INTRODUCCIÓN: Los mercados y Las bolsas Felipe Sánchez Coll

1. Sin miedo, sólo es bolsa COEV Octubre 07 Felipe José Sánchez Coll INTRODUCCIÓN: Los mercados y Las bolsas Felipe Sánchez Coll

2. Algunos mitos de los mercados

3. La sabiduría popular dice... • Los ricos y los que saben juegan a bolsa. Y casi siempre ganan. • Las Bolsas son empresas públicas que pertenecen a los gobiernos. • Fuerzas invisibles hacen subir y bajar los valores. • Para un empresario, salir a bolsa equivale facilitar una OPA Hostil!!!!!

4. 1) Los ricos juegan y ganan • “Jugar en Bolsa” vs “invertir en bolsa”. • Juego a la Primitiva, a la Bono loto, a la ONCE... • Invertir: Colocar un capital tras un análisis. • Los grandes paquetes accionariales son conocidos • Alicia Koplowitz (Omega Capital): 2,4% Iberdrola • Familia Botín: 2,506% SANTANDER • Los “pobres”: Según datos de BME casi 8 millones de españoles negociaron en bolsa en 2006, directa o indirectamente

5. Nuestro fondo de pensiones en bolsa!!!! • Fondo de Reserva de la Seguridad Social será invertido en Bolsa y en renta fija. • Objetivo: buscar valores seguros, rentables y con perfiles de riesgo distintos • Fondo supera los 40.334 millones de euros, el 4,1% del PIB, y a final de año rondará los 50.000 millones.

6. ¿Lo hace alguién más? • España es el único país con un Fondo de Reserva de esta naturaleza que no invierte en renta variable. • El resto de países sí lo hacen: • En Polonia 2,13%, en Francia el 56%. • Rentabilidad actual: • 5% del fondo español • 10% que consiguen otros países que combinan la inversión en renta fija con la de renta variable.

7. 2) Las bolsas son empresas públicas • Las bolsas son Sociedades Anónimas. • Tienen su Consejo de Administración, sus accionistas, su organigrama... • Los trabajadores no son funcionarios. • Cotizan como otra empresa en su propio parquet. • Pueden ser objeto de OPAs

8. Las nuevas Bolsas • NYSE + EURONEXT • Bolsa de Bruselas (Bélgica) • Bolsa de Lisboa (Portugal) • Bolsa de Amsterdam (Holanda) • Bolsa de Paris (Francia) • Bolsa de Nueva York (NYSE) • LIFFE (Mercado Internacional de Futuros de Londres) • Bolsa del Pacífico (Bolsa de San Francisco) • NYSE ARCA (Mercado de valores de Chicago)

9. Las nuevas bolsas (II) • LSE + Borsa Italiana + Dubai Stock Exchange (28% de la LSE) • Deustche Börse • Bolsa de Frankfurt (100%) • Mercado de Futuros EUREX Frankfurt (100%) • European Energy Exchange (23%) • SWX Group (Bolsa Suiza, 50%) • Infobolsa S.A. (50%) • BME

10. Cotización BME

11. 3) “Fuerzas invisibles” • El precio de la acción cotiza todos los hechos relevantes conocidos, los fundamentales(*). • Entorno: Inflación, PIB, tipos interés, desempleo, consumo, crudo, divisas... • Empresa: Estrategia, organigrama, decisiones.... • Las bolsas avanzan el estado de la economía a partir de la información que se maneja hoy • Descuenta el efecto de noticias futuras • Son termómetro de la situación económica

12. 4) Salida a bolsa = OPA Hostil!!! • Se pierde el control SÓLO si los accionistas mayoritarios venden. • No es obligatorio sacar el 51% de la compañía a bolsa. • Se busca una financiación alternativa al crédito y a las aportaciones de los dueños. • Se pueden buscar socios con voluntad de permanencia.

13. La bolsa y el gran público • ¿Por qué no invertir una parte de mis ahorros en valores? • Puedo invertir en valores muy seguros • REE y ENAGAS • Puedo buscar una rentabilidad por dividendo • TEF: 0,75€ en 2007, 08€ en 2008 y 1€ en 2009. • Puedo buscar balances saneados (tecnológicas y farmacéuticas) • Diversifico mis ahorros

14. La exuberancia irracional de los mercados

15. La eficiencia de los mercados • Desarrollada en los 60 por Eugene Fama (Universidad de Chicago). • Hipótesis: los mercados financieros son “eficientes”. • Todos los valores negociados (acciones, bonos, derivados...) reflejan toda la información existente. • Los precios se ajustan rápidamente ante la aparición de nuevas noticias.

16. Críticas a la eficiencia “Si los mercados fueran siempre eficientes yo sería un mendigo en la calle con una lata en la que recoger monedas “ Warren Buffet

17. Problemas de la teoría • La difusión de la información es lenta y asimétrica. • Algunos participantes en el mercado tienen un gran poder en el mercado (p.e. Bancos Centrales y grandes fondos). • Si los inversores son racionales, ¿cómo pueden haber días de euforia compradora y de pánico vendedor?.

18. Otra teoría: el paseo aleatorio • Popularizada por “Un paseo aleatorio por Wall Street” del profesor Burton Malkiel (Princetown University) en 1973. • Los precios de las acciones evolucionan de forma aleatoria y, por tanto, los precios de las acciones no se pueden predecir. • No hay correlación entre lo que haga hoy una acción y lo que haga mañana. • Philadephia 76ers

19. Contradicciones del paseo aleatorio • La existencia de tendencias en el mercado contradice la teoría • Andrew W. Lo y A. Craig MacKinlay (profesores del MIT) publicaron en 1999 “Un paseo no aleatorio por Wall Street”

20. Alternativa: Psicología del comportamiento • Crisis de 1987: todas las acciones de todos los sectores caen a la vez. • Es imposible explicar la caída total respecto a las noticias existentes. • Explicación: ventas programadas automáticamente y peculiaridades del comportamiento humano. • pueden crear anomalías en las cotizaciones que pueden ser inexplicables.

21. Humanos y cotizaciones • Daniel Kahneman, Premio Nobel de Economía 2002. Princentown University. • Psicólogo que intenta explicar la toma de decisiones humanas bajo condiciones de incertidumbre y riesgo • Richard Tahler. Economista. Berkley University • Estudia términos como infra reacción, ajuste y sobre reacción.

22. Humanos y cotizaciones • Es muy complicado batir al mercado. • Los participantes en el mercado le prestan atención a lo que hacen “los otros participantes”. • Es un ejercicio de convergencia.

23. Concursos de belleza y el juego de la silla • Los jueces no apuestan tanto sobre la “belleza” de las participantes (sus fundamentales), si no sobre la que “todos los demás piensan que es la más guapa”. • Se puede producir una burbuja • A continuación, viene el juego de la silla. Nadie quiere quedarse fuera del juego muy pronto o tarde (antes o después de que los precios lleguen a su pico) • Todos intentan marcharse a la vez: pánico

24. La exuberancia irracional de los mercados • A veces los inversores toman posiciones en el mercado sin pensar si los precios están caros o baratos. • Entran porque sus expectativas son que los precios van a subir o van a bajar. • Frase de un discurso de Alan Greenspan, Presidente de la FED, en diciembre 1996.

25. "I want to be irrationally exuberant again" • Pegatina que se veía en los coche, principalmente en Silicon Valley en el año 2000, tras la debacle de las compañía “punto-com”

26. “Los mercados pueden permanecer irracionales mucho más tiempo del que tú puede permanecer solvente” John Maynard Keynes

27. El Cisne Negro • Es el suceso o noticia altamente improbable e impredecible que tiene un impacto masivo. • El mercado puede moverse siguiendo una tendencia, pero en cualquier momento puede llegar un cisne negro: • 11 Septiembre, Harry Potter, internet, lunes negro de 1987... • “El cisne negro” de Nassim Nicholas Taleb, abril de 2007. • Concepto: Pensamos que todos los cisnes son blancos.

28. En 1697 se descubrió en Australia el Cygnus atratus

29. La historia de la manzana y el ratón

30. La historia • Apple empezó en 1977, cuando Jobs comercializó su primer ordenador. • En 1983 Jobs ficha a John Sculley, presidente de PepsiCo. • El mito comienza en 1984 cuando se lanzó el Macintosh, el primer ordenador personal con ratón y que respondía a cada “click” del usuario. • http://www.youtube.com/watch?v=OYecfV3ubP8 • En 1985 Steve Jobs es despedido por su propio Consejo de Administración.

31. Jobs sin APPLE • Jobs creó una nueva empresa de ordenadores, NeXT Computer. • Su primer producto, el NeXT Cube, sólo tuvo una cálida acogida en ambientes académicos y científicos. • Sólo vende 50.000 unidades. • Decide centrarse en el software. • Compra los estudios de animación Pixar, propiedad de George Lucas.

32. PIXAR • En 1991 acuerdo con Disney para realizar 3 películas originales, extendido a otras 3 en 1997. • TOY STORY cambia la historia en 1995: • Éxito en taquilla internacional • El público está preparado para animación en 3D

34. Disney y Pixar • Enero 2005: Relación entre Michael Eisner (CEO de Disney) y Steve Jobs es muy tirante. • Rumores de compra de Pixar por parte de WB. • Octubre 2005: Consejo de Administración despide a Michael Eisner y nombra a Robert Iger. • Enero 2006: Disney compra Pixar a Jobs por 7.400 M$. • Jobs se sienta en el consejo de Disney y John Lassetter dirige la parte creativa.

35. Equipo directivo: (Izquierda a derecha) Ed Catmull, Director de Pixar, Steve Jobs, Robert Iger y Lassetter, Director Creativo

36. Evolución de Disney

37. La magia sigue Coste: 150 M$Taquilla: 420 M$

38. APPLE sin Jobs • En 1996 Apple Computers era una empresa en declive y en pérdidas. • Su director general, Gil Amelio, compra por 402 millones de dólares el mejor sistema operativo de Silicon Valley: el de NeXT. • Steve Jobs volvía a la empresa que había fundado 20 años antes. • En 1997 el Consejo de Administración despide a Gil Amelio. • Steve Jobs es nombrado nuevo director general.

39. Visión de Jobs: iLife • La vida es digital. • La letra “i” de sus productos proviene de la palabra “internet”. • Los ordenadores son sólo una parte de una enorme industria de consumo electrónico. • iLife es una colección de productos de software: • Se usan para crear, organizar, ver y publicar contenidos digitales tales como películas, fotos, música y páginas web. • http://www.apple.com/ilife/

40. El poder de la marca • El diseño y la simplicidad de manejo son sus banderas. • El iMac se presenta en 1998. • El iPod se presentó en octubre de 2001. • Se establecen tiendas APPLE. • El iPhone se presentó el 29 de junio de 2007 • http://www.youtube.com/watch?v=tH0-GKBmOE8.

41. Evolución APPLE

42. APPLE + DISNEY • APPLE es el talento = películas de éxito internacional. • Jobs piensa que todos los productos que produzca Disney se puedan descargar a través de internet y ser compatibles con el iPod de Apple. • “Perdidos” y “Desesperate housewives” se compran desde el popular portal iTunes de Apple. • Idea: vender las películas de Disney en el portal iTunes

43. APPLE + DISNEY • Disney (el músculo comercial) • consigue nuevos personajes con los que alimentar sus parques, sus programas de cable y sus tiendas • mantiene una posición de supremacía en la animación digital.

45. La cruda realidad

46. La importancia del petróleo • Es la mercadería estratégica más importante en el mundo (supone el 40% del consumo de energía primaria mundial) y la más negociada. • Su precio afecta al crecimiento económico de las economías nacionales. • Ventajas como fuente de energía: • Alto contenido energético por unidad de peso (minimiza costes de transporte) • Es fácilmente manejable y almacenable

47. La crisis de 1973 • El 17 de octubre de 1973, los productores de crudo de Oriente Próximo, declararon un embargo petrolero contra EEUU y las naciones que apoyaban a Israel en la guerra del Yom Kippur. • La medida duró sólo 4 meses, pero terminó con el concepto de energía a precios baratos y estables. • El precio se cuadriplicó y envío a las economías occidentales a una recesión con inflación y a un paro de 2 dígitos. • Cambio de la hora • Aparece el IPE

48. RESERVAS PROBADAS al final de 2004. Fuente: BP statisitical review of world energy 2005. EVOLUCIÓN DE LOS PRECIOS DEL CRUDO DESDE 1861 Fuente: BP statisitical review of world energy 2007

49. ¿Qué afecta al precio del crudo? • Equilibrio oferta - demanda. • Corte de un oleoducto. • Puesta en marcha de un campo nuevo. • Crecimiento económico. • Inviernos suaves /crudos. • Un nuevo motor de avión con menor consumo... • Control del mercado. • Existen acuerdos para fijar precios entre países productores. Objetivo: una banda de precios. • La OPEP intenta “estabilizar” el mercado. • Resto de países es precio aceptante.

50. RESERVAS PROBADAS al final de 2006. Fuente: BP statisitical review of world energy 2007. • El 25% de las reservas probadas mundiales están en Arabia Saudí. Si se les añaden las reservas de 4 de sus vecinos hablamos de dos tercios de las reservas mundiales.