BOLSAS DE COMERCIO CON MERCADO

2. Mercado de Capitales: 24 entidades BOLSAS DE COMERCIO CON MERCADO MERCADOS DE VALORES BOLSAS DE COMERCIO SIN MERCADO DE VALORES ADHERIDO ENTIDADES DE CUSTODIA Y LIQUIDACIÓN ENTIDAD EXTRA BURSÁTIL MERCADOS DE FUTUROS Y OPCIONES CÓRDOBA CÓRDOBA LA PLATA MAE S.A. MERCADO A TERMINO DE BUENOS AIRES CAJA DE VALORES S.A. BUENOS AIRES BUENOS AIRES BAHÍA BLANCA TUCUMÁN ROSARIO ROSARIO ARGENCLEAR S.A. MERCADO A TERMINO DE ROSARIO CONFEDERADA MENDOZA MENDOZA SALTA ARGENTINA CLEARING S.A. LITORAL CHACO SANTA FE LA RIOJA (NO ACTIVO) LA RIOJA (NO ACTIVA) INTERMEDIARIOS INTERMEDIARIOS INTERMEDIARIOS

3. Intermediarios

4. Cómo Funcionaba el mercado hasta ahora • 24 entidades, 702 intermediarios y sin embargo, ausente la regulación del Estado • Entidades auto-reguladas: Club de amigos. Los mercados definen qué se negocia en su recinto, cómo y los requisitos para ser agente • La función de la CNV era proteger al público inversor garantizando la información de quien hace oferta pública • Pero no regulaba el mercado

5. MERCADOS DE VALORES y MAE S.A. Los volúmenes están medidos en $

6. PRODUCCIÓN AGRÍCOLA TOTALvs. VOLUMEN NEGOCIADOS EN FUTUROS

7. Nueva Situación de Mercado • El desendeudamiento supone cada vez menos instrumentos de deuda pública negociados en los mercados • La concepción restrictiva de qué negociar en las bolsas significa cada vez menos oferta de instrumentos para los ahorristas.

8. Caída del peso de la deuda pública Evolución de la deuda pública bruta y neta (% del PBI) • Emisión de BODEN 2013 para continuar con la reorganización del sistema financiero. • Canje de cuasi-monedas por BODEN 2011 y de deudas provinciales por BOGAR. Default sobre USD 82 mil millones Cancelación total del BODEN 12 Canje 2005 • Cancelación de deuda con el FMI • Primera amortización del BODEN 12. Emisión de BODEN 2005, 2007 y 2012 para reorganizar el sistema financiero Canje de PG y Bocones Canje 2010 Nacionalización de las AFJP Fuente: ONCP.

9. Caída del peso de la deuda externa Fuente: BCRA y Ministerio de Economía y Finanzas Públicas. Fuente: Elaboración propia en base a ONCP y BCRA.

10. Metas de la nueva Ley • Lograr transformar al mercado de capitales en un canal amplio y confiable para el financiamiento empresario y el fortalecimiento de las inversiones en la economía real. • Corregir sus deficiencias y los perjuicios de contar con regulaciones ineficientes o insuficientes.

11. Cambios que se propone la Nueva Ley Cinco cambios que inicien un nuevo paradigma Eliminación de la auto regulación de los mercados de capitales y sus agentes, intermediarios o sociedades de bolsa. Fin de la mutualización de los agentes bursátiles. Convergencia con estándares internacionales. Fortalecimiento institucional de la CNV e incremento de las facultades en materia de regulación.  Crear mecanismos para fomentar la canalización del ahorro a la inversión. Nuevos instrumentos, nuevos actores, negociación secundaria simplificada. Nuevos canales de distribución. Terminar con el portero: calificadoras de riesgo que definen qué puede y qué no negociarse. Restringir la dependencia por parte de los actores de mercado. Federalización. nuevos canales de distribución y delegaciones regionales de la CNV. 11

12. 1. Fin de la auto regulación. • Los Mercados son autorizados por la CNV y quedan sujetos a su contralor. Aprueba también sus estatutos y reglamentos y revisa sus decisiones, de oficio o a petición de parte. • Los Agentes deben registrarse ante CNV y quedan sujetos a la regulación, supervisión, inspección, fiscalización y sanción de la CNV. • Se elimina el requisito de ser accionistas de un Mercado o Bolsa para operar. Fin de la mutualización. • Este último punto es fundamental al eliminar la principal barrera de entrada hasta ahora, donde el agente está más preocupado por el valor de su acción que por reducir los costos de operar para los inversores. 12

13. 2. Mayor y mejor control sobre los agentes • La CNV puede otorgar, suspender y revocar la autorización de oferta pública y negociación de los instrumentos financieros, y puede aplicar sanciones a los Agentes. Actualmente la CNV no los puede sancionar. • Fija los requerimientos patrimoniales que deben acreditar los Agentes. • Los emisores de acciones y de deuda privada, y todos los Agentes registrados ante la CNV, quedarán bajo competencia exclusiva y excluyente de la CNV. • Todos los agentes de mercado y contrapartes son sujetos de regulación. 13

14. 3. Ahorro e Inversión • Para la negociación secundaria de valores en cualquier Mercado solo se requiere contar con autorización de oferta pública de la CNV. Simplificación del tramite. • Hoy cada Bolsa autoriza. Fin de las discrecionalidades. Mercado de capitales federal. Menos poder al mercado. • Facultades a la CNV para crear un único mercado federal a través de la Interconexión de los Sistemas de Negociación, • Hasta hoy el inversor no necesariamente obtenía el mejor precio disponible. Nueva regulación para que todos los inversores, no importa donde se sitúe el mercado en que negocie, sus órdenes de compra o de venta consigan el mejor precio disponible. • Mas facultades para la CNV para incentivar la creación de nuevos instrumentos que permitan captar fondos provenientes del ahorro del público, y orientarlos al desarrollo de las PYMES, vivienda, infraestructura. 14

15. Ejes de la reglamentación • FEDERALIZAR el MERCADO DE CAPITALES. MEJOR EJECUCIÓN a través de la interconexión de los SISTEMAS DE NEGOCIACIÓN, donde todos los participantes intervengan activamente en la formación de un precio para cada producto. • TRANSPARENCIA, PRODUCTOS Y LIQUIDEZ homogeneización de las reglas aplicables, en pos de reforzar la transparencia,debe incluir todas las transacciones y la TECNOLOGÍA debe estar al servicio del público inversor. • MERCADO DE CAPITALES SEGURO implementación de requisitos patrimoniales basados en riesgo, instrumentando la figura del AGENTE DE LIQUIDACIÓN Y COMPENSACIÓN como respaldo de las operaciones registradas. • COMPENSACIÓN LIQUIDACIÓN DE OPERACIONES aplicación de reglas uniformes para la elegibilidad de los activos que pueden ofrecerse como garantía de las operaciones

16. Ahorro e Inversión • AUTORIZACION DE OFERTA PÚBLICA Se prevé dar una mayor celeridad y “despapelización” del proceso. Adecuando los sistemas informáticos de CNV para posibilitar la remisión de documentos a través de la AUTOPISTA DE LA INFORMACION FINANCIERA (AIF) • NORMATIVA PYMES. Se estudia la revisión del régimen aplicable a PYMES. (Decreto 1087/93) • NORMATIVA APLICABLE A LAS OFERTAS PÚBLICAS DE ADQUISICIÓN. Precio equitativo y Promoción de OPAs totales o parciales • PROTECCIÓN DEL INVERSOR.Implementación de medidas concretas tendientes a lograr la aplicación de procedimientos para atender reclamos económicos de los clientes inversores del MERCADO DE CAPITALES.

17. 4. Reducir la dependencia sobre las calificadoras de riesgo • La calificación de riesgo no será obligatoria en ningún caso. • Las calificadoras deben ser autorizadas por CNV, y pueden ser suspendidas y revocada su autorización • Competencia de las universidades públicas en la calificación de instrumentos. Se busca fomentar nuevos capacidades en el análisis de riesgo para depender menos de las calificadoras. • Que no sean estas quienes definen qué se puede negociar y qué no en un mercado 17

18. 6. Federalismo • Rol de las universidades. Regionalización del análisis. • Facultades a la CNV para autorizar nuevos canales de distribución para lograr el ofrecimiento masivo de los valores negociables permitiendo que todos los sectores accedan a los mismos. • Delegaciones regionales de la CNV. Federalización de la regulación. • Posibilidad de fusión y creación de mercados. • Mayor federalización para captar más ahorro para destinarlo a mayor inversión al sector productivo. 18

19. Comparación Internacional • Las normativas que regulan los mercados de capitales son modernas, adaptadas a los avances recientes del mercado y fueron aprobadas en la última década. El caso de Argentina data de 1968. • En todos los casos, el Organismo regula la operación de los mercados, el desempeño de los intermediarios bursátiles y el sistema colectivo de depósito, así como también la fiscalización de las actividades y entidades que participan de los mercados de valores.

20. Otros Roles del Estado en incentivar el nuevo mercado • La Ley es el primer paso • El desempeño de las universidades públicas en la calificación el segundo • Un tercer elemento es cómo canalizar el ahorro al sector productivo. Tres iniciativas: • Inciso q.) del FGS • Emisiones Minoristas de YPF • Inciso k.)

21. Resolución SSN Nº 37.163 del 22/10/2012 Las Aseguradoras y Reaseguradoras deberán invertir en instrumentos financieros que financien proyectos productivos o de infraestructura. Direccionar parte de las reservas técnicas de las Aseguradoras hacia el financiamiento de los planes de inversión de acuerdo a la priorización de las cadenas de valor. Inversiones Productivas del Sector Seguros - Inciso k

22. El rango de inversión en proyectos productivos se distribuye de la siguiente manera: Seguros Generales y Reaseguros: mínimo 10%/máximo 20% de sus inversiones totales*. Seguros de Vida y Retiro: mínimo 12%/máximo 30% de sus inversiones totales*. Riesgos de Trabajo: mínimo 5%/máximo 20% de sus inversiones totales*. *Excluido inmuebles Inversiones Productivas del Sector Seguros - Inciso k

23. Proyecciones: Al 31 de marzo de 2013, llevaban invertidos $ 4.200millones en inversiones consideradas productivas. Al 30 de junio de 2013, deberán haber invertido $ 7.800 millones en inversiones consideradas productivas. Inversiones Productivas del Sector Seguros - Inciso k

24. Comité de Elegibilidad.Resolución Conjunta 620/2012 y 365/2012 del Ministerio de Economía y Finanzas Públicas y el Ministerio de Industria, respectivamente. Función:determinar las inversiones de las compañías de seguros y reaseguros vinculadas a la economía real, que resulten elegibles sobre la base de criterios que tiendan al impulso de proyectos productivos y de infraestructura, de mediano y largo plazo, con sentido federal y local. Integrado por los titulares de: Secretaria de Finanzas Secretaría de Política Económica y Planificación del Desarrollo Secretaria de Comercio Interior Secretaria de Industria Secretaria de la Pequeña y Mediana Empresa y Desarrollo Regional Superintendencia de Seguros de la Nación Inversiones Productivas del Sector Seguros - Inciso k

25. Instrumentos elegibles: Aquellos cuya finalidad sea financiar proyectos productivos o de infraestructura a mediano y largo plazo en la República Argentina que cuenten con oferta pública. Ejemplos de instrumentos: Títulos de deuda privada (ON´s) Fideicomisos Cheques de pago diferido avalados por Sociedades de Garantía Recíproca creadas por la Ley N° 24.467 autorizados para su cotización pública Fondos Comunes de Inversión PYME Productivos de Economías Regionales e Infraestructura; y de Proyectos de Innovación Tecnológica Acciones Otros proyectos productivos Inversiones Productivas del Sector Seguros - Inciso k

26. Proceso de Selección Ingreso del proyecto a la SSN – UASIP inversionesproductivas@ssn.gov.ar Análisis y verificación de requisitos – UASIP La UASIP elevará al Comité de Elegibilidad las inversiones que cumplan los requisitos de: Seguridad Garantía liquidez asociada a los plazos de los compromisos que respalda. El comité de elegibilidad finalmente decidirá cuales son las inversiones productivas. Los instrumentos aprobados por el Comité serán publicados en la página web de la SSN. Inversiones Productivas del Sector Seguros - Inciso k

27. Al mes de abril el Grado de Cumplimiento en forma agregada ha sido de 8,5% Inversiones Productivas del Sector Seguros - Inciso k

28. Instrumentos emitidos - Inciso k

29. Algunos ejemplos Albanesi S.A. perteneciente al sector energético destinará los fondos serán destinados a financiar ampliación de gasoductos. Genneia S.A. destinará los fondos a concluir las centrales térmicas de Olavarría y Concepción del Uruguay. NEWSAN S.A. destinará los fondos a la construcción y puesta en marcha de una nueva planta de producción de equipos de aire acondicionado en la Ciudad de Ushuaia, Provincia de Tierra del Fuego. Capacidad de producción de 600.000 equipos de aire acondicionado al año. EITAR S.A.I.C.Los fondos provenientes de la emisión serán destinado a la Adquisición de Bienes de Capital para financiar parte del proyecto de pasaje de Robinetes a válvulas. Instrumentos emitidos - Inciso k