אתגרים והזדמנויות 2013

ר ש ו ת נ י י ר ו ת ע ר ך ISRAEL SECURITIES AUTHORITY אתגרים והזדמנויות 2013 פרופ' שמואל האוזר רשות ניירות ערך 25 בדצמבר, 2012

אתגרים בעולם: • משבר חוב • משבר אמון - ריבית ליבור, משבר חברתי? • בעיות גיאופוליטיות- צוק פיננסי, אי הסכמה בין מדינות ה- EU בישראל: • האם יש חשש להיווצרות בועה??? – תוואי יורד של ריבית, עודף מזומנים, העדר אלט' השקעה • הערכות להתמודדות עם סיכון סיסטמי – צוות יציבות פיננסית

נתוני סה"כ חוב ממשלתי במדינות נבחרות אחוזי תוצר מקור: OECD

חוב... • JagadeeshGokhale of the Cato Institute – “The average EU country would need to have more than four times (434 percent) its current GDP in the bank today, in order to fund current policies indefinitely” • No EU country has that kind of money lying around.

חוב... • JagadeeshGokhale of the Cato Institute – in Europe, the banking system is nearly four times that of the US ($46 trillion vs. $12 trillion) • At least twice the amount of leverage (26 to 1 for the EU vs. 13 to 1 for the US) • All of this is occurring in a region of different countries which have a great history of not getting along….

נתוני שינוי בתוצר במדינות נבחרות אתגרים לעתיד מקור: OECD

נתוני האבטלה במדינות נבחרות אתגרים לעתיד * בין הגילאים 25-64 מקור: OECD

אם לא יימצא פיתרון...לצוק הפיסקלי (ארה"ב) ולבעיית החוב (באירופה ובארה"ב) אינפלציה? תספורות?

ובישראל...

אתגרים לעתיד התפלגות הייצוא השנתי בחלוקה לקבוצת מדינות היעד (בניכוי יהלומים)

אתגרים לעתיד גיוס הון ממשלתי לצד נתוני הצמיחה אחוזי צמיחה מיליוני ש"ח,

הסדרי אג"ח: נתונים כלליים אוקטובר 2008 – אוקטובר 2012 כולל 10 פירוקים 13 פירוקים דה פקטו 13 חברות שהגיעו להסדר שני או אפילו שלישי

צפי תשלומים של אגרות חוב קונצרניות אתגרים לעתיד מיליארדי שקלים • מקור: נתוני הבורסה, עיבוד המחלקה הכלכלית, רשות ניירות ערך

מה עוד?... • ב- 81 חברות הפניית תשומת לב • ב- 77 חברות הערת עסק חי- בכולן קדמה להן הפניית תשומת לב

אתגרים לעתיד גיוס הון וחוב של החברות הציבוריות לצד נתוני הצמיחה מיליוני ש"ח אחוזי צמיחה

התפלגות חודשית של הון שגויס* לפי דירוג * הנפקות, הקצאות פרטיות של אג"ח חברות (כולל אג"ח להמרה) ואג"ח שנסחר ברצף מוסדיים

גידול נטו (גיוסים בניכוי פירעונות) בסך ההתחייבויות (קרן וריבית) 208 חברות

ועוד שתי עובדות... • תוואי יורד של ריבית – העדר אלטרנטיבות השקעה • עודף מזומנים – עודפי ביקוש (העדר היצע מתאים)

התשואה על איגרות ממשלתיות ל-10 שנים במדינות נבחרות אתגרים לעתיד מקור: בלומברג

ריביות של הבנקים המרכזיים במדינות נבחרות Source: Bloomberg

התפלגות חודשית של הון שגויס* לפי דירוג * הנפקות, הקצאות פרטיות של אג"ח חברות (כולל אג"ח להמרה) ואג"ח שנסחר ברצף מוסדיים

עובדה: ריביות נמוכות, במגמת ירידה, ועודפי מזומנים היו בבסיס המשבר ב- 2008 • שאלה: האם התנאים הנוכחיים הבשילו כדי יצירת בועה...? • תשובה: לא בינתיים!! אבל מחייב זהירות!!! והערכות

הזדמנויות... “A crisis is a terrible thing to waste” Paul Romer

מה נדרש לעשות?... המלצות קרן המטבע (FSAP) הזדמנויות לעתיד It is suggested to establish more formally a standing FSC charged with macro-prudential policy setting

מה נדרש לעשות ללא דיחוי?... הזדמנויות לעתיד • היערכות מבעוד מועד להתמודדות עם סיכונים מערכתיים: • תיאום ושיתוף פעולה בין רגולטורים פיננסיים שיעסוק ביציבות פיננסית – הקמת FSC • זיהוי, ניתוח, הערכה וניטור סיכונים סיסטמיים • פיתוח כלים למניעה של סיכונים סיסטמיים, ולהפחתה שלהם

מה הרשות צריכה/יכולה לעשות?... הזדמנויות לעתיד גידול בהיקף נכסי המוסדיים עודף ביקוש להשקעות הרחבת היצע ההשקעות החשש הפתרון

מה עוד הרשות צריכה לעשות?... הזדמנויות לעתיד • הרחבת היצע ההשקעות: • הקלה בנגישות של חברות מחקר ופיתוח לבורסה • הקלות ברגולציה- הורדה בעלויות רגולטוריות, עידוד כניסת חברות חדשות לבורסה והפחתת תמריצים למחיקה מהמסחר • גיוון המוצרים הפיננסיים והגברת התחרות: • פתיחת השוק לקרנות נאמנות זרות (מחייב הורדת עמלות הפצה) • השקת ETFs • איגוח

הזדמנויות לעתיד מדד ההגנה על המשקיעים, 2012-2013 4 6 6 6 10 19 46 70 82 100 100 100 117 169 • Source: Doing business, Measuring business regulations, World Bank

מה עוד הרשות צריכה לעשות?... הזדמנויות לעתיד • הרחבת שיתופי פעולה בינלאומיים: • ארגון רשויות ניירות ערך האירופאי (ESMA) – הכרה הדדית בתשקיפים שאושרו על ידי רשות ניירות ערך, בהתבסס על הרגולציה הישראלית • רשויות ניירות ערך בצרפת (AMF) ובאנגליה (FSA) – תהליך הכרה הדדית

ר ש ו ת נ י י ר ו ת ע ר ך ISRAEL SECURITIES AUTHORITY ת ו ד ה

אתגרים והזדמנויות 2013