États financiers: Flux monétaires versus bénéfices comptables

1. États financiers: Flux monétaires versus bénéfices comptables

2. Attention aux manipulations agressives d’états financiers • Manipulations souvent rencontrées: • Reconnaître un revenu trop rapidement ou de piètre qualité • Gonflement des bénéfices avec des gains ponctuels • Reporter certains revenus à une période ultérieure • Déduire une charge maintenant plutôt que plus tard • Sous-estimer les mauvaises créances

3. Attention aux manipulations agressives d’états financiers • À surveiller: Si le bénéfice est manipulé en faveur de la firme, alors sa relation avec le cash flow des opérations (CFO) ainsi que le flux monétaire libéré (FCF) divergera.CFO = NI + Dépréciation – Changement dans le fonds de roulement non monétaire (non-cash working capital)

4. Attention aux manipulations agressives d’états financiers • Autre détail: Si trop de revenus risqués sont enregistrés, alors les comptes à recevoir augmenteront plus rapidement que les ventes. • Une compagnie vendant à crédit doit avoir une réserve pour comptes douteux. Cette réserve devrait augmenter dans les mêmes proportions que les comptes à recevoir. • Une compagnie offrant des garanties doit tenir compte des coûts anticipés de ces garanties.

5. Exemple: Nokian Tyres • Nokian Tyres est une compagnie finlandaise qui fabrique et vend des pneus pour automobiles et véhicules lourds. • Nous sommes au milieu de 2005 et les analystes prévoient une augmentation des ventes aux environs de 20% par année en 2005 et 2006

6. Exemple: Nokian Tyres • Nous avons les données suivantes pour Nokian: • Les comptes à recevoir augmentent de façon disproportionnée comparativement aux ventes.

7. Exemple: Nokian Tyres • La raison invoquée par Nokian pour l’augmentation des comptes à recevoir sont les pré-ventes que la compagnie a dû faire en Russie afin d’y développer son marché. • Comme la raison est difficile à justifier, on pourrait suspecter Nokian de gonfler ses résultats avec des ventes douteuses.

8. Exemple: Nokian Tyres • Si on regarde le CFO au cours de la même période, on voit qu’il ne suit pas les mouvements du bénéfice net.

9. Bénéfices comptables et CFO • L’exemple suivant démontre que la déclaration trop rapide de ventes peut entraîner une réduction du flux monétaire.

10. Bénéfices comptables et CFO

11. Bénéfices comptables et CFO

12. Bénéfices comptables et CFO • Dans cet exemple, nous avons CFO = NI + Dépréciation - Changement dans le non-cash working capitalCFO = 94 + 180 – 16 = 258

13. Bénéfices comptables et CFO • Le « free cash flow (FCF) » tel que nous l’avons vu précédemment est donné parFCF = (1-t)EBIT + Dépréciation – ∆NWC – Investissements en actifs à long termeDans le cas présent, nous avonsFCF = (1-.4)x220 + 180 – 36 – (2000-1800) = 76

14. Bénéfices comptables et CFO • Afin d’augmenter ses profits rapportés lors d’un exercice donné, une entreprise décide de mousser ses ventes en déclarant comme étant vendus un total de 20 dollars de biens présentement en inventaire. • Comme aucun transfert d’argent n’a lieu lors de ces transactions, le montant de ces supposées ventes apparait dans les comptes à recevoir de la firme. • Nous faisons l’hypothèse que les produits vendus par l’entreprise se vendent deux fois leur coût. • Cela veut dire que les 20 dollars en inventaire se transforment en ventes de 40 dollars et en comptes à recevoir de 40 dollars.

15. Bénéfices comptables et CFO • Nous avons ainsi

16. Bénéfices comptables et CFO *Le montant de la dette a été ajusté de sorte que le bilan continue de balancer

17. Bénéfices comptables et CFO • Suite à cette manipulation, le bénéfice net de l’entreprise est nettement supérieur. • Qu’en est-il du CFO? CFO = 106 + 180 – 36 = 250 < 258 • Qu’en est-il du FCF? FCF = (1-.4)x240 + 180 – 56 – (2000-1800) = 68 < 76

18. Bénéfices comptables et CFO • Suite à cette manipulation, le CFO et le FCF ont diminué. • La raison est que l’augmentation du profit à l’aide des comptes à recevoir n’a généré aucune entrée d’argent supplémentaire et a engendré un paiement d’impôt plus élevé. • En somme, cette manipulation comptable a eu pour effet de réduire le flux monétaire de l’entreprise.