velocidad de la crisis.

10. Evolución reciente: zonas claves / Europa Zona Euro: Puntos Neurálgicos (1/3) • Dos importantes círculos viciosos 1) Cae confianza en los bancos por su exposición a deuda pública Costo de la deuda al alza Crédito no fluye Desapalanca-miento bancario, cae disponibi-lidad de crédito Crecimiento económico débil Dudas sobre sostenibilidad de las finanzas públicas

11. Evolución reciente: zonas claves / Europa Zona Euro: Puntos Neurálgicos (2/3) • Dos importantes círculos viciosos 2) Cae demanda agregada y aumenta el desempleo Programa de Austeridad Contracción del Producto Incumplimien-to de metas fiscales Dudas sobre sostenibilidad de las finanzas públicas Caen ingresos públicos

12. Evolución reciente: zonas claves / Europa Zona Euro: Puntos Neurálgicos (3/3) • Los círculos viciosos arriba señalados plantean restricciones al uso de la política fiscal para estimular la economía en el corto plazo. • La moneda única impide el uso de la política cambiaria para estimular la actividad económica en las economías periféricas de la zona euro → Presiones para abandonar unión monetaria. • El quiebre de los círculos viciosos es el reto fundamental de los países de la zona euro, especialmente de los países de su periferia.

13. Economía Mundial: Evolución Reciente, Perspectivas e impacto sobre América Latina CLEC Evolución reciente: zonas claves /Estados Unidos

14. Evolución reciente: zonas claves /Estados Unidos • La ralentización de la economía estadounidensemayor de la esperada y el estancamiento en la caída de la tasa de desempleo en el segundo trimestre de 2012 dan cuenta de la fragilidad que aún caracteriza a esta economía. Sin embargo, a pesar de la continuación de la consolidación fiscal, no parece probable una contracción de la actividad económica en ese país. • Aunque aún existen dudas sobre la sostenibilidad de la recuperación del mercado de la vivienda, lo cual es clave para el estímulo del consumo de los hogares, este mercado ha seguido mejorando. • La confianza de los consumidores parece mantener su recuperación, no obstante, el menor crecimiento que se espera en 2013 puede afectar el desempeño económico en el segundo semestre de 2012. Fuente: BMO Capital Markets, National Association of Home Builders, cálculos propios. Nota: Los datos sombreados corresponden a proyecciones

15. Evolución reciente: zonas claves /Estados Unidos Índice de Confianza de los Consumidores (1985=100) Tasa de Crecimiento Mensual (Anualizada) del Crédito (%) Nota: Créditos y préstamos generales Fuente: FED Fuente: The Conference Board La nueva caída de la confianza del consumidor y de la expansión del crédito en los EEUU se han revertido desde finales de 2011.

16. Economía Mundial: Evolución Reciente, Perspectivas e impacto sobre América Latina CLEC Evolución reciente: zonas claves /China

17. Evolución reciente: zonas claves / China • La economía china continuó su desaceleración en el segundo trimestre de 2012, y creció a una tasa inferior a la esperada. Esto ha despertado el temor por un “aterrizaje forzoso”. • La reducción de la demanda global ha afectado negativamente las exportaciones chinas, especialmente las dirigidas a Europa, su principal mercado. • El impulso de la economía interna ha mermado, lo que refuerza los efectos de la caída de la demanda global. • El giro expansivo de la política fiscal y monetaria y la depreciación del yuan permitida por las autoridades hacen esperar un repunte de la actividad económica en el segundo semestre de 2012. Fuente: BMO Capital Markets (20-7-2012). Cifras sombreadas son pronósticos.

18. Economía Mundial: Evolución Reciente, Perspectivas e impacto sobre América Latina CLEC Evolución reciente: mercados claves / materias primas

19. Evolución reciente: mercados claves para A.L. Materias Primas Precios de las principales cestas petroleras - US$ por barril (Fuente: Banco Mundial) • Índice de precios de los commodities • Base 2005=100 • (Fuente: Banco Mundial) • Los precios de las materias primas sufrieron un importante retroceso durante el segundo trimestre de 2012, el cual obedece a la desaceleración de la demanda en las economías industrializadas y en los mercados emergentes. • En el sector petrolero, la menor demanda estuvo acompañada por una producción agregada de los países miembros de la OPEP superior a las cuotas fijadas, así como por la disminución de los riesgos geopolíticos de oferta. Última observación: jun-2012 Última observación: jun-2012

20. Economía Mundial: Evolución Reciente, Perspectivas e impacto sobre América Latina CLEC Riesgos fundamentales para América Latina

21. Riesgos fundamentales para A.L. • El deterioro de la situación económica global ya ha afectado a la región latinoamericana. • Por un lado, la debilidad del crecimiento de la economía global ha afectado el valor de las exportaciones de la región, por su efecto tanto en los volúmenes exportados como en el precio de las exportaciones, en gran medida de materias primas. • Por el otro, la mayor consolidación fiscal y, especialmente, la mayor incertidumbre financiera y el des-apalancamiento bancario en las economías avanzadas, han incrementado la volatilidad de los flujos de capital. • Sin embargo, aún cuando predominan los riesgos a la baja, se prevé que la actividad económica en la mayor parte de las economías de la región para 2012 siga siendo sólida. • Aunque, en general, las economías latinoamericanas siguen estando a distancia razonable del epicentro de la crisis económica global, están lejos de ser invulnerables ante posibles desenlaces que implican riesgos importantes para la región. • Así como para el resto del mundo, el riesgo fundamental para la región es la profundización de la crisis europea.

22. Riesgos fundamentales para A.L. • Los canales directos a través de los cuales un re-escalamiento de la crisis europea afectaría a la región son, fundamentalmente: a) El canal comercial. b) El canal financiero a través de los flujos de capital. c) El canal financiero a través del sector bancario. a) El canal comercial: • Afectaría el volumen y precio de las exportaciones latinoamericana. • El impacto total podría ser mayor que los de la crisis de 2008, puesto que afectaría negativamente las ya debilitadas economías de EEUU y China, destino de gran parte de las exportaciones de la región. • Los países fundamentalmente petroleros de la región (Venezuela y Ecuador), estarían también afectados por las típicas caídas de los precios de la energía asociadas a las contracciones de la actividad económica en les economías avanzadas.

23. Riesgos fundamentales para A.L. b) El canal financiero a través de los flujos de capital: • Se incrementaría de manera apreciable la aversión al riesgo, lo cual no sólo reduciría el flujo de capitales hacia la región sino que se produciría una salida de capitales hacia activos seguros y líquidos. Esto produciría problemas de balanza de pagos que provocarían: • Fuertes presionespara la depreciación de lasmonedas en la región. • Aumento del costo de financiamientoexterno. • La reducción de la liquidezinternacionalafectaría los flujos de créditohacialasentidadesfinancieras locales, lo quecontraería el créditodoméstico .

24. Riesgos fundamentales para A.L. c) El canal financiero a través del sector bancario: • A pesar de que en la región existe una importante participación de la banca europea (especialmente la española y en mayor grado en México,, Perú, Uruguay, Chile y Argentina), un fuerte deterioro de la situación de este sector en Europa no parece representar un grave riesgo para la región. Esto debido a que: • La banca extranjera y la banca doméstica operan bajo los mismo criterios de capitalización y supervisión • En general, tanto la bancaextranjeraque opera en la regióncomo la domésticaestánbiencapitalizadas. • La bancaespañola se financiamayormente a través de depósitosdomésticos. • Sin embargo, en el marco de unasituaciónfuertementecomprometida, permanece el riesgo de quelasautoridadeseuropeasexijan a susbancosquelleven a caboprocesos de restructuración, lo cualpuededemandar la recapitalización de lascasas matrices, lo que a suvezpuedederivar en la venta de lassucursales en la región, procesosque, si se realizan de maneradesordenada y lasventas se realizan a precios de “liquidación”, conducirían a unacaída en el valor de la banca local, debido al efectocontagio.

25. Riesgos fundamentales para A.L. • Aunque el riesgo fundamental es la profundización de la crisis europea, aún sin un deterioro ulterior de la situación en estazonapermanecevigente el riesgo de una mayor desaceleración del crecimiento en los paísesemergentes claves, especialmente en China, al igualque en los EEUU. Sin embargo, en la medida en que la crisis en la zona euro no se acreciente o se vayaresolviendo, estosescenarios son menosprobables. • Nuevamente, esimportanteadvertirquela capacidad de reacción en la región ante una crisis global severaesbastantemáslimitadaque la que se tuvo en 2008. Sin embargo, un aspectopositivoesque, en general, los niveles de lasresevasinternacionales son suficientemente altos comopara absorber choquesexternosnegativosimportantes en la medida en no seanmuyduraderos.

26. Economía Mundial: Evolución Reciente, Perspectivas e impacto sobre América Latina CLEC Anexo: estadísticas y proyecciones económicas de la región

27. Anexo: estadísticas y proyecciones económicas para la región Fuente: LatinConsensusForecasts, julio 2012 Fuente: LatinConsensusForecasts, julio 2012 (p): Proyección, (e): Estimación.

28. Anexo: estadísticas y proyecciones económicas para la región Fuente: LatinConsensusForecasts, julio 2012 Fuente: LatinConsensusForecasts, julio 2012 (p): Proyección, (e): Estimación.

29. Anexo: estadísticas y proyecciones económicas para la región Fuente: LatinConsensusForecasts, julio 2012 Fuente: LatinConsensusForecasts, julio 2012 (p): Proyección, (e): Estimación.

30. Anexo: estadísticas y proyecciones económicas para la región Fuente: LatinConsensusForecasts, julio 2012 Fuente: LatinConsensusForecasts, julio 2012 Fuente: LatinConsensusForecasts, julio 2012 (p): Proyección, (e): Estimación.

31. Anexo: estadísticas y proyecciones económicas para la región Fuente: LatinConsensusForecasts, julio 2012 Fuente: LatinConsensusForecasts, julio 2012 (p): Proyección, (e): Estimación.

32. Anexo: estadísticas y proyecciones económicas para la región Fuente: LatinConsensusForecasts, julio 2012 * Proyecciones al cierre de Oct-12 y Jul-13 Fuente: LatinConsensusForecasts, julio 2012 (p): Proyección, (e): Estimación.

33. Anexo: estadísticas y proyecciones económicas para la región Fuente: LatinConsensusForecasts, julio 2012 Fuente: LatinConsensusForecasts, julio 2012 (p): Proyección, (e): Estimación.

34. Anexo: estadísticas y proyecciones económicas para la región Fuente: LatinConsensusForecasts, julio 2012 Fuente: LatinConsensusForecasts, julio 2012 (p): Proyección, (e): Estimación.

35. Anexo: estadísticas y proyecciones económicas para la región Fuente: LatinConsensusForecasts, julio 2012